首华燃气 深层煤层气顶层定调 深层煤层气龙头35亿方设计产能打开四倍空间 东吴环保公用

事件：国家能源局召开深层煤层气勘探开发专题会议。 点评：①战略上深层煤层气升级为天然气增产核心接替方向，产业地位显著提升；②强制统一“深层煤层气”术语，减少概念分歧，消除统计与管理乱象；③“十五五”方案、重点区域增储上产行动方案、审批优化和央地协同机制有望共同推动深层煤层气开发从资源突破走向规模化放量。政策组合拳下，具备先发资源和成熟技术优势的龙头企业将率先受益。 观点重申： 【#25年实现气量释放成本下降可持续】25年公司天然气产量9.26亿方，同增98%，区块气量释放，自产气单方毛利0.3元+，成本端下行（折旧摊销同减0.2元，生产成本同减0.2元）。公司计划收购11%中海沃邦股权，持股比例提升至78.8%。#成本下降 技术进步单位投资下降，气量提升摊薄固定成本，深层煤层气成本下行中。 【#深层煤层气前景广阔 】#气源潜力 深层煤层气资源丰富，我国1500m以深煤层气资源量约69万亿方，是1500m以浅煤层气资源量的3倍以上。公司中海沃邦与中油煤（深层煤层气开采经验丰富）合作开发石楼西区块，石楼西区块紧邻大吉区块（煤层气开采进度领先），设计天然气产能共35亿方/年，是25年产量的3.8倍。 【#气价上行重视核心上游气源 】较2.27冲突爆发前，JKM/TTF/HH/国内LNG市场价分别变动+47%/+19%/+9%/+61%，国内LNG市场价已达3.9元/方。我们测算，自产气价每提升0.1元/方，26/27年业绩将增加0.62/0.78亿元，业绩弹性16%/13%。#气源弹性充足。 【#盈利预测 】不考虑气价上涨情形下，我们预计公司26-28年自产气量12、15、17.5亿方，成本下行驱动单方盈利提升，我们预计26-28年公司归母净利润3.8/6.0/8.3亿元，26-28年PE19/12/9倍（26/7/6），维持”买入“评级 风险提示：气源开采不及预期、气价波动、非常规气补贴政策波动等 ☎深度路演：知识星球-安全中心 ☎近况更新+非常规气补贴解读：知识星球-安全中心