游戏板块26Q2前瞻爆款开花新果待摘20260708

2026Q2游戏行业研报：爆款利润释放进入收获期，AI赋能降本增效 摘要 ●2026Q2A股游戏板块进入“收获季”,核心驱动力为2025-2026年爆款产品(如《超自然》、《新射雕》)的利润集中释放。●巨人网络Q2扣非净利预增167%-212%,主因《超自然》春节流水递延确认，且该产品销售费用率低，显著拉升净利率。·三七互娱Q2业绩受新游《L.A.P.》月流水近2亿及智谱AI投资收益大幅增长(单项利润或增3倍)双重驱动。●世纪华通《无尽冬日》进入成熟期，投放策略趋缓带动利润率提升，Q2销售费用率预计环比明显收窄。●完美世界《异环》Q2全球流水强劲但业绩承压，主因收入递延与全球推广费用前置错配，利润释放预计推迟至Q3。●AI技术已覆盖70%-80%素材生成，显著缩短研发周期并提升网易等头部厂商经营效率，行业估值处于13x PE低位。●心动公司《火炬之光》新赛季流水创新高，且PC端占比超50%降低分成成本，带动游戏分部利润增速高于收入增速。 Q&A 世纪华通在2026年第二季度的核心游戏流水表现、利润趋势以及新游戏储备情况如何? 世纪华通在2026年第二季度的两款核心游戏《无尽冬日》和《Kingshunt》整体表现稳健。具体来看，《无尽冬日》的流水在四月至六月间呈现“V”字形波动，五月环比略有下降，但六月实现环比增长且流水高于四月，整体保持平稳。 《Kingshunt》的趋势与此类似，四月至五月环比小幅上升，六月则小幅下滑，但总体仍处于稳健阶段。从利润角度看，第二季度是出海社交类游戏的投放淡季，相较于投放密集的第四季度和第一季度，世纪华通在第二季度以相对缓和的投放力度维持了平稳的流水。鉴于《无尽冬日》自2022年底上线已超过一年，其投放策略已趋于缓和，利润率正逐步提升。因此，预计公司第二季度的销售费 用率将环比明显收窄，在收入维持稳定的情况下，有望实现较好的业绩增速，进入一个“收获季”。在新游戏储备方面，世纪华通正积极测试多个品类。在出海休闲游戏领域，《TastyTravels》流水稳健，近几个月在Sensor Tower口径的出海游戏收入榜单中排名前五。同时，公司还在测试《FamilyFarmMerge》、《Hotel Legacy》和《Just Desert》等新款出海休闲游戏。其中，《JustDesert》作为一款二合一游戏，其玩法设计更接近于目前市场排名第一的二合一游戏《Gossip Harbor》,显示出公司在探索玩法丰富性和付费潜力方面的努力。在SLG品类上，公司于六月开始测试多款新品。其中，《Top General》是一款题材为玩具兵人的轻度SLG,融合了模拟经营元素，养成系统直观，该游戏自2024年起已在海外测试两年多，目前推广力度相对较大。此外，公司还在测试一款名为《DesertCity》的写实风格监狱题材SLG,以及一款名为《Wave Warrior》的海军战舰题材SLG,后者的玩法与全球头部产品《LastWar》相似，采用了“数字门”机制。总体而言，世纪华通目前有四款以上的二合一产品及约四款SLG产品处于测试阶段，为公司下半年及未来发展储备了丰富的产品线。 三七互娱在2026年第二季度的营收增长点、利润构成以及新游戏布局是怎样的? 三七互娱在2026年第二季度同样进入“收获季”,其增长主要体现在营收和投资收益两个方面。在营收层面，公司于2026年初推出的中世纪医院题材三消游戏《Last of theSilentPlague》(L.A.P.)表现出色。根据第三方数据追踪，该游戏自三月以来流水稳定，月流水规模接近两亿元人民币，为公司带来了显著的同比增量。同时，公司近期上线的一款小游戏也进入了畅销榜前五名。这些新产品，结合在国内市场推出的IP向“APP+小游戏”模式的创新游戏，共同推动了收入端的环比增长。在利润构成方面，投资收益成为重要组成部分。2026年第一季度，公司财报中已确认了三个多亿的投资收益计入非经常性损益，主要来源于对智谱AI的投资。