AIDC&机器人共享AI赋能，电力设备出海拥抱全球Supercycle—电网&工控2026年度策略报告

证券分析师：曾朵红、司鑫尧、许钧赫执业证书编号：S0600516080001、S0600524120002、S0600123070121联系邮箱：zengdh@dwzq.com.cn联系电话：021-601997982025年12月13日 摘要 AIDC&人形机器人：AI赋能加快具身智能进程，供电技术革新创造电源千亿市场。1）AIDC：算力中心直流化趋势已定，柜外电源从UPS向HVDC迭代，我们预计巴拿马电源有望成为主流，我们预计Sidecar定位改造需求或分布式算力部署，SST则是终局方案，根据我们测算，到2030年柜外电源市场有望超2500亿元；柜内电源仍是技术通胀环节，800Vdc架构下技术方案可能将与板卡做进一步的集成或整合。2）人形机器人：量产临近，趋势明确，技术收敛，重视供应链定点及零部件变化。海外特斯拉25H2软硬件持续迭代，审厂节奏保持，方案改进加速，定点&发布在即，我们认为当前主要关节硬件已基本定型，新型零部件或应用于V4及之后版本。国内人形厂商“跑马圈地”进行时，订单&战略合作密集发布，头部企业订单累计达数亿元，重点关注头部企业26年出货预期及上市节奏。 工控：国内需求25H2复苏趋势进一步确定，格局向头部集中，同时人形、出海贡献中长期增量。H2国内工控市场需求复苏趋势进一步确定，行业端，印刷、包装、物流、锂电等多行业持续表现较好，消费类3C、纺织、半导体等行业边际表现提速，我们预计全年工控OEM市场同比0~5%增长。格局方面，国产替代&国产厂商价格竞争仍在延续但边际趋缓，下游集中度进一步上升，同时龙头及二线在人形零部件（主要是电机电控、编码器）均有卡位，海外布局也在加速，有望贡献中长期增量。 全球电网Supercycle刚刚启航，国内“十五五”开局延续高景气。1）电力设备出海：全球用电需求+能源结构转型导致电力容量逐级放大，带来电力设备需求的Supercycle，AI预计将成为用电需求的主要驱动力量，算力中心的建设加剧电力设备、电源设备的短缺，而AIDC迫切的投入推动电力设备价格水涨船高，量价齐升的全球大周期刚刚开始。高压电力变压器仍是最紧缺的环节，海外巨头产能释放缓慢，内资企业凭借产品力和产能优势不断提升海外市场份额，看好变压器环节的紧缺和需求的可持续，看好小而美市场出海的有载分接开关和套管环节。2）国内电力设备：“十五五”是能源转型的攻坚时期，西电东送的能源格局不动摇，特高压直流规划量有望超预期，省间背靠背互联、省内特高压环网成为增量，看好国内特高压板块左侧布局的机会，国内行业景气度仍将延续。 投资建议：AIDC推荐：阳光电源、四方股份、金盘科技、麦格米特、中恒电气、宏发股份、良信股份等，关注：伊戈尔、欧陆通、奥海科技、新雷能等。人形机器人&工控推荐：三花智控、汇川技术、浙江荣泰、科达利、伟创电气、震裕科技、雷赛智能、北特科技、斯菱股份、信捷电气、儒竞科技、八方股份等，关注：鸣志电器、五洲新春、禾川科技、贝斯特、柯力传感等。电网推荐：思源电气、平高电气、许继电气、中国西电、三星医疗、海兴电力、国电南瑞，关注：华明装备、神马电力、特变电工、国能日新等。 风险提示：全球电网投资不及预期，宏观经济景气度下滑，海外政策不及预期，原材料及运费涨价超预期，竞争加剧等。 AIDC：直流配电元年，电源革命百舸争流 人形机器人：量产前夕已至，关注重点环节 工控：内需触底回升，人形产品陆续发布 电网：全球Super cycle刚启航，十五五开局景气延续 投资建议与风险提示 AIDC：直流配电元年，电源革命百舸争流 全球AIDC资本开支高增长，驱动行业需求高景气 云厂商资本开支：海内外云厂商CAPEX投资意愿强，继续大幅上调25年指引 国内云厂商资本开支24年开始爆发式增长，聚焦AIDC基建。