原木现货趋弱，关注进口报价落地情况

研究员：朱四祥期货从业证号：F03127108投资咨询证号：Z0020124 第一部分综合分析与交易策略 综合分析与交易策略 【综合分析】 基本面：本周原木现货基本面呈“供需双增、价格承压”的弱稳格局：到港43.8万方环比再增5%，13港库存292万方虽降2.3%但绝对值仍高，日均出库6.32万方环比回升10.3%却主要由江苏低价放货带动；辐射松主港报价持平760-780元/方，无节材已跌20元/方，云杉因缺货独涨30元。11月外盘报120美元↑5美元。 【逻辑分析】 成本方面：11月新西兰辐射松较10月成交中枢抬升5美元，对应进口完税成本上移约40元/方，对盘面形成刚性支撑；但现货端无节材率先下跌20元/方，江苏、山东主港辐射松760-780元/方连续三周横盘后成交转淡，市场普遍预期下周普材将跟跌，基差有望从当前平水附近迅速转负，削弱多头继续拉涨的安全垫。库存方面：13港总库存292万方虽环比降7万方，却仍处于历年同期高位，且降幅全部由江苏低价放货贡献，一旦江苏放量结束，累库风险将迅速回归。需求端：美国新关税对长三角出口订单的实质冲击或在11月上旬集中体现，房建、非房建项目“资金改善+开工减少”的组合意味着消耗强度有限，现货采购难以持续放大。交割层面：2501合约距首次交割月仅剩两个自然月，注册仓单成本测算在810-820元/方附近，盘面820-830元升水，若现货跌破750元，卖方套保窗口打开，仓单压力将快速累积；反之若现货持稳、外盘继续上扬，多头可借“贴水+成本”双逻辑再度推升盘。 【策略】 1.单边：供需双弱，成本支撑，建议观望为主。激进投资者可少量布局空单。2.套利：观望3.期权：观望。 第一部分综合分析与交易策略 第二部分核心逻辑分析 原木供应—短期预期到货量小幅增加 ◼据木联调研，本周（2025/10/18-10/24），新西兰港口原木离港发运共计11船41万方，环比减少1船5万方。其中，新西兰直发中国8船31万方，环比增加1船5万方。◼本周预计到港：2025年10月20日-10月26日，中国13港新西兰原木预到船12条，较上周持平；到港总量约43.8万方，较上周增加2万方，周环比增加5%。（木联数据） 原木库存—港口库存周环比继续反弹 ◼国内分材质原木库存：截至10月17日，本期国内分材质原木总库存为292万方，较上周减少7万方，周环比减少2.34%；辐射松库存为241万方，较上周减少5万方，周环比减少2.03%；北美材库存为9万方，较上周持平，周环比持平；云杉/冷杉库存为20万方，较上周增加1万方，周环比增加5.26%。 ◼国内分省份原木库存：截至10月17日，本期山东3港总库存为1846000方，较上期减少46000方；江苏3港总库存为887310方，较上期减少46000方；福建3港总库存为91579方，较上期减少26021方。数据来源：木联数据、钢联数据。 原木需求—出库量周环比小幅增加，房地产开工依旧维持低位 ◼国内港口原木出库量：截至10月17日，本期13港原木日均出库量为6.32万方，较上期增加0.59万方，周环比增加10.30%。其中，山东3港日均总出库量为3.42万方，较上期减少0.02万方，周环比减少0.58%；江苏3港日均总出库量为2.42万方，较上期增加0.63万方万方，周环比增加35.20%；福建3港日均总出库量为0.37万方，较上期减少0.03万方，周环比减少7.50%；广东东莞港日均总出库量为0.08万方，较上期增加0.02万方，周环比增加33.33%；河北2港日均出库量为0.03万方，较上期减少0.01万方，周环比减少25.00%；广西钦州港日均出库量为0，周环比减少0.01。（木联数据） ◼据百年建筑调研，截至10月21日，样本建筑工地资金到位率为59.62%，周环比上升0.18个百分点。其中，非房建项目资金到位率为61.06%，周环比上升0.06个百分点；房建项目资金到位率为52.76%，周环比上升0.77个百分点。本周建筑工地资金到位率环比提高，在手项目量减少，房建和非房建项目资金均改善。区域上，资金改善区域集中在西南和华东，资金改善企业集中在头部央企。 第三部分周度数据跟踪 辐射松、云杉冷杉价格 山东：本周日照港3.9米中A辐射松原木760元/方，较上周持平，周环比持平，较去年同期下跌80元/方，同比下跌9.52%。 江苏：本周太仓港4米中A辐射松原木780元/方，较上周持平，周环比持平，较去年同期下跌40元/方，同比下跌4.88%。 ◼山东：本周日照港11.8米20cm+统货云杉原木1180元/方，较上周上涨30.00元/方，周环比上涨2.61%，较去年增加100元/方，同比上涨9.26%。本期云杉原木现货价格上涨，上涨主因是云杉缺货。 ◼辐射松木方：以3000*40*90辐射松木方为例，山东市场主流成交价为1280元/方，江苏市场主流成交价为1270元/方。◼云杉/白松木方：以3000*40*90白松木方为例，山东市场主流成交价为1830元/方，江苏市场主流成交价为1680元/方。 进口原木成本 辐射松外盘价：2025年10月，4米中A辐射松原木外盘价格(CFR)115美元/JAS立方米，较上月上涨1美元/方。 云杉外盘价：2025年10月，11.8米20+云杉原木外盘价格(CFR)125欧元/JAS立方米，较上月下跌3欧元/方。 ◼据市场调研，截至10月20日，部分外商提前报11月外盘价，新一期新西兰辐射松原木外盘价格（CFR）报价120美元/JAS方，较10月114-118美元/JAS方上涨，具体成交待跟踪。（木联数据） ◼作者承诺 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 ◼免责声明 本报告由银河期货有限公司（以下简称银河期货，投资咨询业务许可证号30220000）向其机构或个人客户（以下简称客户）提供，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法规。除非另有说明，所有本报告的版权属于银河期货。未经银河期货事先书面授权许可，任何机构或个人不得更改或以任何方式发送、传播或复印本报告。 本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议。银河期货认为本报告所载内容及观点客观公正，但不担保其内容的准确性或完整性。客户不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。本报告所载内容反映的是银河期货在最初发表本报告日期当日的判断，银河期货可发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但银河期货没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知客户。银河期货不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任。 银河期货不需要采取任何行动以确保本报告涉及的内容适合于客户。银河期货建议客户独自进行投资判断。本报告并不构成投资、法律、会计或税务建议或担保任何内容适合客户，本报告不构成给予客户个人咨询建议。 银河期货版权所有并保留一切权利。 联系方式：:021-65789255 北京市朝阳区建国门外大街8号北京IFC国际财源中心A座31/33层Floor31/33 ,IFC Tower, 8JianguomenwaiStreet,Beijng,P.R.China上海市虹口区东大名路501号上海白玉兰广场28层28thFloor,No.501DongDaMingRoad,SinarMasPlaza,HongkouDistrict,Shanghai,China全国统一客服热线：400-886-7799公司网址：www.yhqh.com.cn