合成橡胶周报

广发期货有限公司研究所投资咨询业务资格：证监许可【2011】1292号本报告及路演当中所有观点仅供参考，请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明本报告及路演当中所有观点仅供参考，请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明2026年7月11日赖众栋从业资格：F03125126投资咨询资格：Z0023571 周度观点短期BR供需偏弱，但中东局势反复，预计BR下方空间有限 ◼观点：成本端国内神华宁煤、古雷石化及中韩石化装置近期逐步重启，外销资源基本充足下供应面支撑指引相较有限，近期国内部分前期检修SBS、合成胶乳生产企业重启，同时丁二烯与顺丁橡胶价差较大提振短时需求，但溶聚丁苯、ABS生产利润不佳局面下，丁二烯整体需求增量仍有限，短期丁二烯震荡运行。供应端随着顺丁橡胶生产毛利提升，顺丁橡胶供应预期增量，但进出口综合影响，增量幅度有限。需求端，欧盟反倾销、地缘冲突等因素制约，轮胎欧盟订单下滑、中东地区订单仍存较多不确定性，其他地区虽有支撑，但国内替换市场处于传统淡季，7月轮胎开工率提升有限。总体来看，短期BR供需偏弱，且成本端支撑有限，但中东局势反复，预计BR下方空间有限。 ◼策略： 1.单边：BR2609关注12300-12500的支撑。 2.套利：观望。3.期权：可使用牛市看涨价差策略。 BR周度核心变化 ◼市场概述：近期中东地区战火重燃，国际原油大涨，原料端丁二烯价格延续整理，成本端陆续走强，提振BR上涨。 成本端 1.国产供应：周内虽有个别装置存在短停，但神华宁煤重启及塔里木石化12万吨/年装置投产后纳入数据统计影响下，周内丁二烯产量有所提升，但产能利用率略有下降。本期中国丁二烯产量在10.31万吨，环比+1.08%，产能利用率在63.72%，环比-0.31个百分点。2.国内需求：周内下游产能利用率涨跌互现。3.港口库存：周内内贸货源补充，下游原料库存正常消化，库存小幅波动。截至7月8日，丁二烯港口库存36700吨，环比-300吨。供应端1.国产：截至2026年7月9日，中国高顺顺丁橡胶行业周产能利用率在71.44%，环比提升1.03个百分点（上周期7月2日：70.41%）。需求端1.下游开工：本周中国半钢轮胎样本企业产能利用率为60.62%，环比-4.82个百分点，同比-5.17个百分点；全钢轮胎样本企业产能利用率60.56%，环比-3.16个百分点，同比-0.55个百分点。库存1.库存（去）：截至2026年7月8日，国内顺丁橡胶样本生产企业库存量及样本社会仓库库存量合值4.56万吨，环比上周期下降5.11个百分点。估值：1.纵向估值：本周，丁二烯出厂价格低位震荡，成本端波动有限，而顺丁橡胶出厂价格上调，国内顺丁橡胶周度生产利润提升。顺丁橡胶平均理论生产利润在916.5元/吨，环比+584.7元/吨。2.横向估值：本周，顺丁橡胶-泰国混合胶平均价差为-4200/吨，较上周+50元/吨。 丁二烯2026年1-6月国内丁二烯产量同比+5.8%，1-5月表观消费量同比+1.4% 丁二烯本周装置投产和重启，丁二烯产量提升 周内虽有个别装置存在短停，但神华宁煤重启及塔里木石化12万吨/年装置投产后纳入数据统计影响下，周内丁二烯产量有所提升，但产能利用率略有下降。本期中国丁二烯产量在10.31万吨，环比+1.08%，产能利用率在63.72%，环比-0.31个百分点。 丁二烯地缘扰动再现，且下游价格走强，丁二烯价格上涨；内外盘价差接近平水 本周期，国内丁二烯市场小幅上探。主力下游合成橡胶行情偏强带动下，丁二烯与顺丁橡胶高价差带动套利商及部分下游补货跟进意愿，同时其他下游产能利用率总体缓慢恢复及能化产品整体气氛偏强提振下，商家低出意愿明显减弱。但近期西北、华中、华南丁二烯装置预计逐步重启，且市场外销资源充足，部分终端对高价资源仍存抵触情绪。