阿里24年资本开支同比增长率达239%，并宣布25-27年投入3800亿人民币元（约合527亿美元）用于推进其云计算和人工智能基础设施建设，超过其过去10年投入总和；腾讯24年资本开支同比增长率达221%，其预计25年将保持双位数增长； 海外云厂商24年的资本开支均创下新高，并在25/26年指引中继续大幅上调，主要投向AI与云基础设施。亚马逊25年CAPEX指引930亿美元，用于建设和扩容数据中心、购建AI专用服务器及网络设施；微软25年CAPEX指引800亿美元，用于生成式AI和大模型训练需求；谷歌（Alphabet）将25年CAPEX指引由750亿美元上调至850亿美元，用于数据中心及网络基础建设、云端AI服务与TPU芯片部署；META 25年CAPEX指引600-650亿美元，重金投入AI训练集群与数据中心运营。 全球AIDC资本开支高增长，驱动行业需求高景气 AI算力阶跃式提升，功耗近翻倍增长，催化供电系统加速进化 AI时代GPU算力性能阶跃式提升，远超CPU的进步节奏。根据英伟达数据，GPU运算性能在近些年呈现高速提升的趋势，8年内有望提升1000倍，远超CPU的进化速度，AI时代下，GPU有望成为最主要的算力核心。 AI服务器性能进步伴随着功耗翻倍的增长。上一代英伟达的H200算力板卡其功耗约1700W，而新一代B200板卡的功耗提升至3300W，增长幅度接近翻倍，这就意味着AI服务器的进步将催化未来数据中心供电系统加速进化。 柜外电源：AIDC加速向直流化、高压及高密方向演进 数据中心柜外供电技术路线的演变 柜外供电技术进化的底层逻辑：1）从提高用电效率、降低铜耗和降低Capex的角度，国内阿里携手中恒和台达推广240/336V的HVDC系统（直流化）；2）随着AI算力需求的增长和高性能GPU的部署，IT负荷功率大幅提升，同时AIDC存在物理空间有限+系统散热问题，迫使供配电功率密度大幅提升，供电系统向800V/±400V高压直流系统发展；3）远期AIDC向GW级发展，进一步提高供电效率+绿电高效接入+提高建设效率+供电与算力分开，SST（固态变压器）等集成供电架构有望成为主流。 柜外电源：AIDC直流配电已是大势所趋 数据中心供电技术直流化已成大势所趋 数据中心直流化的趋势已经明确，配电链路更加简化、更加集成的方向发展：根据英伟达800V供电白皮书和数据中心800V直流供电技术白皮书（1.0），AIDC的直流化按照交流接入方式可以分为1）低压整流、2）中压整流，其中中压整流方案按照降压原理进一步分为1）保留工频降压环节和2）全面取消工频变压器（SST方案），从趋势来看，配电链路是朝着更加简化、更加集成的方向迭代。 柜外电源：海外采用800V/±400V方案，Sidecar或为过度 海外直接切800V/±400VHVDC，方案与国内略有不同 下游各大CSP明确提出方案，800V/±400V HVDC作为下一代供电系统为大势所趋：为了适配VeraRubin芯片，NV25年10月发布800V DC架构白皮书，为Rubin的适配提供典型方案的指引；谷歌基于超前布局下一代GPU和兼容当下GPU，提出±400V供电架构，确保其基础设施投资的高效可复用；根据META HPR蓝图，预计26Q1推出±400VHPR以达到800kW单机柜供电能力。 国际大厂推动Sidecar独立电源柜，或定位改造需求：国际大厂台达、麦格米特等服务器电源厂家推出Sidecar电源柜，与国内HVDC架构上最大的不同是以边柜形式放置在IT机柜旁，主电源放置于“白区”，颠覆了原有配电架构，我们认为此类产品主要是针对于在运数据中心的改造需求。 Sidecar方案实现了电源的高密，但仍有问题需要解决。1）从产品量产角度，由于电源受机柜体积大小限制，功率密度过高导致量产一致性、EMI、热管理等难度较大，距离量产仍有较大差距；2）主电源从“灰区”转移到“白区”，运维规范等规范仍是空白；3）仍要使用大量低压交流线缆，用铜量大且发热严重。