AIDC&电网&人形机器人&工控2026年半年度策略报告：AI时代浪潮势不可挡，AI基建+具身智能+资本开支侧三端受益

摘要 AIDC直流化趋势确立，电源技术加速迭代。25年全球AI基建周期启动，26年国内外CSP继续上修CAPEX指引加大AI基建投入，英伟达Rubin系列GPU公司官方预计于26H2开始放量，谷歌TPU v7上修出货预期至300万片以上，我们认为随着算力芯片的迭代和高性能卡的放量，海外±400V HVDC有望于下半年率先放量，形式主要以Sidecar为主，其中内资公司仅麦米产品进度最快；国内HVDC渗透率加速提升，阿里、腾讯HVDC项目渗透率提升、字节首次采用800V HVDC方案；全球SST处于产业期初期，国内显著领先海外，国内四方、阳光、为光能源、智光等企业陆续发布SST产品并推动产业化落地，建议重点关注海外客户合作紧密、有工程运行经验的龙头标的；柜内电源伴随GPU迭代变化，PSU电源进板、一二次电源融合或为下一代柜内电源发展方向，重点关注服务器电源龙头+头部功率半导体器件公司的机会。 电力设备出海高景气，国内把握特高压交流结构性机会。1）电力设备出海方面，全球电网建设大周期刚启动，美国CSP自建电源对变压器、断路器的需求拉动有乘数效应，燃气轮机供不应求成为全球硬通货。电源侧，北美CSP数据中心选择燃气轮机作为主电源的最优解，西门子、GEV的燃机订单已预定至30年，国内自主可控龙头东方电气拿到20台G50订单，实现北美AIDC燃机市场0-1突破。电网侧，26年在高温+AI双重影响下，我们认为北美电网超负荷将成为常态，美国电网扩容&新建特高压网架+数据中心自建电源和变电站，有望加速国内公司在北美市场的突破，看好壁垒高、格局优、盈利好的高压设备及零部件板块。2）国内市场方面，特高压交流和背靠背柔直项目密集核准招标，龙头公司高毛利订单大幅增长，我们认为下半年直流特高压有望批量核准招标，电网投资维持年初预期稳健增长，达成“十五五”承上启下开局之年的任务目标。 Optimus量产前夕、国内外进入下一产业阶段。特斯拉Optimus已完成四项最关键的量产前置工作，正式进入制造导入阶段，同时泰国、墨西哥等区域的供应链近岸化也在推进。此外，执行器、丝杠、减速器等重资产环节供应商首批PPA已签订，“先认证、后配额”路径明确。综合看，下半年不是真正的放量期，而是验证Optimus能否从样机逻辑切换到制造逻辑的关键阶段。我们认为当前T链处于量产前关键阶段，重点关注订单节奏及海外工厂审厂情况。国内人形产业已从产品发布切换至出货、数据建设和资本化推进，下一阶段的竞争不只是本体能力，而是“真实数据—模型训练—场景反馈”的闭环效率，重点关注头部企业26年出货预期及上市节奏。 需求复苏进一步明确，内资头部全面提速。当前工控需求复苏超市场预期，新兴行业投资明显回暖，传统行业改造订单释放，项目型需求改善，其中锂电、AI硬件、3C、机床、物流等行业超预期复苏，带动内资工控公司订单增速亮眼，我们预计内资龙头企业26年订单增速超40%。另一方面，工控行业已经历三年多下行周期，25年已出现明确筑底回暖信号，26年逐月加强，预计至少可维持至27年。综合看，此轮工控复苏强度高、持续性强。 AIDC重点推荐四方股份、阳光电源、金盘科技、麦格米特、蔚蓝锂芯、良信股份、中恒电气、科士达、优优绿能、盛弘股份，建议关注可立克、欧陆通、京泉华、新特电气、江海股份、法拉电子。电力设备出海推荐：思源电气、金盘科技、东方电气、伊戈尔、神马电力、白云电器、海兴电力，建议关注：华明装备、特变电工、汽轮科技。人形机器人推荐三花智控、科达利、浙江荣泰、斯菱智驱、北特科技、震裕科技、儒竞科技，建议关注奥比中光、五洲新春、峰岹科技、福莱新材等。工控推荐：汇川技术、雷赛智能、信捷电气、伟创电气，建议关注正弦电气、禾川科技。国内电网推荐：平高电气、许继电气、中国西电、国电南瑞，建议关注：赛晶科技、长高电新。 