长十乙成功完成一子级回收，加速我国商业航天产业化进程

长十乙成功完成一子级回收，加速我国商业航天产业化进程 核心观点 ⚫重视军工电子民品高端业务突破，继续看好商业航天反弹及白马龙头左侧配置机会。本周军工板块下跌3.86%，军工电子核心标的波动向上、周五商业航天逆势反弹。我们除继续看好商业航天反弹、下半年白马龙头估值修复外，新增提示军工电子民品高端破局机会。 ⚫商业航天：长十乙成功完成一子级回收，加速我国商业航天产业化进程。7月10日中午，长征十号乙运载火箭在海南成功发射并实现一子级海上网系回收，这是我国首次运载火箭可控回收，也是全球首次网系回收，标志着重复使用火箭技术取得历史性突破，任务验证了总体优化设计、大推力传力、推进剂管理、发动机多次启动、高精度导航及海上平台捕获等核心技术。此前市场担心商业航天产业周期长，而本次火箭回收技术实现突破，叠加型号计划年底开展复用试飞，我们认为大规模复用发射节点有望提前落地，可复用后火箭发射频次将明显提升，从而带动星座的加速组网。后续朱雀三号也将开展可回收实验，回收技术将趋于多元化，民营火箭资本化进程亦有望加快。卫星端，星网实验星持续验证，高速激光通信终端、5GNTN等新技术正加速论证，千帆星座组网和研发进度同步提速，高频发射或将常态化。本次回收成功具有划时代意义，商业航天板块有望迎来新一轮行情，继续看好提前布局卫星端新一代技术（高速率激光通信、基带处理等）和火箭端核心公司。 罗楠执业证书编号：S0860518100001香港证监会牌照：BXQ804luonan@orientsec.com.cn021-63326320冯函执业证书编号：S0860520070002fenghan@orientsec.com.cn021-63326320 鲍丙文执业证书编号：S0860124070016baobingwen@orientsec.com.cn021-63326320 ⚫军工电子：继续看好布局民品高端产业的军工电子龙头。本周受科技板块调整等影响，军工电子公司表现平淡。我们认为市场对军工电子龙头企业在战新产业的成长性和利润贡献仍被低估。军工电子企业凭借在前瞻领域高研发投入、防务高可靠领域应用经验，近年来加快开拓民品高端市场，其在（1）连接器：龙头企业中航光电和航天电器近年来加大在国产算力领域互联产品的研发和配套，其高速连接器、高速模组、液冷连接器等产品在行业头部客户处实现规模化应用。此外，航天电器研发的光柔性背板、中航光电研发的224Gbps近封装高速线缆模组等产品，可应用于服务器、数据中心等领域；（2）被动器件：受益于产品涨价和民品市场开拓。军工电容公司近年来加速开拓服务器、通信、新能源车等民品高端市场，并研发薄膜电容、超级电容、陶瓷薄膜电路等推向民品市场，将受益于涨价和民品业务增长。 长十乙成功实现可回收技术突破，可复用进度及大规模组网有望加速2026-07-12千帆星座加速组网，大运力火箭将带来发射效率提升2026-07-08中国移动03星近期有望发射，看好5GNTN验证进度加速2026-06-29 ⚫军工内需&航空航发：拐点或渐行渐近，核心龙头现左侧配置机会，未来弹性在新质战斗力方向。6月以来，我们提示内需军工的配置机会，认为对内需军工的悲观预期已较为充分，逐步进入配置区间。中航重机、中无人机、中航光电、中航沈飞等公司高管增持体现出对中长期发展的信心。尽管关注度仍很低，当前位置我们继续看好白马龙头的左侧配置价值：“十五五”规划下半年有望落地，叠加民用大飞机&两机和国际业务需求；此外，“十五五”规划落地后，无人&反无人装备、网电攻防、水下等新质战斗力方向作为增量方向，预期层面弹性更大。 投资建议与投资标的 ⚫看好商业航天板块、军工电子龙头和内需军工白马龙头估值修复： ⚫商业航天，看好火箭核心环节、新一代卫星核心技术环节以及千帆星座，相关标的：信 科 移 动-U(688387， 未 评 级)、 烽 火 通 信(600498， 未 评 级)、 国 博 电 子(688375，买入)、上海瀚讯(300762，未评级)、泰胜风能(300129，未评级)； ⚫军工电子，看好加速开拓民品高端的龙头公司，相关标的：航天电器(002025，买入)、中航光电(002179，买入)、火炬电子(603678，未评级)、振华科技(000733，增持)、宏达电子(300726，未评级)、鸿远电子(603267，未评级)； ⚫关注内需军工产业进展，看好核心白马和新质战斗力方向反弹，相关标的：中航沈飞(600760，未评级)、中航西飞(000768，未评级)、中航机载(600372，增持)、航发动力(600893，买入)、国睿科技(600562，未评级)、七一二(603712，未评级)等 风险提示：军品订单和收入确认不及预期；研发进度及产业化不及预期等。 目录 核心观点：....................................................................................................4 1.1商业航天：长十乙成功完成一子级回收，加速我国商业航天产业化进程......................41.2军工电子：继续看好布局民品高端产业的军工电子龙头...............................................41.3军工内需&航空航发：核心白马现左侧配置机会，未来弹性在新质战斗力方向.............41.4看好商业航天板块、军工电子龙头和内需军工白马龙头估值修复.................................4 风险提示........................................................................................................5 