长江金工 软硬轮动估值修复窗口开启 港股通互联网 港股通科技指数配置解读

核心观点： 当前港股通互联网和港股通科技板块估值处于历史低位，但盈利持续修复，AI的软硬科技轮动分化加剧，配置窗口逐步显现。

短期交易逻辑：

• AI内部分化： 软硬件分化，硬件厂商受益于资本开支增加，而软件端受压制。中国资产内部，A股科技股表现强于港股。
• 短期利空因素： 韩国去杠杆、美联储加息预期升温、AI产业价格上涨影响需求。
• AI产业逻辑： 短期波动主要受资金和流动性影响，但AI产业资本开支持续性仍在验证，投资回报率较高，产业逻辑没有问题。

长期产业逻辑：

• AI发展四阶段： 卖铲子算力、基础设施、赋能阶段、生产力公司。当前处于基础设施阶段，硬件和设备等板块是当红炸子鸡，软件和AI应用端未来也有发展空间。
• 中国科技股重估逻辑： 中美科技股估值差距较大，未来修复空间较大。经济基本面预期也会带动恒生科技估值提升。

投资建议：

• A股： 关注半导体设备、芯片设计、芯片ETF等硬件相关板块。
• 港股： 关注港股通信息技术ETF（520710）、港股通科技ETF、港股通互联网ETF（520630）。
• 其他： 关注储能ETF（159305）等泛AI赛道。