游戏板块26Q2业绩预告解读20260715

2026游戏行业中报综述：爆款利润集中释放，板块估值修复在即 摘要 ●游戏板块2026Q2业绩超预期，多家公司实现同环比高增，验证2025年开启的新产品周期具备持续利润释放能力，行业数据维持双位数增长。●巨人网络Q2扣非净利中值12.9亿(YoY>100%),核心驱动力为爆款《超自然》春节高额流水在Q2递延确认，暑期新地图提前上线有望再造流水峰值。●世纪华通Q2扣非净利中值23亿(YoY+85%),海外休闲游戏矩阵增长强劲，且在缩减投放背景下营收剔除汇率影响仍环比增长，利润释放潜力显著。●完美世界Q2因《一幻》全球上线初期营销费高企与收入递延错配导致亏损，视为业绩筑底；7月流水已随新卡池回升，预计Q3起正式贡献利润。●恺英网络Q2扣非净利中值6.25亿(YoY+48%),《烈焰觉醒》并表利润贡献增加，新游《三国天下归心》贡献增量，后续关注《斗罗大陆》等IP储备。●吉比特Q2扣非净利中值5.19亿(YoY+39%),表现稳健；《问道》周年庆流水环比增长，《仗剑》海外版首月流水过亿弥补国服下滑，当前股息率达5.75%。●板块估值处于低位，2026年预期PE普遍约13-14倍；下半年增长动力源于现有爆款持续贡献及新游利润释放，全年EPS预期存在上修空间。 Q&A 恺英网络2026年上半年的业绩预告表现如何，其Q2扣非归母净利润环比增长的主要驱动因素是什么? 恺英网络预计2026年上半年实现归母净利润13亿至15.6亿元，同比增长37%至64%;扣非归母净利润预计为10.2亿至13.2亿元，同比增长8.7%至40.6%。其中，Q2单季度的扣非归母净利润中值约为6.25亿元，同比增长48%,环比Q1增长14%。Q2扣非净利润的环比增长主要源于三个方面：第一，核心爆款游戏 《烈焰觉醒》的利润贡献增加。该游戏于2026年初开始并表70%的利润。由于Q1并表初期存在收入确认的递延周期，其流水并未完全体现在当期报表。进入Q2,作为一个完整的会计季度，收入确认与流水规模基本匹配，同时随着游戏进入成熟期，销售费用率下降，利润率提升，因此其在Q2的利润贡献环比Q1有显著增长。第二，新游戏带来增量贡献。公司自研的三国题材SLG游戏《三国天下归心》于4月16日上线，在Q2贡献了两个多月的流水。该游戏首月流水规模约为1亿量级，走势稳健。尽管Q2尚处投放期，利润贡献有限，但为收入端带来了环比增量。第三，投资收益与基础业务的稳健表现。公司在5月份确认了来自所持世纪华通股票的分红收益，该部分计入当期损益。同时，公司既有的复古情怀类游戏以及传奇盒子广告等基础业务保持了稳健的业绩贡献。 恺英网络未来的产品线储备和新业务布局有哪些值得关注的进展? 恺英网络后续的游戏产品储备丰富，主要集中在MMO和复古情怀IP品类。其中，《烈焰觉醒》的小游戏版本已于7月多次进入微信小游戏畅销榜前十，显示出在小游戏端的拓展潜力。储备中的未上线产品包括《古龙群侠录》、与贪玩合作发行的《斗罗大陆：诸神传说》以及《笑傲江湖》等。《斗罗大陆：诸神传说》已在5、6月份完成了安卓与PC双端的删档付费测试，预计距离正式上线更近一步。在业务合作方面，公司于2025年7、8月与贪玩、掌玩、三九等头部发行方签署了传奇盒子的广告框架协议，市场关注2026年是否会有新的合作进展。在新业务布局上，恺英网络对AI应用领域保持高度重视。公司于2026年5月成立了AI内容公司“时光穿行”,专注于AI真人剧和漫剧的开发。此外，公司也投资孵化了包括“自然选择”和“颂”在内的AI应用及ToB工具。 巨人网络2026年上半年的业绩预告表现如何，其业绩超预期的主要原因是什么? 巨人网络2026年上半年的业绩表现超出市场预期。公司预计上半年实现归母净利润20亿至22亿元，同比增长157%至183%;扣非归母净利润预计为22亿至24亿元，同比增长173%至198%。