电解铜（CU）专题报告：产业支撑显现，铜价偏强运行

投资观点：宽幅震荡 电解铜（CU） 报告日期2026-7-15 专题报告 ⚫宏观方面，美国6月份通胀有所降温，缓解市场对美联储年内加息担忧，CME美联储观察工具显示，6月CPI数据降温显著削弱了美联储7月立即加息的紧迫性（加息概率由40%下降至17%），市场将加息预期向后推迟。不过，地缘政治引发的油价波动风险仍在，9月会议仍有63%的加息概率被市场定价。 国贸期货研究院方富强 从业资格证号：F3043701投资咨询证号：Z0015300 ⚫产业方面，受铜矿及废铜供应偏紧影响，国内精炼铜产量环比持续下滑，叠加前期铜价下行、下游点价积极，近期国内铜库存去库加快，沪铜back结构加深。此外，美铜关税预期仍在，C-L价差维持高位，全球铜继续流入美国，加剧其他地区铜偏紧担忧，铜产业支撑显现。 ⚫投资建议 当前铜仍处于宏观有压制、产业有支撑格局，预计价格维持宽幅震荡运行走势。 ⚫风险关注 美国铜关税政策、美联储政策、铜库存、铜矿供应扰动 数据来源：WIND 往期相关报告 1.【ITF-铜】挤仓风险升温，铜价持续走高202512092.【ITF-铜】美国暂缓对关键矿产加征关税，铜价高位回落202601193.行情对地缘局势逐步脱敏，铜价震荡上行202604144.宏观与产业分化，铜价先扬后抑20260518 1行情回顾：铜价震荡偏强 6月底以来，有色板块整体回升，铜价反弹明显。铜价震荡回升，一方面是宏观上市场对美联储年内加息担忧有所弱化，美元指数高位回落，对有色板块压制减弱。另一方面则是来自产业面支撑，近期国内外铜库存持续去库，特别是国内及LME库存下滑明显，沪铜期限转BACK，产业支撑显现。 2美国通胀不及预期，美联储加息预期降温 受油价高位回落影响，美国通胀数据有所降温，特别是CPI环比超预期下滑。 7月14日，美国劳工统计局公布数据显示，美国6月未季调CPI同比升3.5%，预期升3.8%，前值升4.2%；季调后CPI环比降0.4%，出现2020年以来首次环比下降；预期降0.1%，前值升0.5%；未季调核心CPI同比升2.6%，预期升2.8%，前值升2.8%；环比持平，为2021年1月来最小增幅，预期升0.2%，前值升0.2%。 分项数据来看，虽然能源同比维持高位，但环比下滑5.7%，前值增长3.9%，而能源分项超预期走低也是此次CPI环比出现下滑最主要的原因。核心通胀方面，二手车通胀环比下滑0.2%，前值增0.1%。房租通胀环比增0.1%，前值增0.3%，能源价格走高并未传导至核心分项。此外，虽然近期中东局势升级，但由于美国总统特朗普多次taco，预计中东仍呈现谈谈打打、以打促谈局面，局势大幅升温的概率仍较低，对未来通胀扰动相对可控。 美国6月通胀数据公布后，美国短期利率期货大幅跳涨，交易员大幅削减了对美联储加息的押注，并将美联储加息预期推迟至10月。此外，CME美联储观察工具显示，6月CPI数 据降温显著削弱了美联储7月立即加息的紧迫性（加息概率由40%下降至17%），市场将加息预期向后推迟。不过，地缘政治引发的油价波动风险仍在，9月会议仍有63%的加息概率被市场定价。 资料来源：Wind、国贸期货研究院 3基本面概况 3.1原料供应偏紧，国内精铜产量下滑 今年以来，铜矿供应扰动频发，进口铜矿现货加工费持续走低。截至7月10日，进口铜矿现货加工费报-134.2美元/吨，较年初下降89.1美元/吨，价格已连续下降19周。相对而言，副产物硫酸价格维持高位，全国硫酸价格均价报1856元/吨，较年初提高808元/吨。受加工费持续走低影响，使用现货铜矿冶炼厂亏损1872元/吨，年内亏损均值1104元/吨；使用长协铜矿冶炼厂利润则达到3925元/吨，年内盈利均值2500元/吨，冶炼厂盈利水平分化明显。 资料来源：Wind、国贸期货研究院 与此同时，今年受反向开票、财税政策不明朗等因素影响，国产带票废铜供应持续偏紧。今年1-6月，中国废铜产量113.6万金属吨，同比下降25.2万吨（-18.1%）。