原木月报：供需双弱格局不变，关注报价如何落地

2026年7月12日 创元研究 月度观点： 创元研究农产品组研究员：廉超邮箱：lianc@cyqh.com.cn投资咨询资格号：Z0017395 6月原木盘面以缓慢小幅反弹为主，主要在于进口成本维持坚挺，海运费并未在美伊冲突取得进展后下调，并且需求出货情况好于预期，以至于6月整体去库速度相较于预期偏快。同时现货也开始企稳。 供应方面，6月全月新西兰原木对外发运总量有所增加，但直发中国发运量基本不变，考虑发船有去外国减载后再来中国的情况，因此预计7月整体到船量环比6月持平或者略有提升。而7月前两周新西兰发运量同比去年前两周均有一定减少。新西兰入冬砍伐量进入减产期，后续发船增加的可能性不大，季节性减产大概率能正常兑现。 联系人：张英鸿邮箱:zhangyh@cyqh.com.cn从业资格号：F03138748 成本方面，6月美伊谈判出现一定进展，油价回落到80美元下方。但因为特朗普再度反复无常时常炒作伊朗话题，油价底部仍然坚挺。油价下跌使海运费后续存在下调预期，但目前现状也有伊朗问题反复炒作，干散货指数高位震荡，远期运价合约小幅反弹等支持因素，因此海运费预计缓慢回落，短期难回战前水平 需求方面，6月需求略好于预期，但7月建筑工地开工仍然受到天气因素干扰，恐有下降压力。家具6月季节性回暖后7月回归淡季，预计销售额继续下滑可能性大。软木和软木制品出口额同比增长，受制于基数较低，整体拉动作用有限。 预计新一轮外商报价维持在120-125美元区间内，折国标尺标准进口成本约为805-840元/立方米左右。但考虑7月现实压力仍有加大可能，故中枢在外商报价中位区间的基础上赋予小幅折价。 供应：7月到港总量环比6月持平或小幅上升 需求：中性预期日均出货量在5.5-6万方区间 行情：区间震荡，参考中性估值810-820元，低库存下做空更加谨慎，除非绝对高估 风险提示：中东局势不确定性，供需超过或者不及预期 目录 一、需求和成本支撑高于预期，盘面缓慢反弹...........................3 二、海运费高于预期，新西兰6月发船略有增加.........................4 三、房地产和家具持续走弱...........................................9 四、总结.........................................................16 一、需求和成本支撑高于预期，盘面缓慢反弹 6月原木盘面以缓慢小幅反弹为主，主要在于进口成本维持坚挺，海运费并未在美伊冲突取得进展后下调，并且需求出货情况好于预期，以至于6月整体去库速度相较于预期偏快。前期的下跌被定义为超跌，盘面从低估值下开始反弹，同时现货也开始企稳，并且出现了10-20元左右的反弹。 6月全月，原木加权指数在整个季度上涨20.5元，涨幅2.56%。与此同时期间文华商品指数下跌6.18%，钢铁板块下跌3.18%，建材板块下跌4.59%，黑色板块下跌1.22%。 资料来源：文华、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 二、海运费高于预期，新西兰6月发船略有增加 6月全月新西兰原木对外发运总量有所增加。仅从6月来看，新西兰累积发船为180.8万方，环比5月增加3.08%，同比去年6月增加2.75%。但与此同时直接发往中国的发运量没有太大变化。6月前四周新西兰直发中国的发运量为120万方，环比更前四周减少2万方。考虑到未直发中国的船只中存在直发韩国减载后再来中国的情况，因此预计7月整体到船量环比6月会略有提升。 新西兰和印度签订自由贸易协定后，双方的原木贸易量并未出现明显提升，新西兰的货源仍以中国为绝对主力。5月全月，新西兰锯切用辐射松对我国出口量为141.79万方，同比增加12.01%。1-5月累积出口量为644.37万方，累积同比减少3.12%，目前来看仍然是1月的水灾影响了全年度的供给基数，后续发运量同比往年反而有所增加。 7月前两周新西兰发运量为69万方，其中直发中国数量为52万方，同比去年前两周均有一定减少（去年前两周分别为76和65万方）。新西兰7月已经入冬，砍伐量进入季节性减产期，后续发船增加的可能性不大，预计7月发船量总体同环比都会有所减少。 资料来源：新西兰统计局、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 从我方进口量来看，5月我国进口辐射松原木（新西兰，截面15cm及以上）149.17万方，同比减少7.80%，1-5月累积进口528.42万方，累积同比减少5.55%。6月我国13港针叶原木到港总量为178.42万方，环比减少3.15%，其中新西兰材为142.70万方，环比减少10.08%，日本材和加拿大材环比增加较多，分别到港13.22和19.50万方，分别环比增加25.67%和550%，新西兰材占比有所降低至80%。 资料来源：海关总署、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 6月美伊谈判出现一定进展，油价回落到80美元下方，比冲突前略高的水平。近期因为特朗普再度反复无常时常炒作伊朗话题，油价在70-75美元区间内上下震荡。 当前油价下，海运费后续存在较大下调预期，但考虑到伊朗问题目前尚没有完全解决，还有被反复用来炒作的可能，因此预计海运费回落速度会比较缓慢。新西兰最大原木港口陶朗加港油价连续回落三个月，从高点至今几近腰斩 点，因此燃油成本不支持海运费继续大幅上调，不过干散货指数目前仍然处于高位震荡，远期运价合约甚至还有小小的反弹，两者都暂未见到明显下调趋势，因此对于海运费也有一定支撑。综上所述，虽然未来海运费用有下调预期，但是一次性大幅下调的可能性较低，未来数几周内很难回到3月开战以前的水平。 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 截止至7月5日，新西兰汽油库存剩余50.6天，柴油库存剩余48.8天，航煤油库存剩余50.8天。