【合成橡胶投资周报】原料端走强支撑，BR盘面高位震荡运行

本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅供参考，不构成任何投资建议，期市有风险，投资需谨慎丁 二 烯 橡 胶 ： 原 料 端 走 强 支 撑 ，B R盘 面 震 荡 上 行影响因素驱动主要逻辑供给中性（1）上周国内丁二烯产量万吨（），产能利用率为%；高顺顺丁产量（2）丁二烯方面，周内南京诚志、斯尔邦、燕山石化、浙石化3#、上海赛科一套等装置维持停车状态，盛虹短期停车后陆续重启，影响产量下降；顺丁方面，周内仅个别装置负荷小幅下降，下周期华北地区部分检修装置或存重启预期。需求中性（1）半钢胎方面，周期内国内替换市场表现平稳，市场常规走货，多地区高温天气持续，对终端替换稍有提振，然当前市场库存偏高，消化现有库存为主；（2）全钢胎方面，与半钢胎市场相似，当前尚未有明显表现，市场各层级商家消化前库存为主，部分品牌代理商根据自身库存情况，月内小幅自主促销延续。（3）目前企业排产趋于平稳，进入中旬订单存一定上量，对整体开工仍存小幅带动预期，但预计整体波动不大。（4）市场方面，整体出货表现不温不火，渠道货源充足，终端需求增量受限，短期延续稳定态势。虽目前天气转热，一定程度带动下游市场需求增量，然整体效果一般。库存偏多（1）上周丁二烯港口库存为万吨，环比，（2）上周高顺顺丁橡胶企业+贸易商库存为（3）丁二烯方面，上周进口船货到港有限，下游原料库存正常消耗，且近期贸易量有限，影响样本港口库存明显下降，企业库存略有走高，但整体暂无压力；（4）顺丁橡胶方面，供价预期内下调，原料丁二烯端华东某上游装置故障影响，生产企业库存总体小幅增加，样本贸易企业库存小幅下降。基差偏多（1）顺丁橡胶华北基差元/吨，华东基差元/吨，华南基差元/吨；（2）周期内盘面震荡上行，基差收窄维稳，盘面升水现货。价差/价比中性（1）RU-BR价差元/吨（）；（2）NR-BR价差元/吨（）；（3）BR-SC比价利润偏空（1）丁二烯氧化脱氢生产毛利元/吨；碳四抽提生产毛利元/吨；（2）顺丁橡胶生产毛利地缘、宏观偏空（1）OPEC在7月报中维持2025年原油需求不变，产油国增产进度持续；（2）EIA原油库存将库但汽柴油大幅累库，成品油市场弱于原油；（3）我国对外投资年均增速超5%，总量规模稳居世界前三；（4）特朗普“对等关税”政策仍在延续；（5）国内“反内卷”政策持续推进。投资观点震荡丁二烯库存去化，对合成橡胶原料端价格有支撑。然而顺丁橡胶基本面整体供应仍较为宽松，厂库去库顺利但贸易商库存持续积累，市场等待下游新订单上量，预计合成橡胶短期内仍维持去库态势，价格持稳维持震荡上行走势。交易策略单边：震荡套利：关注多BR空NR/RU10.18-2.86%68.892.365.69%-165-165-65309012.57%95525.66%661750.82 行 情 回 顾⚫本周期中石化化销高顺顺丁橡胶出厂价格累计下调100元/吨，中石油各销售公司高顺出厂价格累计下调300元/吨。截止2025年7月10日，中国高顺主流出厂价格在11400-11600元/吨。⚫前期持续压价成交导致市场倒挂显著，周初主流供价下调符合市场预期；本周期国内仅部分装置负荷小幅下降，现货供应面变动有限；原料端跌后成交明显转好，且周内华东某上游常减压装置故障消息放大成本面驱动关注度，业者短时看空情绪逐步缓解，合成橡胶期货市场快速转强带动现货端低价区间明显上移，且有部分业者对主流供价上调预期升温，但下游终端总体仍维持压价采购，现货市场跟进偏慢，北方部分民营资源交投重心反弹至11400元/吨附近，部分两油资源意向报盘在11600-11700元/吨附近，但实单存在商谈空间。10000110001200013000140001500025/02 本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅供参考，不构成任何投资建议，期市有风险，投资需谨慎BR期货主力合约走势图（右：持仓量，手）资料来源：Wind、钢联、国贸期货研究院25/0525/0625/07期货收盘价(活跃合约):丁二烯橡胶期货结算价(活跃合约):丁二烯橡胶 030000600009000012000015000025/0325/04期货持仓量:丁二烯橡胶 本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅供参考，不构成任何投资建议，期市有风险，投资需谨慎中 国 顺 丁 橡 胶 出 厂 价 格 及 市 场 主 流 价 格 一 览 表2025年价格类型：元/吨销售公司/市场名称牌号7月19日7月18日#####日涨跌值日涨跌幅周涨跌值周涨跌幅华北齐鲁#N/A#N/A11600华北燕山#N/A#N/A11600华东扬子#N/A#N/A11600华南茂名#N/A#N/A11600独山子#N/A#N/A11400大庆#N/A#N/A11400四川#N/A#N/A11400锦州#N/A#N/A11400华北地区BR9000#N/A#N/A11350华东地区BR9000#N/A#N/A11350华南地区BR9000#N/A#N/A11400齐鲁#N/A#N/A11500大庆#N/A#N/A11400上海扬子#N/A#N/A11400茂名#N/A#N/A11450大庆#N/A#N/A11450茂名#N/A#N/A11450大庆#N/A#N/A11450国内出厂价国内市场价中石化中油华东山东福建广东中国顺丁橡胶（BR9000）出厂价格及主流市场价格一览表 本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅供参考，不构成任何投资建议，期市有风险，投资需谨慎炼 厂 装 置 检 修 计 划 表归属炼厂名称所在地 