季报点评：业绩快速增长，新能源业务打开第二增长曲线

业绩快速增长，新能源业务打开第二增长曲线 公司业绩快速增长。公司2025年前三季度实现总营收78.6亿元，同比+18.1%；归母净利润7.8亿元，同比+20.5%；2025Q3单季度实现营收31.7亿元，同比+60.2%，归母净利润3.3亿元，同比+55.0%，业绩快速增长。 买入（维持） 盈利能力稳健，费用管控能力增强。公司2025年前三季度毛利率为23.8%（同比-0.6pct），盈利能力维持相对稳定。公司2025年前三季度销售费用率2.3%（同比-0.5pct），管理费用率4.9%（同比-0.6pct），财务费用率0.8%（（同比-0.8pct），三费合计比率8.0%（（同比-1.9pct），费用管控能力不断提升。公司2025年前三季度经营现金净流量7.6亿元，同比-34.4%，主要系本期购买商品支付现金增加所致。 环保业务受益于煤电机组新增&改造需求，“压舱石”地位稳固。2025年前三季度，公司新增环保设备工程合同76.3亿元，其中电力行业占比61.5%，非电行业占比38.5%。得益于新一轮煤电项目建设和现役机组的环保改造需求，公司凭借卓越的技术实力和市场表现，以绝对优势领跑市场，持续巩固大气污染治理领域龙头地位。期末在手环保工程合同197.4亿元，订单储备充足，可提供良好业绩支撑。 绿电&储能等新能源业务持续推进，打开第二增长曲线。1）风光绿电业务方面：2025年上半年，西藏拉果错一期项目上半年稳定运行，在满负荷状态下连续运行供电，形成有力利润支撑；圭亚那二期、苏里南、科特迪瓦等海外项目按期快速推进。截至2025年三季度末，公司绿电业务贡献净利润近1.7亿元，规划项目储备充足，成为公司业绩增长的重要引擎；2）储能方面：公司与亿纬锂能深度合作，紧抓市场机遇，储能电芯呈现满产满销的积极态势。公司现有储能电芯产能约8.5GWh，1-9月累计交付电芯5.9GWh（（95%以上外销），生产良率达到行业头部水平。公司积极布局新一代钠离子电池技术，目前已经完成钠离子电池样品开发，并通过潜在客户端测试认证，核心知识产权发明专利已获国家知识产权局正式授权。投资建议：维持“买入”评级。公司是大气治理领域龙头企业，携手紫金 作者 分析师杨心成执业证书编号：S0680518020001邮箱：yangxincheng@gszq.com 分析师沈佳纯执业证书编号：S0680524070009邮箱：shenjiachun@gszq.com 矿业积极开拓新能源第二增长曲线，预计公司业绩有望迎来高速增长。我们预计2025/2026/2027年公司实现归母净利润11.0/15.0/18.6亿元，对应PE18.3/13.5/10.9x。 相关研究 风险提示：市场竞争加剧、项目进度不及预期、原材料价格波动风险等。 1、《龙净环保（600388.SH）：业绩稳健增长，新能源业务释放高盈利弹性》2025-08-282、《龙净环保（600388.SH）：归母净利润大幅增长，新能源业务进展可期》2025-03-233、《龙净环保（600388.SH）：利润持续增长，期待新能源项目大规模落地》2024-10-27 财务报表和主要财务比率 免责声明 国盛证券有限责任公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告的信息均来源于本公司认为可信的公开资料，但本公司及其研究人员对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，可能会随时调整。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态，对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。投资者应当充分考虑自身特定状况，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。 投资者应注意，在法律许可的情况下，本公司及其本公司的关联机构可能会持有本报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，也可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。 本报告版权归“国盛证券有限责任公司”所有。未经事先本公司书面授权，任何机构或个人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。任何机构或个人如引用、刊发本报告，需注明出处为“国盛证券研究所”，且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改。 分析师声明 本报告署名分析师在此声明：我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，本报告所表述的任何观点均精准地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法，结论不受任何第三方的授意或影响。我们所得报酬的任何部分无论是在过去、现在及将来均不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接联系。 国盛证券研究所 北京地址：北京市东城区永定门西滨河路8号院7楼中海地产广场东塔7层邮编：100077邮箱：gsresearch@gszq.com 上海地址：上海市浦东新区南洋泾路555号陆家嘴金融街区22栋邮编：200120电话：021-38124100邮箱：gsresearch@gszq.com 南昌地址：南昌市红谷滩新区凤凰中大道1115号北京银行大厦地址：深圳市福田区福华三路100号鼎和大厦24楼邮编：330038传真：0791-86281485邮箱：gsresearch@gszq.com 深圳邮编：518033邮箱：gsresearch@gszq.com