2025年半年报点评：电连接组件增长稳健，下游应用领域不断打开

电连接组件增长稳健，下游应用领域不断打开 投资要点 西 南证券研究院 分析师：郑连声执业证号：S1250522040001电话：010-57758531邮箱：zlans@swsc.com.cn 盈利能力稳步提升，费用管控较良好。盈利方面，公司2025年上半年销售毛利率/净利率分别为16.4%/6.5%，分别同比变化0.2pp/-0.3pp。公司2025年Q2销售毛利率/净利率分别为17.9%/6.8%，分别环比变化3.2pp/0.6pp。费用方面，公司2025年上半年销售/管理/研发/财务费用率分别为1.2%/3.3%/3.8%/0.2%，分别同比变化0.1pp/0.4pp/0.0pp/-0.1pp。公司销售及管理费提升有助于后续大客户拓展，提升公司盈利能力。 电连接组件：多领域全面布局，四大板块稳步发展。公司目前业务有电芯连接组件、动力传输组件、低压信号传输组件、柔性线路板等品类，产品覆盖新能源汽车、储能系统、工业设备、医疗设备、消费电子、低空经济等多个应用领域。 下游客户包括宁德时代、小鹏汽车、欣旺达、亿纬锂能、深澜动力、瑞浦能源、蜂巢能源、迈瑞医疗、尼得科、多美达等国内外各领域知名企业。2025年上半年，四大板块电芯连接组件、动力运输组件、低压信号传输组件、FPC分别实现收入12.16/2.37/5.88/0.17亿元，比上年同期增长20.26%/53.21%/19.32%/36.51%，未来有望受益于下游大客户需求增长驱动业务进一步稳定发展。 数据来源：聚源数据 盈利预测与投资建议。公司为国内电池连接系统头部企业，预计未来三年归母净利润复合增速28%，公司未来有望新进入多个主机厂客户tier1供应链，海外客户降本需求带动公司产品市占率提升，因此可以具备一定估值溢价，给予公司2025年35倍PE，对应目标价116.55元，首次覆盖给予“买入”评级。 相 关研究 风险提示：客户集中度较高的风险；对大客户存在重大依赖的风险；市场竞争加剧，毛利率下降风险。 目录 1老牌电连接组件企业，多领域全覆盖....................................................................................................................................................1 1.1电连接组件稳定增长，四板块产品矩阵持续优化.....................................................................................................................11.2质量回报双提升，精进研发催生技术发展..................................................................................................................................6 2.1盈利预测.................................................................................................................................................................................................92.2相对估值...............................................................................................................................................................................................10 3风险提示.......................................................................................................................................................................................................10 图目录 图1：壹连科技历史沿革................................................................................................................................................................................2图2：公司营业收入CAGR达54%...............................................................................................................................................................4图3：公司归母净利润CAGR达37%...........................................................................................................................................................4图4：公司毛利率与净利率趋稳..................................................................................................................................................................5图5：公司整体费用较为平稳（万元）.....................................................................................................................................................5图6：公司主营业务四大板块产品板块收入情况（万元）..................................................................................................................6图7：公司四大产品板块毛利率情况..........................................................................................................................................................6图8：2025H1主营业务各板块收入占比情况..........................................................................................................................................6图9：公司国内、外营业收入情况..............................................................................................................................................................6图10：电芯连接组件产品的应用区域.......................................................................................................................................................7图11：传统汽车线束与新能源汽车线束应用区域对比........................................................................................................................7图12：壹连科技研发流程图.........................................................................................................................................................................8图13：储能产品客户......................................................................................................................................................................................9图14：工业、医疗客户..................................................................................................................................................................................9 表目录 表1：公司前十大股东....................................................................................................................................................................................2表2：壹连科技IPO募集资金运用情况（万元）....................................................................................................................................3表3：公司产品布局情况................................................................................................................................................................................3表4：分业务收入及毛利率................................................................................................