加工能力检修装置检修产能北海炼化广西640全厂检修640海南炼化海南950蜡油加氢裂化九江石化江西1000全厂检修1000轮检二次装置3#常减压等400高桥石化上海1300全厂检修1300济南炼化山东750全厂检修800天津石化天津16003#常减压等1000湖南石化湖南1150全厂检修1150扬子石化江苏1250轮检二次装置燕山石化北京1100全厂检修1100金陵石化江苏18002#常减压等250胜利石化山东300全厂检修300上海石化上海16002#常减压350镇海炼化浙江27004#常减压等1000广州石化广东13203#常减压等800广西石化广西1000全厂检修1000锦西石化辽宁650全厂检修650大庆石化黑龙江1000焦化装置格尔木炼厂青海150全厂检修150抚顺石化辽宁1100全厂检修1100云南石化云南1300全厂检修1300大连石化辽宁2050永久停工退出1000惠州炼化二期惠州2200常减压1000中海沥青（营口）辽宁100全厂检修100中海沥青四川四川60全厂检修中海沥青（滨州）山东500全厂检修500中海油齐鲁石化山东1300中石化中石油2025年中国主营炼厂装置检修计划表：万吨 本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅供参考，不构成任何投资建议，期市有风险，投资需谨慎丁 二 烯 及 顺 丁 装 置 检 修 数 据 统 计生产企业检修产能停车时间开车时间斯尔邦石化102024年11月25日2025年2月10日中韩石化132024年10月11日2025年1月5日中化泉州石化12.72025年1月4日2025年1月7日山东烟台某厂52025年1月7日2025年1月14日内蒙古久泰72022年8月11日2025年2月15日古雷石化122025年3月1日2025年3月10日南京诚志102025年3月1日--连云港石化82025年3月13日2025年3月17日扬子巴斯夫132025年4月7日2025年5月20日斯尔邦石化102025年4月中上旬--中沙石化202025年4月21日2025年6月6日扬子石化62025年4月20日2025年5月14日兰州石化13.52025年4月27日2025年5月3日茂名石化52025年5月7日2025年5月27日辽阳石化32025年5月14日2025年5月23日大连恒力142025年5月14日2025年6月15日燕山石化13.52025年5月27日--连云港石化82025年5月28日2025年6月28日寿光某石化142025年6月3日2025年7月15日浙石化3#252025年6月23日2025年7月25日盛虹石化202025年7月8日2025年7月15日东明石化5计划2025年7月底预计8月中2025年中国丁二烯装置情况：万吨 资料来源：Wind、钢联、国贸期货研究院 资料来源：Wind、钢联、国贸期货研究院 资料来源：Wind、钢联、国贸期货研究院 资料来源：Wind、钢联、国贸期货研究院 资料来源：Wind、钢联、国贸期货研究院 资料来源：Wind、钢联、国贸期货研究院 资料来源：Wind、钢联、国贸期货研究院 资料来源：Wind、钢联、国贸期货研究院 资料来源：Wind、钢联、国贸期货研究院 资料来源：Wind、钢联、国贸期货研究院 本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅供参考，不构成任何投资建议，期市有风险，投资需谨慎丁 苯 橡 胶 产 能 、 产 量 及 库 存丁苯橡胶产量及同比变化：左：吨；右：%丁苯橡胶产能利用率季节图：%030000600009000012000015000023/0824/0224/08丁苯橡胶：产量：中国（月）丁苯橡胶：产量同比：中国（月）40506070809001/0103/0205/0106/3008/29202220232024 资料来源：Wind、钢联、国贸期货研究院 资料来源：Wind、钢联、国贸期货研究院 本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅供参考，不构成任何投资建议，期市有风险，投资需谨慎下 游 轮 胎 ： 全 钢 胎 产 量 、 开 工 及 库 存全钢胎开工率：%山东全钢胎库存：万条92032435567第1周第11周第21周第31周第41周第51周2019年度-2024年度范围Mean2024年度2025年度23726228731333836301/0103/0105/0107/0109/0111/012020年度-2024年度范围Mean2024年度2025年度 资料来源：Wind、钢联、国贸期货研究院 本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅供参考，不构成任何投资建议，期市有风险，投资需谨慎下 游 轮 胎 ： 半 钢 胎 产 量 、 开 工 及 库 存半钢胎开工率：%山东半钢胎库存：万条3162942556881第1周第11周第21周第31周第41周第51周2020年度-2024年度范围Mean2024年度2025年度6507308108909711051113101/0103/0105/0107/0109/0111/012020年度-2024年度范围Mean2024年度2025年度 资料来源：Wind、钢联、国贸期货研究院 本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅供参考，不构成任何投资建议，期市有风险，投资需谨慎下 游 传 送 带 ： 产 量 及 库 存中国输送带月度产量：万平方米108013501620189021602430270001/0103/0105/0107/012020年度-2024年度范围Mean2024年度 本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅供参考，不构成任何投资建议，期市有风险，投资需谨慎观 点 评 价 体 系 及免 责 声 明附:品种观点评价体系观点评级短期（1个月以内）强烈看多看多震荡看空强烈看空重要声明分析师声明本报告署名分析师具有中国期货业协会授予的期货投资咨询执业资格，以勤勉的执业态度、专业审慎的研究方法，使用合法合规的信息，独立、客观地出具本报告。分析师对信息来源的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和意见不会发生任何变化，本报告中的信息和意见仅供参考。免责声明国贸期货有限公司已取得期货投资咨询业务资格，投资咨询业务资格：证监许可【2012】31号。本报告由国贸期