非银金融行业周报：上市券商2025年业绩密集预喜，险资加码养老科创

上市券商2025年业绩密集预喜，险资加码养老科创 挖掘价值投资成长 强于大市（维持） 2026年02月03日 东方财富证券研究所 证券分析师：王舫朝证书编号：S1160524090005证券分析师：胡强证书编号：S1160526010005证券分析师：廖紫苑证书编号：S1160524120004联系人：汪筠婷 【投资要点】 市场观点：本周（2026.01.26-2026.01.30）市场成交量有所回升，大盘行情继续窄幅盘整，金融板块开始跑赢大盘，科创成长板块出现回调，具体看，本周沪深300、上证指数、创业板指数、科创50指数分别+0.08%、-0.44%、-0.09%、-2.85%，非银板块底部回升，上涨2.15%，跑赢沪深300指数2.1pct；细分子板块看，保险板块显著跑赢大盘，多元金融显著跑输大盘，证券（东财）指数、保险（东财）指数、多元金融（东财）指数分别-0.56%、+6.69%、-3.77%；港股市场看，总体表现更优，结构性风格与A股类似，本周恒生指数、恒生科技指数、恒生金融指数分别+2.38%、-1.38%、+5.30%。我们认为，随着前期交易性抛压缓解，以及市场风格的均衡，非银板块有望形成分子端与分母端的共振，我们继续看好非银板块的配置机会，保险方面，可关注估值更具吸引力的港股标的（中国人寿H、中国太保H等），及业务品质优良的A股标的（中国太保A、中国平安A）；证券方面，建议关注综合实力突出的头部券商（中信证券、中国银河等），及特色鲜明的中小券商。 相关研究 《公募基金业绩基准新规落地，险企理赔高效且获赔率高》2026.01.25 《融资新规夯实“慢牛”根基，险企渠道深度重塑》2026.01.20《险资举牌热潮再起，关注春季行情机遇》2026.01.13《看好春季行情下非银板块机遇》2026.01.11《人民币汇率升破7.0关口，春季行情可期》2025.12.30 证券方面：上市券商2025年业绩密集预喜，证监会召开资本市场“十五五”规划座谈会。截至1月30日，已有超20家A股上市券商发布2025年业绩预告/快报，归母净利润均实现同比正增长/扭亏为盈，多家券商有望翻番。头部券商规模优势与综合实力进一步释放，中信证券、国泰海通、招商证券、中金公司、申万宏源归母净利润有望破百亿。部分中小券商亦增速领先。我们认为，在一、二级市场复苏+两融回暖的背景下，2025年证券行业整体业绩预计表现良好。展望未来，在政策持续支持与市场功能不断完善下，2026年行业有望延续良好发展态势，稳步迈向“头部机构做优做强”与“中小机构特色化发展”的新格局。此外，证监会主席吴清召开上市公司座谈会，强调“全力巩固资本市场稳中向好势头”，进一步明确了“十五五”期间资本市场深化改革服务高质量发展的重点方向，有望进一步优化市场基础制度与生态，提升资本市场服务实体经济和国家战略的长期效能。 保险方面：险资加码养老科创，锻造行业增长新引擎。利率下行与新会计准则切换背景下，传统固收资产吸引力下降，政策引导中长期资金入市推动险资转向多元股权投资。截至2024年末，险企股权投资资产规模1.92万亿元，占总投资6.35%，同比增近13%，其中股权投资基金增速超36%；截至2025年三季度，险资直投医养领域近300亿元，间接投资医健基金余额超2500亿元。头部险企积极布局，2026年初中国人寿斥资近125亿元设立养老与长三角科创基金，太保、人保亦设立百亿级基金。险资推动行业从“风险补偿者”转向“健康养老生态构建者”，2025年中国康养产业规模达9.8万亿元，头部险企成立专业健康管理公司，以“产品+服务”模式打造第二增长曲线。未 来行业竞争将聚焦生态协同效率，AI技术赋能发展，但仍面临盈利模式、人才短缺、数据合规等挑战，部分险企已转向轻重并举模式探索可持续发展路径。 【风险提示】 经济修复不及预期、政策与资本市场改革不及预期、券商行业竞争加剧、资本市场波动、险企改革不及预期、长期利率快速下行风险。 正文目录 1.证券业务概况及一周点评.....................................................................42.保险业务概况及一周点评...................................................................103.市场流动性追踪.................................................................................124.行业新闻............................................................................................155.风险提示............................................................................................17 图表目录 