财通农业 生猪如何看待6月生产数据

00:00:01 大家好，欢迎参加财通农业生猪如何看待6月生产数据会议。目前所有参会者均处于静音状态，下面开始播报。声明，本次会议仅面向财通证券的受邀嘉宾。在任何情况下，财通证券研究人员及演讲嘉宾所表述的意见，并不构成对任何人的投资建议。投资者应充分了解各类投资风险，自主做出决策并自行承担投资风险。 00:00:28 未经财通证券及演讲嘉宾书面授权许可，任何机构和个人不得以任何形式转发、复制、引用会议的内容与观点，包括不得制作镜像及指向链接，不得传播音频、视频、图片、文字等内容。如有上述行为，财通证券保留追究相关方法律责任的权利。 00:00:53 各位领导早上好，我是财通证券农业分析师江璐。 00:00:57 啊，今天早上呢，我想重点梳理一下生猪养殖行业呢，在6月份以来啊一些关键指标的啊边际变化，希望能够帮助各位领导对于后续的一个着周期演绎啊，包括对产能计划的节奏有一个更清晰的了解。 00:01:14 那么从结论上来讲呢，我们认为近期的一个猪价上涨呢，更多的是季节性的反弹啊，并非反转。后续大概率还会迎来一个二次探底的阶段。那么能繁母猪的产能在下半年大概率会延续一个加速去化的趋势啊。 00:01:32 首先我们来看这个生猪价格呢，其实在啊6月中下旬之前呢，基本上是围绕着呃在9块5这样一个水平的啊地位震荡啊。但是在6月底一直到啊截至目前半个月时间呢，我们看到全国的这个猪价从啊每公斤9块五，迅速的是涨到了11块3这样一个水平，基本上每公斤差不多涨了啊一块8左右。那么？ 00:01:58 而逐渐上涨的背后呢，其实我们可以发现这个季节呢，其实需求端的表现是相对平稳的啊，尤其夏季呢，其实本质上它是一个猪肉消费的啊不瘟不火的阶段。那么价格上涨的背后更多是一种库存的变化和投机的行为。 00:02:13 当然库存的变化和压栏爱育这些投机行为，它的底层逻辑也是一致的，那就是肥猪的这个存量压力呢，肯定是有所缓解。从出栏体重来看，我们看有人咨询监测的出栏体重上周是128kg，这个出栏体重同比来看还是处于过去四年一个相对比较高位的水平，但是环比来看已经连续几周环比降低了，尤其是150kg以上的这种大猪。啊占比呢是明显减少的啊，那么它背后体现的就是说， 00:02:43 2026年春节之后呢，由于。这个肥标价它的倒挂。散养户呢，养大猪的这种性价比呢，在啊持续的降低，所以大猪呢其实是在加速去库的。那就导致了啊我们。呃，在6月底之后呢，这种啊肥猪的这个存在压力环比得到了一些呃缓解啊。从6月底之后呢，我们看到呃肥克价差呢迅速地单公斤拉到了1块钱以上，这个翡翠价差。价差拉大拉开之后，也就意味着啊这个阶段去啊压栏增重养大杯，它的性价比是在啊提升的同时呢， 00:03:23 夏季呢还面临一个情况呢，就是整个猪群的啊生长速率会降低，饲料转化率没有冬季这么高，所以呢。整个这个增重的这个速度是偏慢的，那就进一步导致了啊当前阶段出现了这种肥猪比较紧俏，而标注呢供应还是相对比较这个充裕的这种局面。 00:03:43 所以啊这也是为什么最近两个周呢，其实我们看到啊大量的这个呃二次育肥啊压栏增重的这种现象呢，再次出现啊，进一步的这个推升了这个啊猪价上涨的速度啊，这是最近半个月这个猪价上涨的一个主因。 00:04:02 那么第二个呢，我们来看一下这个呃产能数据。那么6月份呢，其实三方机构监测的这种能繁母猪的样本点的能繁母猪产能呢，环比都是延续了一个下降的趋势啊，虽然整个下降的幅度不太一样，但是多家机构的这种数据相较于呃，一季度的这个去化速度是在明显加 快的。啊像啊6月份的永益和卓创的环比的这个产能的降幅，还是在继续扩大的。永益6月份是啊环比下降了0.91%，那么前值呢是0.85。首创呢，6月份是环比下降了0.72，前值是0.09。 00:04:40 钢联呢，6月份是啊环比下降了0.98，那么前值是1.32。