2025年半年报点评饲料主业快速增长，生猪养殖打开第二增长曲线

核心观点与关键数据

邦基科技2025年半年报显示，公司饲料主业快速增长，生猪养殖打开第二增长曲线。上半年实现收入23.93亿元，同比增长167.25%；归母净利润6445万元，同比增长175.08%。单季度来看，第二季度营收13.17亿元，同比增长172.73%；归母净利润3645万元，同比增长1077.51%。

饲料主业：公司积极调整客户结构，从经销模式转向直销规模化养殖场及放养户，销量同比增幅超过200%，吨净利达80-90元，饲料业务盈利大幅提升。

生猪养殖：公司拟收购山东北溪农牧等公司100%股权及派斯东畜牧技术咨询（上海）有限公司80%股权，直接掌控约2.6万头高性能母猪群，整合Pipestone中国领先的猪场管理技术，显著提升养殖板块竞争力，预计进一步加大生猪养殖规模。

盈利预测及估值

预计公司2025-2027年收入分别为48.26、57.19、66.59亿元，EPS分别为1.06、1.44、1.22元，给予“买入”评级。

风险提示：猪价不及预期、重大动物疫病等。

财务指标

• 2024A vs 2025E：营业收入增长54.36%至167.87%，归母净利润增长-40.24%至258.49%。
• 2025E vs 2026E vs 2027E：收入增长率分别为89.87%、20.00%、14.99%；净利润增长率分别为258.49%、35.99%、-15.40%。
• 关键指标：2025E销售净利率3.72%，ROE 13.46%，ROA 8.22%。

研究结论

邦基科技通过饲料主业与生猪养殖的协同效应，实现快速增长，未来三年收入和盈利有望持续提升，给予“买入”评级。