034 游戏板块26Q2前瞻爆款开花新果待摘20260712 导读

2026年07月12日19:48 关键词 游戏板块Q2业绩 华通 世纪华通 无尽冬日king shot出海游戏 销售费用率 利润 超载行动组 收入递延 净利润率 投资收益 质朴 三期互娱 小游戏 流水 超自然 巨人 恺英 全文摘要 华创传媒互联网游戏板块分析师分享了26Q2游戏行业前瞻观点，强调会议内容仅针对华创证券研究所客户，不构成投资建议，且禁止复制或转载，否则将承担法律责任。分析师指出，游戏板块近期股价调整后随着流动性恢复，出现修复迹象，尤其巨人公司业绩预告表现突出，预示板块第二季度业绩有望良好。讨论了多家游戏公司运营情况、新游戏测试及未来趋势，强调游戏行业作为内容生产领域的高性价比板块，特别是在AI技术应用和游戏内容创新方面潜力巨大，对投资者具有吸引力。最后提醒投资人市场有风险，投资需谨慎。 章节速览 l00:00华创传媒互联网游戏板块26Q2前瞻：核心产品流水趋势与业绩影响 会议声明内容仅服务于华创证券研究所客户，不构成投资建议。分析师梳理了二季度核心游戏产品流水趋势，预计游戏板块业绩将显著增长，尤其在流动性恢复背景下，有望在板块轮动中率先受益。巨人网络率先发布亮眼业绩预告，预示中报业绩将非常不错。 l03:00华通游戏Q2业绩稳健增长分析 华通游戏在Q2业绩表现稳健，核心游戏无尽冬日和King Shot流水平稳，六月环比增长，整体呈现小V字形趋势。核心市场海外，Q2投放淡季，销售费用率收窄，预计带来良好业绩增速。同时，华通正大力测试出海休闲游戏，新作如SunnyfromMerge等持续投放，探索付费潜力，展现公司多元化发展策略。 l06:50店面互动积极测试新游戏，丰富产品储备 对话讨论了店面互动自六月份以来对多款新游戏的测试情况，包括topgeneral、desirecity和wavewarrior等，展现了公司在轻度玩法、监狱题材及现代投资游戏等方面的创新尝试。目前，店面互动拥有多个可商业化产品及交易产品在测试阶段，虽然短期内难以贡献大量收入，但为未来收入和利润增长奠定了坚实基础，显示出公司丰富的存量游戏储备与新游戏测试的双重优势。 l10:28三期互娱Q2业绩展望：新游戏与投资收益双轮驱动 对话聚焦于三期互娱Q2的业绩预期，指出其新游戏LAP自三月推广以来表现稳健，预计带来营收增长。同时，投资质朴的收益在Q2将显著增加，预计利润有三倍以上增长。此外，公司持续推广新游戏及小游戏，结合AP端的创新游戏策略，整体规模净利润绝对值同环比增速看好。 l14:42巨人公司Q2业绩超预期分析 巨人公司Q2业绩预告显示，净利润和扣非净利润分别达到9.2到11.2亿和11.9到13.91亿，同比增长167%到212%，主要得益于超自然游戏春节流水的递延贡献。超自然游戏在Q2保持稳健流水，运营策略侧重提升付费率和RP，通过高质量皮肤、联名活动和营销提升用户粘性和付费潜力。预计今年暑期商业化节奏将比去年更密集，有望实现流水突破性增长。 l19:07超自然游戏海外市场潜力与稳健收益分析 对话讨论了超自然游戏在国内市场的稳健收益和海外市场潜力。指出该类游戏在海外市场，尤其是欧美， 对中国民俗风格的恐怖游戏接受度高，预示着良好的长期收益确定性和海外市场的增长弹性。 l20:53恺英游戏业绩稳健，烈焰觉醒表现抢眼 对话重点讨论了恺英游戏的业绩表现，尤其是其爆款游戏《烈焰觉醒》在Q2的高投放力度下有望提升利润率，同时《三国天下归心》交易游戏流水稳健，预示未来利润贡献潜力。此外，恺英的传奇盒子广告合作也带来稳定的收入来源，整体业绩呈现较强稳健性。完美世界的一环游戏虽未详细讨论，但表现亮眼。 l23:56 Q2游戏营收与费用错配分析及Q3业绩展望 讨论了Q2游戏营收受递延周期影响表现不佳，费用前置导致业绩错配，预计Q3开始业绩释放，安徽区卡池及海外渠道表现亮眼，完美世界游戏成本低、盈利性好，但整体利润占比或下降，未来增长潜力大。 