长江证券 商业航天产业链观察 第20期长十乙回收成功分析与商业航天板块后续展望

00:00:00 请稍后，Thanks for your.本次电话会议仅服务于长江证券研究所白名单客户。未经长江证券事先书面许可，任何机构或个人不得以任何形式对外公布、复制、刊载、转载、转发、引用本次会议相关内容，否则，由此造成的一切后果及法律责任由该机构或个人承担，长江证券保留追究其法律责任的权利。 00:00:31 诶，尊敬的各位投资者，各位电话参会的这个领导大家晚上好，欢迎大家参加长江商业航天研究团队呃今天晚上的电话会议。本期是我们商业航天产业链观察的第20期，那么本期我们的核心汇报主要围绕两个方向的议题展开。 00:00:48 首先是对于上周我们国内的这个可回收运载火箭长征十号乙，该型号它回收的后续的一个成果进行一个分析。然后其次的话，我们会展望整个商业航天板块后续的一些重点的一个推荐的方向，以及对于当前时间点。我们目前看下来这个板块可能确实是有一个比较，在今天的话交易中有一个比较大的一个回撤，那么后续我们如何从长期维度来去，对于这个板块进行更多的一个关注或者跟踪啊。 00:01:18 那么首先来说的话，呃，我是长江军工的分析师李明军，接下来由我先来给各位对于这个上周的长征10号乙系列运载火箭，它回收做一个简要的一个观点的一个分享那么。 00:01:30 那首先来说的话，我们看到上周五吧。在今上周五中午，我们国家的这个由航天医院旗下的这个中国火箭抓总负责实施的，长征十号乙运载火箭，是成功地将这个呃这个相应的两个模拟载荷，以及包括像这个呃实际的两颗卫星是送入了经地轨道。然后呃火箭的一子级是在这个一二级分离之后，大概5~6分钟左右的时间，然后成功地返回到了在南海的这个领航者号回收船上，那么实现了全球的首次神网回收。 00:02:04 同时的话，呃中国也由此成为仅次于美国，世界上面第二个掌握运载火箭回收技术的国家。那么同时的话，呃，这个长征十号乙运载火箭也成为世界上面第四枚入轨的啊，具备回收能力的这么一个运载火箭，那其实是对于我们整个产业来说，是一个具备呃历史性突破性意义的一个事件的一个时刻。那么从这次飞行过程。 00:02:31 程之中我们可以着重关注到几个点。首先，第一是我们这枚火箭长征10号乙，它这一次的回收是创新性的，采用了一种绳网回收的一个方式。那相比于目前国际上面主流的这个其他的一些回收方式啊，包括像这个呃SpaceX的这个猎鹰9号，以及猎鹰重型系列运载火箭采用的这种着陆支腿的一个回收，还有像蓝色起源的这个新月轮也用的是着陆支腿。然后这个SpaceX公司的超正在研发的这个超重型运载火箭星舰系统，那么采用的是这个塔架式回收的这么一种模式不同，那么绳网回收它相对而言对于回收火箭的要求会更为友好。 00:03:13 那么一个是在这个火箭的精定位精度和这个稳定性的角度来看，由于海上特别是像中国的南海这一块儿啊，那相对而言也是一个风高浪急的一个海域，那么在这一块儿的这个回收的话，回收船经常会有颠覆颠簸的这么一个。起伏不平的一个状况，那么采用软性的一个绳网做回收，那么对于火箭的定位精度以及它的这个夹持的稳定度来说，都会相对而言更为友好。 00:03:41 那么其次来说的话，对于呃这个运载火箭的一个运力保持的一个维度来看啊，那么由于长征10号乙取消了相应的这个回收腿的一个机构，那么它减少了更多的一个减少了大概是有数吨的这么一个结构重量。那因此来直接反映到这个运载能力上来说的话啊，那在整体的运载能力上面是能够有向上提升，相对有一定的提升。 00:04:08 那么从这个相应火箭的一个运载能力的一个角度来看，我们在保持和这个SpaceX的这个运载火箭差不多的，就是猎鹰9号差不多的一个运力损失的一个情况之下。那我们中国从这个火箭发动机，还有包括这个火箭的尺寸直径等等这些方面来说，都相对而言还更加的 具有一定的这个微弱的优势。 00:04:31 优势。