万家基金 指富万家 -资金风格轮动 港股开启修复窗口

00:00:57 各位直播间的小伙伴们大家好，欢迎大家来到我们指数玩家的直播间。那每个周二的下午呢，我们都会在直播间准时与大家见面，为各位投资者朋友带来新鲜的市场解读和实用的指数分析。也希望通过每一次屏幕前的见面，可以让大家爱上这种简单透明、便捷高效的指数投资方式，收获无限的财富增值， 00:01:15 那么在7月8号以来呀，调整了近半年的港股市场迎来了反弹，恒生指数呢也站稳了啊24000点的一个关口。恒生科技呢也创下了2026年以来第二大的一个单日的涨幅，AI产业链，半导体等这些科技板块也是在持续的领涨。那么面对当前资金风格的不断轮动，港股是不是开启了一个修复的窗口？那么跌了这么久的这些互联网巨头，以及近期悄悄上涨的一个创新药，到底现在能不能上车？那今天我们指数万家的直播就邀请到了我们的老朋友，万家基金的指数研究员欣怡，把这些问题一个一个拆开来给大家聊一聊，帮大家梳理清楚，也希望能为大家。 00:01:57 接下来的投资决策提供一些思路参考，那欢迎心怡来到我们直播间。嗯，好，大家好，我是万达基金李心怡，非常高兴和大家见面。好的，那我们直接就开始我们今天的有关于这个港股的系列的直播啊。 00:02:11 那我们首先呢也是来看一看港股的一个整体市场， 00:02:15 就像我们刚刚讲到的，其实20266年在开年以来。港股经历过一波上涨，然后在之后的话其实也是陷入了非常久的一个反复调整的阶段。但是在下半年刚开始，我们进入7月之后，其实看到了港股市场开始出现了一定的修复啊。那我们站在这个下半年的开始啊，我们现在应该怎么样给当前的一个港股市场去定调啊？现在我们也想请心怡来帮大家分析一 下， 00:02:43 现在的港股市场是处于一个什么样的阶段呢？嗯，好，对，其实我们可以看到，就是港股的三大指数在今年全球市场中的表现都是相对落后的。我今天拉了一下，好像就除了印度，港股就是跌得最多的一个市场了。然后截至今日，我们可以看到就是恒生指数年初至今大概下跌了6.7%，然后恒生科技指数是下跌了17%左右，然后恒生中国企业指数下跌了10%，然后呢恒生呃生物科技指数下跌4%。所以可以看到就是呃港股相对的这个科技板块是下跌比较多的，而这个创新药可能。是因为最近就是呃涨了一把吧，所以就把这个恒生生物科技指数呃涨上去了。 00:03:25 但是整体来看呢，就是所有港股的这些主流的指数主，呃今年以来的就是涨跌幅还是是就是在水下的。然后呢，我们觉得站在当前这个2026年7月中旬的时间节点看呢，就港股市场其实是处在一个非常典型的呃科技周期震荡的一个阶段。就是它在经历了上半年这个不管说是呃流动性收紧啊，盈利的预期下修啊，以及这个嗯呃地缘因素等带来的调整之后呢，其实市场我觉得目前来看已经就是基本消化了这个利空的因素。然后大家也可以看到这个成交量是温和回升的，然后上周的话呢南向也是呃变成了净流入。 00:04:08 然后从基本面来看，我们可以看到一些部分龙头的回购啊，以及这个呃BD交易的啊催化是在逐渐显现的，所以我们觉得嗯就尽管现在来说啊可能。就全面牛市的概率还是比较低的，毕竟也才刚起来一会儿，但是我们觉得啊，当前的估值其实已经回归到一个非常呃历史的一个非常低的位置了，所以我觉得当前啊港股市场来说是具备比较强的一个呃安全边际的，而且呢我们认为就是嗯。 00:04:37 就当前随着这个嗯就是海外的这个怎么说呢，就是地缘冲突接近尾声吧。 00:04:43 以及这个呃虽然说市场现在比较担心这个美联储加息预期的升温啊，那其实我们可以看到这个沃什其实他表态也是呃比较偏鸽的，所以我们预测呢今年年内其实还是不会加息的。那我们认为就随着这个呃地缘进入尾声，然后还有这个美联储的一个加息预期的一个改 善，呃我们认为流动性的这个呃压力其实是正正在就是边际减缓的，然后市场其实也逐渐在就是从这个持有，呃转向一个就是波段交易的一个阶段。