国金汽车 奇瑞汽车 出海量利齐升 内销修复 底部估值 持续推荐

1、出海量利齐升

• 销量高增：出口月销持续创新高，6月突破18万，上半年出口91万台，同比+73%，全年有望达180万台以上，同比增长40%以上。增长动力包括：成熟出海经验快速复制至新市场及新能源产品、产品持续铺密（如捷途进入巴西/马来，icar进入印尼/南非）、本地化产能提升（泰国/西班牙/南非工厂投产）。
• 单车盈利提升：新能源占比提高（2025年前五月渗透率21%→26%），欧洲市场成为核心增长来源（前五月销售14万，同比增长200%以上，占比19%，其中一半为新能源），俄罗斯市场盈利修复。
• 高端车出海起步：纵横G700进入墨西哥等市场，近两月月销超千；中高端新能源品牌LEPAS已完成20多个国家签约，已在南非上市并欧洲首秀；智界出口筹划中，未来高端车出口利润弹性大。

2、内销有望迎来修复

• 上半年承压原因：大盘（尤其燃油车）较弱，及公司主动去库（6月乘联会零售/批发-出口分别为7.3万/5.5万）。
• 改善预期：国内油价回调，燃油销量有望改善。
• 下半年新车计划：风云A9、A7、icarV25、QQ5、智界RX等车型上市。

3、投资建议

• 预计2026年核心净利润180e（剔除汇兑&资产处置收益），同比+18%，对应当前市值7xPE，显著低估，持续推荐。