图表1：A股上市券商2025年业绩预告/快报披露情况........................4图表2：本周指数及个股表现（截至2026/01/30）..............................5图表3：本周证券板块较沪深300指数-0.64pct....................................6图表4：2026年以来证券板块较沪深300指数-3.33pct.......................6图表5：本周A股日均成交金额较上周+8.11%.....................................6图表6：沪深300指数和中证综合债指数.............................................6图表7：截至2026年1月30日，IPO、再融资承销规模....................6图表8：本周两融余额较上周-0.23%.....................................................6图表9：本周股票质押市值较上周-2.19%.............................................7图表10：2025年11月末券商资管规模环比+0.10%............................7图表11：2025年1月末股票+混合型基金规模环比+0.14%.................7图表12：2025年1月股+混新发基金份额663亿份，环比+79.2%...7图表13：券商板块PB估值1.37倍，位于近三年历史68%分位.........7图表14：A股上市券商估值表（截至2026/01/30）.............................8图表15：H股上市券商估值表（截至2026/01/30）.............................9图表16：A股上市险企的周涨跌幅与估值（截至2026/01/30） .........10图表17：H股上市险企的周涨跌幅与估值（截至2026/01/30）.........11图表18：10年期国债收益率及750日移动平均线（%） ....................11图表19：公开市场操作：净投放量，亿元..........................................12图表20：央行操作和债券发行与到期（01.26-01.30），亿元............12图表21：同业存单发行与到期（亿元）..............................................13图表22：地方债发行与到期（亿元）.................................................13图表23：加权平均利率.......................................................................13图表24：SHIBOR隔夜拆借利率........................................................13图表25：DR007和R007...................................................................14图表26：同业存单到期收益率............................................................14图表27：国债到期收益率...................................................................14图表28：国债期限利差.......................................................................14 1.证券业务概况及一周点评 上市券商2025年业绩密集预喜，看好行业整体盈利能力持续修复。截至1月30日，已有超过20家A股上市券商发布2025年业绩预告/快报，除天风证券归母净利润同比扭亏为盈外，其余券商归母净利润均实现了同比正增长，多家券商有望翻番。其中头部券商的规模优势与综合实力进一步释放，业绩在高基数下仍保持稳健增长，已披露业绩的券商中已有中信证券、国泰海通、招商证券、中金公司、申万宏源5家2025年归母净利润均有望破百亿，叠加前三季度归母净利润已达百亿的华泰证券、中国银河、广发证券，预计2025年全年归母净利润超百亿元的券商数量有望达到10家左右，较2024年的5家实现显著提升。此外，部分中小券商业绩弹性突出，增速领先，例如国联民生、华西证券、长江证券归母净利润预计分别同比增长406%、74.46%-126.66%、101.37%，主要受益于控制权收购后的财务并表，以及财富管理、证券投资等业务增长。我们认为，在一、二级市场复苏+两融回暖的背景下，2025年证券行业整体业绩预计表现良好。展望未来，在政策持续支持与市场功能不断完善下，2026年行业有望延续良好发展态势，稳步迈向“头部机构做优做强”与“中小机构特色化发展”的新格局，以更优的结构、更强的功能服务资本市场高质量发展。建议关注证券板块长期价值。 证监会召开资本市场“十五五”规划座谈会，全力巩固资本市场稳中向好势头。1月30日，证监会主席吴清召开座谈会，与部分境内外上市公司代表深入交流，充分听取意见建议，研究“十五五”时期资本市场发展的主要目标、战略任务和重点举措。座谈会上，上市公司代表所提建议主要聚焦于五个方面：优化上市制度、提升资本运作效率、引入中长期资金、完善回报与治理机制、支持全球化发展。吴清强调，要紧紧围绕防风险、强监管、促高质量发展的工作主线，全力巩固资本市场稳中向好势头，聚焦持续深化资本市场投融资综合改革、提高制度包容性适应性，抓紧推出深化创业板改革，持续推动科创板改革落实落地，提高再融资制度便利性、 灵活性和吸引力，促进北交所、新三板一体化高质量发展，增强多层次市场覆盖面和辐射力，更加有力有效支持现代化产业体系建设和新质生产力发展，积极服务“十五五”发展目标和金融强国建设。我们认为，会议进一步明确了“十五五”期间资本市场以深化改革服务高质量发展的重点方向。会议围绕上市制度、资金引入、回报机制等关键议题凝聚共识，后续针对性政策有望加速落地，进一步优化市场基础制度与生态，提升资本市场服务实体经济和国家战略的长期效能。 证券投资：本周（01.26-01.30，下同）主要指数表现分化，上证综指报4,117.95点，较上周-0.44%；深证指数报14,20