新能源功率预测龙头，新业务打开第二增长曲线

首次覆盖，给予“增持”评级，目标价98.35元。预计公司2022-2024年营收分别为3.91、5.13、6.63亿元，归母净利润分别为0.76、0.98、1.27亿元，EPS分别为1.08、1.38、1.80元。公司作为新能源行业的软件和信息技术服务提供商，按照PE和PS估值，给予目标价98.35元，首次覆盖，“增持”评级。 国能日新是服务于新能源行业的软件和信息技术服务提供商。公司主要面向发电集团等新能源电力市场主体提供新能源信息化产品及相关服务。公司拥有数据开发与电力系统的深厚基因。公司业绩增速与新能源行业政策正相关，在不断出台的利好政策下，公司已走上发展的快车道。 功率预测产品是公司的拳头产品，客户粘性极高。功率预测产品可以满足客户对相关法规的报送要求，并能实现降本增效；也是公司的拳头产品，近年营收占比在66%以上。新能源发电功率预测服务是主要价值所在，近年毛利率均值高达94.9%；且客户粘性保持在90%以上，2021上半年高达99.39%，产品受到客户的高度认可。在新能源装机量不断增长的形势下，公司功率预测业务将持续向好。 公司紧跟时代变化，探索虚拟电厂、EMS等业务。公司组建了专门的虚拟电厂团队，目前已有试点项目落地；公司储能能量管理系统（EMS）可服务于发电侧、电网侧和用户侧等多种场景；电力交易辅助决策系统能为客户提供科学、有效的申报策略。这些业务为公司的长期增长提供了潜在优势。 风险提示：业务发展不及预期；新能源投资建设降温；政策推进不及预期。 1.以新能源功率预测为主线的“专精特新”小巨人 1.1.新能源发电功率预测领跑者 国能日新是服务于新能源行业的软件和信息技术服务提供商，公司主要向新能源电站、发电集团和电网公司等新能源电力市场主体提供以新能源发电功率预测产品(包括功率预测系统及功率预测服务)为核心，以新能源并网智能控制系统、新能源电站智能运营系统、电网新能源管理系统为拓展的新能源信息化产品及相关服务。 公司的核心能力是新能源发电功率的预测，新能源发电功率产品是公司的拳头产品。2020年该品类形成收入1.62亿元，占公司营收的66.76%。根据应用场景的不同，新能源发电功率预测产品可以分为： （1）应用于单一新能源电站的单站功率预测产品、（2）应用于发电集团的集中功率预测产品和（3）应用于电网的区域功率预测产品。其中，单站功率预测几乎占据了所有新能源发电功率预测产品收入，2020年在所有功率预测产品中占比98.9%。 公司还打造了新能源并网控制产品、新能源电站运营系统、电网新能源管理系统，扩展了公司新能源发电功率预测能力的使用场景： 新能源并网智能控制产品：用于新能源电站根据电网的要求对电力生产情况进行实时管控。根据控制方式的不同，分为自动发电控制系统(AGC系统)、自动电压控制系统(AVC系统)和快速频率响应系统。2020年形成收入3577.65万元，占比14.77%。 新能源电站智能运营系统：用于提高新能源电站的运营效率和管理效率，分为集中式新能源智能运营系统和分布式新能源智能运营系统两类。2020年形成收入239.92万元，占比0.99%。 电网新能源管理系统：主要针对电网在新能源管理上的难点而开发，系统包括“新能源消纳分析”、“承载力评估”和“数据管理”三大模块。2020年形成收入1371.69万元，占比5.66%。 图1：国能日新的产品和客户主要在新能源领域 图2：2020年国能日新收入中发电预测占比高 公司股权结构较为稳定，实控人雍正为公司最大自然人股东。截至2022年中，董事长&总经理雍正持股26.83%，为公司的实际控制人。 其一致行动人丁江伟持股8.87%，两人累计持股35.7%。 董事长雍正毕业于南开大学微电子专业，自2008年起担任国能有限（国能日新前身）总经理，现任公司董事长、总经理，曾任中电飞华电力信息化部总经理。