所以啊目前我们也可以看到就是呃指数呈现出一个企稳的一个迹象，对于港股来说，然后部分个股呢其实也有一个就是嗯表现分化加剧的一个过程。 00:05:26 然后对于当前港股，我们认为就是它的结构性的一个行情，可能呃就是机会远远大于一个系统性的一个风险吧，所以我们认为大家也可以就是呃关注一下，因为。其实嗯，我们觉得如果后续就是AI行情持续向这个中下游扩散的话，其实行情也是有就港股相关的行情其实有望进一步延续的，然后相应空间也会打开。嗯，对的啊。 00:05:50 那我们在看到海外的一些宏观流动性的这个利好的一些影响，以及说我们看到这个科技层面其实它也有一定的这个轮动，有像这种AI下中下游应用扩散的这样的一个节奏。所以说在这个情况下呢，其实港股是比较受益的，也是迎来了一个啊补涨的一个窗口。 00:06:09 那其实我们谈到这个港股或者说我们谈到这个恒生互联网，很多投资者的第一反应都是已经调整了很多年了啊，特别是这个恒生互联网啊，从上一轮的这个高点跌到现在，其实大家可能都已经有一些伤疤了啊。那为什么我们在这个时候说啊，可能大家反而可以开始关注我们的这个港股，也是一个比较好的一个关注的一个窗口呢？我们也想听听心怡您的看法。 00:06:34 嗯，好的，其实我们也可以看到就是从21年的高点到。现在就呃恒生互联网指数已经累计下跌超过70%了，然后可能不少投资者承受非常大的一个浮亏压力，也呃也有可能是有些投资者半路上车，然后也也被港股伤透了心。毕竟呃从2021年到现在也有五年之久了嘛，然后可能就25年的时候稍微反弹了一些，但显然也是没有回到高点，然后又后来又开始回落了。但我们认为呢就是嗯，恰恰因为这个港股尤其是恒生互联网经历了就是多年的一个下跌，当前可能就进入了一个风险释放比较充分，然后机会开始累积的一个呃关注窗口。 00:07:13 就一方面呢就是估值和市场的预期其实已经明显的回落了，就很多悲观因素被反复地计价。然后也可以看到投资者对港股其实呃关注度也是比较低的，就是也可能早年被伤透心吧，就可能现在觉得就算涨一涨，大家也不是很愿意就是呃直接去抄底或者上车。然后另一方面呢，我们也可以看到就是啊平台经济的监管其实目前是。趋于常态化的，然后龙头企业呢也是更加重视他们的盈利现金流以及股东回报。然后我们可以看到分红以及回购都是在呃增强的同时，这个呃AI技术的落地，其实也是为这些呃互联网企业打开了一个新的增长曲线。 00:07:54 然后我们觉得到目前的话呢，这个呃股价其实已经跌到了一个，就是负面消息也难以再砸出深坑的一个阶段，然后像我们可以看出就是边界上只要有一些利好，其实也就可以形成一个比较好的一个正反馈了。所以在这样的背景下呢，我们觉得当前可能是一个就是中长期啊赔率极佳的一个关注窗口，然后呢呃目前。 00:08:17 就是市场也普遍关心这个港股的反弹空间，就我们以基本面来锚定判断的话呢，当前港股呃，超过半数的一个呃标的估值已经回到了9月下旬的一个水平，然后从赔率和胜率来看，其实也是处在一个相对合理的一个区间。 00:08:33 然后就呃我们就以恒生呃指数为例吧，恒生科技指数为例，就之前指数累计回调大概15个百分点，然后呃，假设这全年的e PS是个位数的正增长。那从估值修复的角度来看呢，就其实港股理论上也存在10%~15%的一个呃基本面的反弹空间，啊，但是呃当然也说了就是嗯。就是跌得多其实也不一定会涨，就是港股这类的资金可能就当它流动性转松啊，或者说基本面转好的时候，因为之前跌得多嘛，相应的呃弹修复弹性可能会更大啊。 00:09:09 所以我们建议就是当前我们还是建议大家就是多关注一些，就是啊优质公司的一个长期价值，然后也建议在投资上尽量是做到分批布局和做好一个仓位管理。嗯，对的， 00:09:22 我们总结来看就是其实啊，港股也是确实是有一定的这个补涨的空间的，但是啊，就像刚心怡刚刚讲的，并不是说它跌多了就一定会涨，还是要在这个阶段去寻找那些真正的有这 个基本面的一些主线。