新能源汽车2024年4月全球销量点评：中国需求韧性足，欧美销量待改善

投资建议：我们认为，4月国内销量符合预期海外动能依旧不足，行业处于周期底部，近期国内“以旧换新”政策和2024年新一轮新能源车下乡有望提振需求，龙头公司估值仍有提升空间。建议关注：1）格局更稳定的动力电池环节，推荐标的：宁德时代、亿纬锂能，受益标的，国轩高科；2）受益于消费电子下游回暖的消费电池环节，推荐标的：珠海冠宇，厦钨新能；3）产业趋势上，传统整车通过电动化及品牌升级在新能源端实现量价提升，利好配套产业链，推荐：祥鑫科技、和胜股份，受益标的：威迈斯；4）新技术方面，固态电池产业化进程加速，推荐标的：当升科技，受益标的：冠盛股份、上海洗霸；受益特斯拉皮卡逐步放量的4680电池配套产业链，推荐标的：科达利，受益标的：元力股份、逸飞激光。 4月中国新能源汽车销量保持高增，欧美销量持续降速。2024年4月我国新能源汽车销量85万辆，同比增长33.5%，销量渗透率达36%； 新能源汽车出口11.4万辆，同比增长13.3%。2024年1-4月中国新能源汽车销量294万辆，同比增长32.3%。4月欧洲七国新能源乘用车销量合计为15.4万辆，同比增长12.6%；渗透率为19.8%；2024年1-4月欧洲七国新能源乘用车销量达到63.54万辆，同比增长5.9%。 4月美国新能源乘用车销量达到12.65万辆，同比增长8.8%；2024年1-4月美国新能源乘用车销量达到47.66万辆，同比增长10.2%，新能源乘用车渗透率为9.1%。 全球动力市场装机持续高增长。根据SNE数据，2024年1月全球动力电池装机达到51.5GWh，同比增长60.6%。其中中国企业前十占比过半，宁德时代领先地位明确。国内方面，2月我国动力电池装车量18.0GWh，同比下降18.1%，环比下降44.4%。其中三元电池装车量6.9GWh，占总装车量38.3%，同比增长3.3%，环比下降44.9%；磷酸铁锂电池装车量11.0GWh，占总装车量61.1%，同比下降27.5%，环比下降44.1%。企业装机量方面，2月宁德时代装机量达到9.82GWh，市占率55.16%，环比提高5.75pcts，比亚迪、中创新航市占率分别为17.75%、6.38%，列二、三名。 2024年全球销量有望实现1800万辆。国内方面，2024年经济恢复与以旧换新政策刺激下新能源车有望成为复苏抓手，新车型往低价格带进一步下沉，出口继续拉动销量快速增长。海外来看，欧洲车市呈现放缓态势，美国市场渗透率较低空间仍大。 风险提示：产能阶段性过剩影响盈利，经济复苏不及预期 1.4月国内新能源汽车销量达85万辆 1.1.国内新能源车销量同比增长显著 4月新能源汽车产销量同比高增。根据中汽协数据，2024年4月我国新能源汽车产销量分别为87万辆和85万辆，同比分别增长35.9%和33.5%，2024年1-4月累计销量294万辆，同比增长32.3%。 图1：4月中国新能源汽车销量为85万辆 插电混动汽车产销量增速远高于纯电动汽车。2024年4月中国纯电动汽车产销量分别为53.5万辆和51.9万辆，同比分别增长11.6%和11.1%。插电式混动汽车产销量分别为33.4万辆和33.1万辆，同比分别增长108.5%和95.7%。 表1：4月插电混动汽车产销量实现翻倍以上增长（单位：万辆） 4月渗透率达到36%，销量集中在15-20万级。根据中汽协数据，4月单月新能源汽车渗透率36%，1-4月新能源乘用车中，除8万以下、20-25万、40-50万价格区间销量同比下降外，其他价格区间均呈正增长，目前销量仍主要集中在15-20万价格区间，累计销量为76.2万辆，同比增长18.6%。 图2：4月中国新能源汽车渗透率为36% 头部集中度较高。