l26:37游戏公司Q2业绩预测与暑期内容更新计划 讨论了两家游戏公司Q2业绩预测，指出完美世界Q2可能较弱，但Q3后表现看好，特别提及一环暑期内容更新节点的重要性。吉比特则展现稳健业绩，新地区上线表现良好，老游戏IP持续贡献稳定收入，Q2利润贡献环比平稳。 l30:02 A股游戏公司业绩企稳与新游戏研发动态 对话讨论了A股游戏公司如泰岳、神州泰岳等在Q2业绩企稳的情况，强调了核心游戏表现逐步改善以及新游戏研发的创新与潜力。提及了多款正在测试的新游戏，如bunkersage和towerdomination，展现了公司在游戏设计上的独特性和创新能力。整体趋势显示，2025年下半年至2026年，随着爆款游戏的持续释放，A股游戏公司的经营状况和管理层面向好，Q2成为业绩释放的高点，期待未来更多公司的业绩预告表现。 l33:47心动公司游戏业务表现稳健，小镇与火炬之光带动业绩增长 对话讨论了心动公司在2024年上半年的游戏业务表现，重点提及了小镇和火炬之光两款游戏的海外市场 及国内运营情况。小镇在海外表现稳健，尽管Q2商业化有所牺牲，但增强了用户粘性；火炬之光自Q4以来持续环比提升，新季节度创历史新高。这两款游戏的利润率较高，带动公司整体业绩和利润增速可观。同时，老游戏如ROC、一色、麦芬虽维持环比下滑趋势，但下降速度放缓，对公司利润影响有限。 l37:24心动公司游戏业务稳健，TapTap平台长期前景看好 对话讨论了心动公司的游戏业务和TapTap平台的经营状况，指出上半年游戏业务保持稳健增长，而TapTap由于其国内游戏社区的稀缺性及AI工具的引入，有望长期受益于内容供给侧的丰富，预计会持续拓展用户群体和内容供给，从而提升其在国内市场的稀缺性。 l39:28游戏行业Q2业绩展望与AI赋能趋势 对话讨论了网易和腾讯在Q2的业绩表现，指出梦幻西游怀旧服和畅玩服追忆服的流水创新高，以及新游戏如遗忘之海和无限大的预期贡献。同时，强调了AI在提升游戏开发效率和内容创新中的作用，认为游戏行业是科技与内容结合的典范，具有高自动化程度和生产效率提升潜力。 l44:15 AI赋能游戏行业提升变现效率 对话强调了AI技术在游戏行业中的应用，尤其是对提升游戏版本更新频率、玩家付费意愿及游戏公司变现效率的积极影响。提及了米哈游等公司在AI原生游戏玩法上的尝试和资源投入，以及游戏行业在AI应用领域的领先地位。同时，对话指出游戏行业在泛消费领域具有高性价比，推荐关注港股的多家游戏公司，如腾讯、网易等，认为其业绩表现优异，板块性质推荐具有吸引力。 问答回顾 发言人 问：在二季度，游戏板块的业绩表现如何？ 发言人答：我们通过梳理发现，今年中报或Q2游戏板块的业绩都非常不错。从目前的情况来看，游戏在 泛消费板块中依然是业绩增速最高的新板块之一。 发言人 问：华通（世纪华通）的Q2业绩情况如何？华通这两款游戏在海外市场投放的情况是怎样的？发言人答：华通的Q2业绩稳健，其主要游戏无尽冬日和king shot在第二季度整体表现平稳。其中，无尽冬日在5月份环比略降后，在6月份实现环比增长；而king shot则在4月和5月有小幅上升后，在6月出现小幅下滑，但整体仍处于稳健阶段。华通的两款游戏在海外市场投放遵循一定的规律，通常在Q4和Q1是投放密集期，导致销售费用率偏高。而Q2是投放淡季，对于这两款游戏而言，它们在Q2通过相对缓和的投放力度维持了平稳的流水，并有望在Q2实现收入稳定的同时，销售费用率环比明显收窄，从而带来较好的业绩增速。 发言人 问：华通在出海休闲品类方面有哪些表现？ 发言人答：华通今年以来大力测试出海休闲品类，其游戏tastetravels流水稳健，近几个月持续排在出海游戏收入榜前五名。此外，还有几款新出版的休闲游戏也在进行测试和小额投放，如Sunnyfrommerge、hotellegacy和justdesert等，其中最新的一款game玩法接近目前热门的出海模拟经营类游戏。 