晨会观点

信达期货研究所2026年7月14日08:59浙江原创信达期货研究所 【股指】 本周关注：1）科创板延续高波动。一方面，近期海外市场波动加大，叠加A股7-8月中报业绩验证窗口，资金畏高情绪有所强化。上周情况看，周内市场成交量出现明显下降，资金有向低位板块切换的防御动作，预计短期股指突破新高的概率不高。另一方面，科创板仍有抄底余温，预计7月市场将继续呈现防御+进攻并存局面，对应期指趋势高位震荡为主。2）结构再平衡是中期方向，但演绎节奏会偏缓慢。行情可对标2014年上半年TMT走势，后续市场将进入较长的板块轮动阶段，资金会在科技赛道内部持续向订单、业绩确定性更强的大盘成长集中。对应IF-IM价差组合震荡均衡为主，当前价位可继续持有，等待价差收敛回归。 【原油】 特朗普周一宣布重启对伊朗的海上封锁，自称美国将成为霍尔木兹海峡的守护者，要求对所有过境货物按20%收取补偿，并强调海峡无论有没有伊朗都将保持开放。伊朗则针锋相对，革命卫队称只有美国停止军事介入才能恢复正常通航，其设立的海峡管理局宣布当前通行不可行，外 长阿拉格齐反称控制海峡的是伊朗，20%的费率过高。国际海事组织随即指出，对国际航行海峡强制收费没有法律依据。冲突至此已从军事打击转入通行权与收费权的争夺，Kpler的数据显示周末海峡航次环比下降52%，不过当前，市场对中断能持续多久仍存疑虑。值得留意的是，封锁重启同样切断伊朗自身的出口，TankerTrackers估算备忘录签署后的26天里已有逾8000万桶伊朗油品运离该地区，这部分供应将再度受限。后续关键在封锁与收费能否真正执行。 【铜】 从供给看，全球铜精矿主要港口出港量同比快速增长，但中国铜精矿主要港口到港量同比下降、中国铜精矿进口TC/RC持续恶化，矿源向其他区域分流。同时Cobre Panama审计报告显示矿区整体合规率接近88%，复产大概率在年内实现，符合之前的预测。废铜方面，2026年5月后年度开票额度会分批刷新，此前囤积的废铜可进入市场流通，供应或得到明显改善。冶炼端，TC低位确实压缩冶炼利润，但并不必然对应冶炼端减产，即便在2025年5月现货TC冶炼利润降至历史低点后，减产也并未兑现，TC快速下行的根源于产能的大量过剩。从需求看，国内方面，呈现“结构有韧性、总量承接不足”的特征。电解铜杆、再生铜杆、铜管和黄铜棒等传统用铜环节表现偏弱，说明电力和地产等需求更多体现为季节性兑现，而非趋势性扩张。相较之下，铜板带和铜箔表现更强，新能源、储能、电子电气及高端制造仍对铜消费形成结构性支撑，目前已经接近满产状态，不足以完全对冲传统需求走弱。美国方面，前期在精炼铜关税预期影响下，海外铜资源加速流入美国，并推动COMEX库存持续累积。然而当前库存水平已对未来需求形成较强缓冲，意味着部分未来进口需求已经被提前释放。若后续关税预期无法进一步强化，或导致COMEX-LME价差趋于收敛，前期由关税预期驱动的区域溢价交易也面临降温风险。 值得关注的点是，美国精炼铜审计结果、巴拿马Cobre Panama铜矿实际复产情况。 【铝】 加息预期下修成为铝价反弹的重要宏观驱动力。同时，美伊冲突升级，霍尔木兹海峡紧张局势再度引发市场对铝供应中断的担忧。叠加LME铝库存已跌破30万吨创近四年新低，全球铝市供需缺口预期继续扩大。利空来自宏观加息预期压制、中东复产预期以及终端消费淡季压力。短期来看，沪铝或维持区间震荡偏强，后续重点关注美国CPI数据对加息预期的进一步指引以及美伊冲突的演变节奏。中期来看，全球铝市供需缺口约束未变，铝价或仍有上升空间。 【氧化铝】 由于几内亚6月出口管制细则颁布预期落空，前期由情绪堆砌的溢价持续消散，基本面驱动再次主导盘面。矿端海运费持续低位运行，成本支撑减弱。国内供需失衡预期仍在发酵，广西新产能预计将满产爬坡，社会库存持续累积，氧化铝上方空间受限。整体来看，短期价格进一步走低，下破2700元关口，价格偏空运行，但需警惕消息面的短期刺激，目前价位观望为主。 