东财宏观 隔岸观火韩股大波动应对

韩股大波动应对分析

资金流与监管动向

• 资金流向：自6月以来，外资持续流出韩股，个人投资者则不断接货。外资流出主要受三个因素影响：华尔街做空首尔并收购ADR、韩股与ADR的换仓需求、国内监管收紧TRS账户（收益互换）。
• 监管措施：韩国政府采取渐进式政策应对杠杆ETF风险，包括不再批准新单杠杆ETF上市、提高杠杆ETF交易门槛、逐步收紧交易。
• 政策底质疑：韩国政府计划将韩国综合指数提升至5000点，但目前韩股已远超此预期，政策底是否到来尚不明确。

海力士ADR上市情况

• 美股交易表现：海力士ADR首日溢价15%，次日降至20%，低于市场预期，显示美股投资者对韩股风险保持谨慎。
• 美股市场状态：美股市场指标显示VIX低、POCO Ratio处于历史低位、Insider Trader积极买入，市场情绪乐观，但缺乏空头叙事。
• 中期乐观迹象：海力士ADR上市为韩股带来流动性改善，包括美股市场活跃度提升、指数纳入资金流入、新增杠杆ETF分流。

存储行业多空博弈

• 空头逻辑：存储行业盘子扩大导致身不由己，受政治因素影响，扩产问题突出。
• 多头逻辑：韩股估值便宜，产业链紧缺，企业可通过控制利润、回购股票、减少扩产来应对。
• 主导趋势：中期内，“盘子大了身不由己”趋势占主导，但两种逻辑将交替上演。

研究结论与建议

• 短期策略：全球科技股耐心抄底，美股短期偏淡，国内半导体短期不看空中加油。
• 中期策略：采取对冲策略，多设备空存储，等待海外存储下跌后，配合长兴上市实现反弹。
• 关键日期：7月16日可认购长兴股票，7月20日缴款，7月27日上市，7月29日、30日为三星、海力士业绩会。
• 理想路径：等待海外存储下跌去杠杆后，长兴上市并反弹，实现全球存储先抑后扬的健康状态。