2026年6月贸易数据点评：外贸高增底色不变，驱动因素由“量”转“价”

点评 西 南证券研究院 联系人：徐小然邮箱：xuxr@swsc.com.cn 相 关研究 1.香港离岸人民币制度再升级，IMF下调全球经济增速预期(2026-07-10)2.从输入扰动到内需驱动，物价修复逻辑渐变——2026年6月通胀数据点评(2026-07-10)3.国内短端利率调控框架优化，沃什辛特拉论坛重申美联储独立性(2026-07-03)4.输入性压力逐步缓解，“AI+”产业需求接力——2026年6月PMI数据点评(2026-06-30)5.国内财政支出阶段性放缓，中东地缘信号分化(2026-06-26)6.国内启动节能降碳专项攻坚，沃什首秀美联储“按兵不动”(2026-06-20)7.动能转换中的经济“温差”——2026年5月经济数据点评(2026-06-16)8.信贷需求偏弱，融资结构“换轨”——2026年5月社融数据点评(2026-06-15)9.人形机器人专项行动开启，中东局势再起波澜(2026-06-12)10.输入性通胀压力不减，CPI与PPI走势分化——2026年5月通胀数据点评(2026-06-10) 低基数叠加AI景气托底，上半年外贸持续超预期回升。按美元计，2026年上半年，我国货物贸易进出口总额同比增长21.2%，涨幅相比1-5月扩大2个百分点，持续保持在高位水平。1-6月，贸易顺差为5760亿美元，相比1-5月增加1243亿美元，创下有记录以来的历史最高水平。6月单月，货物贸易出口、进口同比分别增长27%、36%，涨幅分别较5月扩大7.6和8.6个百分点，两者均高于万得一致预测。出口单月同比创2021年10月以来最强增速，进口单月同比创5年来最快增速。6月贸易显著回暖，主要得益于全球AI投资热潮，叠加汽车等优势产业发力，以及去年同期基数偏低（2025年1-6月进出口同比增速为1.75%）等因素。从景气表现来看，6月国内制造业PMI升至50.3%，重返扩张区间，海外制造业景气度走势分化：美国ISM制造业PMI下降0.7个百分点至53.3%，主要受生产和新订单扩张放缓影响；欧元区制造业PMI较上月下降1.3个百分点至51.5%，新订单仅小幅增长，制造业仍保持扩张，但扩张势头较5月减弱；日本制造业PMI终值升至54.8%，中东冲突引发企业提前备货推动订单增长，但新出口订单增速有所放缓。6月以来美国对华贸易政策未出台新的全面加税措施，主要通过金属关税调整、供应链安全审查等方式强化贸易限制。其中钢铁、铝、铜等行业关税调整可能增加中国相关产品出口压力，但整体影响弱于此前全面关税冲击。外部环境方面，7月初美国宣布此前达成的美伊谅解安排失效，美伊围绕霍尔木兹海峡通行管理的分歧再度升级。当前冲突仍局限于区域性军事对抗，但海湾航运安全风险明显上升，短期内全球能源供应和贸易运输或面临一定扰动。总的来看，随着基数逐步抬升，下半年出口增速或回归常态。同时，美国贸易限制措施仍在动态调整，中东局势反复增加航运和能源价格波动风险，海外经济增长放缓也可能对外需形成制约。在AI等新兴产业出口保持较快增长、传统产品出口承压的背景下，下半年外贸结构有望继续优化，全年货物贸易仍将保持稳定增长。 上半年对韩双边贸易表现突出，主要贸易伙伴进出口同步修复。从主要贸易伙伴占我国进出口金额比重来看，今年上半年韩国占我国进出口金额比重由1月的5.45%上升0.85个百分点至1-6月的6.3%，是主要贸易国家中贸易比重上 升最多的国家；下降最多的是欧盟，占比由1月的12.96%下降0.77个百分点至12.19%。从贸易总额看，相比1-5月，今年上半年我国对韩国进出口总额同比增速扩大3.9个百分点至47.7%，对韩出口、进口分别扩大2.5、5个百分点至31%和61.5%。上半年韩国对我国贸易总额占比提升幅度居前，进出口同比增速也加快，主要由半导体、存储芯片等AI产业链中间品的旺盛需求拉动。从出口和进口分项看，今年上半年我国对主要贸易伙伴出口、进口金额同比增速均边际回升，其中美国、韩国增速回升幅度居前。其他贸易伙伴方面，相比1-5月，今年上半年我国对RCEP伙伴国家进出口额同比增速扩大2.3个百分点至27.25%，进、出口增速均边际回升。从单月贸易表现看，6月我国出口区域结构进一步分化。相比5月，对东盟和欧盟出口同比增速分别提升10.21和10.9个百分点至34.51%和18.46%，而对美国出口同比增速回落21.54个百分点至13.87%。进口方面，我国自欧盟进口同比由降转增至9.23%。从贸易增量贡献看，欧盟在6月进出口增长中发挥了较为重要的支撑作用。 AI产业呈现“量弱价强”特征，技术密集型出口占比上行。从出口金额来看，以美元计，上半年稀土（61.1%）、集成电路（96.1%）、自动数据处理设备及零部件（41.3%）等出口金额同比增速居前，主要受益于海外供应链补库及战略资源需求提升，以及人工智能发展和电子产业景气回升；而陶瓷产品（-26%）、玩具（-11.3%）、灯具（-8.8%）出口金额同比下降较多，传统劳动密集型产品出口承压。从出口数量来看，上半年出口数量同比增速较高的包括汽车（53%）、未锻轧铝及铝材（16.3%）、粮食（16.1%）等，同比下滑较多的有成品油（-13.2%）、稀土（-6.4%）、钢材（-5.6%）。从量价关系看，稀土出口金额同比增长61.1%，但出口数量下降6.4%，显示价格因素和产品结构升级对出口增长形成支撑。上半年机电、高新技术产品的出口金额同比分别增长24.5%、38.5%，占出口总额的比重分别升至63.53%、28.43%，出口增长对技术密集型产品依赖进一步增强。从单月贸易表现看，6月集成电路出口金额同比暴增121.88%，而出口数量同比下降0.38%；手机出口金额同比为27.53%，出口数量同比为-12.94%。手机、集成电路等产品普遍呈现“量弱价强”特征，出口改善中价格贡献明显高于数量贡献。