考虑到第二季度以来智谱AI的股价表现良好，若沿用相同的会计准则，预计第二季度确认的该部分投资收益将大幅增长，单项利润可能实现三倍以上的增长。因此，在核心游戏业务稳健及新游戏带来收入增量的基础上，投资收益将显著推高公司的归母净利润绝对值，使其同环比增速表现优异。在新游戏布局上，三七互娱延续了在出海三消领域的成功经验，正在测试数款新品。例如，在第一季度财报中披露的代号为K3的项目，其正式名称为《Z-Root》,是一款三消产品，目前已进入初步推广阶段。此外，公司还在测试一款名为《BunkBunkTribe》的偏休闲类游戏。整体来看，三七互娱在稳固现有产品线的同时，通过丰富的新游戏储备和可观的投资收益，为未来的业绩增长奠定了坚实基础。 巨人网络2026年第二季度业绩预告的核心要点是什么? 巨人网络已于2026年7月7日发布了业绩预告，其表现略超市场预期。 巨人网络在2026年Q2的业绩预告表现如何，其主要驱动因素是什么,旗下核心产品《超自然》的运营策略和暑期商业化节奏是怎样的? 巨人网络2026年Q2的归母净利润预计为9.2亿至11.2亿元，中位数为10.2亿元；扣非净利润预计在11.9亿至13.9亿元之间，中位数为12.9亿元，同比增长167%至212%。业绩高增长主要得益于核心产品《超自然》在2026年春节期间创下的单日及单月流水历史新高。由于该游戏收入存在约五个月的递延周期，春节期间的高流水主要在Q2的财务报表中得到体现，从而提前锁定了部分利润。《超自然》是一款销售费用率较低的产品，其流水增长能有效提升净利润率。在2026年Q2(四月、五月、六月),该游戏国内流水表现稳健，其中四月份流水略低，五月份因“五一”假期而略高，六月份回归正常水平。进入暑期，《超自然》的商业化节奏明显比2025年同期前置。2026年7月初已上线与“鬼吹灯”联名的“云南虫谷”地图，并计划同步推出一款高价值皮肤，预计后续的商业化活动将比去年暑期更为密集。运营一年多以来，《超自然》的核心运营策略已转向提升复费率和ARPU。具体措施包括提升皮肤美术质量、优化运营玩法、进行IP联名，以及举办“送一千万杯奶茶”等营销活动，旨在增强用户粘性、提升付费率和付费单价。 《超自然》的海外市场表现如何，以及巨人网络其他游戏产品的状况是怎样的? 《超自然》已出海约一个月，目前正处于冷启动阶段，尚未在流水上产生显著贡献。其海外发行策略初期不进行大规模买量推广，而是通过深入社区、与主播合作以及建立Discord、X等社群的方式逐步渗透市场。市场观察显示，包括欧美在内的海外玩家对具有中国民俗风格的恐怖游戏接受度较高，因此该游戏在海外市场具备中长期潜力。巨人网络旗下的其他老游戏，如《征途》系列和《球球大作战》,运营状况均保持稳健。其中，《球球大作战》作为一款DAU较高的游戏，暑期同样是其运营旺季。 凯撒文化在2026年Q2的业绩驱动因素有哪些，近期有哪些值得关注的新产品动态和业务进展? 凯撒文化2026年Q2的业绩预计将主要受益于核心游戏《烈焰觉醒》利润率的环比提升。该游戏自2026年初起将其70%的业绩并入报表，Q1期间投放力度较大，Q2在流水保持稳健的情况下，利润率有望环比改善，从而提振公司报表表现。新产品方面，公司于4月底发布的SLG游戏《三国：天下归心》流水表现稳健，次月流水下滑幅度可控，预计在一至两个季度后，随着投放回收进入稳定期，有望贡献利润。此外，小游戏《恋之景》于7月第一周上线后，迅速进入小游戏畅销榜前五名，显示出较大潜力，但其业绩贡献将体现在Q3财报中。业务进展方面，值得关注的是“传奇盒子”的广告合作协议。2025年7月，凯撒文化签订了一批为“传奇盒子”带来数亿元年框广告收入的合作协议。市场将关注2026年七八月份是否会签订新的同等级别的合同。整体而言，得益于“传奇盒子”和传奇品类游戏的稳健基本盘，以及《烈焰觉醒》的并购和SLG新品的增量贡献，公司 业绩有望维持较强的稳健性。 