那么钢联这个数据呢啊，整体的这个环比降幅呢是有所收窄啊，但是整个这个降幅的比例相较于1季度也还是明显扩大的。 00:04:55 同时呢，我们。从这个我们之前在电话会议当中反复强调过啊，淘汰母猪的这个价格能够比较有效地反映真实的一个产能出金的情况。那么像有一次询监测的淘汰补助折价率呢，从啊这个6月初到现在已经连续6个星期环比下降了。呃，这个基本上也能够印证整个行业啊，主动淘汰母猪产能的这种现象是在边际增加的，能够啊相呼应的。 00:05:25 那么第三呢，我们来看一下这个呃仔猪价格， 00:05:28 仔猪价格呢其实在啊四五月份呢，由于这种。呃，季节性的补栏需求呢，仔猪价格其实反弹到了这个接近300块钱每头啊。但是在6月份之后呢，随着这个补栏的需求进入淡季呢，呃当然价格又是很快的在6月中旬呢，跌到了每跌破了啊这个150块钱。 00:05:49 那么在6月底呢，呃伴随着猪价的这个快速拉涨啊啊，我们可发现本周自猪价格又反弹到了200块钱啊，就是单公斤差不多是涨了呃50块钱左右啊，也就是整个其实呃市场的这个产业的这个情绪呢，切换的也是非常快的啊当。呃，市场捕捉到这种。这个价猪价呢可能出现了这种啊季节性的上涨呢，那么此猪价格呢也是跟随猪价出现了这种快速的反弹啊，这是最近一些呃这个关键指标的一些变化啊。 00:06:23 那么往后来看呢，我们呃为什么说这个近期的一个价格的反弹啊，只是季节性的表现而不是这种周期性的反转了，我们认为其实你判断一个。 00:06:35后续一个啊供给啊，主要还是围绕着一个，第一个是产能嘛，第二个是就是库存。 00:06:41 从产能来看呢，呃我们主要是就是从实质性这个呃更短的这种新生子数数来看，像官方统计的新生子猪呢，其实上半年只有是3月份和呃5月份应该有一些这个环比减少，其余月份都是在环比增加的。 00:07:01 那么从有一咨询监测的新生总数数来看呢？2026年上半年除了2月和3月是环比降低的，其余月份都是增加的，尤其是二季度新生指数数的环比增幅。要比一季度环比降幅明显呃扩大的。那也就意味着今年9月份之后。到了4季度，整个标注的这个存单量相对来说并没有出现一个明显的环比下降，还是处于一个相对高位的水平啊，这是从呃这个出栏量啊。呃，可以看得出来这个四季度供应压力还是不小的。 00:07:36 第二就是库存，库存我们刚刚刚提到了，它只是目前出现了一个这种啊季节性的这个缺肥猪啊，并不是代表着整个库存压力都得到一个有效的释放。因为从出栏体重的绝对值来看呢，当前的出栏体重还是处于过去4年一个呃这个高位的水平。啊，然后这种肥度的景区呢，它主要还是体现了这种季节性的表现啊。 00:08:00 因为我们其实回顾过去几年呢，在呃22年23年、242524年其实都有这种情况。22年24年它是一个周期反转的年份啊，这个时候呢缺肥猪会导致这种这个二次育肥呢是进一步这个助长助长。那么在二三年呢，和今年是很像啊，虽然当时这个暑假也是很快啊，这个全国生猪价格从14块迅速拉到了17块钱，也是出现了这种季节性的这个肥猪啊，这个供应紧缺导致的这种物价快速拉涨。啊，那么我们。可以发现这种其实上涨，它并不是由于一个整个去库效果比较理想啊带来的这种健康的上涨，而是更多的是一种情绪性的拉涨啊。 00:08:43 我比如说我们看啊，有一咨询监测的这种二次育肥蓝色的利用率啊，截止7月10号啊，按全国的这种二次育肥育肥栏收率是呃相较于6月30号提升了啊，十点五十十点五八。啊提升了这个10.58个百分点，也就是10天时间，这个二次费的蓝色利用率就啊整整提 高了这个10%，那么从。呃。这也就是能够反映得出，其实这段时间的上涨呢啊，更多的还是由这种呃RC肥啊亚兰吸售带来的这种情绪性的拉涨啊，所以我们觉得呃后面这个。三季度它会出现一个呃阶段性的快速累库，但是在后面去库的阶段呢，又会导致这个。呃，供应的压力进一步释放。 