从单季度看，Q2归母净利润为9.2亿至11.2亿元，同比增长114%至161%;扣非归母净利润为11.9亿至13.9亿元，中值达到12.9亿元，同比增速超过100%。业绩高增长的核心驱动力来自于其爆款游戏《超自然》的递延收入确认。《超自然》作为一款DAU驱动的游戏，其商业化节点集中在春节、寒暑假等用户大规模在线的时期。2026年2月春节期间，该游戏在国内的单日及单月流水均创下历史新高。由于该游戏存在数月的收入递延确认周期，春节期间产生的高额流水大部分在Q2才被确认为收入。公司2026年Q1财报披露的期末合同负债高达21亿元，这部分主要就是由《超自然》的递延收入构成，并在Q2集中释放，从而导致了当期收入和利润的大幅增长。 巨人网络在2026年第二季度的业绩表现如何，其核心产品《超自然》有哪些新的战略动向和未来增长点? 巨人网络2026年第二季度实现了中位数12.9亿元的合规归母净利润，同比和环比均呈现高速增长，主要得益于《超自然》在春节期间的递延收入释放。第二季度由于缺少大型节假日营销节点，费用支出相对收窄，使得利润率较高。《超自然》上线一年多以来，表现稳健，受《蛋仔派对》和《第五人格》等竞品的影响较小。2026年的核心战略是提升RPU,在稳固的DAU社区生态基础上，通过优化皮肤设计、推出新玩法和新增付费点等方式，挖掘用户付费潜力。暑期运营方面，2026年暑期新地图比2025年提前一个月上线，并同步推出了预热活动与商业化内容，预计暑期流水有望继春节后再次形成峰值，其商业化节奏、密度及内容丰富度均有望超过去年同期。在海外市场拓展上，《超自然》于2026年5月登陆欧美日韩地区，采取iOS、安卓和PC同步上线的策略以适应海外用户习惯。目前，该游戏在海内外市场均采用冷启动的发行策略，逐步在社区中渗透，而非初期大规模投入市场推广，因此海外业务尚处于早期阶段。未来的关键观察点在于暑期流水表现及海外流水的释放情况，这两者均有可能进一步上修公司全年的EPS预期。 完美世界发布了2026年上半年业绩预亏的预告，其核心产品《一幻》在第二季度的具体运营和财务表现是怎样的? 完美世界预计2026年上半年归母净利润及扣非归母净利润均略有亏损，主要原因是新游戏《一幻》在第二季度上线初期存在显著的收入确认递延与高额营销费用之间的错配。具体来看，《一幻》自4月23日至6月30日，全球总流水达到14亿元。然而，由于会计准则，只有一小部分流水能在第二季度确认为收入。与此同时，作为一款二次元游戏，《一幻》在上线初期进行了大规模的全球品牌宣传，例如在日本秋叶原和韩国弘大社区进行线下推广，导致第二季度的销售费用非常高，可能占全年销售费用的50%以上。这种收入与费用的错配导致了公司第二季度的亏损。此外，官方数据显示，《一幻》的官服(官方安卓与PC端)流水占比超过60%,这部分收入基本无需向渠道分成，预示其在年化维度上的营业成本占比较低。因此，第二季度的亏损被视为业绩筑底，预计从第三季度开始，《一幻》将正式释放利润，为公司贡献可观的业绩。 《一幻》在6月份的流水相较5月有所下降，这是否意味着游戏迸入了衰退期?以及后续的内容更新和流水预期是怎样的? 《一幻》6月份流水环比下降并非游戏进入衰退期，而是二次元游戏特有的、由卡池内容驱动的正常波动。二次元游戏的流水曲线呈锯齿状，而非平滑下降。6月份流水处于低谷，主要原因在于当月卡池安排属于淡季：6月上旬缺少完整卡池，下旬的“卡俄斯”卡池为男性角色，在以男性玩家为主的游戏中，其流水通常低于平均水平，这一现象在《原神》、《鸣潮》等头部二次元游戏中也得到过验证。进入7月份，随着“真红”卡池上线，游戏流水已恢复至较高水平。后 续内容储备丰富，暑期流水整体预期乐观。具体来看，7月23日将上线1.2版本的人气角色“伊洛伊”限定卡池，其流水表现预计将优于6月底的“卡俄斯”卡池。8月14日计划上线的1.3版本将迎来主线剧情的小高潮，并推出“残红”和“临河”两个新角色。结合1.2版本的“999页”副本玩法，整个七、八月份的内容供给充足，有望支撑暑期流水维持在可观水平。