现货报价频频上调托底08合约，未来关注高报价落地情况

研究院FICC组 策略摘要 研究员 单边中性偏强，继续关注EC2408与EC2410合约正套 高聪021-60828524gaocong@htfc.com从业资格号：F3063338投资咨询号：Z0016648 欧线报价频频上调，再度上调EC2406合约交割结算价预估值，EC2406合约交割结算价格或突破4300点。5月31日上海-欧洲航线报价涨至3740美元/TEU，6月3日SCFIS接近3800点，略超出预估值。6月10日SCFIS点突破4000点概率较大，6月17日SCFIS或接近4400点，考虑到EC2406合约交割结算价的计算原则，我们预估最终交割结算价格或突破4300点（6月合约交割结算价为6月10号、17号以及24号报价的算术平均值）。 蔡劭立0755-23887993caishaoli@htfc.com从业资格号：F3056198投资咨询号：Z0015616 极羽科技线上订舱报价显示，2M联盟报价目前较高，马士基上海-鹿特丹6月11日船期报价为4927/6624；MSC上海-鹿特丹6月份船期报价上调至5720/9540；OA联盟中COSCO 6月份船期报价涨至3725/6225，CMA6月份船期报价涨至4730/9060，EMC6月份船期报价涨至4885/7370；OOCL6月中旬船期报价涨至4050/7300；THE联盟，ONE6月份船期报价4186/8002，HMM6月份船期报价为3768/7106。 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1289号 8月合约距离交割有所临近，关注高报价实际落地情况。8月合约仍有较强支撑，现货报价频频上调托底08合约。目前6月上旬市场实际成交价格落在6200-6300美金/大柜左右，6月下半月预计实际成交价格能抬升至约7000美金左右。7000美金大柜折合SCFIS 4500点附近，8000美金大柜折合SCFIS 5000点附近，MSC最近9500美金大柜折合SCFIS 6000点附近。8月合约底部支撑较强，向上空间是否能够持续打开关注高报价最终落地情况。前期欧线运价的上行受运力供给端支撑较强，5月份船舶的交付情况不及预期叠加7月第二周前上海-欧洲实际可用运力仍低于2023年同期，供给端仍相对偏紧；供应链问题也会对当下运价形成支撑，港口拥堵再次困扰着集装箱市场，新加坡成为最新的瓶颈；随着时间推移，欧洲地区将迎来圣诞节备货季，需求端对欧线价格支撑或将接过接力棒，需关注此轮欧洲地区圣诞备货旺季成色，持续跟踪。8月合约临近交割，紧跟现货报价落地，不可过分追涨杀跌。 套利层面可关注EC2408与EC2410合约正套，但是套利价差我们认为短期不可过分看阔。正常年份10月份价格均值低于8月份20%-30%之间，按照08合约4200点位置，从统计学角度，8月以及10月价差最大或为1300点；8月合约属于旺季合约，旺季合约目前仍存挺价预期，支撑仍在，10月份合约为淡季合约；运力仍在不断增加，供给端对远期合约的压力仍在；远期地缘冲突的不确定性会放大远月合约的波动。 核心观点 ■市场分析 截至2024年6月4日，集运期货所有合约持仓90197手，较前一日增加4394手，单日成交119245手，较前一日增加43703手。EC2502合约日度上涨14.70%，EC2406合约日度上涨4.30%，EC2408合约日度上涨10.18%，EC2410合约日度上涨17.92%，EC2412合约日度上涨17.58%（注：均以前一日收盘价进行核算）。5月31日公布的SCFI（上海-欧洲航线）周度上涨9.71%至3740$/TEU,SCFI（上海-美西航线）上涨18.87%至6168$/FEU。6月3日公布的SCFIS收于3798.68点，周度环比上涨12.77%。 集装箱船舶绕行现状继续维持。集装箱船舶绕行结构继续维持。经过苏伊士运河、曼德海峡以及到达亚丁湾的集装箱船舶数量仍处阶段低位，5月30号通过苏伊士运河的集装箱船舶仅4.71艘（7日平均），日度经过集装箱船舶数量约1.86万TEU左右；到达亚丁湾集装箱船舶数量（7日平均）约为5.71艘，日度经过集装箱船舶数量约1.25万TEU左右。因集装箱船舶改道，通行好望角集装箱船舶数量大幅增加，7日平均通过数量约为20.86艘，前期日度通过中枢约在6-7艘之间。 地缘端需区分巴以和谈成功并不代表苏伊士运河通行迅速恢复。苏伊士运河的通行是一个“交集”条件，根据目前观察，须同时满足巴以双方和谈成功，在和谈成功的基础之上胡塞武装同意不在袭扰通行红海船舶，且在上述两个条件同时满足的情况下，还需要给班轮公司一定时间去调整船期。借用阳明海运前董事言论，如果红海危机有望解除，船公司需花3个月调整航班。 高频运力数据显示7月第二周之前运力供应仍相对偏紧。容易船期数据显示，WEEK22-WEEK28周计划运力介于23万TEU-27万TEU之间，但是实际可用运力仍然相对较少，WEEK23实际可用运力仅为22.2万TEU，WEEK25、WEEK27以及WEEK2可用实际运力占计划运力分别为91%、84%以及91%。从总体运力来看，虽然远东-欧洲的总体运力投放环比增加较多（自去年12月中旬以来），但是从实际值来看，截至2024年7月第二周，2024年每周实际可用运力较2023年同期仍有所减少，大部分投放的运力被航线绕行所吸收，虽然集装箱船舶目前快速交付，但是我们预计上半年远东-欧洲实际运力供给仍受限。 截至2024年5月31日，共计交付集装箱船舶203艘，其中12000+TEU共计49艘。合计交付集装箱船舶运力127.22万TEU，其中12000+TEU船舶共计交付78.29万TEU。5月份共计交付12000-16999TEU船舶5艘，合计70460TEU；共计交付17000+TEU船舶2艘，运力合计47848 TEU。 风险 下行风险：欧美经济超预期回落，原油价格大幅下跌，船舶交付超预期，船舶闲置不及预期，红海危机得到较好处理 上行风险：欧美经济恢复，供应链再出问题，班轮公司大幅缩减运力，红海危机持续发酵引发绕航 目录 策略摘要............................................................................................................................................................................................1核心观点............................................................................................................................................................................................1期货数据：........................................................................................................................................................................6价格数据：........................................................................................................................................................................7供应链：............................................................................................................................................................................9运力供给：......................................................................................................................................................................10中美欧进出口数据：......................................................................................................................................................11成本与汇率：..................................................................................................................................................................12欧元区相关经济指标与航运价格：..............................................................................................................................13巴拿马运河：..................................................................................................................................................................13碳排放权权价格：..........................................................................................................................................................13 图表 图1:期货合约成交丨单位：手......................................................................................................................................................6图2:期货合约持仓丨单位：手......................................................................................................................................................6图3:EC2404丨单位：点.................................................................................................................................................................6图4:EC24206丨单位：点...........................