周中后期中东地区冲突升温再度引发原油及下游能化产品供应担忧，市场价格明显上涨。 周内丁二烯市场整体处于止跌缓慢反弹走势，而受到原油及石脑油价格的逐步走高，以及周内主流供方对丁二烯价格存在一定下调，因此生产利润进一步下跌至偏低水平。其中，碳四抽提工艺利润为1131.2元/吨，较上周期-628.25元/吨。 本周期，亚洲丁二烯价格小幅波动。尽管霍尔木兹海峡局势紧张导致原油端价格飙升，但由于基本面延续偏弱，且国际丁二烯价格暂未有上涨迹象，因此亚洲丁二烯价格变动不大。相关消息显示，欧盟自7月8日起对自中国进口的轮胎产品征收4.3%-45.3%的最终反倾销税，长期来看这将对欧洲轮胎生产企业提供一定支持，但欧洲合成橡胶或上游丁二烯需求是否会立即提升目前尚不确定。业者表示，中国对欧盟轮胎出口量已下降至较低水平，且瞄准欧盟和美国市场的中国轮胎生产企业已在中国境外建立生产工厂以降低贸易壁垒影响，因此反倾销税落地消息虽利空中国丁二烯行业，但预计影响有限。 丁二烯2026年1-5月丁二烯国内进口同比-40.9%，出口同比+422.1% 丁二烯周内内贸货源补充，下游原料库存正常消化，港口库存小幅波动 本周，国内丁二烯库存小幅增加，样本总库存环比上周期增加3.38%。其中样本企业库存环比上周增加12.98%，下游部分企业装置延期重启，需求提升不及预期，企业库存小幅增加。样本港口库存环比上周下降0.81%，周内内贸货源补充，下游原料库存正常消化，库存小幅波动。 截至7月8日，丁二烯港口库存36700吨，环比-300吨。 顺丁橡胶2026年1-6月国内顺丁橡胶产量同比-1.3%，1-5月表观消费量同比-6% 顺丁橡胶本周顺丁橡胶产能利用率延续提升，主因燕山石化高顺顺丁橡胶恢复两线生产 本周国内顺丁橡胶产能利用率环比提升。燕山石化高顺顺丁橡胶恢复两线生产，扬子石化、独山子石化、山东威特、燕山石化稀土装置等装置继续停车中，其他装置正常生产。截至2026年7月9日，中国高顺顺丁橡胶行业周产能利用率在71.44%，环比提升1.03个百分点（上周期7月2日：70.41%）。 顺丁橡胶地缘扰动再现，成本端走强，顺丁橡胶现货跌后上涨；顺丁橡胶生产盈利扩大 本周期，顺丁橡胶价格跌后反弹，周均价环比走高。具体来说，原料端丁二烯价格延续整理，成本端陆续走强；顺丁橡胶供应层面波动不大，社会资源不均匀情况仍有存在，部分缺货品牌顺丁橡胶惜售情绪浓厚；后续随着原油及大宗等冲高，顺丁橡胶期现货价格均重心向上试探，但终端刚需不足，抵触高价原料情绪显露，实盘价格反弹幅度受限。 本周，丁二烯出厂价格低位震荡，成本端波动有限，而顺丁橡胶出厂价格上调，国内顺丁橡胶周度生产利润提升。顺丁橡胶平均理论生产利润在916.5元/吨，环比+584.7元/吨。 本周期顺丁橡胶现货止跌反弹，合成橡胶期货偏强震荡，现货受需求拖累，涨幅不及期货。本周，期现基差走弱，均值在-23元/吨，较上周期120元/吨-143元/吨。 顺丁橡胶2026年1-5月国内顺丁橡胶进口同比+1.9%，出口同比+39.4% 顺丁橡胶供应增加，顺丁橡胶库存从工厂端转移至贸易商 截至2026年7月8日，国内顺丁橡胶样本生产企业库存量及样本社会仓库库存量合值4.56万吨，环比上周期下降5.11个百分点。下周预期来看，供需难出现较大波动前提下，国内顺丁橡胶样本生产企业库存量及样本社会仓库库存量合值或在4.5-4.7万吨附近水平。 截至7月8日，顺丁橡胶厂内库存为21900吨，贸易商库存为6350吨。 轮胎5月轮胎产量环比下降，5轮胎出口同比下降；本周半钢、全钢均去库 据隆众资讯测算，5月轮胎产量及产能利用率继续下降。中国半钢胎产量为5715万条，环比-14.54%，同比+5.54%；中国全钢胎产量为1307万条，环比-4.25%，同比+10.58%。 2026年1-5月，我国新的充气橡胶轮胎出口29623万条，增长2.6%。其中，5月份出口条数为5884万条，下降4.8%。 本周，山东轮胎样本企业成品库存环比涨跌互现。