密集催化期来临！机器人将迎1-10时刻，产业链确定性方向都梳理出来了；券商预计谷歌TPU出货预期上修，OCS光交换机在数据中心应用前景广阔

2025/11/06 19:45 今日研报内容： 1、密集催化期来临！机器人将迎1-10时刻2、券商预计谷歌TPU出货预期上修，OCS光交换机在数据中心应用前景广阔3、轻量化+高性能，人形机器人将成MIM增量最大的市场4、景区行业三季报梳理，冰雪、银发、祈福等细分景气方向 【本文来自持牌证券机构，不代表平台观点，请独立判断和决策】 摘要： 1、机器人：人形机器人量产时刻已至，2026年随着特斯拉、宇树、智元等产线投产，产业首次进入万台级规模化制造阶段。板块将复刻电池、新能源车在2015-2017年的初期放量行情，进入“水草丰美”的收获期。核心公司包括拓普集团、五洲新春、万向钱潮等等。 2、OCS光交换机：中泰证券研报指出，谷歌全面布局芯片（TPU）-网络(OCS)-模型(Gemini)-应用(云计算/搜索/广告等)，自研TPU芯片实现跨越式发展，Gemini模型能力全球领先，需要重视谷歌算力需求的高增长以及AI硬件创新带来的产业链投资机会。如中际旭创（谷歌光模块主供应商，海外子公司TeraHop推出硅光子OCS交换机）；长芯博创（谷歌链光器件供应商）；腾景科技（OCS产品种类多，且在多种方案都有应用）。 3、MIM：在人形机器人追求“轻量化+高性能”的背景下，MIM有望成为继PEEK之后的下一代核心工艺，其潜在应用场景覆盖减速器齿轮、灵巧手关节、传感器外壳等关键部件，单机价值量或达数千元。中国在全球MIM行业中占据主导地位，最核心的三家公司是：通联精密、东睦股份、海昌新材。 4、景区：景区行业三季度业绩梳理，自然景区优于人造景区，顺应需求趋势与外延并购的景区增长突出。如长白山（暑期避暑游&盗墓笔记IP）、九华旅游（祈福属性）、祥源文旅（外延并购增量）Q3增速居前。部分景区展现更强主观能动性，如峨眉山关停演艺项目优化利润率水平，黄山旅游优化门票优惠政策降低免票人数占比，均发布中期分红回报资本市场。 正文： 1、密集催化期来临！机器人将迎1-10时刻，产业链确定性最强的方向都梳理出来了 人形机器人量产时刻已至，2026年随着特斯拉、宇树、智元等产线投产，产业首次进入万台级规模化制造阶段。板块将复刻电池、新能源车在2015-2017年的初期放量行情，进入“水草丰美”的收获期。 1）海内外共振，人形机器人即将开启“1-10”时刻 特斯拉方面，V3有望于2026Q1开启批量制造 11月6号股东大会马斯克有望放出最新V2.5和V3混合的机器人视频，展示软硬件方面的最新进展，并给出更积极的预期。 开源证券对特斯拉机器人后续节奏展望： 12月中旬V3图纸有望冻结，同时推动供应链加速国内+海外产能建设2026年2月底到3月量产版本定型并批量下单2026年8月供应商确定，开启大规模制造准备2026年3-8月硬件收敛，技术路线确定2026年10量产，机器人开始规模化走下产线 国产机器人新势力资本化加速，宇树、智元、乐聚申报IPO在即。同时，小米、小鹏、塞力斯纷纷入局，产业进入“临门一脚“时刻。 2026年随着特斯拉、宇树、智元等产线投产，产业首次进入万台级规模化制造阶段。 未来5-10年，人形机器人有望重塑制造业、服务业乃至家庭生活，成为继智能手机、新能源汽车后的下一代通用平台。帮助AI产业链完成闭环，有望成为人类历史上首个超过“汽车的价X手机的量”的现象级产品，将是未来10-20年最具成长性和颠覆性的黄金赛道。 板块将复刻电池、新能源车在2015-2017年的初期放量行情，进入“水草丰美”的收获期。 