东财宏观 隔岸观火韩股大波动应对

00:00:02 大家好，欢迎参加东财固收隔岸观火韩股大波动应对。目前所有参会者均处于静音状态，下面开始播报声明。本次电话会议仅面向机构投资者或受邀客户，第三方专家发言内容仅代表其个人观点，所有信息或所表述的意见均不构成具体的判断或投资建议。未经东方财富证券书面授权，严禁录音、转发及相关解读，不得传播音频、视频、图片、文字等内容，涉嫌违反上述情形的，东方财富证券将保留一切法律权利，感谢您的理解和支持，谢谢。 00:00:44 啊好的，尊敬的各位投资者啊，刚刚这个呃金门财气的这个播报播报错了，就是东财宏观的一个一个一个汇报。那么我是东财海外宏观的联系吴迪啊，那么这次来汇报一下这个韩股大波动的一个应对。 00:01:00 呃，那么我这个标题呢起了一个词叫隔岸观火，隔岸观火指的是什么？指的是美股啊，指的是美股。呃，那么我这次汇报呢包含四个部分，那第一个呢就是目前啊韩国股市的这个资金流的状况，包括监管的动向。第二个呢就是。呃目前呃海力士ADR上市之后啊，美股那边的一些交易的情况啊，第三个就是呃目前关于存储的这个多空之变多空之变。那第四个呢就是啊最终的结论包括海力士的结论，包括啊3D的这个应对的一个一个一个建议。 00:01:37 呃那么首先呢从资金面来看的话。呃，我们看到呃大家可能对这个还是一笔糊涂账啊呢，那我来呃细细细细地来梳理一下。 00:01:48 其实呃从6月份以来，不论是从这个高盛交易台的这个资金流的数据啊，还是我今天看的那个那个GMF，它的这个总结大概能够对上的一个口径就是其实外资是从6月份。以来流出的这个主要的力量，然后个人投资者其实是在不断的接货的这样的一个状态。呃那么呃 从外资的这个流向来看的话，呃像呃大概上上周三周四的时候，外资是有短暂的流入啊，当时是呃海海力士的这个a Dr它呃开始那个。啊就是就是不带不带，就是就是就是那个停止停止认购啊，所以外资有有有所流入，呃，那么目前呢，就是说呃， 00:02:35 有个疑问，就是为什么外资要流出，到底是是哪些途径？ 00:02:40 那目前来看啊，有有三个理由，啊，第一个呢就是。呃，所谓的这个华尔街要去做空首尔啊，去拿货这个a Dr啊，这是一种啊， 00:02:52 那么这个逻辑的理由成立的一些证据呢，呃，在于就是我刚刚提到的就是。这个哎海力士ADR停停了之后啊，停止认购之后刚好两天有有流入这是啊，第二个就是说海力士发行的这个。呃，ADR的这个最终ADR的这个发行价跟韩股当天的收盘价是贴得非常紧的。啊，也就是说你如果认为华尔街做空首尔拿货，你可以认为这是一个非常成功的一个收获啊，所以这是这是认可这个逻辑的点。那第二个点就是说，呃，还是的韩股和ADR进行一个换仓，所以我要先砸砸这个韩股再再买这个。 00:03:34 美股啊，这个里面投资者构成包括可能海外投资者啊，就韩国海外的投资者，包括韩国韩国本地的投资者等等。 00:03:42 那第三个呢，其实也是大家很少注意的一个点。我想特别强调一点，就是这个TRRS啊这个账户的一个净卖出就是TRRS，就是这个收益互换，是指的我们国内的呃监管呃在6月24号的时候啊，对于一些呃券商这个呃TRS就收益互换的这个账户的一个一个收紧。呃，为什么这这个这个收紧的这个政策呢，是说你你不能你只能卖不能买啊，这个其实是很明显的收紧。呃，那么无独有偶，那个时间是发生在6月24号，然后6月25号呢，呃。之后在那两天之后，全球的这个韩股包括全球就开始见顶了啊，所以大概可能是这三个呃逻辑，呃， 00:04:26 那么最后一条呢，我想再强调一下就是。呃，因为其实之前有少量的投资者，呃交流会讨 论到这个点，目前估摸下来跟行业进行交流，大概有个呃3000~6000亿人民币的一个规模啊，而且他们可能大量持有了存储。呃，当这个存海外行股下跌的时候，存储下跌的时候，他们的办法第一个是买入put对吧，看跌期权去保护自己的仓位，另外一个就是就可能是卖。