1-5月，中国废铜 进口量103.1实物吨，同比增加6.9万吨（+7.1%），折合约5.5万金属吨。 由于废铜供应偏紧，二季度国内阳极板产量下滑明显，5月份国内阳极板产量96.1万吨，同比下降2.5万吨，其中矿产粗铜产量81.1万吨，同比增0.2万吨；废铜产粗铜15万吨，同比下降2.7万吨。而废铜及阳极板供应偏紧，导致今年以来国内粗铜加工费维持低位，截至7月10日，南方加工费维持在900元/吨，北方加工费维持在800元/吨，进口粗铜加工费维持在90美元/吨。 资料来源：Wind、国贸期货研究院 资料来源：Wind、国贸期货研究院 资料来源：Wind、国贸期货研究院 资料来源：Wind、国贸期货研究院 受原料供应偏紧影响，3月份以来国内精炼铜产量环比持续下滑。据SMM数据显示，中国6月电解铜产量录得114.5万吨，环比下滑2.09%；1-6月累计产量为702.1万吨，累计同比增加42.8万吨（+6.49%）。6月电解铜行业的样本开工率为88.01%，环比提高1.2个百分点。 SMM预计7月电解铜产量录得116.6万吨，环比上升1.84%，1-7月累计产量预计818.7万吨，同比上升5.4%。7月电解铜产量较6月抬升，主要有部分冶炼厂检修结束，产量逐渐恢复。 资料来源：Wind、国贸期货研究院 3.2国内库存持续去库，沪铜期限back加深 6月底沪铜一度下探至105000元/吨，下游点价积极，叠加上周华东因“台风”提前备货，国内铜现货库存去库加快，7月份前两周去库4.1万吨。截至7月14日，国内铜现货库存14万吨，较去年同期下降0.76万吨，年内去库明显快于往年同期水平。而随着库存下滑，现货升水明显走高，7月13日平水铜升水一度达到180元/吨，创下年内新高，也明显高于往年同期水平。此外，近期沪铜期限全线转back结构，且近月-连三价差由月初30元/吨上涨至7月14日的700元/吨，加剧现货及近月供应偏紧担忧。 资料来源：Wind、国贸期货研究院 资料来源：Wind、国贸期货研究院 资料来源：Wind、国贸期货研究院 资料来源：Wind、国贸期货研究院 3.3COMEX-LME价差维持高位，LME库存持续下滑 据市场消息，美国商务部已于2026年6月30日按期向白宫提交了铜产业232国家安全调查年度复审报告。报告已提交白宫，目前处于总统90天决策窗口期，等待特朗普在9月28日前公布是否执行。若通过，关税将从2027年开始生效。此外，市场传闻报告维持了此前的政策提案，核心建议是，2027年1月1日起，对全球所有国家进口精炼铜统一加征15%从价附加关税；2028年1月1日起税率永久上调至30%。 资料来源：Wind、国贸期货研究院 资料来源：Wind、国贸期货研究院 由于关税预期仍存在，COMEX-LME铜价差维持高位。截至7月15日，C-L价差维持在400美元/吨左右，而随着C-L价差走扩，驱使全球精炼铜继续流向美国，加剧其他地区铜原料供应趋紧担忧。 截至7月10日，全球铜显性库存112万吨，周度去库4.4万吨，月度去库10.7万吨，较去年同期增加约57.6万吨，其中COMEX铜累库约40.1万吨，LME累库约19.7万吨。 资料来源：Wind、国贸期货研究院 资料来源：Wind、国贸期货研究院 分析师介绍 方富强：国贸期货研究院院长助理，有色金属首席分析师，中国科学院大学材料工程硕士。专注于铜、铝、氧化铝等有色金属品种研究，熟悉宏观经济及品种产业链发展规律，善于通过基本面分析行情动态。多次荣获上期所“优秀有色金属分析师”称号。 免责声明 本报告中的信息均源于公开可获得的资料，国贸期货力求准确可靠，但不对上述信息的准确性及完整性做任何保证。本报告不构成个人投资建议，也未针对个别投资者特殊的投资目标、财务状况或需要，投资者需自行判断本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，据此投资，责任自负。本报告仅向特定客户推送，未经国贸期货授权许可，任何引用、转载以及向第三方传播的行为均构成对国贸期货的侵权，我司将视情况追究法律责任。期市有风险，入市需谨慎。