2）聚焦“供应链确定性”和“技术升级” ①线性执行器：强确定性方向：无框力矩电机+行星滚柱丝杠→升级方向：滚珠丝杠（部分） ②旋转执行器：强确定性方向：无框力矩电机+谐波减速器→升级方向：行星或摆线等新型减速器（部分） ③灵巧手：强确定性方向：直驱（微型滚珠丝杠+微电机（无刷、空心杯）+齿轮箱+腱绳）+轻量化结构件→升级方向：微型无框力矩电机+微型滚珠丝杠一体化+轻量化结构件 ④电机：强确定性方向：无框力矩电机（身体）+无刷电机+机空心杯电机→技术升级方向：微型无框力矩电机 ⑤传感器：强确定性方向：力矩传感器、编码器→技术升级方向：视触觉传感器 ⑥轻量化：强确定性方向：peek材料+金铝镁合金→技术升级方向：液态金属 ⑦轴承：强确定性方向：4种轴承→技术升级方向：国产替代+薄壁交叉滚子轴承 ⑧设备：“铲子股”赛道，充分受益于零部件大规模制造，海内外产能建设带来的“高速增长需求”，未来2年有望迎来业绩弹性。 3）产业链核心公司 （一）T链：寻找确定性，握把握“订单”+“海内外产能建设””+“技术升级”三大核心①关节总成：拓普集团、三花智控、震裕科技、银轮股份②灵巧手：五洲新春、拓普集团、震裕科技、浙江荣泰③丝杠：五洲新春、震裕科技、恒立液压④减速器：隆盛科技⑤电机：信质集团、德昌股份、伟创电气⑥轻量化：唯科科技、星源卓镁⑦结构件：蓝思科技⑧轴承：万向钱潮、五洲新春⑨手部触觉：日盈电子⑩表面保护材料：恒辉安防（二）国内头部：头部生态 ①赛力斯链：赛力斯、隆盛科技；②宇树：涛涛车业；③其他国内核心：震裕科技、雷迪克；④乐聚机器人：兆丰股份。 2、券商预计谷歌TPU出货预期上修，OCS光交换机在数据中心应用前景广阔 中泰证券研报指出，谷歌全面布局芯片（TPU）-网络(OCS)-模型(Gemini)-应用(云计算/搜索/广告等)，自研TPU芯片实现跨越式发展，Gemini模型能力全球领先，需要重视谷歌算力需求的高增长以及AI硬件创新带来的产业链投资机会。 谷歌2025Capex上调至910-930亿，capex营收比与经营性现金流占比，相比其他CSP具备提升潜力，预计2026年将继续加大资本投入。 旗下Gemini月活跃用户已超6.5亿，每月处理Token总量一年内增长超过20倍。谷歌云营收及占比持续提高，AI拉动下需求强劲在手订单充足。 早期谷歌数据中心使用Clos拓扑架构，在自研TPU集群Jupiter/Apollo架构中引入OCS替代脊交换机，据SemiAnalysis，谷歌的OCS定制化网络使其整个网络的吞吐量提升了30%，功耗降低了40%，数据流完成时间缩短了10%，网络宕机时间减少50倍，且资本开支减少30%。 目前谷歌TPUV7Ironwood即将全面上市，开始配置1.6T光模块，OCS主要采用MEMS和液晶方案，其核心部件MEMS阵列、光纤阵列、发射/接收模组及其光学器件、钒酸钇晶体、光模块、环形器、光源等供应商均有望受益。OCS主要包括MEMS、液晶、压电、硅光波导四种方案，其中MEMS和液晶方案应用进展较快，其他方案也在技术优化。英伟达等也在探索OCS应用，考虑到OCS的性能优势，随着技术方案的成熟，未来在数据中心应用前景广阔。 中泰证券预计谷歌TPUv7将在2026年上量，成为出货主力，2027年出后TPUv8/v9/10等将继续迭代带动出货量提升。据市场调研，2026年AISC芯片总出货量约为570万颗，其中谷歌TPU出货300万颗，市占率过半。10月24日，谷歌与Anthropic再次签订数百亿美元100万只谷歌定制TPU芯片的合作协议，预计2026年TPU出货有望达到400万颗以上。 关注中际旭创、长芯博创等谷歌光模块、光器件供应商以及腾景科技、德科立等OCS公司。 3、轻量化+高性能，人形机器人将成MIM增量最大的市场，单机价值量或达数千元 在人形机器人追求“轻量化+高性能”的背景下，MIM有望成为继PEEK之后的下一代核心工艺，其潜在应用场景覆盖减速器齿轮、灵巧手关节、传感器外壳等关键部件，单机价值量或达数千元。 1）金属注射成形（MIM）：代表未来的先进制造技术 MIM是一种融合传统粉末冶金与现代塑料注射成形技术的“近净成形”工艺，被誉为“当今最热门的零部件成形技术”。 