MBIE表示目前国内燃料油供应链保持顺畅，进口订单延续至9月底。 资料来源：MBIE、创元研究 资料来源：MBIE、创元研究 只从直发我国数据考虑，6月以来新西兰周频发船差异表现较为平稳，未出现特别突兀增加或突兀减少情况，因此预期7月整体到港节奏也较为平滑。从月度总量来说，7月全月的进口量环比6月会有所增加，且淡季预期需求更低，因此库存会有些微的累库可能，但总体累库压力预计轻微。后续进一步关注新西兰方面冬季季节性减产的兑现力度，目前来看8月供应量有可能再度环比下降，库存预计持续维持同期较低位置。以此进展来看，9月旺季到达后，供需可能会存在结构性矛盾。 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 6月库存持续去库，且库存去化总量有所超预期，主要是日均出货量高于5.5-6万方的中性判断，保持在6万方上下，高于预期。截止至7月第一周，全国针叶原木总库存为257万方，环比5月底累积去库26万方，同比低66万方。其中辐射松总库存为199万方，环比5月底总计去库28万方，同比去年7月第一周低61万方。6月日均出货量为6.06万方/天，同比降低了4%。 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 据国家气候中心7月全国天气预测。1）预计7月份，内蒙古东部、东北地区、华北大部、华中中南部、华东中部、华南、西南地区南部、新疆西南部、西藏西北部和东南部等地降水较常年同期偏多。2）有2～3个台风登陆或明显影响我国沿海地区较常年同期（1.8个）偏多；强度总体偏强，可能有较强台风北上影响我国北方地区。3）内蒙古东部、东北地区西北部、西南地区南部等地气温偏低，全国其余大部地区气温偏高。7月下旬至8月初全国有三次明显降水天气过程和2次主要高温过程。 目前7月呈现出的天气特征对建筑工地开工依然有所不利，但考虑到房地产下行周期以来淡旺季周期基本被平滑化，因此依然预计7和8月的中性日均出货量区间为5.5-6万方，其中最大可预期的影响因素还是在于天气。 最新一轮外商报价维持在125美元，但伴随着海运费潜在的预期下降，预计下一轮进口报价继续落在120-125美元区间的可能性大。按照6.78的汇率，折国标尺标准进口成本约为805~840元/立方米左右。汇率升值和天气影响是最大的负向预期差。 资料来源：PF OLSEN、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 三、房地产和家具持续走弱 据国家统计局数据，5月房地产新开工面积4029万平方米，同比下降24.67%。1-5月累积新开工面积1.79亿平方米，累积同比下降22.67%。5月房地产施工面积3659万平方米，同比减少22.22%； 资料来源：iFinD、创元研究 资料来源：iFinD、创元研究 房企资金压力仍然较大，据百年建筑调研，截止至7月7日样本建筑工地资金到位率为54.91%，去年同期58.98%，同比下降4.07个百分点。资金情况继续恶化。 据国家统计局数据，1-5月房地产企业开发投资完成额2.4万亿元，1-5月房地产企业开发投资完成额3.04万亿元，累积同比减少16.20%。其中4月单月完成投资额6386亿元，单月同比降低24.90%。1-5月房地产企业累积本年资金来源为3.28万亿元，累积同比降低19%。 资料来源：iFinD、创元研究 资料来源：iFinD、创元研究 年内的二手房小阳春或许已经告一段落，从5月中旬以来挂牌价指数已经连续数周回落。小阳春的下滑或带动全国整体房市成交情绪的回落，5月商品房销售面积为6062万平方米，月度同比下降14.06%。1-5月累积销售面积为3.13亿平方米，累积同比下降10.80%。新房价格指数同环比均在下跌，仅一线城市 有局部反弹（环比）。 资料来源：iFinD、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：iFinD、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 商品房拐点基本确认，截止2026年5月，全国商品房待售面积为7.72亿平方千米，同比下降0.40%。但目前我们对拐点的性质依然维持不变，在走出主动去库阶段以前，建材需求预计仍然维持承压态势。 资料来源：iFinD、创元研究 资料来源：iFinD、创元研究 三大建材消费量连续下滑，淡季特质较为明显。整体来说对于房地产市场我们认为暂时没有特别需要分析的点，在LPR利率连续多个月未动（从中美降息表现来看，我国的降息节奏一定程度上还是受到美国加息或者降息预期的影响），缺乏实质性刺激政策以及居民部门和房企均侧重主动去杠杆的情况下，房地产对于建材下游整体需求只会是一个较大拖累。 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 5月社消总额继续下滑，受到去年国补或者以旧换新政策影响的品类依然是同期二季度家具消费需求也出现较大幅度下降，5月限额以上家具零售额为150亿元，月度同比下降11.82%。1-5月累积零售额708.5亿元，累积同比减少5.92%。国补政应将部分家具需求提前透支以后，高基数便难以为继。 在6月家具销售经过季节性的环比回暖以后（无节材价格也因此如预期内反弹），7月和8月家具需求将再度回归季节性淡季，因此预期三季度初家具和地产带来的出货量将双双呈现下滑预期。 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：iFinD、创元研究 资料来源：iFinD、创元研究 资料来源：iFinD、创元研究 那么出口能否弥补国内季节性淡季的下滑，对家具来说答案是不算很乐观。欧盟和美国均对华征收有木制品关税，而两国恰好又是全球木质家具最大的两个消费市场，因此外部的政策因素是家具出口最大的不确定性。而除此以外汇率升值本身也对出口整体表现有