首华燃气资源技术驱动深层煤层气先行者迎业绩拐点东吴环保公用

成功转型为天然气上游开采商，股权激励锁定营收高增。 公司以2023年营业收入（不含园艺用品）为基准对2024年-2026年营业收入增长率进行考核。 首华燃气：资源+技术驱动，深层煤层气先行者迎业绩拐点【东吴环保公用】 成功转型为天然气上游开采商，股权激励锁定营收高增。 公司以2023年营业收入（不含园艺用品）为基准对2024年-2026年营业收入增长率进行考核。 2024-2026年100%可归属比例下公司收入增速为40%、120%、160%。 行业：深层煤层气前景广阔，技术突破带动成本下降，深层煤层气资源丰富，资源量为浅层3倍以上。 我国1500m以深煤层气资源量约69万亿方，是1500m以浅煤层气资源量的3倍以上，开采潜力大。 据首华燃气数据，2024年公司油气资产单方折耗约0.85元；随着新井投产单方折耗将持续趋近0.53元/方，随技术进步投资成本下降、气量上升固定成本摊薄，单位成本有望进一步下行。 公司自产量具备7倍释放潜力，财政支持进一步增厚利润。 中海沃邦与中油煤（深层煤层气开采经验丰富）合作开发石楼西区块，石楼西区块紧邻大吉区块（煤层气开采进度领先），设计天然气产能共35亿方/年，与2024年相比具备7倍产量释放空间。 2025年12月，公司公告收到煤层气开采补贴1.7亿元，为2025全年利润打下良好基础。 我们预计2025-2027年公司归母净利润为1.02/3.16/5.46亿元，同比增速114%/210%/73%，对应PE46/15/9倍（估值日期2026/1/20）。 公司受益于深层煤层气技术革新，气量&利润增速显著高于同行；首次覆盖，给予“买入”评级。