国联民生证券 国联民生固收 固收亮话当前利率及转债策略的关注点-债券周策略第47期

利率策略关注点

• 长债市场：10年期利率下行空间相对偏小，偏震荡；30年期利率不高，但短期内不下行，需关注长期买点。
• 配置盘：上半年偏向股票配置，但随着股票市场波动加大，债券配置度可能边际好转，需关注资金利率、通胀、经济刺激政策等因素。
• 个券选择：10年期国债选新券，10年期国开选老券；超长债方面，关注26特4，其利率可能低于26特2，但需注意第三支30年特别国债发行的影响。

转债策略观点

• 市场波动：海外科技板块和国内科技板块波动较大，但基本面未变弱，预期可能转强，短期主线仍可能是科技板块。
• 投资思路：关注科技板块中低位板块或预期差的中小盘转债，如AI板块数据中心、国产算力等；防御方向关注平价转债，如银行、光伏等。
• 供给回暖：新上市转债数量增加，但规模有限，对存量转债溢价率冲击不大，短期内新券溢价率可能维持在30%以上。
• 关键数据：25年预案量较24年略有回暖，但不及22、23年；审批节奏加速。
• 逻辑支撑：科技板块景气度高，预期波动可能带来机会；新上市转债丰富资产配置，带动资金流入，对估值有托底作用。