万家基金 指富万家 -资金风格轮动 港股开启修复窗口

核心观点与市场分析

• 港股市场阶段：2026年7月中旬，港股市场处于科技周期震荡阶段，经历了上半年流动性收紧、盈利预期下修及地缘因素调整，目前基本消化利空因素，成交量温和回升，南向资金转为净流入。
• 估值与安全边际：当前港股估值处于历史低位，具备较强安全边际。随着地缘冲突接近尾声及美联储加息预期改善，流动性压力边际减缓，市场逐渐转向波段交易。
• 结构性机会：港股结构性行情机会大于系统性风险，AI行情持续向中下游扩散可能进一步延续行情空间。

恒生互联网指数分析

• 估值与业绩：恒生互联网指数成分股业绩稳健，利润和现金流改善，但市场给予低估值，主要因担心利润可持续性、平台监管风险及AI硬件赛道吸引力。
• 布局机遇：当前估值未反映互联网巨头的流量、数据和场景价值，未来AI商业化落地有望带来盈利修复和估值重估，是低成本配置核心资产的时机。
• AI应用亮点：互联网龙头在AI方面形成从芯片到云到模型到应用的完整闭环，如阿里云收入加速增长，腾讯将AI融入广告和游戏，美团用于搜索和推荐等。
• AI带来的第二增长曲线：短期降本增效，中期带动云计算收入，长期可能诞生AI助手等核心交易入口，但需关注新增收入能否覆盖资本开支并转化为利润。

恒生互联网 vs 港股科技指数

• 指数区别：恒生互联网聚焦软科技，高度集中于电商、社交平台等，AI含量高；港股科技软硬结合，涵盖半导体、新能源车、创新药等，行业分布均衡。
• 投资选择：看好AI应用端商业化落地者可关注恒生互联网ETF，追求全面捕捉港股科技板块机会者可关注港股通科技ETF。

港股创新药板块分析

• 驱动因素：支付端改善（医保目录初审通过）、政策端支持（生物医药列为新兴支柱产业）、国产创新药出海提速（一季度对外授权交易超600亿美元）、全球创新药集中获批。
• 配置价值：中证港股通创新药指数市盈率约37倍，处于近5年30%分位点，赔率合理，建议逐步关注。
• 投资建议：适合作为成长卫星型仓位，配合偏稳健的宽基ETF布局，以ETF形式投资规避单一企业风险。

投资建议与风险提示

• 实操建议：采用ETF分散投资，核心仓位配置宽基指数，卫星仓位配置行业ETF，分批建仓，控制单一主题仓位。
• 风险提示：美联储加息预期、地缘政治、下半年1.57万亿港币解禁潮。