电连接组件稳健增长，AIDC等新场景快速放量

优于大市 电连接组件稳健增长，AIDC等新场景快速放量 机械设备·自动化设备 投资评级：优于大市（首次） 执证编码：S0980524070002 证券分析师：李全021-60375434liquan2@guosen.com.cn 事项： 6月11日，公司公告向不特定对象发行可转换公司债券募集说明书（申报稿）。公司拟募集资金不超过12亿元，用于新能源智能制造柔性电连接系统项目建设和补充流动资金。募投项目建成达产后将形成年产约4500万件新型柔性电连接组件产能，募投项目核心产品之一为柔性电路板（FPC）。 国信电新观点： 1）公司募集资金进行项目建设，提升综合竞争力。本次募投项目建设柔性线路板制造产能不仅能缓解整体产能瓶颈，还可实现FPC全工序的本地化垂直整合，构建更短距、高效的供应链体系。通过打造专业化、柔性化的智能产线，公司能够更好地应对多品种、小批量、高复杂度的前沿产品需求，系统性增强成本、效率与技术响应方面的综合竞争力。 2）公司深耕电连接组件行业多年，电芯连接组件份额全球领先。公司创始于1991年，初期从事家电线束等低压信号传输组件；1999年公司业务正式涉足汽车领域，2014年成为宁德时代供应商，2015年深入开发新能源动力传输组件并将业务拓展至储能领域。2020年公司进入FPC行业，2024年成功在创业板上市。公司形成了以新能源汽车为主线，储能、AIDC、低空经济、工业、医疗、消费电子多赛道齐头并进的产业布局。在电芯连接组件市场，公司份额全球领先、市占率20%左右。 3）电动车与储能需求蓬勃发展，公司电连接组件持续向好。动储电池需求快速增长将带动电芯连接组件市场规模持续提升。公司是最早切入新能源连接组件领域企业之一，先发优势显著。公司产品布局全面，具备对新能源车企、电池厂等客户连接组件解决方案供应能力。同时，公司具备从FPC生产到制备CCS的一体化生产能力，通过自研自产关键部件，可以保障交付稳定性与质量。此外，公司在全球范围内进行基地布局，实现产能与客户需求精准匹配，提升全球化服务能力。目前，公司已与宁德时代、欣旺达、亿纬锂能、北美头部车企、小鹏、吉利、阳光电源、海博思创等全球知名企业达成密切合作。 4）AIDC、低空经济等场景持续开拓，公司积极打造新增长曲线。AIDC领域，公司与全球头部SOFC生产企业Bloom Energy（BE）深入合作，为其供应AIDC电连接组件产品，且在其体内供应份额较大，并持续拓展合作品类。同时，公司还与新能安、海外客户在CCS、高低压线束等产品领域持续拓展并深化合作。低空经济领域，公司积极拓展大疆、联合飞机、小鹏汇天等客户，间接配套峰飞航空。具身智能领域，公司已投资四足机器人公司具微智能，并与九识等密切合作。此外，公司还持续拓展如迈瑞医疗、多美达、尼得科等医疗设备、工业设备多领域客户，丰富客户结构。 5）投资建议：首次覆盖，给予“优于大市”评级。我们预计公司2026-2028年实现归母净利润3.72/5.50/6.79亿元，EPS为2.91/4.30/5.31元，动态PE为22/15/12倍。综合绝对估值与相对估值，我们认为公司股票合理价值在101.1-107.4元之间，相对于公司目前股价有55%-65%溢价空间。 风险提示：原材料价格大幅波动风险，需求不及预期风险，新产品放量不及预期风险，行业竞争加剧风险。 评论： 公司深耕电连接组件多年，产品应用场景广泛 公司深耕电连接组件行业多年，电芯连接组件份额全球领先 公司深耕电连接领域多年，不断丰富产品应用场景。公司创始于1991年，初期从事家电线束等低压信号传输组件；1999年公司业务正式涉足汽车领域，2014年成为宁德时代供应商并小批量试产新能源低压信号传输组件，2015年深入开发新能源动力传输组件并将业务拓展至储能领域，2017年开发成功新一代FPC采样电芯连接组件并向宁德时代批量供应。