新能源及有色金属日报：节前备货使得库存去化 铜价震荡走强

市场要闻与重要数据 期货行情： 2026-04-01，沪铜主力合约开于95730元/吨，收于97030元/吨，较前一交易日收盘1.77%，昨日夜盘沪铜主力合约开于96,300元/吨，收于96,210元/吨，较昨日午后收盘上涨0.45%。 现货情况： 据SMM讯，昨日早盘沪铜2604合约先扬后抑，于96750-97100元/吨区间震荡，开盘96680元/吨，摸高97110元/吨，收报95440元/吨。隔月Contango月差在40-80元/吨，沪铜当月进口亏损160-220元/吨。日内上海电解铜销售情绪环比升至2.69，采购情绪降至2.63。早间持货商报平水铜贴水50-30元/吨，后快速下调，部分品牌至贴水80-70元/吨，随后进一步调降，成交集中于贴水60-30元/吨。展望明日，进口铜集中到货压制现货贴水，铜价上涨后下游采购谨慎，终端追高意愿不足，节前备库难以扭转高库存格局，预计现货维持贴水。 重要资讯汇总： 地缘上，美国总统特朗普称，美国将“很快”从伊朗（战事中）撤出，但撤出后若局势变化，仍可能重新介入。此外，在北约盟友拒绝帮助打击伊朗后，美国总统特朗普怒斥北约是“纸老虎”，并表示正“认真考虑”让美国退出北约。伊朗方面，议会副议长表示，目前最高领袖未批准任何谈判；外长阿拉格奇称，霍尔木兹海峡未来不容外部势力介入。霍尔木兹海峡方面，伊朗伊斯兰革命卫队表示，霍尔木兹海峡的局势牢牢掌握在手中，不会因特朗普“荒谬的表演”而开放。 矿端方面，外电3月31日消息，哥伦比亚政府推进矿业改革以配合全球关键矿产发展和绿色能源转型，但监管不确定性、安全风险和政治变革正在考验投资者信心。哥伦比亚矿业占GDP约2.4%，但去年行业收缩6.2%，高税收、勘探下降和产矿区持续不安全对其造成压力。尽管面临这些压力，哥伦比亚仍是关键矿产的主要供应国：全球第五大动力煤出口国，南美第二大镍生产国（仅次于巴西）。哥伦比亚拥有约970万吨铜资源，主要沿安第斯成矿带，但目前仅约2.5%的领土被采矿权覆盖。该国唯一重要的铜矿是Atico Mining的El Roble项目，去年产铜4200吨（920万磅），与智利（550万吨）和秘鲁（270万吨）的区域领导者相比微乎其微。AngloGold Ashanti的Quebradona、CordobaMinerals的Alacrán、Libero Copper的Mocoa等项目正在开发中。国际铜研究小组（ICSG）报告称，哥伦比亚需要明确其矿业法典、特许经营条款和拟议的国有矿业公司EcoMinerales的角色，才能吸引大规模投资。此外，4月1日消息，赞比亚铜生产商Jubilee宣布，基于Molefe铜矿一期钻探及勘探结果，更新短期开采计划。Jubilee计划将Molefe铜矿2号、3号采坑整合为单一大型露天矿，加快剥离扩帮作业，提升采矿效率及目标铜矿体开采条件。初期计划每月向Sable冶炼厂供应超1.5万吨矿石，实现品位更稳定、单位成本更可持续的生产目标。Jubilee优化后的Molefe铜矿开采计划覆盖更宽矿体，可开采更多高、中品位铜矿石。项目将引入自动化矿石分选技术，高品位矿石直送Sable冶炼厂加工，中品位矿石采用现场酸浸处理提升铜溶解度及回收率，最大化资源利用效率。该计划为矿山可持续、规模化生产提供清晰路径，标志着公司向资源支撑型铜生产商转型的重要里程碑。 冶炼及进口方面，外电3月31日消息，嘉能可（Glencore）宣布，受品位及回收率下降影响，2025年公司铜产量85.16万吨，同比下降11%；下半年产量较上半年反弹近50%。2025年锌产量增7%至96.94万吨，镍、钴产量分别降7%、5%，主要受刚果（金）出口限制影响。嘉能可预计2026年铜产量81万～87万吨，锌70万～74万吨，动力煤不超1亿吨。受刚果（金）出口配额不确定性影响，公司未给出钴产量指导。公司将依托独立战略，抓住能源转型关键矿产供需缺口，不依赖大型并购实现铜业务主导地位。此外，外电3月31日消息，艾芬豪矿业（Ivanhoe Mines）3月31日更新一份支撑扩大卡莫阿-卡库拉铜矿（Kamoa-Kakula）综合体产量的技术研究报告。报告将刚果民主共和国的Kamoa-Kakula铜矿综合体2026年阳极铜产量预估下调至29-33万吨区间，2027年产量展望也下调至38-42万吨。Kamoa-Kakula是全球品位最高的主要铜矿项目之一，在面临供应紧张和新项目开发受限的市场中，已成为重要的 增长来源。公司计划2028年起将该综合体的年度铜产量提升至超50万吨。更新后的矿产储量预估为4.66亿吨矿石，铜品位2.82%，含铜金属量1310万吨。公司已开始新的可行性研究，预计约12个月内完成，钻探和测绘工作将于2026年第二季度启动。 消费方面，沪铜现货市场将延续供需博弈格局，供应端有大量非注册铜集中到港预期，叠加当前高库存背景下市场流通货源较为充裕，多数持货商出货意愿较强，现货贴水持续承压；需求端若铜价维持低位，前期集中补库的库存消化后或迎来新一轮采购窗口，若铜价反弹则采购节奏可能放缓，市场将进入观望期，预计本周沪铜现货贴水将维持当前区间运行，具体波动方向取决于持货商抛售节奏与下游逢低采购力度的博弈结果。 库存与仓单方面，LME仓单较前一交易日变化-500.00吨万361925吨。SHFE仓单较前一交易日变化-8368吨至212893吨。3月30日国内市场电解铜现货库40.31万吨，较此前一周变化-2.43万吨。 策略 铜价在地缘博弈与基本面支撑间震荡运行，矿端紧张与冶炼利润恶化提供底部支撑，但宏观不确定性压制上方空间，国内社库超预期去化显示内需韧性。展望下周，建议维持区间操作思路，沪铜主力合约关注91000-98000元/吨运行区间，整体以逢低买入套保为主。此外，现货企业建议按需采购，避免追高，进口窗口打开时可锁定远期货源。