西部金融地产 大音西声第三十二期非银业绩预喜点评

00:00:03 大家好，欢迎参加西部金融地产，但因希声第32期非银业绩预喜点评，目前所有参会者均处于静音状态，下面开始播报声明，本次电话会议服务于西部证券研究所客户，不构成投资建议，相关人员应自主做出投资决策并自行承担投资风险。西部证券不应使用本次内容所导致的任何损失承担任何责任。专家发言内容仅代表专家个人观点，不代表本公司观点。本次会议内容不涉及国家保密信息，内幕信息，未公开重大信息，商业秘密，个人隐私。不得涉及可能引发不当炒作或股价异常波动的敏感信息，不得涉及影响社会或资本市场稳定的言论， 00:00:47 未经西部证券事先书面许可，任何机构或个人不得以任何形式复制、刊载、转载、转发、引用本次会议内容。否则，由此造成的一切后果及法律责任由该机构或个人承担，本公司保留追究。 00:01:03 起法律责任的权利。各位投资者朋友大家早上好，我是西部非银的分析师陈静。然后这周呢，我们来给大家介绍一下关于上周非银板块发布的业绩预告的情况。呃，整体上来看的话呢，截止到上周五，整个的飞鹰板块一共有呃11家核心的公司发布呃业绩预喜，然后其中9家是上市券商啊，另外呢，还有两家分别是南华期货和渤海租赁。 00:01:43 我们首先来介绍一下，呃关于上市券商的这个中报业绩预期的一个情况，嗯，整体上来看的话呢。这个整个的上市券商发布的业绩预告表现都是超于此前市场预期的。呃其中除了这个国泰海通因为上年同期合并富商誉，导致它规模净利润的这个同比增速大概在20%~30%左右呢，其他的就是这个券商规模净利润增速下限基本上都在70%左右，是一个非常高的一个水平。 00:02:20 然后国泰海通，如果我们看扣非的话呢，呃，它也是。上半年也有同比170%左右的一个 增长，然后如果从单季度的这个呃盈利表现来看的话呢，其实呃券商也表现出一个非常好的单季度业绩。呃你像这个中信证券包括国泰海通啊，还有其他的一些券商，它可能都实现了呃历史以来的最高的一个同期业绩。呃其中国泰海通的话呢，它二季度的这个。单季度规模净利润是136~141亿元，是上市券商的首位。然后其中这个中信证券呢是131亿元啊，也是略低于这个国泰通5亿元左右。 00:03:04 但整体上来说，呃两家公司的这个单季度r ROE可能都能做到啊，3%~4%左右的一个水平，是一个非常高的水平。然后其中这个呃招商和中金的这个呃单季度盈利呢，同比也有将近百分之百的一个增长。 00:03:23 呃整体上来看的话呢，我们认为行业的这个高景气和高ROE主要是三方面的原因，首先的话就是我们此前一直强调，包括有一些媒体可能有有所报道的，就是这个科创股投资的呃这个浮盈所带来的一个。供应价值的一个增长，呃，整体上来看的话呢，因为呃。二季度创业板指可能上涨了有35%左右，然后这个呃科创板指上涨了50%以上。 00:03:58 整体上来说的话呢，因为呃券商它可能会通过一级直投的方式，或者是IPO作为IPO保健商会跟投一些项目，所以在呃这个科创股表现比较好的情况下呢，他们通过呃持有一部分的股权。所以会享受这个科创股标的所带来的一个浮盈的表现，然后这个是第一个原因啊尤其是对于一些呃。券商来说可能贡献比较大，就比如说国泰通受益于华宏的呃复印的贡献，然后像这个长江它可能受益于广和科技的复盈的贡献，然后像这个招商呢可能是受益于啊大普A及一些其他标的的贡献， 00:04:46 这个是呃第一个原因。然后呃第二个原因的话呢，我们认为主要是整个市场的呃成交中枢是维持一个比较高的水平，整体上来看的话呢，上半年这个市场的呃成交中枢大概是2点。8万亿左右，2.757，准确的话说是2.74万亿，同比增长97%，然后截止到6月末的话呢，两融余额也是突破了3万亿，但是去年这个6月份末只有1.85万亿，也是有一个50%以上的一个高增，然后包括。主动基金发行的情况其实也有所修复，所以整个的呃经济资管两融的表现其实。