非银金融行业周报：多数券商2021年业绩预喜，强者恒强

申港证券股份有限公司证券研究报告 敬请参阅最后一页免责声明证券研究报告 行业研究周报 行业研究 多数券商2021年业绩预喜 强者恒强 ——非银金融行业周报 投资摘要： 市场回顾： 自2022年1月17日至2022年1月21日收盘，非银金融板块上涨2.12%，沪深300指数上涨0.25%，非银金融板块跑赢沪深300指数1.87pct。从板块排名来看，与其他板块相比，在申万28个板块中位列第5位。从PB估值来看，非银金融行业上升至1.51倍水平。子板块PB分别为，证券1.69，保险1.25。 子板块周涨跌幅分别为，证券2.43%，保险4.64%  股价涨幅前五名分别华林证券、国联证券、中原证券、华泰证券、国泰君安。  股价跌幅后五名分别山西证券、中银证券、中泰证券、锦龙股份、国盛金控。 每周一谈：  十余家券商公布业绩预告 截至2022年1月23日，根据wind数据统计，有13家证券公司公布了业绩预告，其中中信证券、国泰君安、招商证券、光大证券和越秀金控五家券商2021年营业收入均超过百亿元，中信证券2021年营业收入为765.70亿元，占据首位；中信证券、国泰君安和招商证券2021年净利润超过百亿元，其中中信证券2021年净利润高达229.79亿元，占据首位。 从营业收入及增速的角度来看，东方财富的营业收入增速最高。其次是中信证券，营业增速达到40.80%。超八成的证券公司2021年营业收入的增速为正值，仅有安信证券和中山证券的增速为负。分业务来看，东方财富证券主营业务以证券经纪业务为主，其手续费及佣金净收入最高，达到45.5亿元；利息净收入和自营投资收入分别为17.5亿元、9.3亿元。但从主营业务收入增幅来看，自营的增长最为明显。东方财富证券手续费及佣金净收入、利息净收入和自营投资收入同比增幅分别为51.9%、38.6%、223.1%，占总营收的比重分别为62.3%、24.0%和12.7%。 从净利润及增速的角度看，大部分券商净利增速超20%。根据目前公布的业绩预告来看，中信证券、光大证券、东方财富等证券公司的净利润增长率超过了30%，其余券商大部分净利润增速在20%以上。但是越秀金控和中山证券的净利润是下降状态。 从2021年市场环境看，交投活跃致收入大增。2021年日股基成交额11367亿元，同比增长25%。两市成交活跃，从7月21日至9月29日，沪深两市成交额连续49个交易日破万亿元，连续多个交易日刷新历史纪录。另一方面，全年IPO保持较高热度，2021年完成IPO规模5438亿元，同比增长13%。 中原证券净利润同比增速超360%。1月10日，中原证券公告，预计2021年度归母公司净利润将实现同比增加3.76亿元~4.56亿元，同比增长360.2%~436.9%。 投资策略及重点推荐：我们认为券商板块将呈现震荡向上走势。多数券商2021年业绩预喜，同时呈现“强者恒强”态势，其中，中信证券收入高达766亿的同时净利润同比增长54%。全面注册制将带来业务量与效率的双提升，助力券商投行业务发展，叠加全面降准提升券商整体估值水平。我们建议投资者关注东方财富、东方证券等财富管理转型标的和中信证券、广发证券等头部券商标的。 风险提示：资本市场监管加强的风险；市场竞争加剧的风险；疫情控制不及预期。 评级 增持(维持) 2022年1月23日 王源 分析师 SAC执业证书编号：S1660521040001 Wangyuan02@shgsec.com 行业基本资料 股票家数 85 行业平均市净率 1.51 市场平均市净率 1.92 行业表现走势图 资料来源：Wind，申港证券研究所 0.000.100.200.300.400.500.6001,0002,0003,0004,0005,0006,0007,000沪深300非银金融/沪深300 非银金融行业研究周报 敬请参阅最后一页免责声明 2 / 12 证券研究报告 1. 每周一谈 多数券商2021年业绩预喜 强者恒强 截至2022年1月23日，根据wind数据统计，有13家证券公司公布了业绩预告，其中中信证券、国泰君安、招商证券、光大证券和越秀金控五家2021年营业收入均超过百亿元，中信证券2021年营业收入为765.70亿元，占据首位；中信证券、国泰君安和招商证券2021年净利润超过百亿元，其中中信证券2021年净利润高达229.79亿元，占据首位。 图1: 证券公司预告2021年营业收入 图2: 证券公司预告2021年归属母公司股东净利润 资料来源：Wind，申港证券研究所 资料来源：Wind，申港证券研究所 从营业收入及增速的角度来看，目前东方财富的营业收入增速最高。其次是中信证券，营业增速达到40.80%。超八成的证券公司2021年营业收入的增速为正值，仅有安信证券和中山证券的增速为负。分业务来看，东方财富证券主营业务以证券经纪业务为主，其手续费及佣金净收入最高，达到45.5亿元；利息净收入和自营投资收入分别为17.5亿元、9.3亿元。但从主营业务收入增幅来看，自营的增长最为明显。东方财富证券手续费及佣金净收入、利息净收入和自营投资收入同比增幅分别为51.9%、38.6%、223.1%，占总营收的比重分别为62.3%、24.0%和12.7%。 图3: 证券公司2021年营业收入及增速 资料来源：Wind，申港证券研究所 从净利润及增速的角度看，大部分券商净利增速超20%。根据目前公布的业绩预告来看，中信证券、光大证券、东方财富等证券公司的净利润增长率超过了30%，其余券商大部分净利润增速在20%以上。但是越秀金控和中山证券的净利润同比下降。 