【研究所晨会观点精萃】市场情绪回暖，全球风险偏好整体升温
投资咨询业务资格：证监许可[2011]1771号 商品研究 研究所晨会观点精萃 2025年6月16日研究所晨会观点精萃 分析师 贾利军 从业资格证号：F0256916投资咨询证号：Z0000671电话：021-68756925 邮箱：jialj@qh168.com.cn明道雨 从业资格证号：F03092124投资咨询证号：Z0018827电话：021-68758786 邮箱：mingdy@qh168.com.cn刘慧峰 从业资格证号：F3033924投资咨询证号：Z0013026电话：021-68751490 邮箱：Liuhf@qh168.com.cn刘兵 从业资格证号：F03091165投资咨询证号：Z0019876联系电话：021-58731316 邮箱：liub@qh168.com.cn王亦路 从业资格证号：F03089928投资咨询证号：Z0019740电话：021-68757092 邮箱：wangyil@qh168.com.cn冯冰 从业资格证号：F3077183投资咨询证号：Z0016121电话：021-68757092 邮箱：fengb@qh168.com.cn李卓雅 从业资格证号：F03144512投资咨询证号：Z0022217电话：021-68757827 邮箱：lizy@qh168.com.cn彭亚勇 从业资格证号：F03142221投资咨询证号：Z0021750电话：021-68757827 邮箱：pengyy@qh168.com.cn 宏观金融：市场情绪回暖，全球风险偏好整体升温 【宏观】海外方面，因以伊冲突未影响原油生产和出口，缓解了投资者对能源价格上涨可能刺激通胀的担忧；以及美英达成贸易协议，美国20年期债券标售需求稳健，缓解了外国投资者因担心特朗普关税政策的影响而远离市场的担忧；短期美元偏弱，全球风险偏好整体升温。国内方面，中国5月消费增长强劲，但投资和工业生产有所放缓，经济增长整体稳健，短期有助于提振国内风险偏好；此外，中东地缘政治紧张局势并未影响原油生产和出口，国内避险情绪降温，国内风险偏好整体升温。资产上：股指短期震荡，短期谨慎做多。国债短期高位震荡，谨慎观望。商品板块来看，黑色短期低位震荡，短期谨慎观望；有色短期震荡，短期谨慎观望；能化短期波动加剧，谨慎做多；贵金属短期高位偏强震荡，谨慎做多。 【股指】在数字货币、风电设备以及游戏影视院线等板块的带动下，国内股市整体上涨。基本面上，中国5月消费增长强劲，但投资和工业生产有所放缓，经济增长整体稳健，短期有助于提振国内风险偏好；此外，中东地缘政治紧张局势并未影响原油生产和出口，国内避险情绪降温，国内风险偏好整体升温。近期市场交易逻辑主要聚焦在中东地缘风险、美国贸易政策的变化以及贸易谈判进展上，短期中东地缘风险对市场影响边际降温，后续关注中东地缘风险情况、中美贸易谈判进展以及国内增量政策实施情况。操作方面，短期谨慎做多。 【贵金属】周一黄金市场大幅震荡，沪金主力合约夜盘大幅回落至785元/克一线，而白银高位盘整微跌。当前中东地缘局势激烈演化，成为近期贵金属的主要影响因素。此外，市场聚焦美联储为期两天的政策会议，该会议将于周三结束，市场维持利率不变观点。美国通胀数据全面降温，5月CPI同比2.4%低于预期，核心CPI同比2.8%及PPI均走弱。就业数据走弱，初请失业金人数维持较高水平，ADP就业人数录得3.7万人大幅低于市场预期。当下市场关注锚点还是中东局势，伊朗当前态度不断软化但美以态度微妙，若双方重回谈判桌黄金避险溢价或快速回落，白银受工业需求压制则继续维持盘整行情。 黑色金属：中东冲突持续升级，钢材期现货价格略有反弹 【钢材】周一，国内钢材期现货市场小幅反弹，市场成交量继续低位运行。5月宏观经济数据公布，经济运行韧性和结构性压力并存。另外，中东冲突的持续升 级也在一定程度上抑制了钢材价格的下行节奏。