长十乙火箭成功回收，商业航天进入新阶段

行业评级:推荐 7月10日午间，中国航天科技集团长征十号乙可回收火箭首飞成功，一级火箭在“领航者”号海上平台实现网系捕获回收，创首飞即回收世界纪录，我国成为全球第二个掌握大运力可回收火箭完整工程能力的国家。 分析与判断: 长十乙火箭的网系成功回收，是中国商业航天从“技术验证”迈入“规模商用”的关键转折点。它首次从工程层面证明了中国具备低成本、大运力、可重复使用的火箭技术，未来产业逻辑有望沿着“可回收火箭降本→卫星星座加速部署→空天地一体化网络形成→下游应用场景拓展”的主线展开。太空算力和太空电站将成为太空经济的重要看点。 ►未来半年将“多箭接力”进行可回收试验 本次火箭网系回收方案优势如下：着陆精度要求低、受海浪影响小、避免陆上回收安全风险、72小时可完成检修、设计复用超10次。回收复用可打通硬件产能瓶颈，发射成本有望大幅下行，向航班化高频发射跃升。 据央视新闻报道，航天科技集团总师娄路亮表示：“长十乙回收后尽快检查恢复，希望半年内复飞，看产品状态，条件允许就尽快。” 今年下半年到明年初，中国会有4-5发可回收验证/复飞密集落地。大致时间表如下： 朱雀三号遥二：7月中旬进行垂直回收试验，若成→2026Q4做回收后箭体二次商业发射（蓝箭已备好三发箭体快速迭代） 长十乙复飞：2026年年底前进行全球首次"网系回收箭"复用飞行 智神星一号：近期首飞（星河动力苍穹-50发动机已完成163次热试车），首飞不入轨即回收，走“先入轨后回收”策略 双曲线三号（星际荣耀）：2026年底首飞+海上回收，液氧甲烷 我们认为，可回收火箭的竞争接下来将从“谁先飞起来”进入“谁能稳定生产、稳定回收、稳定复用”的新阶段。真正拉开差距的不是一次回收成功，而是制造端的批量化能力、回收后的快速检测维修效率，以及支撑高频次运行的发射和回收基础设施。可以说，中国现在解决了“有没有”的问题，未来3年是解决“好不好用”的问题，未来5年则是解决“能不能大规模商用盈利”的问题。 ►卫星组网提速太空算力和太空电站是重要看点 运力突破直接推动组网提速。目前，GW星座累计发射177颗批产星，千帆星座238颗，美国Starlink在轨超万颗（25年单年发射近3200颗），数量级差距明显。低成本运力就位后，千帆、GW、鸿 鹄等批量发射具备经济性，搭配海南商发专属工位，发射频次有望阶梯式提升。 太空经济是新兴支柱产业，除传统的通信、导航、遥感以外，太空算力和太空电站已经成为新的发展方向。太空算力是空间新型基础设施，也是AI新型基础设施，更是大国竞争的焦点。近期，SpaceX申请部署10万颗Gen3Starlink卫星（当前约10700颗）和100万颗Starmind AI计算卫星，构建“通信＋算力”双星座网络，为太空经济提供基础设施支撑。 此前，马斯克曾在一段视频中展示了人工智能卫星AI1的规格设想。他表示，每颗人工智能卫星在峰值状态下可产生150千瓦的电力，日常运行时则能维持120千瓦的功率输出。SpaceX在得州建设的Gigasat工厂计划在同一园区内完成太阳能硅锭/晶圆、电池片、PCB、电子元件、用户终端制造，以及AI1卫星总装与测试。该工厂已在今年6月动工，计划2027年初发射原型星，计划2027年底前实现约1GW太空AI算力的年化部署能力，此后每年以数量级速度扩展，目标2030年达100GW年化部署规模。 该项目旨在将轨道AI卫星从“定制化航天器”转化为“工业化产品”，配合Starship低成本发射与Starlink星间链路，构建低轨太空算力网络基础设施。我们可以想象一个由上万颗卫星组成的在轨计算网络，能够提供覆盖全球、全时段低时延的实时计算及推理能力，其商业价值将呈指数级放大。 受益标的: 1、迈为股份：太空光伏龙头。据年报，公司是国内外为数不多的具有自主研发能力、实现规模化生产且产品已在国内光伏龙头企业实现产业化应用的太阳能电池丝网印刷设备及异质结电池整线设备龙头企业。公司产品性能在国内外市场处于领先地位，所生产的太阳能电池丝网印刷生产线成套设备及异质结电池整线设备代替了进口设备，并实现了智能制造装备少有的对外出口。 2、信维通信：国内核心天线厂商。据互动平台，公司已与多家国内外卫星终端公司进行合作。从2021年开始服务于北美大客户，并连续多年是该客户卫星地面终端产品部分零部件的独家供应商，目前双方合作的产品品类和业务规模持续扩大。另外，公司25年新增另一家北美商业卫星客户，提供包括天线、连接器等在内的产品解决方案并已出货。