那么整体来说，对于我们国内现阶段的这个啊，需要快速地拿出一款相对而言在成本上又比较低廉。也可以支持未来卫星互联网以及以后的这个呃，无论是像这个登月深空探测，还是包括以后的这个太空算力等等，这样的一些空间基础设施建设的这么一枚火箭而言，是一个非常重要非常关键的一步。 00:04:55 那么它对于这个产业层面来说的话，呃长征10号乙它的一个回收，我们也认为核心具备两大方面的一个意义。首先第一是解决了我们国内对于低成本高频次，大运力往返天地需求的这么一个需要啊。那么在这一方面来说的话，首先这个呃火箭的回收技术，那可以直接地降低这个单次的发射成本，由于这个不需要新的一个一级一子级，那么火箭在这个通过回收的一个模式可以将大部分的价值。材料都重复利用的一个模式，那么摊销到各自的这个飞行之中。 00:05:35 那么整体来说的话，从国际先进水平来看，那么运载火那么通那么具备呃回收复用能力的这个火箭，一般来说的话，它的成本大概只有全新运载火箭的1/3~1/4左右，那整体来说的话成本会更为友好。那么其次的话就是在高频次发射能力方面啊，由于这个回收型或者说呃可复用火箭，它不需要频繁地生产全新的这个一子级火箭，那么它在这个回收复用指标方面，可以达到一个相对而言更为高效的这么一种模式。那么不同于这个一次性火箭，那么一次性火箭它需要生产一个完整的一级箭体，也需要将这个一级舰体由这个厂房运往发射场。 00:06:20 像我们中国的话，如果要运往酒泉，那么我们可能需要从一些东部的一些城市跨越大半个中国，然后不断的进行汽运，然后往海运的话则需要。占用比较多的一个这个火箭的一个运送团队啊，那么整体来说的话相对而言会有更大的一个压力。对于运输，那么通过一子级的复用，那么可以实现在发射场旁的这个翻新厂房直接就地的进行检测维护，那么可以不需要相应的一个生产的这么一个设施，从整个成本上面来说的话也会更为的友好。 00:06:53 那么第三个层面来说的话，则是长时乙它从它的这个自身能力来看，是一款20吨级的一个运载火箭，那么作为一个低轨20吨级运力的产品的话，全面是是全面的从这个能力上面是对标这个海外的先进水平，猎鹰9号啊。那么相对而言的话，与我们国内现役的这些主流的这个商业运载的一些运载火箭，那么基本上都是在低轨运力，大概是在呃这个10吨到14吨左右的这么一个级别。那这个级别上面来说的话，呃我们国内现在这一次成功的这个20吨级的运载火箭，它的能力上面是要。显著的更为有优势，那么单次可以将更多的卫星送入轨道。 00:07:35 那因此来说的话，对于我们支撑我们国内的这个商业航天实现这个放量性的一个发展，或者是支撑以后更大体量的一个应用，或者是更广空间的一个应用，我们觉得是具备更强的一个解决能力。 00:07:49 那么第二个层面对于整个产业来说的话，核心在于是它从这个产业环节上面来说的话，呃，基本上是消减了市场，对于我们国内整个市场空间的一个这个折价的一个认识。那对于我们国内商业航天来说，由于我们国内的这个迟迟未能解决低成本化，进行空间空间基础设施建设的一个这个能力，那么此前的话，我们认为整个产业对于我们国内的商业航天，是具备一个较大的一个折价动机的。 00:08:22 那么核心来说的话，就是对于我们的这个需求确实是认可，但是对于我们国内的这个供给能力，我们国内是较保持着一个。比较高的一个质疑的一个状况，那在这样的一个状况之下来说的话，我们国内整体来说，呃，这个核心的原因其实也主要包括像这个成本平衡难以实现，还有包括高频次的能力也不足啊。但是这些问题的话，都在长征10号以为成功的这么一个标志性的一个事件之中，那么得到了一个极大的缓解。 00:08:51 那么市场可以认为我们国内的这个可以预期的，像比方说万科级的这么一个星座建设啊，或者以后乃至这个太空算力等等这样的场景，那都是可行的。 00:09:03 这个是对于我们国内的这个产业的发展来说，我们大家是可以去呃相对而言可以更为接 受，对于这个产业的折价是有一定的这个消除。