MIM通过将微米级金属粉末与粘结剂混合注射成形，再经脱脂、烧结等工艺，可生产公差±0.2%、材料利用率超95%的复杂金属零件。 MIM特别适用于生产小型、复杂的部件，MIM产品应用领域广泛，涵盖了消费电子、汽车工业、医疗器械、五金工具等多个行业。 随着人形机器人、AI智能硬件等新兴领域的发展，MIM的应用版图正在不断扩张。 2）MIM全球市场规模逾40亿美元，年复合增长率超过10% 根据QYResearch数据，2024年全球MIM市场销售额达到44.05亿美元，预计2025年市场规模为48.29亿美元，并于2031年达到88.77亿美元，2025-2031期间年复合增长率CAGR）为10.7%。 中国在全球MIM行业中占据主导地位，不仅是全球最大的MIM市场，也是最大的MIM技术提供方，占全球市场份额超过40%。 根据华经产业研究院数据，2023年中国MIM市场规模约为95亿元，2015-2023期间复合增长率为8.77%，预计2024年中国MIM市场规模增长至108.5亿元，同比增长14.2%。 中国MIM市场高度集中于消费电子领域合计占比超过70%），市场规模受3C行业更新需求的提振。 3）机器人打开MIM应用新蓝海，更具潜力的增长曲线正在形成 随着人形机等新兴领域的崛起，MIM技术的应用版图正在快速扩张。 在人形机器人追求“轻量化+高性能”的背景下，MIM有望成为继PEEK之后的下一代核心工艺，其潜在应用场景覆盖减速器齿轮、灵巧手关节、传感器外壳等关键部件，单机价值量或达数千元。 灵巧手：MIM可应用于微型齿轮、连接件等生产，解决量产难题。特斯拉OptimusGen3自由度提升至22个，轻量化、高效加工成为量产关键。采用MIM生产微型齿轮等，提升效率、降低成本的同时兼顾物理性能，解决灵巧手制造痛点。 减速器：MIM可加工出复杂薄壁、高强度、高硬度齿轮。如用MIM制造谐波减速器柔轮，能一体化成形复杂薄壁结构，厚度能进一步下降，减重的同时能保持较高抗拉强度。 传感器外壳/电机零部件：一体化形成适配轻量化迭代方向。MIM工艺能够提供高精度、高一致性的传感器外壳解决方案，也有望一体化成形电机零部件，减少装配误差，适配电机轻量化的迭代方向。 4）核心公司 ①统联精密：公司专业从事高精度、高密度、形状复杂、外观精美的精密零部件的研发、设计、生产及销售。目前，公司具有金属粉末注射成形（MIM）、高精密线切割成形、高精密车铣复合成形、高速连续冲压成形、高精密数控机械加工、高精密激光加工等多样化精密零部件制造能力。 此外，公司结合未来行业的发展趋势，在钛合金等新型轻质材料及3D打印、半固态压铸、液态金属等新技术的应用方面，积极进行技术储备与产能布局。 ②东睦股份：公司作为中国粉末冶金新材料行业的龙头企业，是世界领先的粉末压制成形制造企业，是中国领先的软磁复合材料SMC制造企业，也是中国领先的金属注射成形MIM制造企业，前身为成立于1958年的国营企业——宁波粉末冶金厂。 公司以P&S、SMC和MIM三大新材料技术平台为基石，致力于为新能源和高端制造提供最优新材料解决方案及增值服务。 ③海昌新材：公司是国内重要的专注于粉末冶金制品的研发、生产和销售的高新技术企业，也是国家级专精特新“小巨人”企业，公司自2001年成立以来，专注于电动工具、汽车含新能源汽车、办公设备、智能家电及其他新兴领域高精密粉末冶金制品的设计、生产销售和技术服务。 公司主要产品有齿轮、轴承、结构件、齿轮箱、链轮、转子、偏心凸轮、摆臂等1500余种粉末冶金零部件，产品远销至墨西哥、匈牙利、巴西、美国、捷克、英国、德国等欧美国家和印度、日本、菲律宾、马来西亚等亚洲国家。 4、景区行业三季报梳理，冰雪、银发、祈福等细分景气方向 国信证券研报对景区行业三季报业绩进行了梳理，整理来看，自然景区优于人造景区，顺应需求趋势与外延并购的景区增长突出，其他景区营销投放加大扰动利润。 如长白山（暑期避暑游&盗墓笔记IP）、九华旅游（祈福属性）、祥源文旅（外延并购增量）Q3