在国内卫星业务方面，公司也是国内头部卫星终端的核心供应商。 3、信科移动：深度参与低轨在轨验证和组网建设，打造星载基站、星载相控阵天线、地面信关站、专用终端、核心网、网管以及测试仪表等系列产品和技术服务能力。中国信科集团副总经理、总工程师陈山枝博士是“5G体制兼容、6G系统融合”星地融合移动通信技术路线的提出者，是5G NTN技术与国际标准的开拓者。 4、紫光国微：FPGA芯片龙头。商业航天领域，公司FPGA、回读刷新芯片、存储器、总线接口等多款产品已逐步实现导入落地。公司发布面向商业航天的一站式高可靠集成电路解决方案。以高可靠FPGA为核心的信息处理系统，支持在轨实时处理、智能压缩与软件定义卫星；以增强型MCU为核心的控制系统，保障卫星精准姿态调控。 5、上海瀚讯：公司是千帆星座通信分系统供应商及G60星座载荷相关通信设备的核心承研单位之一，负责该星座通信分系统的保障与支撑，研制并供给相关卫星通信载荷、信关站、卫星通信终端等关键通信设备。目前与低轨卫星行业相关的研发项目有一体化信关站系统、TP载荷分系统、VDES载荷分系统研制、千帆一代地面系统、千帆一代在轨验证平台、手机直连卫星5G产品。 风险提示 组网进度不及预期、产能建设进度不及预期等。 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 评级说明 行业评级标准 华西证券研究所： 地址：北京市西城区太平桥大街丰汇园11号丰汇时代大厦南座5层网址：http://www.hx168.com.cn/hxzq/hxindex.html 华西证券免责声明 华西证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具备证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司签约客户使用。本公司不会因接收人收到或者经由其他渠道转发收到本报告而直接视其为本公司客户。 本报告基于本公司研究所及其研究人员认为的已经公开的资料或者研究人员的实地调研资料，但本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载资料、意见以及推测仅于本报告发布当日的判断，且这种判断受到研究方法、研究依据等多方面的制约。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及预测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息始终保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者需自行关注相应更新或修改。 在任何情况下，本报告仅提供给签约客户参考使用，任何信息或所表述的意见绝不构成对任何人的投资建议。市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告视为做出投资决策的惟一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在任何情况下，本报告均未考虑到个别客户的特殊投资目标、财务状况或需求，不能作为客户进行客户买卖、认购证券或者其他金融工具的保证或邀请。在任何情况下，本公司、本公司员工或者其他关联方均不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告而导致的任何可能损失负有任何责任。投资者因使用本公司研究报告做出的任何投资决策均是独立行为，与本公司、本公司员工及其他关联方无关。 本公司建立起信息隔离墙制度、跨墙制度来规范管理跨部门、跨关联机构之间的信息流动。务请投资者注意，在法律许可的前提下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。在法律许可的前提下，本公司的董事、高级职员或员工可能担任本报告所提到的公司的董事。 所有报告版权均归本公司所有。未经本公司事先书面授权，任何机构或个人不得以任何形式复制、转发或公开传播本报告的全部或部分内容，如需引用、刊发或转载本报告，需注明出处为华西证券研究所，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。