中汽协口径，2024年1-4月新能源汽车销量排名前十位的企业集团销量合计为253.8万辆，同比增长32%，占新能源汽车销量总量的86.3%，低于上年同期0.3个百分点。前三家市场集中度50.8%，前五家为67.6%。 表2：2024年4月重点新能源车企集中度高（单位：万辆） 出口有效带动新能源汽车市场发展。2024年4月中国新能源汽车出口11.4万辆，环比下降8.6%，同比增长13.3%。2024年1-4月，中国新能源汽车出口42.1万辆，同比增长20.8%。 1.2.动力电池装机同比高增长，中国企业在海外表现强势 4月动力电池装车量同比大幅增长。4月 ， 我国动力电池装车量35.4GWh，同比增长40.9%，环比增长1.4%。其中三元电池装车量9.9GWh，占总装车量28.0%，同比增长24.1%，环比下降12.2%； 磷酸铁锂电池装车量25.5GWh，占总装车量71.9%，同比增长48.7%，环比增长7.8%。1-4月，我国动力电池累计装车量120.6GWh,累计同比增长32.6%。其中三元电池累计装车量40.8Wh,占总装车量33.8%，累计同比增长41.2%；磷酸铁锂电池累计装车量79.8GWh,占总装车量66.1%，累计同比增长28.6%。 出口增长有效带动电池市场发展。4月，我国动力和其他电池合计出口12.7GWh。其中动力电池出口9.0GWh，占比70.9%，环比下降24.3%，同比增长1.7%。其他电池出口3.7GWh，占比29.1%，环比增长843.7%，同比增长29.1%。1-4月，我国动力和其他电池合计累计出口达41.5GWh。其中，动力电池累计出口37.1GWh，占比89.4%，累计同比增长8.2%；其他电池累计出口4.4GWh，占比10.6%，累计同比下降12.9% 图3：4月中国动力电池装车量达35.4GWh 图4：磷酸铁锂电池装机量显著高于三元电池 图5：4月磷酸铁锂电池装机占比达71.9% 宁德时代市占率达44.65%，比亚迪位列第二。2024年4月宁德时代装机量15.65GWh，单月市占率44.65%，前三/前五/前十合计装机量分别为28.14GWh、30.89GWh和34.2GWh,占总装车量比例分别为79.49%、87.26%和96.58%。 表4：2024年4月宁德时代装车量达到15.54GWh（单位：GWh） 中国企业表现强势。2024年3月全球动力电池装机66.4GWh，同比增长10.1%。总体来看，宁德时代领先地位明显，排名前十的动力电池企业中国企业占超过一半。 表5：中国动力电池企业全球装机量领先（单位：GWh） 2.欧洲新能源市场增长复苏，美国市场相对低迷 2.1.欧洲：新能源车销量增长有所恢复 4月欧洲新能源车销量同比增长，环比有所下滑。2024年4月欧洲七国新能源乘用车销量合计为15.4万辆，同比增长12.6%，环比下降28.5%；渗透率为19.8%，环比下滑0.6pct。其中，纯电新能源车占比66.3%，环比增长0.6pct。2024年1-4月欧洲七国新能源乘用车累计销量达到63.54万辆，同比增长5.9%；累计渗透率19.6%，同比下滑0.6pct。 表6：24年4月欧洲主要国家新能源乘用车销量实现同环比增长（单位：辆） 图6：24年4月欧洲主要国家新能源销量同比增长，意大利新能源销量同比有所下降（单位：辆） 图7：2024年挪威新能源车销量环比持续提升（单位：辆） 图8：2024年4月德国、英国、瑞典新能源车渗透率环比有所提升 图9：欧洲2023年新能源乘用车渗透率达到23.4%图10：欧洲2023年纯电新能源车占比67% 2.2.美国：新能源车增长有所放缓，渗透率环比略降 新能源乘用车销量增速有所放缓，补贴政策利好需求提升。4月美国新能源乘用车销量达到12.65万辆，同比增长8.8%，环比下滑1.9%。