中电飞华系国家电网下属的通信建设运营服务提供商，主要涉及通信运营、系统集成及信息通信运维等服务。 表1:前十大股东中实控人为最大自然人股东 1.2.新能源高速发展助力公司迈入快车道 公司拥有数据开发&电力系统的深厚基因。国能日新的前身是北京国能日新系统控制技术有限公司。国能有限成立于2008年2月，设立初期主要从事火力发电厂锅炉设备等相关节能系统及控制台的研发、生产和销售。公司创始人和早期员工主要来自北京捷迅和中电飞华两家公司，北京捷迅主要从事数据采集与监视控制系统、调度优化系统等生产过程控制系统的代理销售，中电飞华是国家电网下属的通信建设运营服务提供商。 外部环境催化带领公司进入发展快车道。2011年，公司开始于专注新能源产业相关信息化软件的研发。2016年底，国家发改委、国家能源局发布了《能源发展“十三五”规划》，要求大力发展新能源和优化资源配置，国内新能源市场持续升温。2017年国内光伏发电新增装机规模53GW，约为2014～2016年年度新增装机规模的2.6倍。随着市场需求逐渐爆发，公司发展进入快车道。2018年，营收规模效益凸显，利润端也由累计亏损未弥补扭转成实现大额累计未分配利润。同时，公司变更设立股份有限公司。公司分别在2017年和2019年获得了两轮外部融资。2022年4月29日，公司在深圳证券交易所创业板上市。 表2：新能源相关政策在“十三五”期间密集出台 2018年以来，公司业绩在营收和利润端都实现了稳定的增长，毛利率水平较高 。2018～2021年期间，营业收入CAGR26.8%，归母净利润CAGR41.1%。2021年实现营业收入3亿元，归母净利润0.59亿元，净利润率19.7%。毛利率水平较高，2018～2022H1期间围绕65.43%上下波动。 公司业绩增速与新能源行业政策表现正相关关系，新能源赛道长期的高景气度确保公司业绩长期增长的稳定性，而短期的政策催化直接拉动公司当年业绩。公司主要产品新能源功率预测产品是新能源电站满足合规上报要求的必选项，公司历史收入增速波动与下游光伏、风电装机速度密切相关，后者与政策密切相关。2018年，国家能源局发布《关于2018年光伏发电有关事项的通知》，光伏补贴退坡，光伏电站建设增速放缓，直接影响当年业绩，营收/利润增速分别为5.63%/-9.41%。2020年，因风电抢装，虽处疫情公司仍然实现营收利润逆势增长，增速分别高达46.46%、48.80%。 图3：2018～2022H1营收与规模净利润保持增长 图4：2018～2022H1毛利率有所波动 2.拳头产品功率预测奠定公司坚实基本盘 功率预测产品是公司的拳头产品，是公司收入的基本盘。2018年以来，功率预测产品占公司营收的比例始终在66%以上，是公司营收的主要组成部分。功率预测产品包括一次性采购的硬件设备和按年续费的软件服务，后者毛利率在95%左右波动。 图5：2018～2022H1单站功率预测产品占公司收入比增加 2.1.功率预测产品完备，直击客户痛点 根据应用场景的不同，新能源发电功率预测产品可以分为应用于单一新能源电站的单站功率预测产品、应用于发电集团的集中功率预测产品和应用于电网的区域功率预测产品。 单站功率预测产品是布置于新能源电站的功率预测系统和提供的功率预测服务的统称。系统可以为新能源电站计算短期及超短期预测功率。 集中功率预测产品指在主站侧(集团公司)对下属子站(单个新能源电站)的发电功率进行的集中预测。公司的集中功率预测产品通过对下属子站发电功率的集体预测，并通过集中功率预测模型中对算法的优化，实现了单站功率预测中非系统性误差的抵消，从而能够得到比单站预测数据直接加总更为精确的功率预测数据，提高了整体功率预测的精度。 区域功率预测产品主要应用于电网对下属区域内并网电站的发电功率进行集中预测。区域功率预测产品使得电网可以更精确地了解下属并网电站未来的发电功率，从而更有效地安排区域内的电力调度计划。 其中，根据2018～2020年的数据，单站功率预测产品的收入体量约是后两者之和的140倍，因此，单站功率预测产品也将是我们后文分析的重点。 