核心观点
- 海外摩托车需求回暖：欧洲市场在经历欧五加切换的短期调整后，需求明显反弹，核心市场同比增长20%以上；新兴市场（印度、东南亚、拉美）需求稳健增长。
- 竞争格局分化：日本和印度企业销量、收入、利润均实现增长；欧美品牌销量和利润下滑，份额下降。
- 中国品牌崛起：在欧洲市场份额持续提升，在新兴市场（特别是拉美）实现突破，未来提升空间巨大。
- 四轮车市场复苏：北美需求延续温和复苏，欧洲需求显著回暖；头部品牌（北极星、庞巴迪）受益于低库存和产品优化实现增长，雅马哈持续亏损。
- 投资逻辑：中国品牌自主出海抢占份额，并通过外延并购培育第二、第三增长曲线。
关键数据
- 欧洲市场：一季度核心市场摩托车上牌量同比增长20%以上，轻便摩托车首次实现同比正增长。
- 意大利：摩托车、踏板车注册量同比增长14%左右。
- 西班牙：摩托车注册量同比增长27%，中国品牌国奇、绅士、钱江增速超过30%。
- 德国：摩托车注册量同比增长44%，中国品牌份额显著提升。
- 法国：摩托车注册量同比增长10%。
- 英国：摩托车、助动车、三轮车合计注册量同比增长15%左右，中国品牌进入前十名。
- 土耳其：摩托车注册量同比下降17%，但降幅缩窄，中国品牌份额稳定在1%以上。
- 新兴市场：
- 东南亚：印尼、越南、泰国摩托车销量分别达到161、173、47万辆，增速稳健。
- 印度：一季度销量达到570万辆，同比增长26%。
- 拉美：
- 巴西：摩托车注册量同比增长20%，连续三个季度增长。
- 哥伦比亚：摩托车注册量同比增长36%，前五家集中度达75%。
- 阿根廷：摩托车注册量同比增长46.5%。
- 秘鲁：摩托车销量同比增长32%。
- 上市公司表现：
- 日本企业：销量增长10%~17%，收入增长11%~28%，单台利润增长。
- 印度企业：收入增长10%~32%，单价个位数提升。
- 欧美企业：收入下滑8%~18%，利润率下降。
- 四轮车：
- 北极星：全地形车收入增长14%，毛利率提升4个百分点。
- 庞巴迪：全地形车收入增长超过30%，毛利率提升2个百分点。
- 雅马哈：全地形车收入下滑，持续亏损。
- 德事隆Easy Go：收入下滑但利润率企稳回升。
- 中国企业：
- 春风：摩托车、全地形车、电动两轮车出货增长，收入利润持续增长。
- 龙兴：出口持续增长，二季度利润略有下滑。
- 钱江：出货减少，收入利润规模下滑。
- 涛涛：高尔夫球车出货翻倍增长，收入利润高增。
- 临海：特种车出货增长，收入利润增加。
- 千里、绿通：通过并购实现收入增长。
研究结论
- 海外摩托车市场需求强劲，中国品牌份额持续提升，未来提升空间巨大。
- 中国企业通过自主出海和并购布局实现增长，建议关注春风、龙兴、涛涛等龙头企业。
- 四轮车市场复苏，中国品牌（春风、涛涛）受益于行业增长和竞争对手份额下降，有望进一步提升市场份额。
