00:00:01 本次电话会议仅服务于长江证券研究所白名单客户。未经长江证券事先书面许可,任何机构或个人不得以任何形式对外公布、复制、刊载、转载、转发、引用本次会议相关内容,否则,由此造成的一切后果及法律责任由该机构或个人承担,长江证券保留追究其法律责任的权利。 00:00:29 喂?哎,好。呃,各位投资者你们好,我是长江通信团队的左胜腾。 00:00:35 然后今天的话,由我和呃,我们这个长江通信呃长江证券的其他的这个行业小组这边的话,为呃贵位投资者这边的话,关于整个商业航天过去的一些呃历史行情这边做一个呃复盘和汇报。那么今天的话由我这边来先来开始啊,然后呃整体的话, 00:00:54 其实我们如果去看整个商业航天的这个行情的话,其实能发现呃自这个2023以来,其实大大小小这样一个行情的话还是蛮多的。那么但是的话可能给大家留下深刻印象的主要其实就是我们讲啊,2025年11月啊,一直持续到这个这个2026年的一月份的那一波啊。所以说的话,我们在汇报上的话会呃,着重对这个这个去年的这样一个可能就是有一个翻倍行情,这样一波大行情啊,然后做一个相对而言比较详细的一个汇报。那么关于其他的行情的话,我们这边可能更多是做一个呃相对而言偏嗯,就是就是这个这个呃总结性这样一个汇报啊啊这是我们。 00:01:32 讲今天汇报的这样一个主要的这样一个内容啊呃,首先的话就是我们如果去个首首先的话,就是其实我们这边也就是基于很多这种会数据回放做了个汇报。然后我们这边有这么呃几个几个点啊。 00:01:43 第一点的话就是嗯,如果说我们去拉一下就是商业航天它这样一个涨幅啊。如果然后再跟整个沪深300指数的话去做一个差额去看超额的话,嗯并且的话如果去把每一波啊你的涨幅,比如说超过20%的这样一个行情,去呃定义为就是说可能我都都算它有一波行情之下的话。那么其实能发现,嗯对于商业行天这样一个板块儿,它的这样一个行情大部分时间其实都发生在这么几个时期。 00:02:08 第一个的话就是我们讲叫做一个是一真空期啊,就是就是呃因为这个行业的话,毕竟它其实都就是它它跟什么机器人脑接块,我认为其实都是类似的,都是那属于那种呃长期有方向,政策有支持。短期的话,呃,那然后那种产业的话也有这样一个啊这样一个映射,但是的话都很难用我们讲叫短期的这个业绩去消耗我的估值啊,所以我们都把它概括这种所的就是。 00:02:32 未来这种主题的领型板块儿,那么对待这些板块儿的话,其实他们出现的呃,就是我们这边复盘简单复盘一下过去呃3年左右的时间吧,大部分的行业其实都出现在这么几个时间点。第一个的话就是业绩中期。第二的话就是整个市场的这样一个大盘,它其实没有明显的呃走弱,并但是的话市场其实是没有明显主线的情况下,那这里的板块儿的话,可能表现会相对而优一些啊,这也是我们讲上业从过去几个行情里面数据回测出来这样一个结果。这是呢第一个点,第二的话就是。 00:03:02 啊基于此的话,我们认为其实整个呃整个这个这个行业判断框架的话,我们认为可能一个自上而下的框架会比较好一些啊呃,第一个点的话在于呃公司整个产业的话,目前依旧是处于一个相对比较早期的阶段啊。所以的话就是那么在这样一个阶段之下的话,其实你公司之间的这样一个,呃, 00:03:20 至于说基本面包括卡位上的差异,基本面上的差异包括未包括你现在的卡位,以及未来会如何引进这些内容的话,其实呃我们讲其实都是暂时的嘛。啊我未来怎么升,很多东西其实是讲不清的,所以说那更多的话其实是看一个自上而下的事件,产业性的事件对于你行业的一个最后的进展啊, 00:03:37 所以说我们认为的话就是第一的话,在是这样一个市场风整个宏观风向的一个问题啊。第二的话就是我在对标啊,就是就是去对比的话,更多我们认为是对比一个行业中观层面这样这样这样一个内容。比如说我啊在某个时点我就觉得可能就是我们认为的话,如果说去搞这种概念真的板块比较好的话,那么是搞商业航天还是搞两个接口,还是搞机器人这样一个到底是搞哪个方向?