那接下来我们就去啊， 00:09:37根据港股的一些比较关键的一些主线展开来给大家聊一聊。 00:09:41 首先呢，我们提到港股肯定大家都会比较关心这些互联网的这个龙头的企业啊，那我们从它披露的一些业绩来看，其实大家可以发现是比较稳健的，甚至有一些其实是超预期的啊，它的这个利润啊，现金流其实都在改善，但是从市。场的这个维度来看，却给了他们一个比较低的一个估值啊。那这种业绩好估值低的反差背后的原因是什么啊？以及我们说这样的反差本身是不是就蕴含着一些布局的机遇呢？嗯，好，对，其实我们确实可以看到，就是像腾讯、阿里、美团这些互联网龙头，出现了就是业绩稳， 00:10:18 估值低的这样一种反常的一个或者说矛盾的一个现象了吧。我们觉得本质上不是市场看不见这个利润，而是市场担心就是这些企业利润的一个呃可持续性，因为呃移动互联网的红利见顶，然后这个行业进入一个呃存量竞争，而后且消费复苏的节奏和这个呃平台监管都抬高了这个呃风险溢价。 00:10:41 以及当前我们就可以看到资金其实是更倾向于这种，就是更具备确定性的AI硬件的赛道。其实因为软件目前也可以看到，就是没有出现什么比较好的这个呃非常强的一个盈利，但是硬件显然是盈利是比较确定的，因为大家如果要搞。AI的话肯定是要优先采购硬件，所以我们觉得这个嗯，再加上同时这个电商的价格战以及AI资本开支，都有可能压制这些互联网企业的一个未来呃自由现金流。 00:11:09 所以就是市场可能就当下阶段不愿意再给予过去，就是那种呃比较高的一个高成长的估值吧。不过我们觉得呢，就是呃这种反差，其实也恰恰就是蕴含了一个比较巨大的布局的一个机遇。因为当前这个呃估值其实并没有反映，就是啊不仅没有反映这些互联网巨头的一个呃手握它的海量流量，然后数据以及场景在AI应用落地时代的一个价值。而且甚至呢，他们可能会将这个就是他们这些AI资产，以及这个云业务视作为0估值或者负资产，因为他们觉得这可能不太赚钱。 00:11:45 当下然后而且未来就是，但是我们觉得未来随着这个就是AI商业化，从模型训练转向这个应用爆发，然后我们认为这些互联网龙头企业吧，其实是呃有望就获得。 00:11:58 呃，盈利修复和估值重估的一个共振的，所以对于一些有耐心的投资者而言呢，我们觉得当下可能是就是以低成本配置核心资产的一个非常好的时机。而且我们认为未来AI应用落地啊，肯定会带来一波上涨的。但只是当前的话呢，啊，市场可能还是更加的担忧，比如说这个呃较大的这个AI资本开支啊，比如他要采购硬件啊，做算力这些可能会不会影响到企业的一个啊，利润的可持续性以及它的自由现金流啊。但是我们觉得当下可能是一个比较好的一个布局时点。嗯，对，那心怡呢也是给大家非常详细地去回答了， 00:12:35 为什么会出现这样比较便宜的一个状态。那啊，我们接下来的一个关键问题就是啊，未来它靠什么样去带动它的一个呃估值的一个回升，或者是说股价的一个上涨啊？那其实我们可以看到呃其实互联网龙头啊，在AI这个应用方面应该是一个比较大的一个亮点。那我们也想请心怡来帮大家去总结梳理一下啊，他可能会有一些。 00:12:58 一些到具体到什么样的一个亮点，以及说我们这个AI会啊，给这个呃互联网龙头带来一个怎么样的第二增长曲线呢？嗯好，对，其实嗯互联网龙头在在AI方面的亮点，我觉得就是呃不仅仅是说做一个大模型，而是形成了一个就是从芯片到云到模型，到应用到商业场景的一个呃完整的闭环。 00:13:21 就是我们嗯可以看到就是阿里云的这个呃，就是呃外部收入其实是在加速增长的，然后最新的财报是增长了40%，为9个季度以来最快的一个增速。然后AI相关的产品的收入，其实也是连续11个季度实现了一个三位数的增长，这个说明其实呃AI算力和云服务正在就是逐渐变成一个真金白银，或者说逐渐变成一个就是呃净是有净利润的一个资产。 00:13:50 然后你们可以看到就是呃腾讯呢，他们就把AI镶嵌到像这个呃是微信啊或者说视频号呀 广告呀。或游戏小程序这些，然后它是