摩托车出海专题：万亿市场重塑中国品牌成长空间

证券分析师：黄细里执业证书编号：S0600520010001联系邮箱：huangxl@dwzq.com.cn联系电话：021-60199793 核心观点 ◼摩托车海外市场近万亿空间，出口大有可为。销量维度，2024年海外摩托车市场销量4000万辆以上，大排量销量约344万辆，为国内8-9倍空间；收入维度，2024年海外摩托车市场规模9320亿元，近万亿级别市场。据摩托车商会，2024年中国品牌摩托车出口1102万辆，海外市占率25.7%，其中大排量出口仅35.9万辆，海外份额10.4%，中国品牌海外份额提升空间大，出口大有可为。 ◼欧美澳引领玩乐市场，亚非拉主导通路车大市场。收入维度，海外主要大市场包括：东南亚（2.3千亿元）南亚（2.7千亿元）欧洲（1.6千亿元）拉美（1.3千亿元）北美（562亿元）。不同市场需求结构及竞争格局迥异，日系品牌统领全球，欧美系品牌在高端市场领先，同时各地本土品牌百花齐放。 ◼细分来看，北美：美国占90%，规模约60万辆+大排量渗透率90%以上的高端市场，日系+本土品牌为主；拉美：规模约450万辆且持续扩容+大排量渗透率10%的中端市场，日系+本土品牌为主，印度系/中国品牌均有一定份额，此外中国品牌为当地本土品牌代工并贴牌出口；欧洲核心五国：规模100万辆以上且持续扩容的高端市场，大排量渗透率60%-70%，玩乐需求强，同时法规驱动下125cc以下小排量通路车较为盛行，日系与欧系本土品牌主导，同时二线国家如意大利中国品牌亦有突破；土耳其：22年爆发的波动市场，通路车为主，本土品牌+日系为主，印度系+中国品牌亦有一定份额，春风占据2.5%份额；东南亚/南亚/非洲：通路车为主的低端市场，其中东南亚/南亚销量规模合计超3000万辆，为全球最大市场，日系+印度系主导；大洋洲：规模10万辆以上的大排量高端市场，日系为主，欧美品牌次之。 核心观点 ◼从贴牌到自主品牌出海，中国品牌大排量出海进行时。2016-2024年，中国燃油摩托车出口总销量由693万辆增长至1102万辆，其中2024年出口中150cc以下产品销量占比83%，250cc以上占比仅3%，摩托车出口仍以小排量为主，其中大部分为贴牌代工模式。23年起大排量出口加速，22-24年CAGR 67.5%，24年大排量出口35.9万辆。出口流向来看，大排量主要出口欧洲与拉美市场，2024年二者占比达69%；拆分增量来看，2024年大排量出口主要增量市场为独 联 体/拉 美/欧 洲，2024年 分 别 贡 献7.5/14.7/3.0万 辆 增 量（分 别 占 增 量 的27.5%/53.9%/11%）。 ◼自主三强春风/隆鑫/钱江主导大排量出口。2024年春风/隆鑫/钱江出口份额分别18.6%/14.2%/11.6%，其中春风表现最为亮眼，大排量出口量从2020年的0.49万辆上涨至2024年的6.68万辆，4年CAGR92.15%，于2024年成为大排量出口龙头。 ◼海外摩托车市场空间广阔，当前中国品牌出口从小排量贴牌转变为自主品牌大排量出海，从制造业模式往消费品模式切换，竞争力持续提升，有望打开国内摩托车企第二成长曲线。推荐大排量出口市占率较高、海外份额持续提升的【春风动力+隆鑫通用（关注）+钱江摩托（关注）】。 ◼风险提示：地缘政治风险，海外经济波动，贸易战加剧。 目录 一、海外总览：海外万亿市场，出口大有可为 二、细分市场：欧美澳引领玩乐市场，亚非拉主导通路车大市场 三、中国品牌：从贴牌出海到自主品牌，大排量出海进行时 四、投资建议与风险提示 海外总览：海外万亿市场，出口大有可为 ◼本部分主要回答以下问题：➢销量/收入维度，摩托车海外市场空间有多大？➢海外市场分区域/分排量的构成如何？➢全球核心玩家有哪些？ 海外市场总览：海外万亿市场，出口大有可为 ◼销量维度，海外摩托车市场销量4000万辆以上，大排量销量约344万辆，为国内8-9倍空间；收入维度，海外摩托车市场规模9320亿元，近万亿级别市场。