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长江证券 商业航天产业链观察 第19期中国商业航天进入可回收火箭时代的投资机遇

2026-07-10 未知机构 申明华
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00:00:02 本次电话会议仅服务于长江证券研究所白名单客户。未经长江证券事先书面许可,任何机构或个人不得以任何形式对外公布、复制、刊载、转载、转发、引用本次会议相关内容,否则,由此造成的一切后果及法律责任由该机构或个人承担,长江证券保留追究其法律责任的权利。 00:00:32 尊敬的各位投资者、各位领导,欢迎大家参加长江军,欢迎大家参加长江证券商业航天产业链观察系列电话会议。 00:00:40 本期我们核心聚焦今天发生在我们国内的一件整, 00:00:46 或者是可以说我们整个商业航天板块,非常巨大的一个历史性的一个突破性事件, 00:00:51 以及我们中国第一次正式的掌握了运载火箭回收相关技术。 00:00:56 那么我们中国作为全球第二个掌握运载火箭回收技术的国家,同时这个也是世界上第四型成功实现动力回收的这么一个运载火箭。那么这个相关的型号核心的型号或者市场最为关注的一个事儿, 00:01:12 是在今天中午的这个长征十号乙运载火箭在海南商业航天发射场啊。成功将这个呃,由上海微小卫星工程中心研制的一颗呃,新卫星互联网的一个试验卫星发射进了预定的轨道。那么此次任务的话,也是我们国家第一次成功的。实现了运载火箭的可控回收,也是全球首次运载火箭的一个网期回收。那么也是标志着我们国家在整个重复使用运载火箭技术方 面,取得了一个非常历史性的一个突破啊。那么也会为加快我们国家进出空间的能力奠定一个坚实的基础。 00:01:47 对于后续的,无论是卫星互联网也好,还是包括这个更广阔的太空计算等等这些方面也好啊,都是非常强劲的一个催化。 00:01:56 那么今天晚上的话,我们的电话会议也邀请到了这个长江通信的这个祖胜腾老师,还有像长江电信的这个陈浩树老师以及长江建筑的张弛老师。分别来对这个太空光伏以及包括整个呃商业航天的板块,呃做一个更做一个全面体系的一个汇报。 00:02:16 那么首先由我来做一个简要的一个开头。呃就是从我们了解到整个这个长征十号,以它的运载火箭这个发射的历史过程来看的话啊,这个相关的火箭在这个今年的春节前。前后其实就已经到达了这个文昌商业的发射场。那么当时的话是受到了一些呃一方面有火箭自身的技术原因,同时的话也有包括像这个海南的一些地方的天气啊等等,以及准备行政审批上面的各种一些原因,导致整体的发射的任务进度是也经历了很多坎坷的一些调整和变化啊。那么也是在这个今天上午终于是如期地进行了相关的一个飞行。 00:02:57 那么我们认为这一次对于运载火箭回收,能够实现这个比较好的一个成功。那么也是标志着我们国内对于运载火箭它本质上来说,标志着我们国内在整个呃进入空间的天地往返的这个能力方面,真正的进入了一个自主可控的一个时代啊。 00:03:19 那么它不仅让中国在整个商业航天时代,确保了一个非常强劲的一个经济竞争力啊,因为运载火箭它通过回收技术可以实现啊,将空间运载成本降低到一个非常低的一个水平。 00:03:32 大致来说的话,是在我们以猎鹰9号为例,大概可以是以这个全新火箭1/3不到的一个价格,将载荷运输空间啊。那么同时的话啊,这个除了经济方面的一个意义以外,更在战略上也是确保了我们国家后续无论是像这个低轨卫星互联网,还是包括这个空间的边缘算力设施等等。这一系列方面的空间基础设施建设的主动权,也牢牢地掌握在了我们中国的手 中。 00:03:59 那么从更长远的角度来看的话啊,那么我们也可以自信地说,目前来说,在商业航天或者是整个航天强国的这么一个建设过程步伐之中,只有中美仍然还是在牌桌上的玩家。那么除此以外的话,其他人暂时来说的话,都是没有办法与中美之间在这样一件事情,或者这样的一个竞争方面做相提并论的一个比较。 