风险提示：全球电网投资不及预期，海外政策不及预期，原材料及运费涨价超预期，竞争加剧等。 目录 AIDC：直流配电元年，电源技术加速迭代 电网：CSP自建电源拉增量，美国特高压创新机 电网：26H2国内电网业绩改善，特高压直流加速核准 人形机器人：具身智能终极载体，奇点已至 工控：订单超预期，开启新周期 投资建议与风险提示 AIDC：直流配电元年，电源技术加速迭代 科技巨头不断上修capex预期，AI基建持续高景气 云厂商资本开支：继续加码AI基建端投入 国内云厂商资本开支24年开始爆发式增长，26年算力卡产能瓶颈缓解后资本开支有望继续加速增长。25年阿里资本开支约1229亿元，同比+74%，由于算力基建投入巨大，公司计划25-27三年的资本开支将远超最初宣布的3800亿元；腾讯25年完成资本开支792亿元，同比+3%，随着供应链策略的结构性调整，算力基建已经全面提速，2026年的资本开支总额将实现确定性的显著同比大幅增长。 海外云厂商继续加码AI基建投资，巨头不断上修资本开支预期。亚马逊26年capex指引超2000亿美元，核心投向为AWS技术基础设施、自研Trainium芯片、机器人及Kuiper低轨卫星；微软26年capex指引约1900亿美元，应对算力供不应求及供应链组件价格暴涨；谷歌26年capex指引1800-1900亿美元，同比翻倍，重点投向基础设施、第七/八代TPU与AI智能体生态；META26年capex指引上修到1250亿至1450亿美元，全面发力其超级智能实验和核心AI广告生态。 全球AIDC资本开支高增长，驱动行业需求高景气 AI算力阶跃式提升，功耗近翻倍增长，催化供电系统加速进化 AI时代GPU算力性能阶跃式提升，远超CPU的进步节奏。根据英伟达数据，GPU运算性能在近些年呈现高速提升的趋势，8年内有望提升1000倍，远超CPU的进化速度，AI时代下，GPU有望成为最主要的算力核心。 AI服务器性能进步伴随着功耗翻倍的增长。RubinGPU单芯片功率已经突破2300W，Rubin Ultra VR300预计4000W以上，机柜形态从NVL72/NVL144持续升级，HVDC直流供电系统落地节奏有望加速。 柜外电源：AIDC加速向直流化、高压及高密方向演进 HVDC开始落地，国内渗透率提升、海外0-1阶段 国内直流供电渗透率加速提升，海外±400VHVDC落地元年：1）国内：年初开始阿里、腾讯、字节招标均加大了HVDC系统的采购，其中主要以240VHVDC电源系统为主，800VDC应用仍在初期阶段；2）海外：24年META、谷歌和微软联合提出OCPMt.Diablo标准，保留前级中压降压环节，在白区通过电源边柜（sidecar）转换成±400VDC，我们预计26-27年该方案将率先放量，800VDC系统预计将伴随RubinUltra和800VDC生态的完善于28年大规模落地应用。 柜外电源：AIDC直流配电已是大势所趋 数据中心供电技术直流化已成大势所趋 数据中心直流化的趋势已经明确，配电链路更加简化、更加集成的方向发展：根据英伟达800V供电白皮书和数据中心800V直流供电技术白皮书（1.0），AIDC的直流化按照交流接入方式可以分为1）低压整流、2）中压整流，其中中压整流方案按照降压原理进一步分为1）保留工频降压环节和2）全面取消工频变压器（SST方案），从趋势来看，配电链路是朝着更加简化、更加集成的方向迭代。 柜外电源：UPS阶段市场或有结构性机会 中压UPS针对存量项目扩容或有望短期放量 中压UPS是有望成为存量项目扩容改造的优选方案。根据ABB，中压UPS具有1）极高的可扩展性、2）极简的配电架构、3）较强的电网支撑和故障穿越能力、4）较低的拥有和运营成本、5）较短的部署周期等优势，适用于：存量项目扩容、短周期建设项目、弱电网地区项目等场景，是交流系统下的一个优化方案。 