啊，因为啊，看着这个手里的这个货在贬值，那不可能无动于衷啊，但至少有一点它是不能买的，是买不了的，所以所以这个钱可能也是一个一个大的点啊，所以所以这是一个麻烦， 00:05:10 然后今天的话啊，从这个高盛交易台的这个数据来看的话是。呃，散户投资者全天是净卖出的，散户开始卖出啊。那么本地的这个机构是主要的净买家，大概是有个21亿美元，那么其中包啊5800万美元的这个养老金的流入啊。那么因为之前啊，7之前6月份底的时候有在说7月份这个韩国国民养老金有个再平衡，大概在7月份也会有，但是现在看起来机构确实是在。有有一些流入啊。 00:05:41 但是呃，我们看到最近两天的这个。呃哈三星和海力士的这个杠杆ETF出现了一个非常微妙的变化，就是啊首先呃从这个啊海力士来看啊，就是最近两个交易日包括今天啊，它的净申购是接近为0的。接近为0了。呃三星的话，最近两个交易日它净申购是负的，就是开始赎回了。呃，这个数据呢，这两天是相比之前是有很大一个变化，你可以理解。呃之前从6月中旬的这个韩股下跌以来，其实啊个人投资者是在买入的，包括这个呃这个这个这个呃ETF的申购也是增加的。啊是在是在其实是在抄底的，其实是在抄底的。呃，所以啊， 00:06:29 那么我们现在最近流传的说，呃那个那个要韩国要迎来政策底啊，其实这个地方要打一个很大的问号啊。那么我们说说到这个点呢，我们再来点到目前韩国监管的一些方向嘛， 00:06:44 那么主要是三个啊，第一个就是呃不再批准任何新的单杠杆的ETF的上市啊，但个这个其实也无痛无痒啊，只是说啊，第二个呢就是呃杠杆ETF的交易的这个交易的这个。这个最低的存款门槛从1000万到啊3000万的韩元啊。第三个呢就是说啊我还是逐渐地去去收紧你的交易，所以总体上它是一个呃非常渐进的一个政策，它不是突然的呃急刹车啊，它是 一个渐进的刹车的一个政策。啊，那么明天的话就是说。啊，今天传呃不不对不起，是明天呃最近那个新闻， 00:07:22 今天的新闻传出大概在周四的时候，那个韩国的四大经济部门包括啊经济呃财政经济委、金融委啊韩国银行及金融监管委周四会开会啊，那么会就当。单股的这个杠杆ETF对股市的这个冲击研究应对方案，有的人认为这是政策底啊，其实这个地方要打一个问号，就是到底它是不是造成了这次下跌的一个主要的一个原因，还是说它是放到问号这里要打一个问号。 00:07:50 而且从就我自己的一个观察来看，有一个非常明显的一个特征，在5月初5月27号韩国杠杆ETF刚开发行的时候，6月初的时候，韩股当时的波动特征是什么，只要。上午盘不论是涨4%还是跌4%以下，下午盘它是延续之前的动量，但是在最近，呃，我大概半个。半个月的一个时间，或者说两到呃1~2个周的时间里面，它是什么呢？上下午的盘的这个动作是不一样的。啊，很多情况下是早早早上午盘拉一下，下午盘一个下跌啊比如说今天是可能是早上盘拉了一下，呃往下拉垮了之后，然后上午盘又下午盘又开始开始拉涨。 00:08:35 啊，这个跟杠杆的这个关系其实不是很大啊，所以所以所以我认为，呃，是不是政策底的这个地方要要打一个问号， 00:08:42 还有一个点比较重要就是。到底韩国政府对于这个，呃。韩国指数的点位的预期是在哪里呢？ 00:08:50 这个问题其实李在明给了答案的，他在呃25年大选期间就指出说，诶他希望通过这个呃cospi就是韩国综合指数是进入到5000点的时代啊，路径主要是通过改善公司治理啊，修订商法强化对啊少数股东的保护等等啊。其实你看现在韩股多少点位啊，这个这这快7000点啊，这快7000点啊，所以呃，其实目前港股韩股市场的上涨已经远远超乎绝大部分政策制定者了。呃，预期了，所以到底它的这个。呃。底线是在哪个地方？这个地方也 是也是也是说不清楚的，也是说不清楚的啊。所以所以这个点呢，就是我我至少有一个确定性的结论， 00:09:34 两个点，第一，现在呃目前这个散散户的个人投资者对于ETF杠杆的这个呃，赎回是在发生的，赎回是在发生的，但这个赎回的发生。