2025年半年报点评：通航主业稳健增长，低空经济布局打开新局面

中信海直2025年半年报点评总结

核心观点与业绩表现

• 业绩稳健增长：2025年上半年公司实现营业收入10.38亿元，同比增长7.9%；归母净利润1.53亿元，同比增长15.9%；扣非归母净利润1.54亿元，同比增长16.3%。毛利率提升至23.3%，同比增加2.9个百分点。
• 通航业务主导：通航运输业务收入占比高达99.5%，达到10.33亿元，同比增长8.8%。主要受益于国家能源增储上产政策、海上石油开采活动活跃、港口引航及应急救援等新市场需求。
• 运营效率提升：通航运输成本同比增加4.8%，但收入增长更快，推动毛利率提升至23.3%。

业务布局与发展

• 传统业务稳健：公司作为亚洲最大民用直升机运营商，截至2025年6月底运营各类直升机88架和4座直升机起降场，保障能力雄厚，支撑业务稳健增长。
• 低空经济布局：公司深化低空领域布局，联合深圳电信推出“翼起飞”空中旅游服务，首发“天际空游”、“尊享包机”、“轻奢文旅”三类特色航线；引入新型“双尾蝎A”无人机，支持气象服务领域应用。
• 政策机遇把握：公司紧抓低空经济政策红利，探索“低空+文旅/医疗/应急”多业态融合模式，拓展低空场景和业态；与技术端合作，与eVTOL主机厂签署战略合作协议并参与制定行业标准。
• 标志性项目：成功护航全球首次2吨级eVTOL海洋石油平台飞行，推动低空经济与传统能源产业深度融合。

投资建议与风险提示

• 投资建议：给予“谨慎推荐”评级，预计2025-2027年归母净利润分别为3.41、3.65、4.06亿元，当前股价对应PE分别为55、52、47倍。建议关注低空经济政策催化与技术商业化突破。
• 风险提示：近海石油作业运输需求不及预期、客户结构单一、低空经济商业化进程不及预期。