附录：行情走势与主要新闻公告.....................................................................6 2.1最近一周行情走势：国防军工(申万)下跌-2.12%，跑输沪深300.................................62.2本周行业新闻梳理........................................................................................................8 图表目录 图1：本周国防军工(申万)指数跑输沪深300指数........................................................................6图2：本周申万一级子行业中国防军工涨跌幅排在中间位置.........................................................6 表1：本周大盘及军工指数有所分化.............................................................................................6表2：本周军工行业涨跌前十个股详情.........................................................................................7表3：军工行业本周国内重点新闻................................................................................................8表4：军工行业本周国外重点新闻................................................................................................8 核心观点： 1.1商业航天：长十乙成功完成一子级回收，加速我国商业航天产业化进程 7月10日12时15分，长征十号乙运载火箭在海南商业航天港成功发射并实现一子级海上网系回收，这是我国首次运载火箭可控回收，也是全球首次网系回收，标志着重复使用火箭技术取得历史性突破，任务验证了总体优化设计、大推力传力、推进剂管理、发动机多次启动、高精度导航及海上平台捕获等多项核心技术。此前市场普遍担心商业航天产业周期偏长，而本次火箭回收技术实现突破，叠加型号计划年底开展复用试飞，我们认为大规模复用发射节点有望提前落地，可复用后火箭发射频次将明显提升，从而带动星座的加速组网。后续朱雀三号也将开展可回收实验，回收技术将趋于多元化，民营火箭资本化进程亦有望加快。卫星端，星网实验星持续验证，高速激光通信终端、5G NTN等新一代技术正加速论证，千帆星座组网和研发进度同步提速，高频发射或将常态化。本次回收成功具有划时代意义，商业航天板块有望迎来新一轮行情，继续看好卫星端新一代技术（高速率激光通信终端、基带处理及手机端芯片）提前布局的核心公司，以及火箭端核心公司。 1.2军工电子：继续看好布局民品高端产业的军工电子龙头 继续看好布局民品高端产业的军工电子龙头。本周受科技板块调整等影响，军工电子公司表现平淡。我们认为市场对军工电子龙头企业在战新产业的成长性和利润贡献仍被低估。军工电子企业凭借在前瞻领域高研发投入、防务高可靠领域应用经验，近年来加快开拓民品高端市场，其在（1）连接器：龙头企业中航光电和航天电器近年来加大在信创、国产算力领域互联产品的研发和配套，其高速连接器、高速模组、液冷连接器等产品在行业头部客户处实现规模化应用。此外，航天电器研发的光柔性背板、中航光电研发的224Gbps近封装高速线缆模组等产品，可应用于服务器、数据中心等领域；（2）被动器件：受益于产品涨价和民品市场开拓。军工mlcc电容、钽电容公司近年来加速布局和开拓服务器、通信、新能源车等民品高端市场，并研发薄膜电容、超级电容、陶瓷薄膜电路等新产品推向民品市场，将受益于被动器件涨价和民品业务快速增长。 1.3军工内需&航空航发：核心白马现左侧配置机会，未来弹性在新质战斗力方向 6月以来，我们提示内需军工的配置机会，认为当前对内需军工的悲观预期已较为充分，逐步进入配置区间。中航重机、中无人机、中航光电、中航沈飞等公司高管增持体现出对中长期发展的信心。尽管关注度仍很低，当前位置我们继续看好白马龙头的左侧配置价值：“十五五”规划下半年有望落地，叠加民用大飞机&两机和国际业务需求；此外，“十五五”规划落地后，无人&反无人装备、网电攻防、水下等新质战斗力方向作为增量方向，预期层面弹性更大。 1.4看好商业航天板块、军工电子龙头和内需军工白马龙头估值修复 商业航天，看好火箭核心环节、新一代卫星核心技术环节以及千帆星座，相关标的：信科移动-U(688387，未评级)、烽火通信(600498，未评级)、国博电子(688375，买入)、上海瀚讯(300762，未评级)、泰胜风能(300129，未评级)； 军工电子，看好加速开拓民品高端的龙头公司，相关标的：航天电器(002025，买入)、中航光电(002179，买入)、火炬电子(603678，未评级)、振华科技(000733，增持)、宏达电子(300726，未评级)、鸿远电子(603267，未评级)； 关注内需军工产业进展，看好核心白马和新质战斗力方向反弹，相关标的：包括中航沈飞(600760，未评级)、中航西飞(000768，未评级)、中航机载(600372，增持)、航发动力(600893，未评级)、中航高科(600862，买入)、七一二(603712，未评级) 风险提示 军品订单和收入确认不及预期：由于研发过程和技术工艺等相对复杂，军品项目具有一定的不确定性，军工订单和收入确认可能会