基于此，维持对《一幻》首年实现60至70亿元流水的预期。 吉比特在2026年上半年的业绩表现如何?其核心产品的运营状况是怎样的? 吉比特2026年上半年业绩表现稳健，预计实现归母净利润10.1亿至11.0亿元，同比增长57%至71%;扣非归母净利润为9.95亿至10.95亿元，同比增长54%至69%。其中，第二季度扣非归母净利润中值为5.19亿元，同比增长39%,环比略减1%,表现稳健。公司业绩的稳固主要得益于其核心IP矩阵，包括《藏剑》、《问道》和《道友》系列，这些产品流水表现稳定，构成了公司的基本盘。尽管2025年上线的新游戏《壮年传说》体量不大，但核心MMO产品矩阵的强劲表现支撑了公司在缺少全新爆款的情况下依然保持了业绩的稳健增长。具体到产品，《藏剑》海外版于2026年5月新上线欧美地区，初期表现良好，首月(5月至6月)流水预计与2025年港澳台地区的表现相当，可能过亿元。同时，已于2025年上线的日本和港澳台地区在第二季度流水保持稳定，约为数千万元量级。 基子近期发布的业绩预告，吉比特在2026年第二季度的整体经营表现和财务状况如何?其核心产品矩阵的稳定性及未来新品的发行计划是怎样的? 根据业绩预告，吉比特在2026年第二季度利润端实现了环比基本持平，整体表现稳健。这主要得益于其核心产品矩阵的稳定运营和克制的销售费用投放。具体来看各款产品的表现：《仗剑》国服流水相较于2025年第四季度至2026年第一季度的高点虽有环比下滑，但整体可控且表现稳健，预计第二季度国内月均流水仍可过亿。同时，其在欧美地区的表现弥补了国服的下滑，使得该产品全球整体流水保持稳定。《问道》手游因四月份为周年庆，第二季度是其全年流水峰值。今年的周年庆活动表现稳健，流水环比实现增长，同比基本持平。《问道》端游在经历第一季度的季节性高点后，第二季度流水环比正常下滑，但同比表现非常稳定。《代号M88》在第二季度的表现也保持了环比基本持平的稳定状态。公司的MMO产品矩阵，包括《问道》、《道友》和《仗剑》,在涵盖全球发行、小游戏及App渠道的同时，均维持了稳健水平。尽管《仗剑》在欧美地区前期有一定的销售费用投放，但整体可控，且被老游戏销售费用率的收窄所抵消。展望未来，公司储备了多款新品及新地区的发行计划，包括《万剑长生》的欧美服、《仗剑》的韩国和东南亚服、《旧日传说》的港澳台服，以及代理的《失落城堡2》。若核心产品矩阵能持续当前的稳健表现，预计公司2026年全年的业绩将实现同比稳定。此外，截至2026年7月15日收盘，公司的股息率高达5.75%,显示出较高的性价比。 世纪华通2026年上半年的业绩预告表现如何?其营收和利润的关键驱动因素是什么,尤其是在考虑汇率影响和销售费用投放策略的情况下? 世纪华通在2026年上半年的业绩表现非常坚挺。预计归母净利润为43亿至47.7亿元，同比增长62%至80%;扣非归母净利润为40.8亿至45.5亿元，同比增长58%至76%。其中，2026年第二季度的扣非归母净利润中值约为23亿元，同比增长85%,环比增长16%。上半年合并营业收入约为220亿元，其中第一、二季度各约110亿元，显示第二季度营收环比持平。但需要指出的是，由于公司部分海外游戏流水以美元计价，第二季度美元汇率的环比下降对换算后的人民币计价收入产生了一定影响。若剔除汇率影响，公司第二季度的营收实际上是环比增长的。这一业绩主要得益于核心游戏，特别是《Whiteout Survival》、《Valor Legends》和《King'sShot》的稳健表现，以及以《TastyTravels》为代表的出海休闲游戏矩阵的良好增长势头。该休闲矩阵还包括《HotelLegacy》、《FunnyFarmMerge》、《JustDesserts》等多款产品，流水增长趋势良好。值得注意的是，公司在第二季度采取了较为克制的销售费用投放策略。在投放力度大幅缩减的情况下，营收(剔除汇率影响后)仍能实现环比增长，利润率也因此得到环比