00:04:26 那么我们回到本次的这个发射所带来的一个这个技术层面,或者对产业层面的一个意义来看的话,那么这一次的发射试验,那么其实也是成功地验证了整个长城10号乙系列运载火箭,全舰的一个可靠性。 00:04:40 同时的话,它的一级火箭也是整个板块,也是我们后续国内的这个登月,以及包括像空间站下一阶段运营的,所需要使用的这个长征十号甲系列运载火箭的这个通用一级。因此在本次试验之中,也实际上标志着我们国家长征十号甲一子级,全剖面飞行验证的一个成功,为后续坚实的推进我们国家载人登月,以及未来的这个呃探火以及相关的一些深空探测的任务,都奠定了一个非常坚实的一个基础。 00:05:14 同时的话,对于整个商业板块层面来看,长征10号乙运载火箭它的整个研制过程之中,就充分考虑了未来的这样的一些商业需求。 00:05:26 啊一方面它的一子级采用通用化的一个设计。可以利用这个长征10号甲载人发射之后啊,留下的这个多余的冗余的一些一子集,来去做未来为后续的这个卫星互联网啊等等这样的空间,大型基础设施啊,实现一个比较低成本的一个建设的呃运力的一个提供。 00:05:46 另外一个层面来说的话,则是它在火箭的设计层面也引入了大量的通用化、成熟化、型谱化的一个设计,这也是整个在商业航天时代,那么整个空间的生产制造体系,所提倡的标准化和批量化生产的这么一个理念的体现。那么对于我们国内的这个核心,在商业航天投资领域的一个意义来说的话啊,从我们的看法来看,那么核心它解决了我们国内现阶段对 于商业航天最大的一个疑虑,或者说是最大的一个疑问,以及我们国内没有能力进行这个。 00:06:26 大大规模的低轨星座的一个建设,也就是大家对于我们未来对于商业航天整体的空间,或者是未来的可想象的一个场景,大家都有非常广阔的一个想法。但是碍于我们国内此前一直在卫星制造还有包括火箭的,特别是火箭的这个运载成本方面一直是处于较高的一个状态,因此大家觉得这个我们国内的商业航天想要发展起来,想要这个呃实现经济成本的一个平衡,那么是具有非常困难的。因此对于市场空间或者是市场的这个发展,都是呈一个打折扣的一个态度。 00:07:04 那么我们今天的本次的这个呃回收的一个验证,其实也标志着相关的这个折价,或者是相关的一个呃预期可以是被正式的破除。 00:07:15 整个产业是在这样的一个低成本的往返能力的一个支撑之下,是可以实现扩张性的一个发展啊,那么这个扩张性体现在两方面。 00:07:26 第一是像卫星互联网等等这样的产业,它本身自身的这个规划或者任务计划,就是一个不断在扩张的一个应用型的一个赛道。另外一个方面,则是由低成本发射能力所能催化出的更多的一些应用场景,例如像这个太空算力啊等等这样的一些前沿的一些应用领域,那么它的核心支撑能力都是低成本的往返空间应用。所以我们可以理解做,就是把这个可回收运载火箭可以当做是这个通向啊太空大航海时代,或者是这个低成,或者是这个全面开发太空, 00:08:06 全面应用太空时代的一个根本性的一个根基性的底座性的一个技术。 00:08:13 那么回到我们最后的这个对于未来整个我们商业航天板块,或者是未来整个航天产业的一个展望来看的话,我们也可以从首先我们可以从公开层面的一个通报这一块可以看到。那么航天科技集团也是宣布,预计我们在掌握了这个呃长征10号乙的一子级的回收能力以 后,会在今年的年底择机开展一子级的一个复用。那么在复用完成之后的话,我们国内可以真正的这个完整的掌握运载火箭,天地往返的这么一系列的一个技术。那么对于整个产业的一个发展来说的话,会进入到一个全新的阶段。 00:08:50 在投资层面,我们建议各位领导或者各位投资者可以核心关注啊,卫星和火箭制造两根中上游产业链的核心的发展的一个机遇。那么首先对于火箭制造而言啊,由于它是这个与当前现阶段产业,或者现阶段产业催化最为密切的一个方向啊,我们建议可以优先关注像柱香的。制造或者是发动机的动发动机的核心部件的3D打印,以及包括像整个这个呃火箭的注箱生产等等,这样的一些啊细分零部件的一些龙头。 