我们是以这样一个行业,然后我们再去对比行业中观层面呃。嗯,就是我们讲第二个层面啊,第三的话我们觉得才是落到选股层面。 00:04:06 选股层面的话,这边其实我们呃一直以来的话都是建议大家去搞这种3,就是去这个这个重点推荐这么几个方向嘛,就是这种叫做抗具备长期的话具备抗通的属性的方向啊。因为科技本身的话,它是一个嗯我们讲叫持续通缩的一个过程,包括呃整个商业航天未来的话,他想实现商业化,它的诉求的话其实也是持于降本。那在这样这样一过程中的话,其实很多这种零部件供应商的话,它的成它的这样一个价值量都会持续的通缩啊,那么但是里面还是有一些部部件啊啊,因为这样一些技术升级啊等等这样一些逻辑在,所以它有抗通的属性。 00:04:39 那我们讲的话主要是这么几个环节,第一的话就是我们讲叫微波通信。啊,你像这个微博通信里面比较典型的像信科移动啊,包括长商科技建来科技啊,通讯通讯这样些企业。 00:04:50 第二个方向的话是这个呃激光通信,那比较典型的像这个烽火通信,恒能电子啊,此外的话就是卫星电源,那比较典型的像这样一个就是就是电饭天,包括上海港湾这样一些公司啊。 00:05:01 那这一类企业的话,从我们的这之前的数据,呃这这个这个我们认为从逻辑上是具备一个比较好的抗通缩属性的。那未来的话,即使说整个产业链的话它有比较强的一个降价压力,但是这些部件因为它啊是个抗风属性,所以说的话它的下值量占比可能是会持续提升的。 00:05:18 呃,首先就是这个微波跟激光,它的它都属于通信链路的一部分啊,所以它们的抗通属性其实比较好理解,就是未来我的数据传输量。啊一定是越来越高的,那么进而的话,我需要对通信传输端做不断的技术升级啊,进而带来的这样一个抗通的属性。第二,然后你像卫星电源这边的话,它的这样一个通抗通的属性在于就是我的这样一个呃,这个这个就是未来的话,整个太阳是卫星的这样一个功耗啊,它会越来越高。那么我在整个能量转化效率变化大幅提升之下,我需要持续地对太阳翼的面积进行一个升级啊。 00:05:52 这是我们讲几个抗冻属性的来源,包括这些啊这个这个我们讲这样一些环节的这样一些个股啊,呃如果我们去做历史数据的回测的话,其实也能发现一个非常明显一个特点,就是这些标的的话,它整体是呃能跑赢指数。并且的话在整个就是板块里大概呃就是热门热门主流票三四十支吧,呃基本上的话也是能排到这个这个前呃前50%的啊。这是我们讲这个这个从最后中逻辑上比较顺啊,然后呃并且的话从数据数据的这样历史数据回测上的话,确实也会表现比较优秀一些。 00:06:25 那以上讲的这些内容的话,其实都可以在我们的那个外汇报告啊,就是我们商业行业产能观察的,呃深度报告的第二篇里可以看到一个呃详细的一个。 00:06:35 一个一个内容包括我们的复盘过程,这些其实都可以详细地去看到啊。这些的话就是我们讲呃关于这个行情的一个复盘的一个情况。 00:06:42 那么后续的催化点的话,我们觉得呃基于我们刚刚讲的这些复盘的这样一个逻辑啊,包括我们讲这样一个投资框架的话,我们认为后续的这样一个关注点的话,更多还是基于集呃集中在行业层面。 00:06:53 嗯,就是第一的话,因为马上进入业业业绩这样一个呃业绩期了嘛,那今天是7月17月15号,很多公司的话都需要在今晚发完这样的业绩预告。那往后的话可能还有一段时间的话是呃相对而言比较真空的一个时期。所以我们认为的话就是在呃建立在就是就是这个 周五包括周一啊,包括今天的话可能啊就是从这个周一周二连续跌了两天之下的话,我们当认为当前这个时点的话其实呃不用也不用过度悲观啊。 00:07:19 当前的话从指数层面来看依旧是一个间歇性处理的一个情况啊,向下的空间我们是相对比较有限的,因为确实周五的话,长10以的这样一个发射,对于产业的这样一个实际进展,它是有一个提速的。