2020年公司进入FPC行业，2024年成功在创业板上市，并进入低空经济领域。公司目前是业内少数可实现电连接组件多领域协同布局的专业供应商，形成了以新能源汽车为主线，储能、AIDC、低空经济、工业、医疗、消费电子多赛道齐头并进的产业布局。在电芯连接组件市场，公司份额全球领先、市占率20%左右。 公司主营电连接组件产品及解决方案，产品应用场景广泛。公司主营产品包括：1）电芯连接组件；2）动力传输组件；3）低压信号传输组件；4）其他FPC组件等。公司产品目前主要应用于新能源汽车、储能系统、AIDC、低空经济、工业设备、医疗设备、消费电子等多个领域。 公司实控人持股比例较高，高管在公司从业时间较长。公司实际控制人为田王星、田奔父子，田王星直接持有壹连科技18.38%股份，田奔直接持有壹连科技7.66%股份；同时，田王星、田奔通过王星实业、深圳奔云、深圳侨友、厦门奔友间接持有公司27.33%的股份；田王星及田奔直接与间接合计持有公司53.37%的股份，控制公司股份的比例较高。公司主要董事及高管大多在公司从业超10年，经营经验丰富。 资料来源：壹连科技公告，国信证券经济研究所整理 新能源行业蓬勃发展，公司近年业绩稳中向好 公司近年来营收处于快速增长状态。近年来，新能源汽车与储能行业快速发展，带动公司收入持续提升；同时公司积极进行产品应用场景开拓，亦对收入增长产生积极影响。2021-2025年公司营收由14.34亿元增长至51.49亿元，年均复合增速达到38%。2026Q1公司实现营收13.16亿元，同比增长37%。 2021-2023年公司业务快速扩张、头部客户持续放量，公司利润从1.43亿元增长至2.60亿元。2024年受到行业竞争加剧、原材料涨价、新项目前期办公场地租赁和人力成本等管理费用增长的多重因素影响，公司归母净利润同比下滑10%左右。2025年公司深化客户合作，持续推进降本提效，实现归母净利润2.94亿元，同比增长26%。2026Q1公司实现归母净利润0.71亿元，同比增长17%。 公司持续推动降本提效，期间费用率整体可控。公司2021-2025年期间费用率分别为9.03%/7.36%/7.59%/8.37%/7.82%；整体呈现稳中向下趋势。其中2024年受到新项目前期办公场地租赁和人力成本等管理费用增长等影响，费用率同比略有上行。 资料来源：Wind、壹连科技公告，国信证券经济研究所整理 资料来源：Wind、壹连科技公告，国信证券经济研究所整理 资料来源：Wind、壹连科技公告，国信证券经济研究所整理 资料来源：Wind、壹连科技公告，国信证券经济研究所整理 公司主营业务包括：电芯连接组件业务、低压信号传输组件以及动力传输组件业务。2025年公司实现营业收入51.49亿元、同比+32%，毛利率15.53%、同比-0.41pct；其中电芯连接组件业务营收30.75亿元、同比+32%，占总营收的60%；低压信号传输组件业务实现营收13.14亿元、同比+18%，占总营收的26%；动力传输组件业务营收7.11亿元、同比+79%，占总营收的14%。 电芯连接组件：公司生产的电芯连接组件产品主要应用于新能源汽车的动力电池和储能电池模组等。伴随全球新能源汽车渗透率、储能系统装机规模快速提升，以及公司在持续深化与宁德时代合作的基础上，不断拓展阿特斯、欣旺达、蜂巢能源、海博思创、长安汽车、阳光电源、天合光能等优质客户，公司电芯连接组件业务规模快速增长。2021-2025年公司电芯连接组件业务营收由6.45亿元增长至30.75亿元，年均复合增速达到48%。 低压信号传输组件：公司低压信号传输组件主要应用于新能源汽车、工业设备、消费电子、医疗设备等领域，伴随新能源产业不断发展，宁德时代、欣旺达、海博思创、亿纬锂能等客户对新能源类低压信号传输组件的采购需求有所增加，2021-2025年公司低压信号传输组件业务营收由5.27亿元增长至13.14亿元，年均复合增速达到26%。 