其中，纯电动车销量10.1万辆，占新能源乘用车市场79.6%；特斯拉销量4.7万辆，环比下滑6.2%。2024年1-4月美国新能源乘用车销量达到47.66万辆，同比增长10.2%，新能源乘用车渗透率为9.1%。尽管2024年美国新能源车销量阶段性放缓，但考虑到目前美国新能源车存量、渗透率较低，随着车企的持续投入和政策端的补贴持续刺激，预计美国新能源车型将持续丰富，基础设施将继续完善，需求有望进一步提振。 图10：美国4月新能源乘用车销量同比增长（单位：辆）图11：美国4月渗透率环比略降（%） 图12：美国2023年新能源乘用车销量同增49% 图13：美国2023年新能源乘用车渗透率达9.1% 3.投资建议 我们认为，4月国内销量符合预期海外动能依旧不足，新能源车产业链依旧处于周期底部，近期国内“以旧换新”政策和2024年新一轮新能源车下乡的带动有望提振需求，龙头公司估值仍有提升空间。建议关注： 1）格局更稳定的动力电池环节，推荐标的：宁德时代、亿纬锂能，受益标的，国轩高科；2）受益于消费电子下游回暖的消费电池环节，推荐标的：珠海冠宇，厦钨新能；3）产业趋势上，传统整车通过电动化及品牌升级在新能源端实现量价提升，利好配套产业链，推荐：祥鑫科技、和胜股份，受益标的：威迈斯；4）新技术方面，固态电池产业化进程加速，推荐标的：当升科技，受益标的：冠盛股份、上海洗霸；受益特斯拉皮卡逐步放量的4680电池配套产业链，推荐标的：科达利，受益标的：元力股份、逸飞激光。 表7：本报告覆盖公司估值表 2023A 2024E 11.7910.22 1.982.33 0.310.76 1.251.36 3.803.14 2.303.18 0.510.74 4.825.64 0.530.65 1.271.61 1.731.94 0.220.50 0.660.79 1.241.98 2025E 12.13 3.05 1.06 1.80 3.65 4.84 1.02 7.34 0.90 2.07 2.32 1.03 0.95 2.69 2023A 17.98 44.28 59.85 44.08 14.64 25.06 40.93 24.59 54.40 0.00 9.63 74.80 30.21 0.00 2024E 19.91 16.17 18.00 27.38 13.46 11.41 20.59 17.69 32.36 18.66 11.98 45.45 19.81 15.84 2025E 16.77 12.35 12.91 20.69 11.58 7.50 14.94 13.59 23.39 14.45 10.00 22.09 16.38 11.63 300750.SZ 300014.SZ 688772.SH 688778.SH 300073.SZ 002965.SZ 002824.SZ 002850.SZ 002074.SZ 688612.SH 605088.SH 603200.SH 300174.SZ 688646.SH 宁德时代亿纬锂能珠海冠宇厦钨新能当升科技祥鑫科技和胜股份科达利国轩高科威迈斯冠盛股份上海洗霸元力股份逸飞激光 203.45 37.67 13.68 37.24 42.26 36.28 15.24 99.75 21.08 29.95 23.18 22.80 15.59 31.29 增持增持增持增持增持增持增持增持-- 注：股价为2024年5月20日收盘价，其中国轩高科及以后盈利预测来自万得一致预期。 4.风险提示 产能阶段性过剩影响盈利。目前看行业存在阶段性产能过剩，若行业发起价格战，则可能阶段性影响企业盈利。 经济复苏不及预期。若全球经济受到通胀、地缘政治等因素冲击，可能影响新能源汽车产销。