啊然后这是我们讲呃这个这个后这样一个我们对于整个行业的看法, 00:07:34 目前的话还是维持一个嗯中性偏乐观这样这样一个这样一个态度吧。 00:07:39 这是我们讲通信这边的话,可能讲基于一些历史的一些呃复盘,包括一些数据的一些回测啊总结出的这样一些规律啊。然后呃这个这个给大家做这样一个分享,那么后面的话就是也是欢迎我们这样一个呃其他这个产业组的同事,那么既那么根据他们这边产业组这边研究的一些成果,那么给各位投资这边再做一个进而进一步的这样一个深入的一个汇报。哎好的,呃,感谢这个左感谢感谢左老师之前的这个汇报。 00:08:08 那么左老师这边也对于整个板块儿,在之前的这个半年多的一个大行情的这么一波,呃一个历史的过程做了一个回溯,然后还有包括整个产业板块以前的这一段啊,整个走势来说的话也做了一个很好的一个复盘啊。那么接下来是由我也就是长江军工组的李林军,然后来给各位投资者汇报一下。 00:08:30 就是目前来说,我们站在当前这点往后来看,这个板块能够核心关注的有哪一些具体的一个催化,以及包括后续我们应该核心跟踪的哪一些产业景气的一些指标,这个方向啊。那么我们在之前的这个呃,我们我们写的产业链系列观察报告之中也指出了, 00:08:50 对于整个板块产业来说的话,呃大家其实仍然说对于我们整个商业航天啊。 00:08:55 包括左老师也总结到,就是整个商业航天还是一个中长期来看产业趋势很确定性的一个事情。那从。这个确定性的一个事情来看的话啊,那么其实如果要是从政策的一个维度,或者是从一个市场它核心发展的一个维度来看,那么具体的细分来看的话,对于我们中国核心就是跟踪这个卫星互联网相关的一个产业进展。也就是商业航天在我们国内核心来说的话,如果或者狭义上来说,其实就是基本上代表了卫星互联网这么一个产业链。那在卫星互联网产业链里面来说的话啊,那么最为关键的也就是我们国家的中国星网还有千帆星座两颗星座, 00:09:31 它的一个建设的一个进展以及后续的一个情况啊。那因此来说,如果我们考虑产业的订单或者是产业的业绩这个维度来看的话啊,跟踪这个方面的一个进展的一个情况,以及后续的这样一些招投标,还有包括暴力项的这一块的进展,那么也是一个这个核心非常关键的一些事儿啊。 00:09:52 那么其中的话,像这个中国新网目前来说的话,它已经完成了这个初始的一代的一个呃基基础计划的一个建设,那么预计今明。两年的话,核心主要是在这个一代和增强的这么一块儿,也就是新兴计划这一块的一个建设。那么后续的话,像在呃今年和明年,预计从这个可跟踪到的这个发射卫星的数量来看,会比前两年仍然还是会有逐年环比的这么一个提升的一个态势啊。 00:10:20 那么同时的话啊,可能会锁定未来3~5年期长期景气的这么一个方向,也就是新网的二期工程这一块,目前来说的话也在紧锣密鼓地加紧论证和这个探讨之中啊。那么预计我们可能呃最快的话会在今年年内我们能够看到相关的计划。可能通过报请发改委立项,然后呃发然后回到希望公司这一边,然后能够在产业端的这一块跟踪,能够有更多的一个关于相关计划的招投标啊等等,这样的一些进展的一些情况,可以在后续能够被产业跟踪到或者是了解消化道。 00:10:57 那么这一块来说的话,呃对于整个产业侧或者是对于我们投资侧。最为呃我们觉得有一个非常强的一个这个呃支撑性的一个效应,或者是一个筑底效应的,就是它其实核心来说是 锁定了未来的3~5年,产业端的收入和利润的一个呃明确的一个预期。 00:11:17 那么其实这个也是我们整个航天板块,或者是当前阶段整个板块也遇到的一定的一个问题,就是呃目前来看的话,由于这个此前的订单已经基本下完,然后产业催化也已经是这个最大的一个产业催化。就上周长征10号乙的这个回收也已经成功实现,那么从当前节点往后看的话,啊确实在这个中长期能见度方面,目前处于是一个相对而言略有一点点缺乏的缺乏的一个状态。那么核心主要是对于时间节点和后续的一个节奏的一个不清晰,那我们了解到这个相关的一个