都是非常好的，这也是呃券商的核心的净利润的压舱石。然后这 个是呃第二点。 00:05:39 然后第3点呢，我们认为是呃整个国际业务包括衍生品在内的这些创新业务，其实上半年还是有不错的一个表现，尤其是呃这两个月因为A股上面比较好，北向的一些业务其实还是非常旺盛的。这也是头部券商为什么在呃香港就是在港股发行可转债，或者是在港股做定增用于增资国际子的一个原因，然后这个是。 00:06:08 第三个原因整体上来说的话呢，呃在股价表件上其实跟这个业绩预告又呈现了一个背离的趋势。我们认为这主要是市场对于券商的这个业绩呈现出一个利利好落地，呃资金可能有一些兑现的一些想法。 00:06:27 主要的担忧点还是对于未来整个板块高re持续性的一个呃疑惑。我们认为呢，呃，在长牛慢牛的这个预期之下，其实呃整个市场的成交中枢可能还是会维持一个比较高的水平，整个板块的ROE也有一定的持续性，所以从目前来看呢，其实估值还是处于一个相对比较低的位置。 00:06:51 我们从呃12年以来看，现在的这个PB是1.2倍，是12年以来12%左右一个呃PPT的分位数，所以整体上来看，基本面和这个估值的呃错配有所。修复但是呃修复程度还是比较低的，然后后续的话呢，我们还是比较推荐大家重视券商板块的一个配置，尤其是一些呃。头部券商。 00:07:21 的一个配置，然后呃其次的话呢，像这个南华期货和渤海租赁也发布了比较不错的业绩预增啊。 00:07:29 我们首先来聊一下渤海租赁的一个业绩增的情况。 00:07:32 总体上来看的话呢，呃渤海租赁，它2026年上半年实现的规模净利润是30~36亿元，扣 非后的这个净利润是15~19亿元，其中有16亿的非经常性损益是债务重组收益，呃，然后如果。我们来看扣非的单季度盈利，其实跟Q1相比可能是呃比较相近的。呃，整体上来看是比较符合我们之前的预期，嗯。去年的同期呢，就是2025年上半年，其实公司实现了这个规模，净利润是负的20亿，因为提了33亿左右的一个商誉减值，还原后的可行净利润大概是13亿元，也就是说我们还原后整个的这个。 00:08:20 呃，上半年的扣非后的净利润，可能比这个核心的净利润同比有将近10%到呃，30左右的一个增速。核心的增长还是来源于阿瓦隆的呃净利润的增长。阿瓦隆今年的一季度实现了1.91亿美元的净利润，同比增长32%。预计Q2呢仍仍然会有比较不错的一个同比增速啊，这个是对于渤海的一个情况，整体上来看，嗯，规模净利润还是超预期的。然后。 00:08:54 最后的话呢，来讲一下关于呃。南华期货的这个呃业绩预增，呃南华上半年实现的这个规模净利润是3.75~4.05亿元，同比增长62%到分之75。 00:09:07 然后我们如果看单季度的话呢，它三季度是实现了1.7~2亿元的规模净利润，环比呃略有下降，环比下降2%~17%。整体上来说的话呢，还是因为一季度的这个商品市场整体上表现比较好，给公司带来了一个不错的呃手续费收入。另外的话就是这个净利润环比下降，也是因为呃公司的清算的应收款增长得比较快，导致的这个信用减值计提有所增长，嗯， 00:09:43 2025年我们去看。南华的这个国际子也就是恒华国际的净利润大概是4.6亿元，已经占到公司整体净利润的95%了啊。我们认为今年境外业务仍然是比较重要的一个业绩来源。呃，在现在的这个美联储降息预期有所下降的一个背景之下呢，其实公司的利息收入还是有望实现呃。价稳量增的这个是我们看好南华的一个核心。 00:10:16 然后呃目前来看的话呢，这个期货板块整体上成交也是呈现出一个高景气的呃情况，公司现在的呃PE不管是A股还是港股也已经下跌到一个比较低的区间，所以啊我们现在其实也比较推荐呃渤海租赁和南华的一个配置。 00:10:36然后以上是我们对于呃上周发布的业绩预期的一个情况的一个介绍， 00:10:43 如果各位投资者有任何问题，欢迎与我们团队联系。 00:10:50 投资者早上好，我是西部银行玉林静。