长江电新20250507宁德时代更新港股上市临近重视估值修复窗口

作为锂电龙头，宁德时代的基本面始终稳固，但近两年估值始终处于15X附近的低位，主要是A股流动性所致，从基 【长江电新】20250507-宁德时代更新：港股上市临近，重视估值修复窗口！事件：5月6日，宁德时代公告了港交所主板上市聆讯资料集，港股发行窗口临近，我们认为宁德时代的H股发行将体现其全球影响力，且在外资定价体系下，有望牵引A股估值修复，建议重视这一重要窗口期！1、为何宁德时代H股上市窗口需要重视？ 作为锂电龙头，宁德时代的基本面始终稳固，但近两年估值始终处于15X附近的低位，主要是A股流动性所致，从基金持仓看，2025Q1末宁德时代的基金持仓市值高达1468亿元，连续4个季度是A股公募第一大重仓股，这也使得A股市场流动性对公司股价影响加大。 对于H股发行，有利的因素包括：1）宁德时代的H股发行规模预计在50亿美金左右，对应股本约3% ，且考虑基石投资人和配售的长期资金，流通市值预计仅百亿左右；当前港股市场流动性充裕，全球资金对优质龙头的配置需求旺盛，有望呈现流动性溢价。 2）横向比较看，在全球市场宁德时代可比的锂电公司是LGES，其最新市值为3912亿元，为宁德时代A股市值的37%，但LGES的出货仅是宁德时代的25%左右，竞争力和盈利差距更大（LGES在25Q1营业利润19.9亿人民币，若剔除美国IRA补贴，则为-4.4亿元），即宁德时代是绝对低估的。 3）宁德时代有望通过H股发行，呈现全球资本市场影响力，伴随发行结果陆续推进，我们预计可能的催化一是公司的基石投资人和配售资金将以国内产业资本、海外财团资金为主，体现对公司长期价值的认可；二是配售较A股的折扣不会太高，也将提振信心。 2、从基本面出发再来谈一谈宁德时代的价值。 从短期的维度看，市场对宁德时代的分歧一是美国敞口，但从24Q4、25Q1报表看，公司已经将美国敞口降到小个位数的水平，年内通过库存确收、26年通过海外产能，美国敞口能够平稳过渡；二是对行业贝塔的担忧，我们认为未来几年阿尔法更加重要，会越来越明显，宁德时代在欧洲动力、国内商用车、新兴市场储能等增速更快的市场是有显著优势的，国内储能强配取消也有利于龙头。 从中长期的维度看，宁德时代新业务的价值并未在当前市值中体现，包括：1）换电：若成功推动，宁德时代5-15万乘用车份额将显著提升，且电池银行、换电站运营都有盈利想象空间。 2）数据中心&零碳电网储能：得益于高壁垒，宁德时代市场份额、价值量、盈利能力均有超预期空间。 3）低空&机器人电池：需要化学体系进一步跃迁，公司持续推进的凝聚态电池，固态及其他新技术，在高溢价市场有望带来增量。 4）钠电、双核电池（自生成负极）：化学体系创新带来市场份额进一步提升空间。