015 宏观丨宏观基本面A股基本面20260713

发布时间：2026-07-13 一、核心要点 1. 宏观与A股基本面已脱钩，A股基本面在2022年至今的3年中，非金融营业利润里地产基建建材占比从35%-42%降至15%以下，新经济（信息技术服务、租赁商务服务、高端装备制造等）占比从20%左右升至2025年的35%，2026年有望达40%，A股基本面已完成新旧交替，不再依赖传统经济领域。 2. 宏观基本面有三大特征：二季度GDP增速预计4.3%左右（量探底），PPI预计4.0%-4.1%（价探顶）；外需强内需弱；中游强消费弱，经济转型是长期趋势，非周期轮回。 二、投资线索 1. 投资主线优先出口导向的中游制造，尤其是符合海外供应链备份、国防军备增支、发展中国家城镇化需求的领域，消费领域仅适合绝对收益，相对收益仍需聚焦中游制造。 2. 权益资产相对债券的估值差维持历史高位，股比债的优势未逆转，债券仍偏贵，10年国债利率突破上下限需更明确的信号。 3. 下半年经济有望边际改善，工业生产、建筑业、消费、公共消费均有回升预期，政策端可能加码投资相关工具。 三、风险与关注 1. 地缘冲突可能导致油价波动，进而影响PPI走势及宏观经济数据。2. 美联储鹰派加息可能引发全球流动性波动，对跨境资金流动及资产价格产生冲击。3. 海外央行政策调整（如日本央行加息）可能加剧汇率及市场波动。 四、后续关注点 1. 6月及二季度官方经济数据公布，验证宏观基本面的量价走势。2. 7月货币政策例会政策微调方向及力度。3. 油价走势对PPI下半年表现的影响。4. 6月全球大类资产配置主线的持续表现。