图：麦米在GTC2025展示的800V HVDC Sidecar机架图：METAHPRV4架构的Sidecar架构 数据来源：英伟达《800V DC架构白皮书》，META，GTC 2025，东吴证券研究所 柜外电源：直流配电技术大幅降低终端用户建设CAPEX HVDC取代UPS的意义在于终端用户CAPEX和OPEX的下降 从CAPEX角度，传统HVDC和巴拿马电源相比UPS方案均有大幅的下降：从配电设备层面，直流化实现了1）线缆用量减少至少30%，正负双极取代三相交流；2）HVDC电源减少了逆变环节，减少了输出配电柜，设备价值量也将有所下降；3）巴拿马电源相较于传统HVDC，由于减少了PFC和拓扑结构的简化，且不需要另外采购变压器和低压开关柜，因此系统成本更低。 从OPEX角度，链路效率提升带来电量损耗的降低，对大容量AIDC来说经济性效果愈发明显。根据巴拿马电源白皮书，传统HVDC和巴拿马电源全链路效率比UPS方案分别高2%和4.5%。对于一个500MWIT负载的AIDC来说，一年的电费将分别节省0.56/1.26亿元。 柜外电源：国内以独立电源方案为主，市场份额高度集中 国内HVDC市场集中，终端接受度相比海外更高 国内普遍采取独立电源方案，沿用原有配电架构方案较为成熟。国内HVDC配电结构多采用独立柜外电源方案，输出240V/336V DC经过列头柜再分配给对应负载，该方案沿用了数据中心配电设计规范，体系成熟，后期运维规范调整较小。 国内HVDC电源市场格局较为集中，头部公司先发优势有望随市场发展而逐渐凸显。我们预计25年国内CR3为中恒、台达、维谛，其中我们预计中恒25年市占率约50%，为行业龙头，台达25%，维谛20%，由于HVDC渗透率低市场规模尚未扩大，当前行业集中度较高。 下游客户接受度快速提升，国内放量在即。当前下游客户主要包括BAT、字节等CSP、COLO、以及金融、工业、学校等行业政企，下游空间广泛。其中阿里主推巴拿马方案，早期与中恒、台达合作开发，二者占其全部份额；腾讯主供为中恒，科华加大HVDC投入份额预计快速提升。 柜外电源：国内公司优势显著，内外合作加速出海 国内厂商在技术端、人才端、产品端都具备优势，通过为海外Tier1代工/ODM有望快速出海 技术端已有深厚储备，人才储备优于海外，产业化经验丰富，国内柜外HVDC电源全面领先海外。国内电力电子的设计能力、总体集成能力和高压处理经验丰富，240V/336VHVDC在国内已得到数年应用，国内厂商有较强技术优势；内资电力电子人才济济，电源厂家常年维持高研发投入；国内率先落地巴拿马电源和模块化HVDC电源产品，中恒等已有成熟产品投入市场，800V/±400V产品各厂商正在加速研发中，相对海外厂商更具备项目经验优势，麦格米特已在GTC2025上推出800V样机，国内厂商预计在产品端进度领先。 国内直接切入供应链难度较高，为已有Tier1客户代工为可行路径。对于国内厂家而言，跳过北美Tier1直接进入北美CSP供应链难度大耗时长，转而为其代工或可快速切入，国内部分厂商原有业务已与Tier1建立深度合作关系，利用国内较强的供应链和产能优势，有望更快实现北美市场的突破。 柜外电源：基于SST的下一代供电架构优势显著 中压接入的固态变压器（SST）将是下一代AIDC直流架构确定性方向 从简化供电链路、进一步提高供电功率密度、提高系统综合效率等方面，SST是明确的解决方案。随着IT机柜的功率从100+kW向未来的1000+kW发展，中压接入、HVDC配电、更少的变换环节、更高的功率密度是下一代供电系统的发展方向，我们认为SST就是未来的答案。 柜外电源：海外明确SST技术路线，用户侧+产业端加速推进 SST进展与未来趋势 NV、海外CSP已明确SST技术方案，SST具备高确定：NV近日发布的HVDC白皮书中明确指出SST为下一代供电方案，并给出技术路线指引。Google于OCP2025提出从路径探索型向高密度型迭代