00:09:24 那么第二层面来说的话,我们建议有关注的是永续资本开支扩张的另外一侧,也就是卫星这一块。那么对于卫星这一块的话,建议是可以优先关注两类型标的, 00:09:36 第一类是具有供应寡头格局,或者是相对而言,在它所在的这个行业方向具备有扩张性通胀性属性的这个方向。那么有包括像射频前端的,例如像TR芯片的一些厂商,还有包括像TR组件的一些抓总的龙头,以及包括像新间激光通信等等这样的一些核心的这个板块的主机厂。那么第2个层面来说的话,则是他们在寡头供应层面的一些标的,例如像抗辐照的这个芯片的呃这个核心生产单位,还有包括像这个呃太阳能电池。10亿的一些抓总单位,以及包括像测控通信的一些核心的龙头,例如像航天电子等这样的一些科技集团的平台型龙头啊。 00:10:21 那么最后的话,我们也觉得这个有一如果要是出于一些更加进攻性的一个配置,那我们建议各位领导可以优先关注啊。例如像这个呃一些中小型的在整个射频前端的芯片,还有包括射频终端的一些处理方面的一些核心的标的。那么他们由于这个自身可能之前的主业总体体量相对较小,那么在整个商业航天扩张性景气的一个牵引之下,可以有相对而言更高的一个弹性收益比的一个呃, 00:10:53 为可以展望的一个空间啊,那么这个是我们在投资层面建议关注的一个方向。 00:10:59 那么这边是我们长江军工组,整体对于商业航天观点的一个简要的一个汇报。那么对于核心的我们国内无论是两大卫星互联网星座,还是说核心的这个商业运载火箭的一个进展或者技术。的一些细节情况,如果有感兴趣的投资者也欢迎会后随时与我们去取得联系啊。 00:11:19 那么接下来的话,有请我们呃其他的这个几个组的同事来。那么接下来,有请我们这个通信组的同事来, 00:11:27 给我们去做关于这个商业航天复盘的方面的一个汇报。喂哎好,呃各位主任你们好,我是那个长江通信的李正堂。呃然后刚刚的话我们军工组同事的话,就是也是从这个最新的这样一个进展,可能的话,呃汇报一下这样一个呃关于商业航天的板块上样的进行的一情况。确实今天我们也看到长时以的话,它这样一个回收的话,整体而言也是比较比较顺利。并且的话确实也是在海上回收层面的话,创下了这样一个全球全球首个这样一个先例啊啊所以我们认为的话,对于产业而言的话,确实是一个相对来比较大一个里程碑的事件啊但是的话, 00:12:04 如果我们回过头来的话。我们这边的话如果从一个产业投资的角度去思考的话啊,我们我们觉得我们通信这边的话其实也是也做了一些研究,包括这边的话也是想各位呃今天的话,也是想这个这个向各位同事这边重点汇报一下,就我们关于产业的上的一些思考。那么我们这边的话主要是汇报两点,第一点的话就是关于产业实际投资层面的话这样一些进展啊,就是第二个的话,就是关于这样一个呃, 00:12:26 整个投资策略上这样一这样一些复盘和分析。 00:12:29 那第一个方方面的话,关于产业的这样阶段问题啊嗯,就是我们认为的。 00:12:34话可能你不管商业航天还是说其他这种新兴产业的话,其实它的投资的话基本都可以分为 两个阶段。那第一个阶段的话基本就是可以概括就是这个基建投入期嘛啊,那么这个时间的话就是呃,主要的话可能就是有那么一到就少数的几个企业,那不断的依靠自身的存量资金去做这样一个早期的资本开的扩张建设。那这那这时候的话就是你投你这个作为投资方, 00:12:54 你的投资的确定性呃怎么样我是不知道的。那么最确定性的无非就是说我们讲卖铲子的公司啊,那所以说这个环节的话,你像当下AI的话,目前我就无非就是AI硬件嘛,当年的武器的话,就这样一些设备上包括一些配套其他的这样一些部件商嘛。 00:13:08 那么我们想对于商业航天这个行业而言的话,那么卖产的公司无非就是两两类,一类就是火箭发射服务提供类的公司,一类就是这样一个呃卫星生产制造类的这样一个公司。这是我们讲两类外产的公司,他们的话在早期的时候是会授予这样一个呃,最下游资本来的扩张这样一个逻辑在的。 00:13