它的实现方式是通过我卖杠杆ETF从而。对现货造成一定的折价推动，推动什么推动啊，套利的，套利的一些机构来实现它的一个。呃，赎回的动作，但是这个事情是刚刚发生的，从之前的逢低买入到现在开始。呃，赎赎回的这样一个情况，所以这是一个新的变化，而且刚刚开始。那第二个点就是说对于这个到底这个政策底，我们当然我们是保持敬畏的， 00:10:19 周四的时候到底研究是一个什么样的结论，那个时候再看啊，那个时候再看现很难说，我们现在就断定啊，韩国已经进入了一个政策底的阶段啊很难说。 00:10:30 第二个的话就是第二个点我想汇报一下，就是这一次，呃，海力士到美股上市这个a Dr的一个情况。目前的话交易了两个交易日啊，今天是第三个交易日，首日的a Dr的溢价是15%啊，第二天大概是在20%左右，其实这个预期呢，大概就是一个非常常态。ADR发行情况稳定之后的一个中性预期，比如说台积电大概也在可能十十左右10以上。啊呃其实是弱于很多投资者的预期，因为在港股的股本实在太少了，只有2.5个点，但即便如此，韩美国投资者没有把这个a Dr拉出一个很高的溢价啊，所以这是为什么？ 00:11:12 如果呃跟盘的可以发现，昨天晚上啊美股呃它的ADR其实韩国那个海力士ADR是。呃，低开，然后走了一个过山车啊，走了一个过山车，所以你可以明显地感觉到就是啊，美股投资者在目前这个阶段，他是有点隔岸观火的意思啊隔岸观火的意思。啊，而且是那种呃稳坐钓鱼台的一个状态。其实非常好理解，就是当如果呃真的发现这个韩国股市里面有比较大的问题的时候，我我确实呃不用着急着来来接你这个飞刀，我不妨等你的这些呃杠杆盘去一张杠杆之后，我再来捡筹码，这个肯定是一个更优的策略，所以。 00:11:55 呃，目前来看，我判断美股它大概率也是一个隔岸观火的这样一个状态，隔岸观火的状 态。 00:12:01 然后美股目前的一个一个情况呢，刚刚提到他说稳坐钓鱼台啊，那就是美股现在非常的觉得自己非常的稳啊。真的就是你看今天那个韩股那个啊对对不起，那个呃美银出了7月份的基金经理的调查嘛，那个调查里面，我呃它有一个呃明显的一个呃特点是什么呢？就是整个美股市场其实是呃。怎么说呢，呃。缺乏一个空头叙事吧，啊，缺乏一个空头叙事啊，我我讲这个点之前呢，我我想先先跳过去讲讲下一个点，就是呃，目前确实韩国股市是一个全球股市的一个一个正中啊，那么我们明显感觉到。 00:12:46 啊，韩国对其他市场的一个传导，包括对美股市场的，包括整个半导体板块的一个传导，呃，一个途径就是通过呃。 00:12:57 ETF比如说那个全球的那个DETF，这个DETF的规模现在有2000啊250亿美元，250亿美元。啊，那么你们感觉到今年明显的就是美股的ETF的一个大年，今年ETF的这个呃换手率成交额，它的成交额是去年的两倍啊，去年同期的两倍，今年以来就持续是去年同期的两倍。所以你也明显感受到啊，这个每一天这个高盛交易台在去做反复盘的时候，他先看一下韩股那边是怎么回事，然后再来复盘一下美股这边。 00:13:30 其实其实行股就是其实就是目目前整个半导体板块的一个震动，一个震动，呃，那么好，这个情况下对于美股的一个情况是什么呢？如果说你美股是一个。呃，其实是偏一个谨慎的一个状态，其实我美股不用太担心的，但其实现在美股市场的一些指标来看，第一个VIX啊是非常的低啊啊20左右，再对比一下这个韩国的这个这个VIX是是远远太低了。第二个就是那个poco ratio.啊，你可以理解为就是投资者愿意给自己的仓位上保险的这个比例啊，其实是处于历史的低位，处于历史的一个低位啊。 00:14:08 第三个就是呃，有个那个叫情绪交易室，他们做了一个数据，就是其实目前那些insidertrader啊就是。呃，可能是一些呃上市公司自己的人还是还是在积极地去去去买入的，所以情绪还是非常的好。呃， 00:14:26 然后今天那个美银的报告出来出炉