华创证券研报深度分析了扬杰科技（300373）的业务模式和发展前景。公司是国内领先的功率器件IDM企业，产品系列覆盖广泛，包括二极管、三极管、MOSFET、IGBT、晶闸管等。全球功率半导体行业快速增长，国产替代空间巨大，扬杰科技等国内厂商产品快速导入华为、海康威视等客户供应链中，目前二极管等中低端器件已大部分实现国产化，但中高端产品仍主要依赖进口，国产替代存在巨大空间。公司通过IDM+战略合作保证产能供给，竞争优势明显。MOS及IGBT业务快速放量，布局SiC领域打开成长空间。公司近年来加大研发投入，持续拓展产品系列，MOS业务实现快速增长，2019年营收达到1.01亿元。公司2019年成功推出工业用高压IGBT产品，目前正逐步放量。此外，公司在第三代半导体领域布局多年，2020年SiC JBS产品实现650V/1200V全系列小批量生产，可运用于电动汽车、光伏微型逆变器、UPS电源等领域；SiC MOSFET产品预计2021年实现小批量生产。考虑到行业高景气持续以及公司MOS、IGBT等业务进展顺利，我们将2021-2022年公司归母净利润预测由4.57/5.77亿元上调至5.93/7.43亿元，对应EPS为1.26/1.57元，新增2023年归母净利润预测为9.27亿元，对应EPS为1.96元。考虑到公司历史估值中枢及行业可比公司估值，给予公司45倍PE，对应目标价为64.03元，维持“强推”评级。