00:09:36 那么从这个冻品库存来看呢，我们呃可以看到春节之后呢，其实冻品库存的这个呃扩容率呢是在持续的攀升的，近期这个近两周呢环比呢是有略微的下降，但是和过去五年相比呢，这种动平啊库容率也仅仅低于2021年的这种高点。也就是说呃整个其实到了年底呢，呃，整个生物养殖行业还是面临一个这个呃，高测拿高库存的局面啊， 00:10:05 而且呢，我我还想这个强调一点呢，就是我们看到。虽然新生子数数可能同比呃有出现了一些拐点啊，但是环比它还是处于一个比较高位的水平，同时呢，呃。这个伴随着整个其实水入养殖行业这个呃整个生产指标的提升呢，这个育肥存活率也是在持续提升的啊。我们可以看到其实像泳衣监测的这种育肥存活率都是在边际提高的，那么新生总数本来就环比在增加，如果说育肥存活率还比较高的话，那也就是对于年底的这个呃商品猪的供应压力，肯定是这个呃压力是不小的啊。 00:10:44 呃，从堰塞湖的效应来讲呢，如果三季度这种快速的跳涨，导致说亚兰2月这个快速入场的话。那么呃到了这个四季度去库阶段的话，这种呃堰塞湖泄洪的压力啊可以是可以想象，我觉得呃呃可能相对于这个前两年是呃只增不减的。所以我们觉得短期它只是一个价格只是一个季节性的反弹，到了四季度大概率还会进入一个甚至9月份之后吧，可能还不到四季度就会进入一个二次探底的阶段，这是我们对于后续这个猪价的一个判断。那么从。 00:11:24 那后续的一个产能去划节奏来看呢，第一呢就是呃从猪价的表现来看，近期呢这个养殖利润确实有一些边际的呃这个减亏，从头均亏损300多到头均亏损200呃200以内啊，这个减亏是还是比较明显的，毕竟价格涨了一块多。啊，但是呃这个往后来看呢，呃这种这个呃阶段性的回血呢，大概率是很难缓解整个行业的这个现金流的压力的啊，所以我们觉得 这个后续的这个低价去产能呢啊大概率还是这个主旋律， 00:11:56 但是第二个就是子竹价格，子竹价格呢它。进入这个6月份之后呢，虽然近期从呃断奶仔猪从150涨到了200块钱，但是它还是处于一个亏现金的这这个阶段。那么现在这个仔猪的这个成本呢，大概是在全行业在267左右，那么即使最近出现了一些反弹，但它还是亏损。 00:12:15 并且往后来看呢，这个仔猪价格的反弹是更加相对于生猪价格是更加不可持续的，因为你其实进入这个7月下旬之后啊，从7月到11月有4~5个月时间，这这个这个阶段其实是一个相对来说。仔猪需求的一个真空期吧，整个补栏的这个是一个绝对的淡季，所以整个仔猪价格呢，我觉得后续大概率又会重新这个进入一个这个缓慢回落的趋势啊， 00:12:42 第三个就是。啊，这个对于去产能来讲呢，我们还想强调一点这个政策方面的一个啊引导， 00:12:49 因为根据财联社之前公布的这个新闻呢，其实。对于呃3750的这个完成目标是呃定到了2026年的9月末啊，其实我们已经看到通过公开的信息来看呢，其实多个省份已经发布了这个呃这个轮盘母猪产能的这个条件目标，并且已经落实到啊一些这个当地的龙头企业身上了。所以我们呃认为这个和呃二三年还不一样，因为在二三年呢，其实虽然说中小散户在持续的退出，但是我们看到龙头公司是是在逆势扩张的啊。但是今年呢， 00:13:26 有这种政策压顶的话啊，大型的龙头公司可能还要继续调减那块母猪，那么中型的规模厂呢啊有这种这个政策的管控了，他们也不好再增了，所以从补栏的角度呢，我们是还是进一步限制了这种。 00:13:40 呃，能繁母猪产能的增加啊，所以。我觉得这个其实三四季度这个产能去化的路径还是非常清晰的啊。那么从。 00:13:50 呃，这个投资建议来讲呢。呃，我们其实当前正好是处于一个这个产能加速出清的这个初始阶段，那么伴随着呃其实能方母猪的持续出新呢，资本市场对于未来周期反转上行的这种预期是不断的被强化的啊。同时由于整个其实A股呃近期的这个风险偏好的一个切换嘛，这风险资产的回撤，其实很多资金呢也呃高切低呢会选择一些这个呃相对来说位置比较低，同时基本面逻辑又比较硬的这种呃细分板块。 00:14:24 那么生猪板块呢，我觉得当前就是正好又是符合这样