总体来看，上半年出口增长动能进一步向高技术制造和产业链优势领域集中，传统消费品和部分大宗工业品出口压力仍存，出口结构转型趋势延续。 地缘因素压制原油进口数量，涨价效应支撑资源品进口。以美元计，今年上半年农产品进口金额同比增长12.5%，相比1-5月，粮食（14.5%）和大豆（7.9%）的进口金额同比均边际回升。数量上，粮食（13.2%）和大豆（1.5%）进口数量同比增速均边际上升，显示国内压榨、饲料等需求边际改善，企业补库意愿有所增强，推动粮食和大豆进口金额、数量同比增速同步回升。上游商品中，相比1-5月，上半年原油进口金额同比增速收窄至1.8%，进口数量同比降幅扩大至-6.6%。原油进口金额增速回落、数量降幅扩大，表明原油进口增长动能减弱，国内炼化企业采购节奏趋于谨慎。6月单月原油进口金额和数量同比分别为-7.45%和-41.33%，其中原油进口数量降至近十年最低水平，主要受5月中东局势导致的海运周期影响。从资源品看，上半年未锻造的铜及铜材（29.5%）、铁矿砂及其精矿（11.4%）、铜矿砂及其精矿（36.8%）进口金额同比增速加快。未锻造的铜及铜材（-5.3%）、铁矿砂及其精矿（6.3%）、铜矿砂及其精矿（-0.9%）进口数量同比增速整体变化不大。资源品进口金额增速明显高于数量增速，反映国际铜、铁矿石等大宗商品价格回升对进口金额形成支撑，而进口数量整体变化不大，显示国内原材料需求保持平稳。上半年机电产品和高新技术产品进口金额同比增速分别为32.8%和39.6%，增速相比1-5月均边际回升，其中集成电路进口金额增幅扩大至55.8%。随着制造业景气回升、AI产业链投资扩张以及高端制造需求增长，集成电路等中间品进口仍将保持高增速；另一方面，国内需求恢复仍偏结构性，叠加大宗商品价格波动、原油进口基数较高等因素，资源品进口增长或保持平稳。下半年进口结构有望继续向高技术产品和先进制造领域倾斜，内需改善将逐步成为进口增长的重要支撑。 风险提示：国内政策落地不及预期，海外经济波动超预期，地缘政治风险超预期。 数据来源：wind、西南证券整理 数据来源：wind、西南证券整理 数据来源：wind、西南证券整理 数据来源：wind、西南证券整理 数据来源：wind、西南证券整理 数据来源：wind、西南证券整理 数据来源：wind、西南证券整理 数据来源：wind、西南证券整理 分析师承诺 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，报告所采用的数据均来自合法合规渠道，分析逻辑基于分析师的职业理解，通过合理判断得出结论，独立、客观地出具本报告。分析师承诺不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接获取任何形式的补偿。 投资评级说明 报告中投资建议所涉及的评级分为公司评级和行业评级（另有说明的除外）。评级标准为报告发布日后6个月内的相对市场表现，即：以报告发布日后6个月内公司股价（或行业指数）相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准。其中：A股市场以沪深300指数为基准，新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以纳斯达克综合指数或标普500指数为基准。 强于大市：未来6个月内，行业整体回报高于同期相关证券市场代表性指数5%以上跟随大市：未来6个月内，行业整体回报介于同期相关证券市场代表性指数-5%与5%之间弱于大市：未来6个月内，行业整体回报低于同期相关证券市场代表性指数-5%以下 重要声明 西南证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证券监督管理委员会核准的证券投资咨询业务资格。 本公司与作者在自身所知情范围内，与本报告中所评价或推荐的证券不存在法律法规要求披露或采取限制、静默措施的利益冲突。 《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施，本报告仅供本公司签约客户使用，若您并非本公司签约客户，为控制投资风险，请取消接收、订阅或使用本报告中的任何信息。本公司也不会因接收人收到、阅读或关注自媒体推送本报告中的内容而视其为客户。本公司或关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行或财务顾问服务。 本报告中的信息均来源于公开资料，本公司对这些信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可升可跌，过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告，本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告仅供参考之用，不构成出售或购买证券或其他投资标的要约或邀请。在任何情况下，本报告中的信息和意见均不构成对任何个人的投资建议。投资者应结合自己的投资目标和财务状况自行判断是否采用本报告所载内容和信息并自行承担风险，本公司及雇员对投资者使用本报告及其内容而造成的一切后果不承担任何法律责任。 须注明出处为“西南证券”，且不得对本报告及附录进行有悖原意的引用、删节和修改。未经授权刊载或者转发本报告及附录的，本公司将保留向其追究法律责任的权利。 西南证券研究院 上海地址：上海市浦东新区陆家嘴21世纪大厦10楼邮编：200120 北京地址：北京市西城区金融大街35号国际企业大厦A座8楼邮编：100033 深圳地址：深圳市福田区益田路6001号太平金融大厦22楼邮编：518038 重庆地址：重庆市江北区金沙门路32号西南证券总部大楼21楼邮编：400025