柜外电源：海外采用800V/±400V方案，Sidecar或为过渡 海外±400VHVDC采用Sidecar方案，旨在为800V作平稳过渡 海外CSP有望在26H2落地±400VHVDC方案，Sidecar是其主要设备形式：±400VHVDCSidecar产品上已经从“概念验证”进入“样机齐备—客户验证—26H2小批量—27年放量”的过渡阶段。台达已展示±400V900kW与800V 660kW Power Rack，公司预计在26H2具备小批量出货条件；维谛的800VDC Sidecar方案正在验证阶段，计划于26年底发布、27年初商业化；施耐德已与NVIDIA联合开发可支持1.2MW机柜的800VDCSidecar，当前处于原型机与测试前阶段；伊顿则推出可兼容±400V/800V双输出、最高900kW的Sidecar平台，公司预计26年底完成系统设计验证、27Q1具备制造就绪能力；麦米800VDC边柜产品实现迭代，功率密度显著提升。 为什么是±400VHVDC先落地：1）±400V属于双极性架构，由+400V和-400V两条母线构成800V压差，每条母线对地电压更低，因此兼容现有48V/54V服务器供电体系的能力更强；2）断路器、功率器件等可复用成熟产品，部署风险相对更低；3）在800VDC需求初期可以进行灵活过渡。 柜外电源：国内以独立电源方案为主，市场份额高度集中 国内HVDC市场集中，终端接受度相比海外更高 国内HVDC产业百花齐放，龙头产业化成熟度大幅领先。中恒电气的产业化成熟度最高，已经形成HVDC(240V/336V/800V)+Panama(240V/400V/800V)+配电+PSU的完整矩阵，并且已在阿里、腾讯、字节、中国银行等客户侧拿到项目，宁德入股有望促进其进一步提升市场占有率；科华数据则是国内互联网客户深耕度较高、产品电压平台较全的一家，已形成240V/400V/800V直流产品储备，并在2026年继续与国内云厂共研DC-STS、直流柜、集成UPS与供电方案；优优、金盘、盛弘、科士达等均已推出样机，静待客户验证和批量订单的兑现。 表：国内主要厂商情况 柜外电源：基于SST的下一代供电架构优势显著 中压接入的固态变压器（SST）将是下一代AIDC直流架构确定性方向 从简化供电链路、进一步提高供电功率密度、提高系统综合效率等方面，SST是明确的解决方案。随着IT机柜的功率从100+kW向未来的1000+kW发展，中压接入、HVDC配电、更少的变换环节、更高的功率密度是下一代供电系统的发展方向，我们认为SST就是未来的答案。 柜外电源：海外明确SST技术路线，用户侧+产业端加速推进 海外SST主要玩家及产业进展 海外台达为进展最快厂商，综合看主流厂商同处于发展初期。台达作为全球电力电子技术领先者，长期供应海外头部CSP，25年11月即对外发布SST产品，SST在头部客户机房里已测试超一年，伊顿26年6月发布第二代SST，其余海外主流厂商同样处于产品研发初期，技术路线尚未定型，未与国内形成代差。 柜外电源：国内厂商SST进度领先，产业化陆续推进中 国内SST主要玩家及产业进展 国内新能源、微电网侧SST项目经验丰富，主流玩家陆续发布AIDC SST产品。国内四方、为光等厂商均已参与多个SST示范项目，较海外厂商具备经验优势。我们继续看好具有应用经验、海外客户渠道优势的龙头公司。 柜内电源：高密带来价值量通胀，800Vdc技术迭代多 柜内电源重点关注海外链，800Vdc架构下柜内电源变化大 柜内电源变化趋势一：5.5kW跃升至18.5kW，Rubin一代有望重塑PSU电源格局。VRNVL72机柜电源直接从5.5kW/颗迭代为18.5kW颗，功率密度大幅提升，单位价值量相比5.5kW产品有较大幅度提升。麦米此代产品与头部公司统一起跑线，产品性能和质量或将超过光宝，我们认为其市场份额有望迎来质的提升。 柜内电源变化趋势二：小型化和板载化。根据GTC2026，各厂家积极布局800VDC架构下新一代服务器电源产品，针对Kyber机柜