发言人 问：店面互动在SOG游戏方面的测试进展如何？ 发言人答：六月份以来，店面互动秘密测试了几款SOG游戏，其中topgeneral作为重点测试的游戏，是一款早期就在海外进行测试并已迭代更新两年多的模拟经营类游戏，相较于vivo和king shot等传统游戏，它更加轻度，拥有丰富的养成系统和创新的游戏题材。 发言人 问：第二款测试的时代交际游戏是关于什么题材的？第三款正在测试的新游戏是什么类型的？发言人答：第二款时代交际游戏是一款监狱题材的游戏，名为desirecity，玩家需要在监狱中建造家具场所、管理囚犯。第三款正在测试的新游戏是海军战舰题材的现代投资游戏，名为wavewarrior，其玩法与全球热门的小游戏last one类似，采用数字门的玩法。 发言人 问：店面互动今年在测试新游戏方面表现如何？新游戏对华通和点点互动的影响是什么？发言人答：今年店面互动在测试新游戏上非常积极，目前有四个以上的产品以及大约四款交易产品在测，产品储备丰富，包括valve和king shot两个贡献利润稳定的存量游戏，以及多款新游戏。这些新游戏虽然目前还处于测试阶段，无法贡献大规模收入，但投放费用不高，适合作为华通和点点互动接下来下半年或更长时间的一个弹药储备。 发言人 问：对于三期互娱来说，今年第二季度有何特点？ 发言人答：三期互娱在今年第二季度也是一个收获季节，一方面由于年初推出的lessonplgLAP游戏流水稳健，能带来同比增量；另一方面，山西投资收益也会有所收获，尤其是质朴的投资收益预计会在第二季度进一步放大。 发言人 问：三期互娱在Q2的具体表现有哪些亮点？ 发言人答：Q2期间，三期互娱不仅有来自质朴投资的可观利润增长，还有新游戏的推广和国内结合AP端的小游戏创新，整体来看，规模级利润的绝对值在Q2会有较好的表现。 发言人 问：巨人公司在Q2的业绩表现如何？ 发言人答：巨人公司在Q2整体业绩略超预期，单季度规模净利润预计在9.2到11.2亿之间，中位数为10.2亿，扣费后本金利润中位数为12.9亿，同比增速高达167%到212%，主要得益于超载行动组游戏收入递延的影响。 发言人 问：超自然这款产品在Q2的利润表现为何超预期？ 发言人答：超自然销售费用率较低，不需要大量推广即可维持高流水，这使得其净利润率较高。Q2整体流水稳健，尽管4月份受健康数据追踪显示略低影响，但5月份因五一假期而略高，6月份回归正常区间。 即使在Q2没有太多长假的情况下，超自然仍然保持了良好的水平。 发言人 问：超自然在今年暑期的商业化节奏有何特点？ 发言人答：今年超自然的商业化前置明显，比如在7月初就上线了云南虫谷酒店联名地图，并将推出游戏内第二贵皮肤，预计商业化进程比去年暑期更为密集。 发言人 问：超自然运营团队的主要策略是什么？巨人Q2业绩增长的主要驱动力有哪些？ 发言人答：超自然运营团队主要通过提升付费率和玩家内购（RP）来推升流水。他们依靠成熟的用户群体，通过优化皮肤美术质量、增强游戏玩法乐趣、开展联名活动及营销活动（如送奶茶活动）来提升用户粘性付费率和付费单价。巨人Q2业绩增速由超自然春节递延贡献以及QR码平稳流水强化，此外，老游戏如征途系列和球球等也表现稳健。超自然不仅在国内保持强劲，在海外市场也表现出一定的潜力。 发言人 问：超自然海外市场的推广策略是怎样的？ 发言人答：超自然海外版发行初期不会大范围购买推广或投放，而是采取偏自然增长方式，通过主播推广和建立类似Steam社区的方式逐渐深入社区，目前尚无海外市场的显著业绩体现，但基于海外市场对中式民俗风格恐怖游戏的接受度，超自然具备中期发展潜力。 发言人 问：恺英在Q2的表现如何，有哪些亮点？ 发言人答：恺英Q2受益于爆款游戏《烈焰觉醒》的高投放力度和流水稳定，预计能实现利润率环比提升，同时新游戏《三国天下归心》流水稳健，将在未来一两个季度贡献利润。此外，恺英还维持与传奇盒子的合作，广告收入稳健，并