申万宏源化工国恩股份持续推荐主业量利齐升业绩持续超预

玫瑰Q2业绩超预期，主业量利齐升，全年盈利或上修。塑料方面，公司改性塑料销量高增，电池包复合材料供不应求（毛利率远超传统改性塑料）；石化方面，舟山基地持续放量，盈利同比显著改善，香港石化改苯满产满销，国恩东明即将投产。公司产品价格基本完全传导，部分价差拉大，全年盈利有望上修。 玫瑰26年7月17日，国恩九尺科技成立，公司持股52%，或涉足AI类业务。 玫瑰自有AI算法+PEEK材料+灵巧手+电子皮肤+本体，26年订单即将兑现。依托体内AI算法团队，自主打造PEEK全产业链平台，机器人产业资源持续整合。继25年11月发布人形机器人、四足机器人、家庭AI类机器人（小恩），近日公司相继发布Future Hand灵巧手与Future S系列传感器，公司突破传统材料边界，正式完成向AI+机器人新兴产业转型升级。26年公司机器人板块进入实质性量产阶段，目前家庭AI类机器人已有批量化订单，机器狗亦处放量前夕。 玫瑰加快推进航空玻璃、聚酰亚胺、光刻胶等新材料布局。公司聚焦高分子材料创新，航空玻璃下半年将开工，PHB完成中试，同时深入研究并加快布局高纯二酐单体及聚酰亚胺聚合材料、PSPI光刻胶材料等项目。 玫瑰港股正式上市，持续推进海外布局。港股募集资金将用于泰国基地建设，以及香港石化技改，未来不排除海外优质资产的收并购。海外改性塑料市场空间大，盈利能力强，公司将跟随下游企业出海建立先发优势，长期成长确定性高。 玫瑰高成长低估值，主业估值对比同行仍有较大修复空间。主业塑料板块量利齐升，新收资产陆续放量，我们预计公司2026年归母净利润为14亿元，对应A/H股PE分别仅14X、10X，26年同行平均PE超过25倍，仅看公司主业估值仍有较大修复空间。#文字观点