表1:功率预测服务能应对不同场景 单站预测产品对于发电公司的意义有二，一方面，该产品帮助满足客户相关法规的报送要求；另一方面，是发电企业降本增效的手段之一。 合规要求：功率预测是电网进行新能源电力调控的基础。单站发电功率预测设备是国家在 《 风电场接入电力系统技术规定 》(GB/T19963-2011)和 《 光伏发电站接入电力系统技术规定 》(GB/T19964-2012)等技术规范中明确的装机容量10MW以上的集中式新能源电站所需配置的基础设备。国家能源局发布的《电力并网运行管理规定》规定了新能源功率预测系统需要满足国家法律法规、行业标准和电网稳定性的要求。 降本增效：发电企业进行内部管理的手段之一，可以帮助企业判断电站设备运行状态、安排电站停机检修等。 图6：《电力并网运行管理规定》对新能源功率预测系统提出要求 图7：风电、光伏相关标准也对功率预测提 功率预测服务主要包括以下几个步骤：1.获得原始气象预报数据(背景场数据);2.根据原始气象预报数据，通过建模计算后得到更高精度的气象预测数据; 3.在后台数据中心进行短期功率预测数据的计算;4.传输短期功率预测数据和气象预测数据到所服务电站;5.在电站软件中进行超短期功率预测数据的计算;6.将短期和超短期功率预测数据上传至电网调度。 功率预测服务企业的的核心竞争力在于功率预测的精度，对产品问题的快速反馈和对客户需求的及时响应等优质的后续服务。公司聚焦于功率预测领域，通过不断的技术研发和算法优化，产品的成熟度高，可用性和稳定性好，且预测精度较高;公司同时建立了分布全国的技术服务队伍和400客户服务热线，形成了覆盖范围广泛、响应及时的运维服务体系。公司在功率预测领域的竞争优势明显，在市场竞争中处于优势地位。 图8：公司预测服务过程成熟，准度不断提高 新能源发电功率预测产品包括两部分，新能源发电功率预测系统和新能源发电功率预测服务。 功率预测系统:硬件和少量软件，一次性收入。主要由预测服务器、安装于服务器内的软件和测风或测光设备构成。系统的主要作用是作为功率预测软件的载体为软件提供运算环境，数据传输，电站当地气象数据的监测和获取等;价格上，光伏发电领域的功率预测设备平均售价为8-9万元，风电领域的功率预测设备平均售价则集中在28-30万元。这部分主要外采，毛利率较低，2018～2021H1毛利率均值仅有4.88%。 功率预测服务：SaaS服务，可续费。其核心是通过算法模型的构建，结合电站装机数据、气象预测数据等为客户计算精确的功率预测数据。后续服务过程中，公司向客户承诺交付的实质内容为功率预测数据。价格上，由2018～2021H1的数据，光伏功率预测服务每个站点年均单价5.52万元、风电为6.97万元。2018～2021H1新能源发电功率预测服务毛利率均值高达94.91%，2021H1为公司贡献了70%的毛利。结合对上文核心技术能力的分析可知，新能源发电功率预测服务是主要价值所在。 表2:新能源发电功率服务的收入额与毛利都更高 表3:新能源发电功率预测服务贡献较多毛利 新能源发电功率预测系统和新能源发电功率预测服务可以实现单独销售&交付，不具有高度的关联性。对于未安装过功率预测系统的新建电站客户，公司打包向客户销售功率预测系统和服务;对于已安装公司功率预测系统的客户，公司会在服务到期后与其续签功率预测服务合同; 对于替换类客户(原使用其他厂商产品，后转为使用公司产品的客户)，由于系统中的设备不是功率预测的专用设备，公司仅替换原厂商的软件，在自身软件的基础上为客户提供功率预测服务。 2.2.客户粘性持续提升 公司产品的销售对象较为广泛，长尾客户较多，销售支出占公司的支出较高 。销售对象较多的主要原因是光伏发电和风力发电行业的参与主体较多，有硅晶片等原材料厂商，光伏组件、风机、逆变器、控制系统等配套设备商，电站工程总分包商和电站业主等，同时由