基本面方面，现实需求整体偏弱，且后续仍有进一步下行的可能。供应方面，5月粗钢产量同比下降6.9%，但生铁产量整体处于高位，长短流程供应分化趋势明显，目前长流程钢厂利润仍处于高位，供应短期难有明显下降。综合来看，钢材市场近期预计以底部震荡为主。 【铁矿石】周一，铁矿石期现货价格小幅反弹。铁水日产量连续5周下降，但考 虑钢厂盈利依旧可观，全国247家钢厂盈利占比接近6成，铁水产量后续仍可能 高位运行。供应方面，本周全球铁矿石发运量环比回落157万吨，到港量环比回 落224万吨。但绝对量仍处于高位，且考虑二季度为传统铁矿石发运旺季，后期供给或继续维持高位。铁矿石价格中期下行趋势难改，但高铁水产量仍会对矿价形成支撑。短期铁矿石价格仍以区间震荡思路对待。 【硅锰/硅铁】周一，硅铁、硅锰现货价格持平。上周钢联口五大品种钢材产量环比回落21.53万吨，铁合金需求继续回落。硅锰6517北方市场价格5430-5480 元/吨，南方市场价格5450-5500元/吨。锰矿价格继续延续弱势，天津港半碳酸 33元/吨度左右，加蓬主流报价36.5元/吨度左右，澳块39-40元/吨度。市场传闻CML加纳矿山溃坝类事情，经核实后暂无发生，当前生产及运输均正常。硅铁主产区72硅铁自然块现金含税出厂5000-5100元/吨，75硅铁价格报5600-5750 元/吨。6月河钢75B硅铁招标数量2200吨，上轮招标数量2135吨，较上轮增65 吨。成本端，兰炭价格延续弱势，神木市场中小料主流价格575-670元/吨，焦面 440-520元/吨。下游采购情绪不佳，市场成交跟进情况一般。短期来看，硅铁、硅锰市场仍以区间震荡为主。 有色：需求前景改善，有色走高 【铜】昨日公布的5月国内经济数据冷热不均，其中社零大幅超预期，主要是由 于五一假期和618活动提前，持续性存疑。需求端，旺季接近尾声，即将进入淡季，之前旺盛需求能否持续等待考验，光伏抢装结束，以旧换新政策透支后期需求，而4月电网投资转负，需求存在边际回落风险。近期库存已不再大幅去库，若产量维持高位，需求继续回落，将开始累库。短期震荡。 【铝】据《商报》：欧盟委员会准备在明确条件下接受美国统一10%的关税。上周周三-周五，沪铝06连续三天大幅上涨，每天上涨约200-300元/吨，前两日现货涨幅与期货相当，升贴水变化不大，周五现货涨幅远小于期货，升贴水大幅回落。昨日6月合约最后交易日，仓单大幅增加10985吨，沪铝6月价格回落。今日公布数据显示，铝锭社库去库明显放缓，而铝棒库存增加。 【铝合金】成本端废铝原料价格上涨为提供支撑，中短期而言，市场情绪偏暖，短期震荡略偏强，但由于需求处于季节性淡季，宏观风险也可能施压，另外ADC12价格走势季节性特征明显，7月往往是全年低点，至少是季节性低点，主要是由于7月是需求淡季，上方空间有限。 【锡】供应端，国内现实端锡矿偏紧，加工费低位，云南江西两地合计开工率大幅下跌6.81%至47.05%，缅甸佤邦矿山情况不及之前预期，复产进度可能滞后，泰国已决定于6月4日起暂停缅甸地区向泰国本地的锡矿石运输。需求端，进入需求淡季，电子、汽车订单环比下降，光伏组件由于之前抢装透支也环比走弱，铅蓄电池需求疲软，现货市场成交冷清，刚需采购为主，库存小幅增加89吨。综上，价格短期震荡偏强，但高关税风险、复产预期和需求边际回落，上方空间承压。 能源化工：中东冲突或不会干扰生产，油价回落 【原油】信源显示伊朗寻求缓和与以色列的敌对行动，特朗普表示伊朗有意就缓解冲突展开对话。市场对中东长期冲突担忧下降。短期由于南帕斯气田被袭击，油市仍处于紧张状态，但关键的出口基础设施未受损，出口仍可保持正常水平。油价短期将继续保持偏强状态。 【沥青】油价大幅回落，沥青高位回调。近期发货量保持平稳，基差未见明显上行。叠加利润恢复后开工有一定上调，近期库存去化停滞，社库去化量边际放缓。需求接近旺季时点，后期关注去化情况，短期继续跟随原油高位波动。 【PX】PX价格跟随原油走高后开始弱化。