今天我主要分享一下7月7号在香港召开的货币与固定收益峰会。那么在这个峰会中，央行行长潘功胜在致辞里面是释放了很多利好的政策的。那么归纳起来其实主要就是以下三个方面，第一个就是深，继续深化了内地和香港市场的一个互联互通，也加深了粤港澳大湾区的金融合作。 00:11:19 嗯，主要的举措就是，呃，进一步扩大了债券通南向通的规模和范围。嗯，其实在去年南向通在投资端就迎来了一次比较关键的扩容。 00:11:31 在去年的7月8号，香港金管局就将南向通的这个境内投资者范围扩大至了呃证券基金、保险和理财公司。那么这个非银机构的纳入，也意味着南向通它从初期的银行类机构试点，逐步迈向了一个多元金融机构参与的阶段。嗯，现在非营机构参与南向通主要还是采取自主申请，然后监管逐个审批落地的一个模式啊。那么像到今年6月份，其实险资参与南向通就已经落地了。像中国人寿、平安人寿等6家这个寿险公司在获批之后，也进行了南向通债券的一个投资。嗯，目前像招银理财等，呃，多家理财公司也已经纳入了南向通的这个范围。 00:12:26 那么回到这次会议当中呢，南向通它的一个呃，主要的扩容是它的年度的投资净额度是由呃，目前的这个500亿元提升到了800啊5000亿元提升到了8000亿元。然后同时将这个债券是纳入到了回购支持的范围，也意味着内地的机构持有持有这个呃离岸的债券，是可以作为一个合格的质押品去进行回购融资的。啊，那么这个举措呢，其实能够有效地去打通机构资产的这个盘活的通道，嗯，降低南下投资的一个机会成本的。 00:13:06 因为像对于保险理财这类长期资金，他们配置香港的债券，尤其是一些呃高利息的点心债或者是长期限的美美元债。那他的这个吸引力就会变强，因为如果他们即使是短期需要流动性，也不需要去啊被迫卖出债券，可以通过这个回购融资的这个方式去解决，能够有很有效的提高这些嗯长期资金的一个使用效率，还有它的一个组合管理的价值。 00:13:40 啊，同时这次会议里面，也把这些产品范围拓展到了港元债券和人民币债券的相关产品，同时进一步辐射嗯澳门的债券市场，那么这个就能够很好地帮助到内地的资金，去配置港元资产的一个通道的拓宽。那么未来南向通这个的不断的发展，也能够让南向通的机构，从简单的出海买债的这种单纯的动机去升级到啊。 00:14:12 呃，作为一个全球资产负债久期管理的一个啊重要的一个桥头堡，那么通过南向通的发展呢，其实也能够很好地带动中国居民的这个财富多元化配置，还有人民币国际化的一个发展。那么这个是第一个方面，第二个方面就是呃。此次会议也进一步巩固了香港离岸人民币业务枢纽的一个地位。 00:14:41 啊，具体就是将呃，人支持人民币业务的资金安排规模从2000亿啊增加到了5000亿，然后使用期限是延长至不超过3年。 00:14:53 啊，人民币业务资金安排，以下就简称RBF，它是去年10月9号推出的。然后它是之前2月底推出的那个人民币贸易融资，流动资金安排的一个升级版。那么RBF它其实主要就是向实体企业去提供一些贸易日常营运，还有一些资本支出所需要的。 00:15:19 且期限比较长的这种人民币离岸的融资，那么今年2月份的时候，其实这个额度就已经从1000亿增加到了2000亿，但是目前这个额度已经分配超过了九成，那么也从最初的14家参与行扩大到了现在超过40家参与行。资金用途也已经从香港本地的企业辐射至了东盟，嗯中东、欧洲等12个地区的企业，所以离岸人民币融资的需求其实是在全球化都有一个扩张的，呃这个趋势。那么目前如果RBF就是扩容的话，它其实也能够很好的。 00:16:02 提高离岸人民币市场的一个流动性，去注意到企业去出海。那么叠加之前这个境外央行的回购工具的落地，那么长期这种稳定且低成本的中长期流动，人民币的流动性能够很好地去稳定住汇率的一个预期。那么也能进一步增强离岸市场对于抵御这种流动性冲击的一个能力。 00:16:30 那么这个是第二点，那么第三点就是，此次会议也支持香港去加速