0100200300400500600700800900营业收入（亿元）-50050100150200250归属股东净利润（亿元）-60.00%-40.00%-20.00%0.00%20.00%40.00%60.00%80.00%0100200300400500600700800900营业收入（亿元）同比增长（%） nMpRnPmOnRzQuNwPuMoPrMbR9RaQtRqQoMtRlOpPnMjMsQtP6MpOoPuOmMrOuOqRzR非银金融行业研究周报 敬请参阅最后一页免责声明 3 / 12 证券研究报告 图4: 证券公司2021年净利润及增速 资料来源：Wind，申港证券研究所 从2021年市场环境看，交投活跃致收入大增。2021年日股基成交额11367亿元，同比增长25%。同时，两融余额持续走高，截至2021年12月底，两融余额达到1.84万亿元，同比增长14%。2021年两市成交活跃，从7月21日至9月29日，沪深两市成交额连续49个交易日破万亿元，连续多个交易日刷新历史纪录。另一方面，全年IPO保持较高热度，2021年完成IPO规模5438亿元，同比增长13%。 中原证券成为利润增速“黑马”。1月10日，中原证券公告，预计2021年度归母公司净利润将增加3.76亿元~4.56亿元，同比增长360.2%~436.9%。 投资策略及重点推荐：我们认为券商板块将呈现震荡向上走势。多数券商2021年业绩预喜，同时呈现“强者恒强”态势，其中，中信证券收入高达766亿的同时净利润同比增长54%。全面注册制将带来业务量与效率的双提升，助力券商投行业务发展，叠加全面降准提升券商整体估值水平。我们建议投资者关注东方财富、东方证券等财富管理转型标的和中信证券、广发证券等头部券商标的。 2. 市场回顾 自2022年1月17日至2022年1月21日收盘，非银金融板块上涨2.12%，沪深300指数上涨0.25%，非银金融板块跑赢沪深300指数1.87pct。 图5: 非银行金融行业指数vs沪深300指数 资料来源：Wind，申港证券研究所 -200.00%-150.00%-100.00%-50.00%0.00%50.00%100.00%-50050100150200250归属股东净利润（亿元）同比增长(%)0.000.100.200.300.400.500.600.00001000.00002000.00003000.00004000.00005000.00006000.00007000.00002020-01-212020-02-212020-03-212020-04-212020-05-212020-06-212020-07-212020-08-212020-09-212020-10-212020-11-212020-12-212021-01-212021-02-212021-03-212021-04-212021-05-212021-06-212021-07-212021-08-212021-09-212021-10-212021-11-212021-12-212022-01-21沪深300非银金融/沪深300 非银金融行业研究周报 敬请参阅最后一页免责声明 4 / 12 证券研究报告 从板块排名来看，与其他板块相比，非银金融行业本周涨幅2.12%，在申万28个板块中位列第5位。 图6: 各板块周涨跌幅对比（单位：%） 资料来源：Wind，申港证券研究所 子板块周涨跌幅分别为，证券2.43%，保险4.64%。 从PB估值来看，非银金融行业上涨至1.51倍水平。子板块PB分别为，证券1.69，保险1.25。 图7: 非银行金融行业PB估值水平上涨至1.51倍 资料来源：Wind，申港证券研究所 股价涨幅前五名分别为华林证券、国联证券、中原证券、华泰证券、国泰君安。 股价跌幅后五名分别为山西证券、中银证券、中泰证券、锦龙股份、国盛金控。 图8: 行业涨跌幅前五名公司 -10.00-8.00-6.00-4.00-2.000.002.004.006.00银行食品饮料建筑材料建筑装饰非银金融家用电器房地产商业贸易交通运输采掘钢铁计算机公用事业有色金属轻工制造休闲服务通信农林牧渔机械设备综合纺织服装电子电气设备化工汽车传媒国防军工医药生物0.00000.50001.00001.50002.00002.50002020-03-042020-03-172020-03-302020-04-132020-04-242020-05-122020-05-252020-06-052020-06-182020-07-032020-07-162020-07-292020-08-112020-08-242020-09-042020-09-172020-09-302020-10-212020-11-032020-11-162020-11-272020-12-102020-12-232021-01-062021-01-192021-02-012021-02-192021-03-042021-03-172021-03-302021-04-132021-04-262021-05-122021-05-252021-06-072021-06-212021-07-022021-07-152021-07-282021-08-102021-08-232021-09-032021-09-162021-10-082021-10-212021-11-032021-11-162021-11-292021-12-102021-12-232022-01-062022-01-19非银金融(申万) 非银金融行业研究周报 敬请参阅最后一页免责声明