套利：暂缓期权：卖出看跌 风险 需求恢复持续不及预期流动性踩踏风险 图表 图1：TC价格丨单位：美元/吨..................................................................................................................................................4图2：SMM#1铜升贴水报价.......................................................................................................................................................4图3：精废精废价差价差............................................................................................................................................................4图4：铜品种进口盈亏................................................................................................................................................................4图5：铜主力合约持仓量与成交量............................................................................................................................................4图6：沪铜期货当月合约与连三合约价差................................................................................................................................4图7：LME电解铜库存总计.......................................................................................................................................................5图8：SHFE电解铜仓单..............................................................................................................................................................5图9：铜国内社会库存（不含保税区）....................................................................................................................................5图10：国内保税区库存..............................................................................................................................................................5表1：铜价格与基差数据............................................................................................................................................................5 资料来源：SMM，华泰期货研究院 资料来源：SMM，华泰期货研究院 资料来源：SMM，华泰期货研究院 资料来源：SMM，华泰期货研究院 资料来源：SMM，华泰期货研究院 资料来源：SMM，华泰期货研究院 资料来源：SMM，华泰期货研究院 资料来源：钢联，华泰期货研究院 资料来源：SMM，华泰期货研究院 资料来源：SMM，华泰期货研究院 本期分析研究员 师橙 封帆 陈思捷 从业资格号：F03139777投资咨询号：Z0021579 从业资格号：F3046665投资咨询号：Z0014806 从业资格号：F3080232投资咨询号：Z0016047 联系人 蔺一杭从业资格号：F03149704 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1289号 免责声明 本报告基于本公司认为可靠的、已公开的信息编制，但本公司对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告所载的意见、结论及预测仅反映报告发布当日的观点和判断。在不同时期，本公司可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的观点、结论和建议仅供参考，投资者并不能依靠本报告以取代行使独立判断。对投资者依据或者使用本报告所造成的一切后果，本公司及作者均不承担任何法律责任。 本报告版权仅为本公司所有。未经本公司书面许可，任何机构或个人不得以翻版、复制、发表、引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公司版权。如征得本公司同意进行引用