【锌】 国内矿端的复产较为顺利，同环比皆有所上升;但进口端的减量同样明显，使得锌矿总供应有所下降，从数据跟踪上可见，矿端是在进入四月之后才逐渐转向短缺。后续从港口库存去化的时间点与TC变化并不同步可得出结论，进入五月之后矿端短缺的情况有所好转。而冶炼端虽然现货冶炼的利润已经转负，但一体化厂家的矿端利润持续上升至9000元/吨左右，企业总体利润处于绝对高位水平。结合TC价格连续回落至南方300，北方900元/吨左右的情况来看，一体化企业的总体利润依旧维持高位，并且伴随原材料供应量修复的过程，锌锭产量或将持续上行。综合加工费、进口量、港口库存和矿端开采利润来看，矿端转向宽松的预期有所停滞，之后需要看到实际的数据变化才能进一步推测，短期可能出现矿紧锭松的态势。 【镍及不锈钢】 矿端进口增量的确很夸张，但镍铁、MHP、高冰镍随着生产国印尼产量的同、环比下降，进口量皆已经出现同比或环比的萎缩，同样萎缩的还有电解镍的进口量，5-6月进口窗口始终未打开，进口量下降确定性较高。镍铁现金流成本破新高，一方面对不锈钢是强支撑，同时转产高冰镍的利润不断下降，会影响到火法冶炼电积镍的原材料供应，间接支撑镍价。需求端一直在被忽略，1-6月三元前驱体耗镍量增幅36.22%，且高镍化趋势仍在，三元材料产量上升40.01%，高镍化趋势同样也还在。新能源端的需求，不仅没有随着国内新能源车产销下降，反而是在不断上升的，这可能是因为国补有10万以下车型拿不满补贴的原因在里面，以及新能源重卡产销上升的原因。 【锡】 印尼交易所截至6.25周度成交+1280吨达到2750吨，同比-34.3%，周度成交明显放大，且周度的同比下滑收窄，或标明印尼换证审批逐步完成，此后印尼出口量会进入到修复的阶段。国内云南开工小幅回落至85%；上期所周度库存6849吨，周度大幅减少2044吨，月内出现了连续去库，目前处在较低水平。但是锡当前仍然主要受到宏观影响，基本面收到明显压制。 【碳酸锂】 昨日lc低开下探至14.8万元后快速拉升，此后在15.2万元附近震荡。过去的一周，市场持续围绕着过剩的预期展开交易，对于碳酸锂价格的未来定价出现了明显下移，使得品种在实际没有明显现实利空的情况下出现了大幅下跌。我们认为，短期来看，淡季不淡的需求表现，使得盘面依旧存在反弹的空间。 【多晶硅】 盘面冲高回落，日内开盘后高点未破37万元，此后一路震荡下行，收盘回到3.6万元位置，全天振幅较大。目前品种主要的基本面驱动较弱，光伏需求虽有回暖，但是整体增量有限，现货市场仍是出现价格稳中有降的趋势中，致密料价格逼近31.5元/千克。 【工业硅】 昨日延续反弹，价格收盘回到8400元上方，主力2609合约减仓超过4.4万手，品种出现企稳迹象。上周云南、四川开工率快速上行，新疆开工不变，短期供给有持续的实质性增量。同时，新疆在当前反内卷政策炒作逐渐淡出的行情下，工业硅已经跌回到了炒作前的价格，并且开始触及到了价格的区间下沿。昨日走势稍偏强，开盘后价格一度冲上8475元。上周云南、四川开工率快速上行，新疆开工不变，短期供给有持续的实质性增量。昨天传伊犁电网检修一周，预计对于产量影响偏小，盘中如有冲高不宜盲目跟风。 【焦炭】 焦炭第九轮提涨落地，高炉利润转负，后续提涨阻力加大。焦企开工低位持平，铁水产量维持相对高位，供需边际趋紧。焦煤盘面受蒙煤仓单压制，焦炭成本中山西煤占比较高，相对而言受蒙煤拖累较小，故走势强于焦煤。建议J09多单持有，多09炼焦利润。 【焦煤】 据钢联调研数据，本周山西停产煤矿继续增加，产地复产进展慢于预期，焦煤供给短期继续承压。需求方面，焦企产能利用率波动较小，整体处于低位，但随着焦炭现货的提涨，焦企开工积极性后续有望回升。盘面经过近期的调整，基差走强已经高于矿难前水平，估值偏低。建议JM09多单持有。 【热卷】 台风接连来袭，钢材需求波动较大。美伊冲突再起，能源价格反弹。