交易性指标与策略系列之五：基于相对资金强弱(RMS)指标的风格轮动策略

请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 金融工程研究 Page 1 [Table_KeyInfo] 证券研究报告—深度报告 金融工程 [Table_Title] 交易性指标与策略系列之五 数量化投资 [Table_BaseInfo] 相关研究报告： 《交易性指标与策略系列之一：国信资金强弱指标GSMS的构建与应用》 《交易性指标与策略系列之二：基于有效资金强弱指标（EMS）的择时策略研究》 证券分析师：阳璀 电话: 0755-82133538 E-mail: yangcui@guosen.com.cn 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980510120007 证券分析师：焦健 电话: 0755-82133928 E-mail: jiaojian1@guosen.com.cn 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980510120048 证券分析师：葛新元 电话: 0755-82133332 E-mail: gexy@guosen.com.cn 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980510120058 独立性声明： 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 专题报告 基于相对资金强弱（RMS）指标的风格轮动策略研究 随着市场规模越来越大以及市场有效性的逐步提高，不同市值不同行业之间股票的分化越来越严重，特别是自08年11月以来，中证500指数涨幅已经超过200%，而中证100涨幅仅为60%，越来越多的投资者关注这一持续两年多的小盘股浪潮什么时候能结束，本文尝试从交易数据出发，基于国信资金强弱指标体系构建一个风格轮动策略，从而为风格转换提供一种新的参考指标。 1. 不同指数的EMS指标不具备可比性 从05年至今，中证500EMS指标绝大部分时间低于中证100EMS指标，其波动幅度也要大于中证100EMS的波动幅度，通过统计检验发现，两个指数EMS指标无论是均值还是方差均有显著差异，这就决定了二者之间不能直接比较。 2. 相对资金强弱（RMS）指标定义 将两个指数（A指数与B指数）标准化后的EMS指标的差值定义为相对资金强弱（RMS）指标（A指数相对B指数），由于标准化不会改变EMS指标的方向和相对大小，因此RMS指标继承了EMS指标的特性：当RMS指标正的越大时说明A指数相对B指数上涨阻力更大，反之则说明A指数相对B指数下跌阻力更大。 3. RMS轮动策略的构建 根据RMS指标（A指数相对B指数）前N日的标准差设臵一个安全区间，当最近M日平均RMS指标低于安全区间时：如果前M交易日A指数涨幅高于B指数，则判断A指数相对B指数将走强；当最近M日平均RMS指标高于安全区间时：如果前M交易日A指数涨幅低于B指数，则判断A指数相对B指数将走弱。 4.RMS轮动策略样本内+样本外检验效果（中证100VS中证500） 在2005-4-8至2009-12-31的样本内检验中，RMS轮动策略收益为568%，共进行6次大小盘风格切换，同期中证500、中证100涨幅分别为372%、232%。在2010-1-1至2011-2-11的样本外检验中，RMS轮动策略只在10年1月15日和22日连续发出两个看弱中证100的信号，由于此前已经持有中证500，因此在样本外检验中没有进行过大小盘切换，轮动策略收益与中证500涨幅一致，均为6.7%，同期中证100下跌18.9%。 5. RMS轮动策略最新结论：继续持有小盘股 从2011年2月18日的测算数据来看，最新GSRMS指标值为-0.12，位于安全区间内，延续前期判断，继续持有中证500指数。 2011年2月23日 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 2 内容目录 1、前言 ............................................................................................................ 4 1.1自08年11月以来的小盘股浪潮何时结束？ ................................. 4 1.2国信资金强弱择时选股体系简要介绍 ............................................ 4 1.3 EMS择时样本外检验 .................................................................... 5 2、相对资金强弱指标（Relative Money Strength） .................................... 6 2.1中证100EMS指标VS中证500EMS指标 ................................... 6 2.2 EMS指标序列的标准化 ................................................................ 6 2.3 相对资金强弱指标（RMS）的定义 .............................................. 8 3、基于RMS指标的风格轮动策略 ................................................................. 8 3.1 中证100相对中证500 RMS指标特征分析 ................................. 8 3.2 RMS轮动策略的构建 .................................................................... 9 3.3 RMS轮动策略的参数优化 .......................................................... 11 3.4 RMS轮动策略样本外检验 .......................................................... 13 3.5 RMS轮动&GSMS选股&EMS择时 ............................................ 14 3.6 RMS轮动策略最新结论：继续持有小盘股 ................................. 15 4、 结语 ........................................................................................................ 15 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 3 图表目录 图1：05年以来中证100VS中证500相对走势 ................................ 4 图2：GSEMS指标与沪深300指数走势对照（流通市值加权EMS，红色圆为买点，绿色圆为卖点） .................................................. 5 图3：中证100EMS指标VS中证500EMS指标 ............................... 6 图4：年度统计指标对比（中证100EMS VS中证500EMS） .......... 6 图5：中证100EMS指标VS中证500EMS指标（标准化后） ......... 7 图6：标准化后年度统计指标对比（中证100EMS VS中证500EMS） ..................................................................................................... 7 图7：中证100EMS与中证500EMS标准化前后统计检验结果对比 . 7 图8：10日移动平均RMS与相对指数走势对比 ................................ 9 图9：轮动平均收益与计算时长N的相关性 ..................................... 11 图10：轮动平均收益与调节参数R的相关性 ................................... 11 图11：大小盘风格轮动策略参数敏感性分析（M=两周） ................ 12 图12：RMS轮动策略样本内效果（RMS持仓=1为持有中证100，RMS持仓=0为持有中证500） .......................................................... 12 图13：RMS轮动策略年度收益对比（2005-2009） ........................ 12 图14：RMS轮动策略样本外效果（RMS持仓=1为持有中证100，RMS持仓=0为持有中证500） .......................................................... 13 图15：RMS轮动策略样本内+样本外效果（RMS持仓=1为持有中证100，RMS持仓=0为持有中证500） ....................................... 13 图16：样本内+样本外RMS轮动策略不同持仓阶段收益统计（RMS持仓=1为持有中证100，RMS持仓=0为持有中证500） ........ 14 图17：不同策略结合后的样本内+样本外效果（2005-4-8至2011-2-11） ................................................................................................... 14 图18：不同策略结合后的样本外效果（2009-9-11至2011-2-11）.. 14 图19： 2010年以来GSRMS指标与指数走势 ................................ 15 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 4 1、前言 1.1自08年11月以来的小盘股浪潮何时结束？ 随着市场规模越来越大以及市场有效性的逐步提高，不同市值不同行业之间股票的分化越来越严重，特别是自08年11月以来，中证500指数涨幅已经超过200%，而中证100涨幅仅为60%，二者的涨幅差距只经历过两次显著的缩窄，分别是09年7月和10年10月，越来越多的投资者关注这一持续两年多的小盘股浪潮什么时候能结束，本文尝试从交易数据出发，基于国信资金强弱指标体系构建一个风格轮动策略，从而为风格转换提供一种新的参考指标。 图1：05年以来中证100VS中证500相对走势 资料来源：WIND资