航运周报：报价不断调涨抬升近月合约估值，关注后续落地情况

研究院FICC组 策略摘要 研究员 高聪021-60828524gaocong@htfc.com从业资格号：F3063338投资咨询号：Z0016648 近月合约单边中性偏强，继续关注EC2408与EC2410合约正套。 主要班轮公司6月初报价已经报出，关注后期落地兑现情况。达飞、马士基6月份涨价函发出，达飞6月1日船期后FAK报价涨至3200/6000（较上期上涨500/1000）。马士基6月后船期FAK报价为2825/5500（较上期上涨300/600）。极羽科技线上订舱报价显示，CMA上海-汉堡6月份船期报价为3230/6060；MSC上海-鹿特丹6月份船期报价为3327/5554，但5月底报价大幅上涨至3920/6540；马士基天津新港-鹿特丹5月25日船期报价为3907/6000。MSC5月底报价目前折合SCFIS4100+。 蔡劭立0755-23887993caishaoli@htfc.com从业资格号：F3056198投资咨询号：Z0015616 远月合约仍面临船舶交付以及地缘冲突的不确定性。地缘方面，近期哈马斯与以色列军方的谈判消息频频传出，关注后续进展，若哈马斯与以色列结束战争且胡塞武装在双方停战的基础上中止扰动红海，则集运市场供需基本面将面临重大变化，但目前仍具有较大不确定性，持续跟踪。远月合约仍面临船舶交付压力，5-6月份远东-欧洲2024年每周实际可用运力较2023年同期仍有所减少，大部分投放的运力被航线绕行所吸收，虽然集装箱船舶目前快速交付，但是我们预计上半年远东-欧洲实际运力供给仍受限，但下半年运力端压力或逐步显现，（12000+TEU船舶）1-6月预计交付98.16万TEU；1-8月预计交付131万TEU，1-10月预计交付158万TEU，1-12月预计交付187.72万TEU。截至2024年5月12日，集装箱船舶共计交付173艘（112万TEU），12000+船舶共计交付43艘（合计68.8万TEU）。 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1289号 6月合约我们认为接近其估值，8月合约我们预计仍有空间。EC2406合约高点已经突破3500点，6月合约交割结算价为6月10号、17号以及24号报价的算数平均值，考虑到SCFIS滞后实际美金报价2周左右，6月份交割结算价有一期会反应5月份的部分低价，持续跟踪，谨慎追高；8月合约仍有空间，MSC5月底报价目前折合SCFIS4100+，若班轮公司后期在6月初涨价基础之上再度涨价，8月合约估值将继续上移，持续关注。套利层面可关注EC2408与EC2410合约正套。正常年份10月份价格均值低于8月份20%-30%之间，8月合约属于旺季合约，旺季合约目前仍存挺价预期，支撑仍在，10月份合约为淡季合约；运力仍在不断增加，供给端对远期合约的压力仍在；远期地缘冲突的不确定性会放大远月合约的波动。 核心观点 截至2023年5月12日，集运期货所有合约持仓92717手，较一周前增加21940手。EC2504合约周度上涨11.83%，EC2406合约周度上涨19.90%，EC2408合约周度上涨25.84%，EC2410合约周度上涨26.80%，EC2412合约周度上涨16.31%。5月10日公布的SCFI（上海-欧洲航线）周度上涨24.74%至2869$/TEU,SCFI（上海-美西航线）周度上涨21.96%至4393$/FEU。5月12日公布的SCFIS收于2208.83点，周度环比上涨1.51%。 集装箱船舶绕行结构继续维持。经过苏伊士运河、曼德海峡以及到达亚丁湾的集装箱船舶数量仍处阶段低位，5月9号通过苏伊士运河的集装箱船舶仅4.43艘（7日平均），日度经过集装箱船舶数量约1.92万TEU左右；到达亚丁湾集装箱船舶数量（7日平均）约为6.71艘，日度经过集装箱船舶数量约1.61万TEU左右。因集装箱船舶改道，通行好望角集装箱船舶数量大幅增加，7日平均通过数量约为19.71艘，前期日度通过中枢约在6-7艘之间。 持续关注巴以和谈，该事件演绎对远月合约供给端影响较大，联大通过涉巴勒斯坦入联决议，美国、以色列等投票反对；消息人士称巴以本轮停火谈判以方未获进展，或再度谈判；声明显示，哈马斯将与巴勒斯坦各派举行磋商以重新考虑停火谈判策略；据AXIOS网站：以色列安全内阁批准以色列国防军“有限扩张”拉法行动，指示以色列谈判代表继续努力达成人质协议；据以色列时报：自4月14日伊朗袭击以来，以色列的贝尔谢巴首次响起了火箭警报。 5、6月份运力供给端对运价有一定支撑。容易船期数据显示，WEEK19-WEEK25周计划运力介于25万TEU-27万TEU之间，但是实际可用运力仍然相对较少，WEEK19实际可用运力仅为16.7万TEU，WEEK21、WEEK23可用实际运力占计划运力分别为93%以及89%。从总体运力来看，虽然远东-欧洲的总体运力投放环比增加较多（自去年12月中旬以来），但是从实际值来看，2024年每周实际可用运力较2023年同期仍有所减少，大部分投放的运力被航线绕行所吸收，虽然集装箱船舶目前快速交付，但是我们预计上半年远东-欧洲实际运力供给仍受限。 船舶交付端，截至2024年5月12日，集装箱船舶共计交付173艘（112万TEU），12000+船舶共计交付43艘（合计68.8万TEU）。5-6月份预计交付船舶数量较多，12000-16999TEU船舶预计交付19艘（共计27.7万TEU），17000+TEU船舶交付4艘（共计9.57万TEU）。 风险 下行风险：欧美经济超预期回落，原油价格大幅下跌，船舶交付超预期，船舶闲置不及预期，红海危机得到较好处理 上行风险：欧美经济恢复，供应链再出问题，班轮公司大幅缩减运力，红海危机持续 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 发酵引发绕航 目录 期货数据：........................................................................................................................................................................6价格数据：........................................................................................................................................................................7供应链：............................................................................................................................................................................9运力供给：......................................................................................................................................................................10中美欧进出口数据：......................................................................................................................................................11成本与汇率：..................................................................................................................................................................12欧元区相关经济指标与航运价格：..............................................................................................................................13巴拿马运河：..................................................................................................................................................................13碳排放权权价格：..........................................................................................................................................................14 图表 图1:期货合约成交丨单位：手......................................................................................................................................................6图2:期货合约持仓丨单位：手......................................................................................................................................................6图3:EC2404丨单位：点.................................................................................................................................................................6图4:EC24206丨单位：点................................................................................................................................................................6图5:EC2408丨单位：点.................................................................................................................................................................6图6:EC24210丨单位：点................................................................................................................................................................6图7:期限结构丨单位：点