本周热卷供需双增，基本确认需求底部，延续累库节奏，库存压力显著。钢厂盈利率回落至40%，钢坯利润大幅下滑钢厂面临亏损，铁水产量稳定高位运行，供应展望稳定。铁矿石持续下跌，双焦高位回落，综合成本支撑较弱，但有企稳迹象。截至4月底，今年设备更新资金已接近去年全年规模，有望持续拉动需求增长。前五个月国内耐用品消费较为疲软，出口表现尚可，总量预计相对稳定。热卷供需矛盾增加，库存压力较大，宏观情绪和反内卷政策提供底部支撑。热卷建议盘整对待，区间偏短操作，考虑卖出关联品种虚值看跌期权。 【纯碱】 供给端纯碱周度产量回升，总量处于高位；其中重碱周度产量同步回升，略高于去年同期；轻碱周度产量回升，略高于去年同期。需求端重碱总需求小幅回落，光伏玻璃周度产量持续走弱；轻碱需求碳酸锂开工率71.5%，小幅回升，对纯碱价格形成一定支撑；净出口整体保持稳定。综合来看供需过剩格局压制纯碱价格，而纯碱价格下跌致使企业行业亏损加剧，开工随之回落，反而支撑纯碱价格下行态势，整体偏弱震荡。风险提示：多头风险，玻璃检修超预期；空头风险，落后产能提前出清。 【聚丙烯】 隔夜美国宣布实施霍尔木兹海峡海上封锁，美伊对抗加剧，布伦特原油单日大涨近10%，丙烷同步大幅上行，PP盘面跟随原油走出超跌反弹行情，PP2609上一交易日收于7670元。聚丙烯最新期现基差880元/吨，叠加全国商业库存53.98万吨延续十五周去库，现货底部支撑稳固。供给端短期检修约束货源增量，但7月集中进口与新装置投放带来远期宽松压力。下游塑编、BOPP、注塑维持淡季偏低开工，仅刚需零散采购。本轮行情由原油地缘单一驱动，基本面暂无持续走强条件。短期价格跟随油价反弹，操作上短线建议以区间波段操作为主，谨慎追涨。重点跟踪海峡通航进展、油价持续性、基差变动、库存拐点以及美国CPI关键宏观数据。 【纸浆】 本轮上涨行情在绝对价格估值偏低情况下，由再生纸浆规范提议为引，低价阔叶率先启动，带动针叶价格上涨。过程中空单集中离场，引发交割仓单不足问题，市场又传某针叶厂关停，连续的利多兑现，价格直冲5500。目前现货低价货源5400，市场底或已出现，逢低布局远月多单。 【豆粕】 当前正值东北产区大豆春播关键期，气温及土壤墒情总体有利于播种。由于大豆种植效益低于玉米，农户种植积极性略有下降，初步预计主产区大豆面积稳中略降。国内生猪及家禽存栏量持续处于历史高位，对豆粕形成刚性需求，震荡偏强运行。 【生猪】 此前大肥紧缺带动了标猪价格和市场情绪，猪价大幅反弹，但近期涨幅渐缓。此外，样本企业仔猪出生量6月末数据为578.13万头,连续三个月都是下降，对应到生猪供应的峰值大概率出现在9-10月，远月产能去化预期进一步加强。天气方面，多地极端天气影响生猪调运，但总体影响有限。短线高抛低吸为主，中长期轻仓布局多单。 【棉花】 近期棉花市场整体承压运行，国际棉价在需求疲软与供给宽松的背景下弱势整理。美棉出口销售数据表现不佳，主要消费国中国采购意愿低迷，叠加全球纺织业终端需求恢复缓慢，市场对棉花消费前景持悲观态度。国内方面，新疆棉区新棉收购进度正常，产量预期稳定，但下游纺织企业订单不足，成品库存去化缓慢，皮棉采购以随用随买为主，压制了郑棉期货的反弹空间。此外，宏观层面美元走强也对大宗商品形成压力。短期内棉花价格或将延续低位震荡，等待实质性需求改善信号。 【白糖】 近期白糖市场受多重利多因素支撑，国际糖价维持偏强态势。巴西中南部甘蔗压榨量低于预期，叠加印度延长出口禁令，全球糖市供应预期收紧。泰国干旱天气也对甘蔗生长构成威胁，进一步强化了供应端偏紧的格局。国内方面，郑糖期货受外盘带动震荡走高，但现货市场交投相对谨慎，下游用糖企业采购以刚需为主，国内库存水平较充裕，限制了涨幅。整体来看，短期白糖价格或维持高位震荡，需关注巴西最终产量及北半球新榨季开榨进展。 免责声明 本公司已取得期货交易咨询业务资格，交易咨询业务资格:证监许可【2011】1445号。 报告中的信息均来源于公开可