新能源及有色金属日报：国内库存去化明显 铜价维持震荡偏强态势

市场要闻与重要数据 期货行情： 2026-07-13，沪铜主力合约开于103540元/吨，收于103100元/吨，较前一交易日收盘-0.59%，昨日夜盘沪铜主力合约开于103,910元/吨，收于103,700元/吨，较昨日午后收盘上涨0.44%。 现货情况： 据SMM讯，昨日SMM数据显示，1#电解铜现货对沪铜2607合约升水160-270元/吨，均价215元/吨，单日大涨60元/吨，刷新年内高点。2607合约早盘跳空低开弱势下行，收盘跌至103050元/吨；隔月Back价差90-200元/吨，当月进口盈利230-490元/吨。上海市场销售情绪小幅抬升、采购意愿走弱，持货商报盘先分化后统一，午后全线小幅让利成交。两地铜库存持续快速去库，近两周累计去库近6万吨，现货流通资源紧张，仓库国产到货偏少。当前Back价差走扩抬升移仓成本，商家出货与挺价心态交织；进口窗口虽打开，但清关物流滞后难快速补库。叠加低库存支撑，预计今日现货对2607合约仍维持升水格局。 重要资讯汇总： 地缘上美伊局势急转直下，美国总统特朗普在社交媒体平台发文称，将重新实施“针对伊朗的封锁”，该措施仅针对伊朗船只或客户，限制其进出霍尔木兹海峡，其他所有国家均可公平、公开地使用该海峡。特朗普还表示，美国将针对所有经由此处运输的货物收取20%的费用，相关流程与部署工作将立即启动。此外特朗普表示，将继续对伊朗实施打击。特朗普已正式通知国会，伊朗战事重新爆发。美军宣布于美东时间7月14日16:00开始对伊朗实施海上封锁。伊朗方面称，绝不允许美国干涉对霍尔木兹海峡管理，并警告称若冲突在该地区扩大，战火将吞没地区内所有国家。 矿端方面，据上海金属网援引外电讯，刚果（金）税务总局（DGI）7月9日采取强制措施，查封嘉能可（GlencorePlc）旗下卡莫托铜业公司（Kamoto Copper Co.，KCC）位于科卢韦齐市的办公场所。本次执法行动源于双方巨额款项支付纠纷，此前政企多轮和解谈判均宣告失败，刚果税务部门最终采取查封手段施压，标志着双方税务争议全面升级。目前本次查封仅涉及办公区域，矿区生产及选矿加工设施暂未受到影响，矿山生产作业保持正常运转。DGI指控瑞士大宗商品巨头嘉能可旗下卡莫托铜业公司存在巨额税费欠款，涉案金额达数十亿美元。针对税务部门的指控，嘉能可官方公开提出异议，不认可相关欠款认定结果，同时表示企业仍在持续与刚果当地税务主管部门沟通协商，积极寻求纠纷解决方案，暂时未采取进一步对抗举措。KCC铜钴矿是刚果（金）核心主力矿山之一，该矿山2025年铜产量达19万吨，企业规划持续扩产，目标实现年产铜30万吨的产能规模。 冶炼及进口方面，上海期货交易所最新公布数据显示，7月10日当周，沪铜库存继续下滑，周度库存减少18.26%至100,271吨，降至六个半月新低。在行业传统消费淡季的背景下，库存仍呈持续下降趋势，矿端紧缺传导至冶炼端叠加下游逢低补库推动库存不断下行，低库存为铜价提供支撑。国际铜库存增加47吨至15332吨。伦敦金属交易所（LME）公布数据显示，上周伦铜库存整体继续下滑，库存去化节奏加快，最新库存水平为306,500吨，降至四个月新低，注销仓单占比维持约35%高位，持续的库存收缩为伦铜价格筑牢底部支撑。上周，纽铜库存继续增加，最新库存水平为676,534短吨，再创历史新高。受关税预期驱动，不少贸易商提前将铜转运至美国仓库，导致全球铜库存出现跨区域转移的现象，铜作为金融筹码被大量囤积在美国。comex铜库存自2025年2月前后约8万～9万吨一路飙升至目前逾67万吨；LME铜库存从亚洲及欧洲仓库被贸易商集中提取后转运美国，库存格局出现改变，北美库存偏高，使得LME在亚洲等主要消费地的可用库存量收缩。 消费方面，铜下游终端整体处于传统高温消费淡季，市场呈现“强现货供应、弱终端需求”的分化格局，铜价回落时下游刚需补库小幅放量，盘面反弹后成交快速转淡，行业整体采购节奏保守，仅维持少量刚需拿货。细分赛道 中，电网项目订单投放放缓，地产、家电、民用线缆需求持续疲软，拖累整体消费；新能源汽车、工业电机、AI算力线缆及海外出口订单形成托底，土耳其等新兴海外市场出口增量显著，对冲国内传统需求下滑。受台风预期影响，江浙下游加工厂提前集中备货，短期拉动现货成交，但备货结束后采购快速降温，铜材企业成品库存持续累积，提货节奏放缓。下周终端淡季影响进一步深化，高铜价持续压制下游备货意愿，若无大幅价格回调，终端主动补库空间有限；国内传统行业需求难有明显回暖，仅出口与高端制造赛道维持刚性需求，市场整体延续供需两弱格局；同时需关注美国通胀数据引发的铜价波动，高价环境下终端抵触情绪或进一步放大，整体消费改善幅度偏弱。 库存与仓单方面，LME仓单较前一交易日变化-1300.00吨万305200吨。SHFE仓单较前一交易日变化-1252吨至47158吨。5月19日国内市场电解铜现货库14.00万吨，较此前一周变化-2.50万吨。 策略 铜：中性 总体而言，上周起国内库存在铜价以及月差均偏高，下游采购谨慎的情况下有所累高，同时保税区库存清关亦有所增加，下周由于会有部分交割货源流出，因此升贴水恐难维持高位，但在下游新增订单有限的情况下预计库存或仍小幅累高。而目前宏观因素变化相对较快，市场在周内已经对美国与多国逐步达成贸易协议这一因素进行了消化。因此预计铜价或以震荡格局为主，运行区间大致在75,000元/吨-79,500元/吨。