完美世界旗下新游戏《异环》的市场表现如何，为何其优异的流水表现未能在2026年Q2财报中充分体现，以及该游戏后续的版本更新和运营计划是怎样的? 《异环》自4月底上线以来市场表现优异。其5月初的“寻卡师”卡池和5月底的“安魂曲”卡池均取得了出色的流水成绩，其中“寻卡师”卡池和第一个“纳利”卡池实现了全球首日流水过亿，“安魂曲”卡池则实现了海外单日流水过亿。尽管流水表现强劲，但预计不会在2026年Q2财报中充分体现，主要原因是收入递延与费用前置的错配。该游戏的收入存在递延周期，例如5月份产生的流水可能仅有五分之一计入当月报表。同时，作为一款全球上线的头部二次元游戏，其市场推广费用在Q2集中投放，包括在Twitch、YouTube等平台与主播合作，以及在日本秋叶原、美国时代广场等地进行线下品牌宣传。这种收入确认滞后而费用前置的情况，导致Q2的业绩绝对值可能并不理想，预计《异环》将从Q3开始正式释放利润。后续运营方面，游戏于7月2日上线了1.2版本，包含“真红”卡池和新的摩托车皮肤。尽管其畅销榜排名略低于前两个卡池，但考虑到PC端和安卓官服是其主要收入来源，整体数据依然可观。游戏计划于7月9日在更多海外地区上线。预计在8月14日左右更新的1.3版本中，将包含主线剧情的小终章以及另一位高人气角色，显示出公司将暑期视为重要的内容更新和运营节点。 吉比特近期的整体运营状况和旗下核心产品的表现如何? 吉比特的整体运营表现非常稳健。其核心爆款产品《账面传说》的国服和海外版已上线一年多，近半年来流水一直保持稳定。该游戏于2026年5月底上线欧美地区后，取得了优异的成绩，据第三方数据显示，上线一个半月流水已超过2000万美元。此外，公司旗下的小游戏《道友来阿宝》也维持着平稳的流水水平。 请分析吉比特在2026年第二季度的业绩表现、主要产品的运营情况以及未来的产品储备? 吉比特在2026年第二季度整体趋势平稳。其新游戏《藏剑》在港澳台地区的表现与2025年上线时水平相当，该产品投放费用不高，其在新地区产生的利润能够弥补老游戏环比小幅下滑的缺口，因此预计Q2的利润贡献将保持环比平稳。核心老游戏《问道》IP已运营十几年，其在每年四月份的周年庆活动于2026年维持了与2025年相似的水平，表现稳健。未来产品储备方面，公司计划将《问剑》和《藏剑》推向更多地区发行，同时还有M95、M98等更长期的项目储备，显示出公司稳健的经营基本盘和发展规划。 神州泰岳及其子公司壳木游戏在2026年第二季度的业务状况如何，尤其是在老游戏表现和新游戏测试方面有哪些进展? 神州泰岳的核心游戏《Age of Origins》和《War and Order》自2025年以来虽经历环比小幅下滑，但在2026年3月后已呈现逐步企稳的趋势，预计老游戏业绩有望在季度环比上稳住。其子公司壳木游戏自2025年起持续测试新的SLG游戏，继2025年测试《Next Ages》和《StellarSanctuary》后，2026年又测试了数款新品。其中包括具有特色的塔防加小鸡玩法的《Bunker Siege》,该游戏借鉴了类“吸血鬼幸存者”的玩法；另一款新品《TowerDomination》则是一款利用地形高低差和建筑占格差异进行塔防设计的创新游戏。这些新品的测试表明，作为国内出海SLG排名前五的公司，神州泰岳在持续探索新玩法，其研发能力有望支持新产品在未来数月内实现流水增长，预计Q2整体业绩将趋于企稳。 如何总结A股主要游戏公司在2026年第二季度的整体业绩趋势? 2026年第二季度是A股游戏公司的“收获季节”,整体经营情况和管理层面均呈现向好态势。这主要得益于各公司在2025年至2026年的爆款周期内成功推出了如《超自然》、《新射雕》和《藏剑》等游戏。这些爆款产品自2025年下半年开始持续释放业绩，并在2026年第二季度达到了利润释放和业绩复苏的高峰。 心动公司在2026年上半年的游戏业务和TapTap平台业务各自表现如何? 心动公司20