那么这个是对于整个产业的发展来说，我们认为的是第一层面的一个影响意义，那对于这个产业的这个资本侧的第二个层面的影响意义来说的话，我们则认为它核心是对于一些这个等待的上市公司，或者是对于产业链的一些公司环节，那么。 00:09:31 实际上是给大家提供了一个跑通商业循环的一个逻辑，那么之前的话，由于我们国内前面提到的这第一层。由于我们前面提到的第一层的一个问题，那么整个产业的这个周期循环周期我们认为是无法打开，那因此来说也是撤肘了。 00:09:50 部分的公司通过再融资啊或者之类的这样的一种形式，实现整个产业的一个扩展啊，那么支撑未来的一个放量性的一个应用。那么因此来说的话，我们认为啊，这个总结下来，这个整个长征10号乙它这个实现历史性的一个突破。 00:10:07 对于我们整个产业而言，一方面在技术上，确实是使我们国国内跟上了大致上海外的一个先进的一个技术水平，同时的话核心是解决了我们国内现在产业的一些堵点卡点的问题。那么对于这个投资或者产业的资本侧这一块来说，那么是解决了这个空间折价的一个问题，同时的话也为未来打开更大的一个空间，以及实现支撑产业循环这一块也是有一个比较好的一个支撑。那么这个是我们认为长征10号井，它本次这个回收所带来的一个重要的一个意义。那么对于。 00:10:43 后续的一个观点来说的话，从我们这个军工组的一个呃整体上的一个逻辑来说，我们认为后续对于商业航天，我们认为核心仍然还是围绕着产业的一些重磅催化，以及订单的一个推进来做相应的一个展开。 00:10:58 那么预计的话，在我们今年后续还会有这个包括像长12甲啊，长十包括长12甲、长10甲，还有包括这个朱雀3号，以及这个呃主要是有这三型的这个可回收运载火箭，预计在未来还会要进行相应的一个试验。同时的话我们国内还会有一些这个商业航天核心的大的主机厂，例如像这个呃中科宇航蓝箭航天啊，也有可能会要在今年要求得相应的一个上 市。那么对于产业的这个进展提速这个方面来说，我们认为还是有较多可以值得期待的一些事件和环节。 00:11:35 那么从最后对于投资方向来说的话，我们建议各位还是优选于整个上游的。 00:11:43 这个火箭和卫星等制造相关的一些基础设施产业链，例如像这个火箭的一些核心配套环节，像做注箱的一些上市公司啊等等啊。那么对于卫星测的话，我们建议更优先可以去关注射频测的一些相关的上市公司，以及看不到芯片的一些相关上市公司，例如像这个或者是平台型的一些公司，例如像航天电子等等， 00:12:05 那么这边是我们这个军工的一个观点。那么我们今天晚上的会议的话，也是邀请了呃我们这个通信组，还有包括这个电信和机械的一些这几位同事老师，来去给大家做一个，对于他们从这个各其他的行业的一些全面的性的一个看法。那么接下来有请这个通信的子生堂老师来给大家做呃， 00:12:26 关于通信这一块层面来说，对于整个商业行业板块观点的一个展望。嗯，好的好的，嗯，行，是感谢林军，呃，刚刚关于就是整个就是口日火箭，可能他这边的话就包括长沙二乙这边的一些技术细节，包括可能他成功的。这个意义的话，其实呃林军这边介绍已经比较充分了啊。那么我们这边的话，主要还是从就是可能一个是呃基于我们呃整个产业投资框架，以及可能历史上的一些行业复盘来给各位投资者这边做一个汇报分析。 00:12:56 呃。首先的话，其实我们从上周五的盘面其实也能看出啊，就是嗯就是就是整个呃这个长十二乙，呃长十乙这边回收成功的消息的话，其实是盘中出的。但是从下午的呃这样一个盘，或者就是从下午开盘或者这样一个指数情况来看。呃整个指数的话，最高点的话是拉升了超过就是接近8个点左右啊基于这个的话，我们认为其实呃在此之前的话，整个股整个板块的股价里面的话，其实是没有呃充分的去反映这样一个可回的成功，这样一个这样一个预期的。所以说才能在消息出来之后的话，可能指数咱们有这样一个直线这样一个拉升，这是我讲第一个点。 00:13:31 第二的话就是呃整体的话，整个商业航天板块目前