动力传输组件：公司动力传输组件主要应用于新能源汽车高压大电流回路，通过该组件实现整车内各模块设备间大电流传输。伴随新能源车向高压平台发展，对高压大电流传输类部件需求快速增加。2021-2025年公司动力传输组件业务营收由1.91亿元增长至7.11亿元，年均复合增速达到39%。 资料来源：Wind、壹连科技公告，国信证券经济研究所整理 资料来源：Wind、壹连科技公告，国信证券经济研究所整理 电动车与储能需求蓬勃发展，助推公司电连接组件持续向好 电连接组件市场前景广阔，CCS需求随动储电池快速增长 电连接组件主要发挥信号传输功能。连接器是机械组件接口连接电子线路的机电元件。其通过独立或者与线缆一起传输电流或信号，保持各系统之间不发生信号失真和能量损失的变化。电连接组件是将连接器与传输导体整合为电路回路，实现电子设备之间信号连接与传输的组件。其主要由连接器、传输导体、电线、铜铝巴等构成。常见的连接组件包括高低压线束、电芯连接组件CCS等。 电连接组件市场前景广阔，应用领域广泛。电连接组件广泛应用于通信、汽车、储能、消费电子、工业控制、医疗设备等多领域。电连接组件市场空间广阔，以电连接组件产品的重要组成部分连接器为例，据Bishop&Associates、中商产业研究院预测，2025年全球连接器市场规模约1124亿美元，同比增长7%。 展望后续，新场景的持续落地与高价值量产品的渗透将带动市场持续增长。汽车领域，电动化、智能化汽车将带动高价值量产品应用；通信领域，数据中心建设提振高速连接器需求；储能、低空经济、具身智能等场景蓬勃发展将助力市场需求持续提升。 资料来源：Bishop&Associates、中商产业研究院，国信证券经济研究所整理 资料来源：中商产业研究院，国信证券经济研究所整理 新能源车与储能市场快速发展，电芯连接组件需求持续增长。电芯连接组件（CCS）可以通过各类不同拼接集成方案实现电芯之间的高压串并联、电池的温度采样以及电芯电压采样等功能。新能源车与储能的快速发展，带动动力与储能电池出货量快速提升。根据SNEResearch数据，2025年全球动力电池装车量为1187GWh，同比+32%。根据Infolink数据，2025年全球储能电池出货量达到612.4GWh，同比增长95%。 动储电池需求快速增长，将进一步带动电芯连接组件市场规模持续提升。我们假设：1）2026年全球动力与储能电池需求量有望达到2725GWh，同比+38%；2027年全球动力与储能电池需求有望达到3284GWh，同比+21%。2）2025年动力电池CCS单价为12元/kWh，储能电池CCS单价为7元/kWh；以及后续随着行业规模化，度电价值量有逐年略降的趋势，但高压平台车型发展有望显著减缓动力电池CCS价值量下降速度。 由此，我们预计2026年全球电芯连接组件市场空间有望达到271亿元，同比增长31%；2027年市场空间则有望达到317亿元。 资料来源：动力电池产业创新联盟，Infolink，CNESA，国信证券经济研究所整理与预测 资料来源：动力电池产业创新联盟，Infolink，CNESA，壹连科技公告，西典新能公告，国信证券经济研究所整理与预测 依托先进产品、一体化布局、就近配套等优势，公司携手头部企业快速发展 公司产品布局全面，一体化生产能力强。公司做家电消费线束起家，陆续拓展燃油车线束、新能源车线束、电芯连接组件等产品，具备对新能源车企、电池厂等客户连接组件解决方案供应能力。目前，公司电连接 组件产品广泛应用于新能源汽车的动力系统、车身系统、信息控制系统、安全系统、充电系统等不同部位。同时公司具备从FPC生产到制备CCS的一体化生产能力，通过自研自产关键部件，可以实现电气、热管理、结构强度最佳匹配，并保障交付稳定性与质量。 公司产业基地覆盖面积广，客户服务能力强。国内市场，公司现布局有广东深圳&肇庆、福建宁德、江苏溧阳&盐城、四川宜宾、浙江乐清、吉林长春等基地，并加快山东菏泽等基地建设。