2023年年报点评：功率预测龙头，创新业务打开增长空间

维持增持评级，目标价下调至64.99元（-13.41元）。考虑公司在功率预测领域的渗透率日趋饱和，以及创新业务尚在拓展初期，预计公司2024-2026年EPS预测为1.30（-0.22）/1.64（-0.38）/2.22元。给予公司2024年50.0倍PE，目标价64.99元，维持“增持”评级。 Table_Balance] 资产负债表摘要 股东权益（百万元）每股净资产市净率 1,072 10.80 3.6-67.55% 公司整体业绩增长显著，两大主营业务表现出色。公司2023年实现营收4.56亿元，同比增长26.89%，归母净利润0.84亿元，同比增长25.59%。其中新能源发电功率预测产品收入2.68亿元，毛利率达到69.48%，新能源并网智能控制产品收入0.97亿元，同比增长75.81%。 净负债率 EPS （元） 2023A 2024E Q 1 Q 2 Q 3 Q 4全年 0.10 0.23 0.19 0.33 0.85 0.13 0.26 0.39 0.52 1.30 拳头产品竞争力持续夯实，领跑功率预测赛道。公司2023年净新增电站用户数量达632家，服务电站数量已由2022年底的2,958家增至2023年底的3,590家。公司服务电站规模的增长使得功率预测服务累积效应逐渐凸显，具有高毛利水平的功率预测服务费收入规模持续提升将进一步巩固护城河。叠加“两个细则”等管理规范对预测精度和产品性能升级改造的要求，相关产品及服务升级业务也有望持续拓展。 证券研究报告 52周内股价走势图 国能日新 深证成指 创新业务开拓潜在增长空间，合纵连横战略抢抓产业机遇。公司始终围绕构建“源网荷储一体化”的战略目标进行投资布局，逐步实现业务从发电侧向负荷端拓展。在横向上，公司在深耕电源端产品的同时，加强在电网、储能及负荷端的产品及服务研发能力，向电力交易、分布式、储能等新领域及新客户积极拓展，打造第二增长曲线。 39% 22% 4% -14% -31% 在纵向上，公司注重与上下游产业的互动合作，共同探索潜在的商业模式及盈利空间。2023年公司已实现对外投资“杭州微慕科技有限公司”等多家公司，推进战略目标持续落地。 -49% 2023-04 2023-06 2023-08 2023-10 风险提示：新能源电站支出不及预期、行业政策不及预期。 1.盈利预测与估值 1.1.收入和盈利预测 1）公司新能源功率预测业务在存量客户服务费规模稳步增长的同时，受益于2023年新能源光伏组件价格明显下降、风电机组大型化、整机价格下降等因素影响，下游新能源新增并网装机规模较2022年呈现快速增长。公司积极把握市场机会，进一步拓展了新增用户，2023年净新增电站用户数量达632家，公司服务电站数量持续保持增长。预计新能源发电功率预测相关业务2024-2026年将实现5%/4%/3%的收入增速。 具有高毛利水平的功率预测服务费收入规模持续提升，公司2023年功率预测毛利率为69.48%，预计2024-2026年该业务毛利率维持72%左右的水平。 2）公司增强了控制类业务新领域布局，研发并持续完善具备集一次调频、惯量响应及快速调压功能于一体的“新能源主动支撑装置 ”产品。 公司控制类产品在风光储协同控制领域持续突破，从控制策略和通信规约层面全面兼容风储、光储及独立储能电站的功率控制功能，且完成了基于云南、贵州等多个省份电网新规要求下的场站升级改造工作。 我们预计新能源并网智能控制2024-2026年将实现80%/50%/50%的收入增速 。毛利率将保持稳定 ， 预计2024-2026年该业务毛利率为60%/60%/60%。 3）在构建以新能源为主体的新型电力系统的大背景下，随着新能源装机容量的持续提升，尤其是分布式的高速增长，有源配电网的深入发展，电网公司对新能源的管控将持续加强。预计电网新能源管理系统2024-2026年将实现100%/80%/80%的收入增速，预计2024-2026年该业务毛利率为80%左右水平。预计新能源电站智能运营系统2024-2026年营收增速为30%/30%/30%，毛利率保持65%左右水平。 4）公司正持续跟进各省电改进程，丰富电力交易产品功能和适用性，进一步顺应市场需求，且持续提升虚拟电厂技术能力，加码虚拟电厂运营业务布局，逐步实现将新能源电力管理从电源端业务（ 发电侧）向负荷端业务（用户侧）的拓展。预计创新类业务2024-2026年将实现50%/40%/30%的收入增速，预计2024-2026年该业务毛利率为60%左右水平。 预计2024-2026年国能日新的收入分别为6.08/8.04/10.98亿元，归母净利润分别为1.29/1.63/2.20亿元，EPS分别为1.30/1.64/2.22元。 表1：预测公司2024-2026年营收6.08/8.04/10.98亿元 1.2.估值 我们采用PE估值法和PS两种估值方法，对公司进行估值。 1）PE估值法 国能日新是行业领先的新能源行业软件和信息技术服务提供商， 并为新能源场站提供类SaaS服务，是行业稀缺标的，我们选取商业模式相近的金山办公、用友网络、南网科技作为可比公司。预计2024-2026年国能日新归母净利润分别为1.29/1.63/2.20亿元，可比公司2024年平均49.10倍PE，考虑公司产品性能领先，市占率进一步提升，护城河加固，给予公司2024年50.0倍PE，国能日新合理市值为64.50亿元人民币。 表2：可比公司PE估值表 2）PS估值法 我们仍选取金山办公、用友网络、南网科技作为可比公司。预计2024-2026年国能日新的收入分别为6.08/8.04/10.98亿元。可比公司2024年平均PS为9.56倍，考虑到公司市占率领先，具有高毛利水平的功率预测服务费收入规模持续提升，以及创新类业务的快速拓展 ，因此，给予公司2024年11倍PS，对应市值为66.94亿人民币。 表3：可比公司PS估值表 综合以上估值方法，按照谨慎取低原则，我们认为公司合理市值为64.50亿元人民币，对应目标价64.99元。 2.风险提示 1）新能源投资建设降温 公司的发电功率预测、虚拟电厂等业务的营收与新能源投资建设高度相关，若新能源投资建设降温，装机量减少，公司将被迫与竞争对手开始存量竞争，公司的营收可能会受到较大压力。 2）行业政策不及预期 公司的发展深度受益于电力系统改革、双碳目标等宏观政策的颁布与执行，若将来行业政策的推出与执行不及预期，公司的未来发展空间可能受到限制。