套利：暂缓期权：short put @ 74,000元/吨 风险 国内需求下降过快库存大幅累高海外流动性踩踏风险 图表 图1：TC价格丨单位：美元/吨..................................................................................................................................................4图2：SMM#1铜升贴水报价.......................................................................................................................................................4图3：精废精废价差价差............................................................................................................................................................4图4：铜品种进口盈亏................................................................................................................................................................4图5：铜主力合约持仓量与成交量............................................................................................................................................4图6：沪铜期货当月合约与连三合约价差................................................................................................................................4图7：LME电解铜库存总计.......................................................................................................................................................5图8：SHFE电解铜仓单..............................................................................................................................................................5图9：铜国内社会库存（不含保税区）....................................................................................................................................5图10：国内保税区库存..............................................................................................................................................................5表1：铜价格与基差数据............................................................................................................................................................5 资料来源：SMM，华泰期货研究院 资料来源：SMM，华泰期货研究院 资料来源：SMM，华泰期货研究院 资料来源：SMM，华泰期货研究院 资料来源：SMM，华泰期货研究院 资料来源：SMM，华泰期货研究院 资料来源：SMM，华泰期货研究院 资料来源：钢联，华泰期货研究院 资料来源：SMM，华泰期货研究院 资料来源：SMM，华泰期货研究院 本期分析研究员 封帆 师橙 陈思捷 从业资格号：F3046665投资咨询号：Z0014806 从业资格号：F3080232投资咨询号：Z0016047 从业资格号：F03139777投资咨询号：Z0021579 联系人 蔺一杭从业资格号：F03149704 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1289号 免责声明 本报告基于本公司认为可靠的、已公开的信息编制，但本公司对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告所载的意见、结论及预测仅反映报告发布当日的观点和判断。在不同时期，本公司可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的观点、结论和建议仅供参考，投资者并不能依靠本报告以取代行使独立判断。对投资者依据或者使用本报告所造成的一切后果，本公司及作者均不承担任何法律责任。 本报告版权仅为本公司所有。未经本公司书面许可，任何机构或个人不得以翻版、复制、发表、引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公司版权。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“华泰期货研究院”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。本公司保留追究相关责任的权力。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。 华泰期货有限公司版权所有并保留一切权利。 公司总部 广州市天河区临江大道1号之一2