截至7月9日，半钢胎样本企业平均库存周转天数在45.82天，环比-0.27天，同比+0.06天；全钢胎样本企业平均库存周转天数在40.19天，环比+0.24天，同比-0.48天。 轮胎下游轮胎行业产能利用率延续高位 本周中国半钢轮胎样本企业产能利用率为60.62%，环比-4.82个百分点，同比-5.17个百分点；全钢轮胎样本企业产能利用率60.56%，环比-3.16个百分点，同比-0.55个百分点。周期内部分样本企业存检修安排，对整体样本企业产能利用率形成较大拖拽。 汽车5月欧盟乘用车销量同比增长3.2% 根据欧洲汽车制造商协会（ACEA）最新公布的数据显示，2026年5月欧盟乘用车市场销量增长3.2%至955,013辆。截至5月，累计销量同比增长4%至475万辆，这表明在持续的地缘政治逆风影响前景的背景下，今年开局强劲。 在欧洲主要市场，消费者对各种电气化技术的强劲需求持续推动市场发展，而新的和修订的税收优惠和激励措施也起到了促进作用。今年前五个月，混合动力汽车仍然是消费者最青睐的动力系统选择，而纯电动汽车的注册量占比达到五分之一，高于前一年的15.3%。混合动力汽车的注册量占市场份额的37.8%，仍然是欧盟消费者的首选。此外，汽油和柴油汽车的合计市场份额从38%下降至30.1%。 汽车5月汽车产销延续同比走弱；1-5月，中国汽车销量同比下滑4.2% 据中国汽车工业协会分析，5月，汽车产销环比增长、同比小幅下降。受政策调整、市场结构变化、宏观环境承压等多重因素影响，国内市场同比继续呈现两位数下滑；出口发展强劲，延续快速增长态势。分车型看，乘用车销量同比小幅下滑，商用车销量继续保持增长，新能源汽车市场企稳回升。 5月，汽车产销分别完成261.6万辆和262.9万辆，同比分别下降1.2%和2.1%。1-5月，汽车产销分别完成1223.5万辆和1220.7万辆，同比分别下降4.6%和4.2%。 根据隆众资讯报道，2026年5月汽车经销商库存预警指数57.9%，环比下降4.2个百分点，同比上升5.2个百分点；指数连续多月高于50%荣枯线，终端需求偏弱，库存与资金压力仍高，经销商经营承压。 汽车5月乘用车销量同比小幅下滑，商用车销量继续保持增长，新能源汽车市场企稳回升 5月，乘用车产销分别完成224.1万辆和225.3万辆，同比分别下降3.1%和4.2%。1—5月，乘用车产销分别完成1034.9万辆和1031.8万辆，同比分别下降6.6%和6.2%。5月，商用车产销分别完成37.5万辆和37.6万辆，同比分别增长11.8%和12.5%。1—5月，商用车产销分别完成188.6万辆和188.8万辆，同比分别增长8%和7.7%。5月，新能源汽车产销分别完成155.4万辆和149.6万辆，同比分别增长22.4%和14.4%；新能源汽车新车销量达到汽车新车总销量的56.9%。1-5月，新能源汽车产销分别完成584.1万辆和580.2万辆，同比分别增长2.5%和3.5%，新能源汽车新车销量达到汽车新车总销量的47.5%。 汽车销量渗透率：5月新能源汽车同比提升，4月天然气重卡同比回升 汽车2026年5月重卡市场产销延续同比提升，但环比下降 5月国产重卡销量10.9万台，同比增长23%，环比下降6%。1-5月国产重卡累计销量54.4万台，同比增长23%。 5月重卡销量环比有所下降，主要是因为LNG价格飙升导致天然气重卡销量下滑，从而拉低5月重卡整体销量；同比增长主要得益于2026年国五柴油重卡在燃气车和电动重卡的竞争和“挤压”下加速淘汰更新，新车购置需求较为旺盛。 结尾部分免责声明 报告中的信息均来源于被广发期货有限公司认为可靠的已公开资料，但广发期货对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。 本报告反映研究人员的不同观点、见解及分析方法，并不代表广发期货或其附属机构的立场。报告所载资料、意见及推测仅反映研究人员于发出本报告当日的判断，可随时更改且不予通告。 在任何情况下，报告内容仅供参考，