海外主要大市场包括：东南亚（2.3千亿元）南亚（2.7千亿元）欧洲（1.6千亿元）拉美（1.3千亿元）北美（562亿元）。 海外市场总览：4000万辆+销量规模，近万亿元市场空间 ◼整体规模：24年海外摩托车市场销量4283万辆，规模9320亿元。2014-2024年海外摩托车市场销量从3463万辆增长至4283万辆，10年CAGR 2.1%，市场规模从6287亿元增长至9320亿元，10年CAGR 4.0%，整体稳步增长。 ◼市场对比：欧洲/北美/大洋洲为高端大排量市场，拉美中端市场，亚洲/非洲低端市场。不同地区摩托车主要功能不同，单车均价差异巨大，其中北美/欧洲/大洋洲大排量占比高，ASP达6-10万元，拉美市场小排量通路车主导，ASP3万元，而亚洲/非洲则以低端通路车为主，ASP1-2万元。 细分市场：欧美澳引领玩乐市场，亚非拉主导通路车大市场 ◼本部分主要回答以下问题，对于全球主流区域和核心国家：➢市场规模多大？➢排量结构和单车均价如何？➢竞争格局如何？ 北美-美国：近60万辆规模大排量高端市场，本土品牌和日系主导 ◼市场概况：近60万辆销量规模的大排量高端市场。美国摩托车市场规模长期呈稳增长趋势，2020-2024年销量由50.5万辆增长至58.1万辆，4年CAGR 3.6%，2024年美国摩托车新车销量58万辆，同比+6.2%。美国市场大排量渗透率95%左右，24年单车均价达8.6万元。 ◼市场格局：本土品牌哈雷和日系占主导。2024年哈雷销量口径市占率19.9%，而日系4强市占率49%，其中本田/雅马哈/川崎/铃木市占率分别20%/12.2%/11.6%/5.2%，此外欧系宝马市占率也占据3.1%份额。 拉美：450万辆规模中端市场，日系及本土品牌主导 ◼市场规模：近450万辆销量规模的中端市场。拉美摩托车市场规模在过去10年里波动上行，2014-2024年销量由350万辆增长至446万辆，10年CAGR 2.5%，2024年拉美摩托车新车销量446万辆，同比+7.2%。2024年单车均价达2.9万元，属于中端市场。据调研，当前拉美市场仍以通路车为主，24年大排量占比约10%，过去几年大排量渗透率快速提升。 ◼主要大市场：巴西+墨西哥+哥伦比亚+阿根廷四大市场。2024年巴西/墨西哥/哥伦比亚/阿根廷销量分别为159/134/77/43万辆，合计413万辆，占拉美市场93%份额。 拉美：450万辆规模中端市场，日系及本土品牌主导 ◼市场格局：日系及本土品牌主导。2024年日系和本土头部品牌销量口径份额分别47.9%/28.7%，印度系品牌也占有5%及以上份额。日系品牌中，本田占比35.6%居首；本土强势品牌如墨西哥Italika/哥伦比亚AKT/阿根廷Corven市占率分别20.7%/2.4%/1.2%；印度品牌Bajaj市占率4.3%。 巴西：150万辆规模中端市场，日系品牌主导 ◼市场概况：150万辆规模中端市场，量价持续提升。巴西摩托车市场近8年呈波动上升趋势，2016-2024年销量由85.8万辆增长至159.1万辆，8年CAGR 8.0%，2024年巴西摩托车新车销量159万辆，占拉美的36%，为拉美最大市场。24年单车均价达3.6万元，属于中端市场。 ◼市 场 格 局 ： 日 系 品 牌 占 主 导。两 大 日 系 品 牌 合 计 市 占 率 高 达90%（本 田/雅 马 哈 分 别72%/18%），占据绝对主导，同时中国品牌鑫源/豪爵亦有突破。 墨西哥：百万辆规模中低端市场，本土品牌主导 ◼市场概况：百万辆级别中低端市场，市场持续扩容。墨西哥摩托车市场长期呈稳增长趋势，2014-2024年的销量由73万辆增长至134万辆，10年CAGR 6.3%，2024年墨西哥摩托车新车销量134万辆，占拉美总销量的30%，为拉美第二大市场。2024年墨西哥单车均价2.1万元，属于中低端市场。 ◼市场格局：本土品牌占据主导。本土强势品牌Italika和Carabela市占率分别69%/7%，此外，三大日系品牌合计6%。 哥伦比亚：80万辆规模中低端市场，日系/印度/本土品牌各占一定份额 ◼市场概况：80万辆规模中低端波动市场。哥伦比亚摩托车市场整体呈波动趋势，但2021-2024年销量中枢相比2014-2020年有明显提升。2014-2024年，摩托车销量由66.1万辆增长至76.9万辆，10年CAGR1.5%。单车均价达2.4万元，属中低端市场。 ◼市场格局：日系/印度/本土品牌各占一定份额。各品牌市场份额势力均衡，日系3大品牌（雅马哈/本田/铃木）共占据43.1%，本土品牌AKT占据14.2%份额，印度2大品牌（bajaj/Hero）市占率共占据22.4%份额，此外，中国台湾品牌光阳市占率1.5%，在该市场有所突破。 阿根廷：40万辆规模中高端市场，本土品牌百花齐放 ◼市场概况：40万辆规模中高端波动市场。阿根廷摩托车市场波动幅度较大，2017-2020年呈持续下滑趋势，2021-2024年的销量自27万辆增长至43万辆，4年CAGR12.3%，2024年同比增长2.4%。2024年阿根廷市场单车均价达4.2万元，属中高端市场。据调研，阿根廷市场大排量占比约10%。 ◼市场格局：本土品牌百花齐放，日系/欧系亦占据一定份额。2024年阿根廷5大本土品牌市占率46%，其中Motomel/Corven/Zanella/Keller/Brava市占率分别为15%/12%/11%/7%/1%，此外日系/意大利/印度三大车系市占率分别24%/13%/5%。 欧洲核心五国：百万辆规模且稳步扩容的高端市场 ◼市场概况：百万辆规模高端市场，市场稳步扩容。欧洲核心五国（英/法/德/西/意）摩托车市场规模长期呈稳增长趋势，2014-2024年销量由65.4万辆增长至115.6万辆，10年CAGR5.9%，2024年欧洲核心五国总销量116万辆，占全球销量的3%，我们估算其中大排量销量75万辆，占全球大排量销量的23%，为全球重要高端市场，2024年欧洲核心五国单车均价达7.4万元。◼分区域情况：24年欧洲核心五国中，意大利销量最高，达35.2万辆，占比30.5%，其次分别为德国/西班牙/法国/英国，销量占比分别21.5%/19.9%/18.5%/9.6%。 意大利：35万辆规模稳增长市场，中大排量：通路车约7:3 ◼市场概况：35万辆规模稳增长市场。市场总量上，24年意大利市场销量规模达35.2万辆，14-24年10年CAGR 8.4%（14年15.6万辆）；市场结构上，24年125cc以下小排量通路车占比30%，250cc以上大排量玩乐车占比60%，其中750cc以上超大排量占比20%，整体呈现大排量主导+通路车并存格局；单车均价上，24年意大利单车均价6.6万元，低于核心五国平均水平。◼市场格局：日系/本土/欧系多方势力角逐，中国台湾品牌突破。24年意大利市场日系3大品牌份额达34%，本土品牌Piaggio份额14%，欧系4大品牌（BMW+Ducati+KTM+凯旋）合计份额14%，中国台湾品牌（光阳+三阳）亦占据13%份额。 德国：25万辆规模高端市场，日系+欧系占主导 ◼市场概况：25万辆规模高端市场。市场总量上，24年德国市场销量规模达24.9万辆，2014-2024年10年CAGR 5.8%，整体呈现波动上升的趋势；市场结构上，24年125cc以下通路车占比22%，250cc以上大排量玩乐车占比61%，其中750cc以上超大排量占比37%，整体呈现大排量主导+通路车并存的格局。单车均价上，24年德国单车均价9.3万元，目前是核心五国里单价最高的市场。 ◼市场格局：日系+欧系占据主导。24年德国市场日系四大品牌占33%，本土品牌BMW占比11%，欧系4大品牌（Piaggio+KTM+Ducati+凯旋）合计份额22%，美国哈雷亦占4%