铜供给再出扰动钛蓄势待发20260713 原文

铜市场分析

1. KCC税务事件影响有限

   • 中国税务部门对KCC办公室的封锁导致行政办公受限，但矿山和交通设施仍在运营，未宣布全面停产。
   • KCC是江南铜业旗下公司，持有10%股权，矿业金城持有30%，长期停产将导致政府承担损失，双方存在谈判动力。
   • KCC拥有两座露天和地下矿山，2025年产量约18.87万吨，若停产一个月将减少铜供应0.36-0.4万吨（总计1.684万吨），影响可控。

2. 阿特拉斯塔包定价模式转变

   • 7月1日，阿特拉斯塔包与冶炼厂从长单TC固定模式转向指数挂钩模式，现货跌至-128美元/磅，长单未能跟上。
   • 今年铜供给下滑15万吨，需求新增近40万吨，缺口55万吨完全体现在矿山环节。
   • 冶炼厂因硫酸价格高利润而选择去库，导致供需错位，矿山库存预计年底降至低位（142万吨→8-16万吨）。
   • 若矿山减产，TC可能突破2万美金/吨，冶炼厂盈利将不可持续，减产将使缺口转向冶炼环节。

钛市场分析

1. 日本钛海绵供应受限

   • 日本钛海绵产量占全球14%，美国70%依赖进口，中国供应99.8%的高纯度镁（2.03万吨，仅中国出口2万吨）。
   • 若中国出口下降，日本需承担高成本寻找替代，高端钛海绵供应链风险提升。
   • 中国高端钛海绵生产企业将受益，如国泰股份、高融股份、西部超导等。

2. 航空需求增长

   • 国内商业航天进入常态化发展阶段（长征十号、星舰试飞、卫星发射等），火箭部件大量使用钛合金。
   • 钛合金用于高压气瓶、结构连接件等，需求单价高、认证要求严格。
   • 商业航天新增需求约600-1000吨（当前总需求3万吨），短期影响有限，但长期看回收火箭将提升需求。
   • 高端钛材料出口订单将受益，结构性机会存在。