短期6-7月检修仍然偏多，以及PTA近期装置开工回升明显，叠加近期原油大幅走强，PX价格维持偏强震荡。后期PX对石脑油略有走低，供应增量有限，PX在原油短期维持高位情况下将继续偏强震荡。 【PTA】PTA基差继续保持强势，9-1受到原油刺激再度升至110水平，上周五成本拉高后，终端恐慌性购买，产销爆量库存去化，开工明显下降乏力，叠加利润有限恢复，后续预计维持当下水平。但瓶片7月起将减产20%，涉及产能259万吨，且未至旺季备货时点，后期下游需求仍有下行空间，PTA累库预期不改，6月合约结束后将逐渐缓解流动性问题。 【乙二醇】乙二醇受到伊朗装置问题影响，短期事件性炒作，叠加港口库存小幅去化，后续筑底过程持续。短期合成气制装置回归，叠加下游减产开工下降，厂库出现了部分小幅累库，仍需等待下游需求回复，短期价格维持震荡。 【短纤】短纤总体保持跟随聚酯板块偏强震荡格局。终端订单恢复速度仍然较差，开工有所下行。短纤自身库存再度出现一定程度累积，自身库存去化仍然需要看到更多订单回暖以及囤库节奏加快。但近期油价整体上行，短纤将跟随聚酯端中枢上移。 【甲醇】内地甲醇市场上涨，企业竞拍成交顺畅。港口甲醇市场基差走弱，现货成交一般。6月下商谈2617-2640元/吨，基差09+127/+150；7月下商谈2597-2610元/吨，基差09+107/+120。以伊冲突影响，市场担忧甲醇供应受到影响，价格冲高，以及从月初开始内“限船龄”事件影响下，甲醇累库预计不及预期。内地装 置开工陆续回升，供应宽松，下游需求整体维持尚可。主要矛盾集中在进口，短期价格仍然偏强，关注MTO装置利润及运行情况，以及地缘冲突发展。 【PP】PP国内市报盘走高50-100元/吨。华东拉丝主流在7130-7250元/吨。聚 丙烯美金市场价格大稳小动，均聚885-935美元/吨，共聚940-1040美元/吨，透明1000-1085美元/吨。PP产量同比和环比仍在上涨，新增产能投放继续，下游开工小幅回落，近期国际油价持续攀升，进一步强化聚丙烯的成本支撑，推动市场打破此前的僵持状态。贸易商借势拉涨报价，带动市场看涨情绪。然而，下游需求表现疲软，实际成交难以有效跟进，导致价格上涨缺乏持续性支撑。在成本推动与需求疲弱的博弈下，预计短期市场冲高后或将面临回调压力。 【LLDPE】聚乙烯市场价格上涨，LLDPE成交价7220-7700元/吨，华北市场价格上涨70-90元/吨、华东市场上涨50元/吨、华南市场价格上涨100-150元/吨。 多数品种进口窗口打开，进口报盘不多。隆众资讯6月16日报道：两油聚烯烃库 存82.5万吨，较上周增加1.5万吨。装置陆续重启，开工逐渐上行，下游开工小幅下调，库存有所上涨，水平偏中性。投产预期等基本面压力较大，但当前市场矛盾集中在以伊冲突影响，原油价格推升聚乙烯成本，关注油价变动。 农产品：美生柴利好行情延续，国内油脂技术性超涨后买盘情绪减弱 【美豆】隔夜CBOT豆油期货连续第二个交易日涨停。EPA上周五公布的2026年和2027年高于预期的生物燃料混合计划的提案，引发豆油价格上涨。CBOT市场08月大豆收1072.50涨3.50或0.33%。USDA在每周作物生长报告中公布称，截 至2025年6月15日当周，美国大豆优良率为66%，市场预估为68%，之前一周为68%，上年同期为70%；大豆种植率为93%，市场预估为95%，之前一周为90%，去年同期为92%，五年均值为94%；大豆出苗率为84%，之前一周75%，去年同期为80%，五年均值为83%。 【豆菜粕】国内油厂大豆环比收缩、豆粕库存增幅放缓，或提振市场逢低补库情绪。据Mysteel调研显示，截至2025年6月13日，全国主要地区油厂大豆库 存599.6万吨，较上周减少10.69万吨，减幅1.75%，同比去年增加47.41万吨，增幅8.59%；豆粕库存41万吨，较上周增加2.75万吨，增幅7.19%，同比去年减少58.49万吨，减幅58.7
